今天，深交所最大IPO打新了

打新火熱

今天這個端午節后第一天的交易日里，深交所迎來一只巨無霸新股，華潤新能源(001248)開始網上網下同時申購。

華潤新能源計劃募集約245億資金，創下深圳證券交易所成立三十年以來的IPO融資規模記錄，并且是近幾年新能源行業最大的一單。在此之前，深市的天花板是2020年金龍魚上市時的139億。

除了融資金額之外，在它的身上還有一個不怎么容易被人發現的標簽，深交所主板注冊制下首家紅籌企業。公司的注冊地是中國香港，以前這樣的紅籌企業回到A股上市的時候，大部分都選擇在上海證券交易所。

今天新能源行業的門口已經到了由補貼時代的結束到市場化時代的開始的地方。2025年的第136號文件出臺后，綠色電力盈利的方式也發生了改變，在“保證電量和價格”的基礎上又增加了新的內容，“全部進入市場交易”，并且實行“差額結算”。所以2026年就是這套新制度開始起作用的一年，一只創下記錄的綠色大電車正好在這一時期登上了舞臺。

放眼整個資本市場，近兩年來幾乎所有的目光都被投向了人工智能領域，從大模型、算力芯片等各個方面來看，資金也紛紛涌入其中。但是熱鬧的背后有一個無法回避的事實：算力到了頭就是電能，一個大的數據中心一年消耗的電量相當于一個小的城市。

當整個社會都在問“電是從哪里來的”時，“綠色電力”就成為了不能忽視的一個答案。華潤新能源此時沖刺上市，在一定程度上也向市場傳遞了一個信號，有些生意不管風口怎么轉，都繞不過去。

一個巨大的申購

華潤新能源在深圳證券交易所主板上市，股票簡稱為“華潤新能源”，申購代碼和股票代碼都是001248，聯席保薦人、主承銷商為中金公司和中信證券。

申購方面，今天是申購日當天，中簽號和繳款日都是6月23日。網下申購上限為63.2萬股，要頂格申購則需有632萬的深市市值。

本次發行價是每股10.11元，發行數量約為21.07億股，其中網上發行部分為3.16億股左右、網下配售部分為7.38億股左右，并且設置了回撥機制以及超額配售選擇權即“綠鞋”，在發行節奏上也預留了一定的空間。

在發行方式方面，華潤新能源采取了戰略配售、網下詢價配售與網上定價發行相結的方式。戰配對象為大中型企業和有長期投資意向的大中型保險機構、國家大型基金等。這組搭配不新鮮，在華電新能去年上市的時候就出現了18家機構共獲得大約79億股的情況。

“245億”的數據要比金龍魚當年大約139億高出近七成左右，并且還超過了華電新能在2025年上市時所公布的181.71億人民幣的融資計劃（實際募集資金約為156.88億），從而打破了近幾年來新能源行業的IPO融資記錄。

把范圍擴大到從全面注冊制開始的所有A股市場來看的話，245億的規模排名第二位，僅次于先正達當年計劃募集的650億，但是后者已經于2024年撤回了申請。也就是說，在真正完成了發行的項目中，它有望占據第一的位置。

從IPO開始到現在的時間跨度很長。早在2023年2月，華潤電力就發布公告籌劃分拆華潤新能源回A股，到當年6月份分拆方案獲得港交所上市委員會批準。

由于受到IPO節奏階段性的收緊影響，進度一度減慢，在2025年3月14日才被深圳證券交易所受理。

受理后，公司于2025年7月以及2026年初分別對兩次問詢進行了答復，并就行業和業務、合規經營、債權出資、關聯交易、商譽等問題進行了說明，在此期間共發布了四版招股說明書，在2026年4月28日成功通過了審核。從提出分拆議案到登上申購臺，歷時三年以上的時間，并不是很快的速度，但是每一步都是很踏實地走過來的。

至于打新的問題，大盤子的新股都有自己的性格。募集金額很大的股票，在網上的中簽率一般都會比中小盤股高一些；但是因為發行量大、上市之初流通股充足，所以二級市場炒作的空間也會被限制。熱度和穩定之間存在的這種張力就是大市值打新不同于小市值股票的地方。

市占率穩居第一梯隊

華潤新能源是哪家公司？它就是港股上市公司的華潤電力（00836.HK），而中國華潤則是其實際控制人，在整個華潤電力體系中，只有它才是負責投資、開發、運營風電和光伏電站的一個平臺。

規模就是它的最強資本，在招股書中提到到2025年底的時候，公司的控股及上網裝機容量為4158.99萬千瓦，市場占有率達到了2.26%，已經穩居行業的第一梯隊，并且排在了華電新能源、龍源電力以及三峽能源之后。

拆開來的話，風力發電部分有2763.07萬千瓦，占到了全國市場的4.32%，而太陽能發電部分則為1395.92萬千瓦，占比為1.16%。資產分布很廣，遍及中國所有的31個省市自治區。

有趣的地方是它所采用的布局方式，“兩頭下注”。北方在“三北”地區建設大規模風電和光伏電站，抓住了資源最豐富的源頭；南方則在京津冀、長三角、粵港澳等用電需求大的地方布點，靠近需求地。

一手抓資源、一手保消納，這樣一套打法的好處在數據上非常清楚——到2025年公司的風電平均利用小時數為2307小時、光伏為1295小時，都比全國平均水平高出了大約16.6%和19.0%，分別是1979個小時和1088個小時左右。在行業的整體棄風棄光率有上升的趨勢的時候，這個利用率就是它手中的一張王牌。

從財務的角度來看，公司的近三來年的收入都比較穩定。2023-2025年期間的營業收入分別是205.12億、228.74億、229.09億，呈小幅度上升趨勢。其中風電是主要收入來源，三年來分別為188.27億、198.55億和184.8億，占主營業務的比例超過八成；而光伏發電收入由原來的15.5億增加到了現在的39.51億，增幅更大一些，業務結構也在悄然改變中。

歸母凈利潤方面，由原來的82.80億、79.53億下降為現在的61.02億。招股書中將這種變化歸因于可再生能源補貼退坡以及電價下調，并且指出補貼收入占總營收比例已經由原來的31.59%降低到了目前的17.35%，綠色電力正逐漸回到“依靠市場”的狀態。

本次募集資金用途上，其中105億用于建設新能源基地項目、80億投資于多能互補一體化工程以及綠色生態發展綜合利用和融合發展型新能源各30億，總共約717.5萬千瓦的新建容量，并且募投項目的所在地省區風、光利用率達到90%以上，長期消納的風險較小。

技術實力也十分雄厚，在報告期內公司擁有566項國內專利和122項軟件著作權，并且獲得了包括18項政府級獎項以及19項國家協會科技獎在內的各種榮譽。在項目開發階段使用“測風塔+激光雷達”組合來對選址進行源頭上的優化，在運營階段依靠自己研發出的短時和超短期功率預測、智能運維“少人值守”，從而降低運營成本——這些都屬于支撐起運營效率的硬功。

另外由于有華潤集團作為后盾，在資源獲取以及資金方面也具有先天的優勢。對內要和集團各個業務板塊進行協作，尋找多個應用場景下的開發機會；對外要和設備廠家、設計單位加強合作，抓住優質的項目。對于新能源行業來說，能否持續獲得好的項目，決定了一個運營商能夠走得多遠，“內外聯動”的方式就是它迅速擴大的原因之一。

把鏡頭拉遠一些看整個行業的狀況的話，就會發現華潤新能源是在一個大的節點上上市的。

到2025年年底的時候，我國風電和光伏發電累計裝機已經超過了18.4億千瓦，占到了全國發電總裝機的47.3%，第一次超過了火力發電站成為了主要的發電設備；當年新增加的風力和太陽能發電機組超過4.3億千瓦，新產生的新能源電力已經占據了整個社會新增用電量的97%以上。行業關鍵詞由“規模擴張”變為“質量提升”。

補貼退出以后，綠色電力如何投資

2025年2月發出〔2025〕136號文件。它的核心是“全面入市+差價結算”，即風電和光伏發電的上網電量基本上都要進入到電力市場中去，價格是由市場的交易來決定的，多年的“保量保價”的兜底方式也一并退出了歷史舞臺。

到2026年年初的時候，除了西藏之外的所有31個省區市都已經出臺了相應的實施方案，并且由各省市進行競價確定價格。簡單來說就是綠色電力不再只靠“政策紅利”賺錢了，而是要依靠“市場+運營”的方式來獲取利潤，整個盈利模式也發生了改變。落地之后就出現了分化的現象：廣東、上海、重慶等地區的競價結果接近于上限，而山東光伏卻接近于下限，資金又回到了風電和光伏之間，在各個省份之間做了新的選擇。

這套新的設計并不是很容易就能完成的。對于被納入保障范圍內的機制電量進行差價結算，即市場交易均價和機制電價之差由電網企業回收或者補償，這就相當于為投資者留下了一個基本收益的安全網；另外取消了新能源項目強制配儲的要求，并把配儲的權利交給市場主體來決定。

一邊是市場化定價帶來的收益波動，另一邊是機制電價提供的一種保障，在此之后整個行業的運行方式就變成了“以市場為主導、以機制為底線”。對于發電企業來說，這就要求在投資之前就要建立起以電力交易為基礎的財務測算模型，并且在運營期間還要組成專門的交易隊伍，整個能力模型都要進行一次全面的提升。

有趣的是，市場化的進程并沒有減弱大企業的優勢，反而是使這些大企業的優勢更加明顯了。補貼退坡就是一次供給側的大清洗，在此過程中依靠政策輸血的小公司逐漸被淘汰掉，優質的資源都流向了頭部企業。

此時規模、技術以及跨區整合的能力成為新的護城河，央企平臺在拿項目和融資方面天然的優勢更加明顯了。華潤新能源比全國平均值高出很多的利用小時數、采用“雙管齊下”的策略來布局，正好印證了上述邏輯。

沿著這條線往下看的話，近幾年來央企把新能源資產分開之后單獨上市的趨勢已經非常明確了——華電新能在去年七月份就上了上交所主板，中電建新能源也在排隊當中，而華潤新能源則是其中的一塊拼圖。

另外一種比較不一樣的身份就是深市主板第一只紅籌股上市。公司的注冊地在港，以前紅籌企業的回歸主要集中在上交所，而深市主板則一直為空白。

2025年的《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》里提到可以允許港交所上市的大灣區企業到深交所上市，華潤新能源正好抓住了這一政策機遇，并且成為了第一個落地的例子。

其中還有一條較長的邏輯鏈條：港股新能源運營商的估值一般都比較低，市盈率常年維持在十倍左右，而A股綠色電力標的物的估值中樞則大約為二五至三五倍之間，兩者之間存在著較大的估值差距。把新能源板塊重新劃分給深市上市，既是對港股存量資產進行一次價值再評估的過程，也給其他的在港上市的大灣區能源公司提供了一個“H股分拆回A”的可行性方案。一個新股票就變成了一個制度上的例子。

當整個行業的競爭由原來單純地比大小轉為比運營效率的時候，由政策推動轉變為靠市場的力量來決定的時候，能夠把資源、技術與資金串聯起來形成一個完整鏈條的人才會有更大的底氣往前走。

今天申購只是一個開端，對于華潤新能源而言、對于整個賽道來說，真正意義上的馬拉松才剛開始。