通威股份豪擲50億“輸血”子公司，“光二代”圖什么？

光伏淘汰賽打響，通威股份祭出50億大動作。

作者 | 于婞

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經

光伏行業尚在黎明之前，在去年巨虧近百億元、今年一季度再虧24.44億元的背景下，A股光伏巨頭、全球最大電池廠商通威股份(600438.SH)再次向核心業務板塊注入巨額資金。

6月23日晚間，通威股份公告稱，擬以50.6億元向全資子公司通威太陽能科技有限公司（下稱“太陽能科技”）增資，資金全部計入資本公積。增資的理由是支持公司全資子公司太陽能科技的業務持續高質量發展，優化資產負債結構，增強資本實力與抗風險能力，提升資產運營效率與綜合競爭力。

然而，市場更關注的是另一組數據：截至2026年一季度末，作為通威電池片業務核心平臺的太陽能科技，資產負債率已攀升至101.24%，凈資產由正轉負，陷入資不抵債狀態。在光伏行業深陷產能過剩、價格持續低迷的當下，這筆超過50.6億元的增資，也被外界視為一次針對核心資產的“緊急輸血”。

截至6月24日，通威股份報收12.24元/股，總市值551億元。

圖源：罐頭圖庫

01

50.6億增資子公司

太陽能科技成立于2022年8月10日，位于海南，是一家以從事電力、熱力生產和供應業為主的企業，業務包括高純晶硅生產、太陽能電池制造、光伏組件生產、光伏電站開發以及漁光一體化項目運營等。太陽能科技注冊資本37.8億元，超過了96%的海南省同行，實繳資本1億元。

天眼查顯示，太陽能科技是由通威股份100%控股的全資子公司，但公司業績表現并不理想，2025年末實現營業收入241.71億元，凈利潤為虧損8.32億元。2026年一季度（未經審計），營業收入46.18億元，凈利潤虧損2.69億元。

與此同時，太陽能科技2025年的資產負債率為99.46%，2026年一季度達到101.24%。

對于增資原因，通威股份在公告中提到，增資有利于優化太陽能科的技資本結構，促進太陽能科技業務發展。

另外，通威股份相關負責人表示，本次增資事項不涉及新增項目投資，不影響公司合并報表層面整體資產負債結構，不會對上市公司業務與日常經營及資金造成不利影響。資金仍在合并報表體內，不會對公司產生現金流壓力。

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香頌資本董事沈萌分析認為，光伏目前仍然是政策關注的重點產業，所以為了繼續留在市場中并形成一定競爭力，母公司必須繼續投入。增資可以降低資產負債率，并提升經營流動性。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜認為，這筆增資既是財務優化，也體現了對核心業務的長期信心，但更多是"不得不救"的被動防御。他表示，太陽能科技已處于技術性破產狀態。作為承載通威核心電池片業務的主體，該子公司若倒下，上市公司將失去核心產能與市場份額。因此，50.6億元增資首先是一次"輸血救急"，防止子公司因資不抵債觸發債權人交叉違約或銀行抽貸。

“同時，這筆資金計入資本公積而非注冊資本，意在直接增厚凈資產、降低資產負債率，為后續融資和經營恢復創造條件。”柏文喜表示。

至于這筆錢花得值不值？柏文喜認為，從短期看，這是"花錢買時間"的無奈之舉；從長期看，若光伏行業在2026年下半年如高盛預測的需求復蘇，這筆資金將為通威保留產能、搶占復蘇先機。

02

通威股份未能獨善其身

子公司需要“江湖救急”，與此同時，母公司通威股份自身也未能獨善其身。

受到光伏行業調整波及，2025年，通威股份營收下降至841.28億元，同比下滑8.55%，這已是公司營收2022年巔峰以來連續第三年下滑。同期，通威股份歸母凈利潤虧損95.53億元，2024、2025兩年合計虧損165.92億元。

圖源：Wind

經營業績下滑的同時，公司債務壓力巨大。年報顯示，截至2025年末，通威股份負債合計1363.91億元，流動負債557.67億元，非流動負債806.24億元。其中，需要在一年內償還的銀行借款為198.73億元，還款期超過一年的銀行借款為518.2億元。

總的來看，2025年，公司資產負債率高達72.63%。

雖然去年末的資產總計有1877.79億元，但2025年末通威股份賬上現金及現金等價物為143.3億元，交易性金融資產140.49億元，合計可動用資金只有283.79億元。

通威股份的主營業務分為光伏、農牧兩大板塊。起家的農牧板塊包括飼料、食品加工等業務；后來的光伏板塊包括高純硅、電池、組件、發電等業務。

從產業鏈角度來說，光伏產業鏈包括上游的硅料、硅片，中游各類電池片、組件，下游電池逆變器及建設運營等環節。

2006年，通威股份開啟跨界轉型，進入光伏產業，收購樂山的永祥公司51%的股份，生產高純晶硅。2013年，在光伏產業鏈強勢擴張，收購合肥賽維百分之百的股權，進入到光伏產業中游電池片的生產領域。2022年8月，通威進軍光伏組件板塊。

2021年全球光伏行業高速發展，通威股份光伏板塊營收增長69.7%達382億，占營收的60%；農牧板塊營收同比增長17.5%，達246億。

2022年，通威股份實現營業收入1424.23億元，實現凈利潤約257.26億元，成為光伏行業的“盈利之王”，市值最高突破3000億元。

不過，龍頭的業績增速有放緩跡象。2023年，通威股份凈利潤135.74億元，同比下降47.25%。2024年以來，通威股份業績繼續遇冷。2025年收獲了史上最差成績單，虧損超95億元。

對于虧損的原因，通威股份曾在公告中解釋，主要系光伏產業鏈價格下降所致。具體來看，去年光伏新增裝機規模總體維持同比增長，但下半年明顯放緩，行業階段性供應過剩問題尚未緩解，產業鏈各環節開工率下行，白銀等部分核心原材料價格持續上漲，產品價格同比繼續下跌，行業經營壓力仍然顯著。

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不過今年一季度，公司業績有止跌的趨勢，2026年一季度營收為121.25億元，同比下滑23.9%；歸母凈利潤虧損24.44億元，雖然依然處于虧損狀態，但同比減虧5.72%，環比減虧幅度高達42.94%。

另外，對于公司的債務壓力，通威股份財務總監周斌在一季度業績說明會上直言公司不存在流動性風險。

雖然尚處于行業下行周期，但不少券商依然看好通威股份。東吳證券、光大證券、國金證券都給出了買入評級，中金公司認為通威股份雖然業績承壓，但行業底部主業優勢地位持續，整體跑贏行業；東吳證券認為，通威股份業務保持行業領先地位，低谷期深化全球布局。

03

二代掌舵

能帶通威股份穿越周期嗎？

過去幾年，得益于光伏行業的火熱和自身光伏業務的快速發展，通威股份的市值從2019年的500億元，暴漲到2021年的2000多億元。通威集團實控人劉漢元夫婦的身家也水漲船高，2021年達到1200億元，僅次于四川首富劉永好家族的1250億元。2022年，劉漢元代替穩坐四川首富20年的劉永好，升至首富之位。

劉漢元曾說：“任何一件事，只要你想清楚了再去做，沒有不成功的。”從一名漁夫到光伏大佬，從開始創業時的500元，到如今身價曾過千億，劉漢元用了40年。

1964年，劉漢元出生在四川省眉山縣的農村。在四川省水產學院學習淡水養殖的經歷，讓他為日后的“養魚”大計奠定了專業基礎。因為發明金屬網箱養魚的技術，劉漢元還成為水產養殖界最具口碑和影響力的人。

1983年，湊了500塊錢，買了舊鋼管、自己焊好鐵箱、買了小魚苗和魚飼料，劉漢元的創業之路，正式開始了。

1984年，劉漢元發明的“渠道金屬網箱式流水養魚技術”通過驗收，并創造了四川省養魚高產紀錄。之后他又開始研究魚飼料，1986年劉漢元在老家，和幾個伙伴建起了一個漁用飼料廠，這便是通威集團的雛形。

1992年，劉漢元打開市場，將自己的廠子擴大再生產，而他在當地也開出了最具有規模性的工廠，成立了四川通威飼料有限公司。

到了2000年，劉漢元決定開始股份改制，將通威飼料有限公司整體轉變為股份公司，開始為上市做打算。

2002年，劉漢元進入北京大學光華管理學院就讀EMBA，并在畢業后連讀了DBA工商管理碩士。在此期間，還結識了比亞迪的董事長王傳福。坊間有傳聞稱稱劉漢元是受王傳福的影響才進軍光伏行業。

2004年3月2日，通威股份正式在上交所上市。2006年，劉漢元決定進軍光伏行業，涉足多晶硅環節。

2008年，通威股份收購四川永祥50%的股份，并于同年11月投產首批2000多噸多晶硅。盡管此后迎來疲軟的市場需求，但劉漢元進軍光伏領域的野心并沒消退。2009年7月，通威股份逆勢擴產3000多噸多晶硅，展現了深耕光伏領域的決心。

通威股份從2013年開始涉足光伏組件環節，2016年12月成立高效組件研發項目部，2017年時已正式量產疊瓦組件。2022年，通威疊瓦Terra系列組件還獲得法國碳足跡認證。2013年9月并購合肥塞維100%的股份，因此掌握了光伏組件、電池片的關鍵技術。

2015年和2016年，通威股份先后實現了對旗下通威新能源、永祥股份、合肥通威的百分百控股，一舉拿下硅料、電池、光伏電站三項業務。

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如今，通威股份迎來了二代接班時刻。

2023年3月，1989年出生的劉漢元之女劉舒琪接任通威股份董事長。劉舒琪本科畢業于英國倫敦女王瑪麗大學。她的履歷相當簡短：曾任通威集團監事、通威股份第八屆董事會董事、總裁助理、光伏商務部總經理。而光伏商務部這個機構，直到2021年9月才組建。換言之，從劉舒琪以光伏商務部總經理身份首次公開亮相，到坐上董事長寶座，滿打滿算僅一年半時間。

劉舒琪的接班速度堪稱“光速”。通威股份在公告中對她不吝贊美之詞：“具有較強的經營管理能力，帶領公司不斷開拓光伏市場，構筑了具有突出優勢的供銷體系……體現出卓越管理者的潛力。”

而上任一個月后，劉舒琪就展現了她的“大動作”風格。

2023年4月，通威股份推出160億元定增計劃，用于內蒙古20萬噸高純晶硅項目和云南通威二期20萬噸高純晶硅項目。到2023年底，公司多晶硅產能已達45萬噸，在建產能40萬噸。然而，僅僅五個月后的2023年9月，公司以“資本市場環境發生變化，公司價值存在明顯低估”為由，撤回了這筆160億元的定增。

2024年8月，通威股份又宣布計劃通過增資及現金收購等方式，合計取得潤陽股份不低于51%的股權，交易總金額不超過50億元。如若完成，這將是光伏行業史上最大并購案。但交易推進到一半，潤陽股份泰國工廠停工的消息傳來。2024年11月，通威公告稱“不排除原交易方案可能存在調整或終止的風險”。2025年2月14日，這筆50億并購案正式宣告終止。

面對業績巨虧和資本運作接連受挫，劉舒琪一邊放緩產能擴張節奏，加大研發投入，一邊尋求海外的機會。劉舒琪在2026年5月的股東會上透露，公司硅料現金成本已控制在2.7萬元/噸左右。同時，公司2025年研發投入約22億元，累計研發投入超過100億元。2025年，通威海外組件銷量同比增長164% ，其中中東和非洲市場增長370% ，亞太市場增長279% ，歐洲市場增長129% 。公司目標是將海外組件出貨占比提升至40%。

如今，當行業從“拼擴張”轉向“拼生存”，50.6億元增資更像是一場關鍵保衛戰。對于通威而言，真正的考驗已經不再是能否繼續擴大產能，而是在行業深度洗牌過程中，能否守住核心資產、熬過漫長低谷，并等到下一輪周期反轉的到來。

你怎么看通威股份向子公司增資50.6億？劉舒琪能帶通威股份穿越周期嗎？評論區聊聊吧。