國際復材正在悶聲發大財

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

6月26日，國際復材以52.27元報收，全日漲幅9.17%，總市值攀升至1971.04億元，與兩千億大關僅一步之遙。

國際復材自6月15日股價觸及漲停、首次躋身千億市值陣營以來，該股在不足兩周的交易時間內再度上漲逾五成，總市值從1287億元擴張至近兩千億元。這期間僅在6月23日出現一次8%的單日回調，其余交易日基本延續漲勢，區間累計漲幅53.15%。

國際復材成立于1991年，是云天化集團旗下核心材料板塊，實際控制人為云南省國資委，持股比例60.1%，公司在國內玻纖市場約占14%的份額。

值得一提的是，重慶A股的市值座次也悄然改寫。6月15日漲停收盤的國際復材，首次將賽力斯甩在身后背后。

支撐這輪大漲的底層邏輯，源自AI基礎設施建設對高端玻纖材料的結構性需求拉升。

電子級玻璃纖維布是PCB（印制電路板）不可或缺的上游基材，而PCB是AI服務器承載計算核心的關鍵基板。

業內測算顯示，單臺AI服務器所消耗的電子布用量，大約是傳統服務器的三至五倍。隨著全球科技巨頭持續加碼算力投入，高端電子布的需求迅速突破原有供給上限。

英偉達CEO黃仁勛在2026年一季度專程赴日，拜訪全球玻纖巨頭日東紡直接鎖定上游貨源；蘋果則安排專職人員長期駐扎日東紡，開展定向采購談判；高通也開始繞過傳統供應層級，主動尋訪備選供應商以保障基板材料來源。

與此同時，英偉達還向上游玻纖布和銅箔供應商提供訂單能見度，推進直接寄售模式，提前逾一年鎖定關鍵產能。

價格層面，電子布自2025年9月底啟動新一輪上行，7628型產品從每米4.15元漲至如今6.6至6.9元區間，累計升幅超五成。漲價周期在2026年也明顯壓縮，從數月一次縮短至數周一次，供需拉鋸持續加劇。

國際復材的財務數據直接體現了這一變化。2026年一季度，公司實現營業收入22.15億元，同比增長18.51%；歸母凈利潤為2.70億元，同比大增412.94%，這一單季盈利已接近公司2025年全年凈利潤2.72億元。

產能層面，F16高端產線于2026年3月全面達產，新增8.5萬噸專項用于高端PCB細紗及超細紗生產；新增織機設備將于今年下半年至2027年一季度分批投入，持續補充產能儲備。

國際復材的強勢反彈，折射出整個玻纖行業正在經歷一輪確定性的周期回升。但這個行業的歷史，也清晰展示過周期的另一面。

上一輪景氣高峰出現在2021年，當年電子布均價觸及8.75元/米。此后大規模擴產帶來的供給過剩，將價格推入漫長下行通道，至2024年低點跌至每米3.3元，累計跌幅超六成。

玻纖熔爐一旦投產便須連續運行數年、無法輕易停擺的行業特性，讓那一輪產能擴張代價格外沉重。僅2021至2022年間，國內新增電子布產能規模就約達三十萬噸。

2024年，成本控制最優的中國巨石仍盈利24.5億元，國際復材則虧損3.5億元，兩者境遇懸殊。

本輪復蘇獲得了多維需求支撐。據GWEC預測，2025至2026年全球風電新增裝機分別為138GW和140GW，對應玻纖風電紗年需求約140萬噸，占國內玻纖總產量15%以上。

另外，新能源汽車滲透率持續提升，也推動熱塑紗消耗同步增加。

供給端方面，行業協會聯合九家骨干企業發布自律公約后，2025年國內玻纖總產能維持在854萬噸，同比持平，而此前三年年均增幅接近10%。

Wind數據顯示，2025年初至2026年5月26日，宏和科技累計漲超2100%，國際復材漲約514%，中材科技漲475%，中國巨石漲273%，玻纖板塊整體漲幅接近120%，周期拐點已被資本市場充分定價。

然而行業內部的結構性差距不容回避。2024年單位成本對比中，中國巨石約為3872元/噸，國際復材則約為5718元/噸，差距逾四成。

這背后關鍵在于窯爐規模，中國巨石平均單線產能超過12萬噸，國際復材約為7.6萬噸。規模越大、能耗越低、成本越具優勢的邏輯，在景氣上行時或許不那么顯眼，一旦價格再度走低，這種差距將直接決定各家企業能否穿越周期。

國金證券指出，隨著PCB行業向資本與技術密集型加速轉型，產能壁壘與客戶認證門檻將持續抬高，率先完成高端擴產并通過頭部客戶驗證的企業，才能在量價雙升窗口中真正建立起競爭壁壘。

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