規模巨頭的價值轉型，中郵人壽新掌門面臨大考

文|李飛 出品|天下財道

規模可以借勢狂奔，價值卻只能沉淀打磨。

手握郵政+郵儲遍布城鄉的獨家網點護城河，中郵人壽踩中行業儲蓄險風口，一路狂飆出圈。2025年保費沖破1500億元大關，增速碾壓同業；2026年一季度總資產站穩7200億元關口，妥妥躋身頭部千億險企俱樂部，賬面規模甚是風光。

但龐大規模之下，藏著難以掩飾的盈利軟肋。今年一季度889億元單季保費，抵得上中小型壽險公司全年營收，可凈利潤不足13億元，盈利同比持續走弱，典型的體量風光、難賺利潤。

行業變局漸起，破局之人看似已經登場。新掌門人李學軍，成為中郵人壽成立以來首個非郵政系市場化一把手。

剝離體系內庇護，這位新任管理者，能否斬斷單一渠道依附、砸碎粗放增長慣性，把這家渠道養大的規模巨頭，變革成持續穩健盈利的價值強企？

這是擺在中郵人壽面前，必須回答的一道考題。

發展痛點

中郵人壽全稱為中郵人壽保險股份有限公司，成立于2009年8月，主營壽險、健康險、意外險等各類人身保險業務。

經過多輪股權變更，目前為混合所有制險企。前三大股東分別為中國郵政集團、友邦保險和北京中郵資產公司，股權占比分別約為38%、25%和15%。

（來源：天眼查）

憑借郵政、郵儲銀行遍布城鄉的獨家線下網點渠道優勢，近年來中郵人壽規模擴張迅速，保費增速在業內也遙遙領先。

數據顯示，中郵人壽保費收入從2020年的820億元飆升至2025年的1592億元，穩居國內非上市壽險企業第二位。

（來源：公司年報和償付能力報告）

然而，亮眼的規模數據，卻并未能完全轉化為強勁的盈利能力。中郵人壽的凈利潤數據如同“過山車”一般，忽上忽下，成為發展痛點。其中，2022年凈利潤同比下滑約72%，2023年更是直接巨虧120億元。其后兩年來，凈利潤又明顯反彈，但增速逐漸回落。

（來源：公司年報和償付能力報告）

橫向對比同業，中郵人壽的利潤波動短板更加明顯。2025年，10家銀行系險企集體迎來業績豐收，保費、凈利潤雙雙大漲，行業呈現“九升一降”的向好格局，而中郵人壽是唯一凈利潤同比下滑的企業，與同行穩健的價值轉型形成反差。

進入2026年，中郵人壽增收不增利的難題仍未破解。一季度數據顯示，公司規模保費889億元，同比增長12%，單季簽單保費逼近中型壽險公司全年體量，但凈利潤不足13億元，較去年同期的超15億元明顯回落。

（來源：一季度償付能力報告）

從業務結構來看，中郵人壽高度依賴銀保渠道。2025年銀保渠道保費收入占比高達97%，2026年一季度占比超過98%。反觀其他賽道，團險渠道占比僅1%，個人渠道保費收入微乎其微，互聯網渠道更是空白，渠道失衡問題突出。

（來源：一季度償付能力報告）

而銀保渠道客戶以理財儲蓄需求為主，核心關注點是產品收益，品牌忠誠度較低。一旦市場出現更高收益的理財產品，容易出現集中退保現象，造成現金流波動，業務抗風險能力薄弱。

投資收益是壽險企業核心“造血”來源之一，也是穩定盈利的關鍵。

數據顯示，2025年中郵人壽總投資收益率僅3.40%，綜合投資收益率低至0.74%，大幅低于行業平均水平（72家人身險公司均值分別為4.58%、3.35%）。進入2026年一季度，兩項收益率指標分別為0.50%、0.40%，依舊不及行業0.70%、0.44%的均值。

（來源：一季度償付能力報告）

償付壓力

高速的業務與規模擴張之下，中郵人壽償付能力指標走弱，資本安全底線承壓。

償付能力報告顯示，2025年中郵人壽核心償付能力充足率走勢劇烈波動，一季度末為93.94%，年中短暫回升至128.57%，年末又回落至92.19%，整體處于偏弱區間。

（來源：償付能力報告）

國家金融監督管理總局公布的數據顯示，2025年四季度末，人身險公司平均綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率分別為169%、115%。以此標準衡量，中郵人壽兩項指標分別為153.12%、92.19%，均低于行業平均水平。

（來源：2025年四季度償付能力報告）

為守住資本底線、緩解償付能力難題，中郵人壽在2025年開啟了密集的資本補充模式，依靠外部“輸血”增強資本安全水平。

數據顯示，2025年上半年，兩大股東中國郵政集團聯合友邦保險完成約40億元增資；下半年接續發行兩期永續債，累計融資41億元，全年新增資本約81億元。

（來源：2025年四季度償付能力報告）

大手筆的資本注入，暫時穩住了即時償付指標，卻沒能從根源上化解資本消耗難題。負債成本剛性居高不下、投資端資產收益起伏波動，疊加監管會計規則調整多重外部因素夾擊，中郵人壽資本消耗速度較快，外部“輸血”效果被稀釋。

數據顯示，2025年末中郵人壽到期贖回60億元存量資本債，直接拉低當季償付能力充足率14.7個百分點，前期增資效果被大幅抵消。

（來源：2025年四季度償付能力報告）

對于償付能力下滑，中郵人壽將其歸因于“750曲線”下行、債券收益率波動等外部因素，并表示公司各項指標符合監管標準。

（來源：豆包）

從最新數據來看，中郵人壽的資本壓力仍存。2026年一季度，公司綜合償付能力充足率129.7%，核心償付能力充足率為96.98%。

據國家金融監督管理總局披露，同期人身險行業平均綜合、核心償付能力充足率分別為170.7%、118.1%，中郵人壽兩項指標均顯著低于行業平均水平，資本緩沖空間偏弱。

（來源：一季度償付能力報告）

對比同業表現，2026年一季度，在72家人身險公司綜合償付能力排名中，中郵人壽位列第61位，排名較為靠后。

（來源：13個精算師）

最新風險評級數據顯示，中郵人壽2025年二季度、三季度的風險綜合評級結果均為BB類，顯示公司風險管控壓力正在累積。

（來源：一季度償付能力報告）

根據相關規定，風險綜合評級A、B類保險公司償付能力均達標。市場層面通常將A類（AAA、AA、A）認定為風險管控能力突出的優良經營主體，BB類僅貼近監管合規底線，抗風險能力已明顯弱于優良檔位。

有業內人士對《天下財道》表示，單純依靠股東增資、永續債等方式外部“輸血”，無法根治壽險企業的經營壓力，唯有優化產品結構、壓降負債成本、提升大類資產配置能力，夯實內生造血與風控能力，才能真正筑牢企業長期經營的資本安全底線。

轉型圖謀

經歷數月的董事長崗位空窗期，中郵人壽終于迎來關鍵人事破局。

資料顯示，中郵人壽原董事長韓廣岳1966年4月出生。2026年2月，剛要滿60歲的韓廣岳因年齡原因辭任，董事長崗位空缺。

（來源：公司公告）

（來源：百度）

據報道，2026年6月16日，中郵人壽召開干部大會，正式宣布李學軍出任公司黨委書記，并獲推薦擔任董事長。

由此，李學軍將成為中郵人壽成立以來，首位通過市場化選聘入職、非郵政體系出身的董事長。資料顯示，李學軍今年56歲，曾供職于中國人壽和陽光保險集團公司。

有市場評論認為，這意味著中郵人壽這家頭部銀行系險企，正式按下戰略重塑、逆勢突圍的啟動鍵。

（來源：百度）

復盤中郵人壽過往發展路徑，成長邏輯直白且簡單：依托市場利率持續下行周期，全民儲蓄避險情緒走高，居民存款大批量涌向保險理財類產品，疊加郵儲銀行自帶的網點渠道優勢，公司順勢做大規模，妥妥吃到一波行業時代紅利。

但這種發展模式之下，失衡的單一渠道依賴也成為某種隱患。

長期以來，中郵人壽“重銀保、輕個險”的特征較為明顯，從數據上看，公司2026年一季度徹底清零個人代理人團隊。

（來源：一季度償付能力報告）

這一步取舍，看似減負降本，實則有自斷壽險命脈之嫌。

行業通識里，個險賽道是壽險公司深耕終端、打磨長期保障產品、綁定高粘性客戶、做精細化價值經營的核心底盤。

放棄個險，等同于主動丟掉直面市場的運營能力，變成主要依附銀行渠道的“代銷型險企”。長期業務增長，難免后勁懸空。

數據顯示，2025年四季度，中郵人壽綜合退保率攀升至2.16%，主力年金產品退保問題尤為突出，兩款核心年金產品年度退保總額超78億元，退保金額分別高達53億元、26億元。

（來源：2025年四季度償付能力報告）

大規模退保直接拖累現金流表現，當期公司分紅賬戶凈現金流約為-245億元，2025年全年退保規模突破97億元。

（來源：2025年四季度償付能力報告）

即便年內公司通過股東增資、發債等多重方式“輸血”維穩，年末實際資本依舊同比銳減200億元，降幅約26%，公司核心資本縮水。

（來源：2025年年報）

產品結構單一的問題同樣值得關注。2026年一季度數據顯示，中郵人壽爆款產品“中郵年年好郵保一生C款終身壽險”單季保費達298億元，占當期總保費的33%。

（來源：一季度償付能力報告）

另一方面，新業務價值增長已陷入停滯。2025年中郵人壽銀保首年期交保費同比下滑27%，業務增長動能疲軟。

（來源：2025年年報）

此外，中郵人壽口碑與合規水平也有待提高。數據顯示，2025年中郵人壽累計受理各類消費投訴26549件，其中銷售問題占比52%，理賠問題占比27%。

（來源：2025年年報）

監管端的處罰更是直擊公司合規管理漏洞。2026年6月2日，中郵人壽湖南分公司因“存在編制虛假報告、報表、文件資料”的違規問題，被國家金融監督管理總局湖南監管局罰款。

違規問題并非個例，此前2025年11月，中郵人壽遼寧分公司就因“給予投保人保險合同約定以外的保費回扣及其他利益”的違規行為，也被監管部門罰款。

（來源：公司公告）

保險業的廝殺，從來不是代理人、銀保、互聯網渠道簡單的存量肉搏，底層本質是兩種發展邏輯的終極博弈：堅守長期價值主義，還是沉溺短期粗放沖規模。

行業深度調整周期下，轉型陣痛、經營承壓雙線作戰，不少險企仍困在舊路徑里原地打轉。

看上去，中郵人壽應該已經看清發展路徑的短板，準備啟動全方位深層變革。這份主動破局的意識，在當下險企中實屬難得。

站在2026年“十五五”規劃起步的關鍵節點，中郵人壽也亮出了轉型作戰圖，錨定負債端、投資端、數字化科技、內部管理、體制改革五大核心攻堅任務，努力做出新成績。

中郵人壽還拋出了極具想象空間的長期成長藍圖。在今年媒體開放日活動中，一套“百千萬”中長期發展規劃正式浮出水面：目標到“十五五”收官階段，年凈利潤沖擊百億元、保險合同服務邊際CSM站穩千億元關口、管理資產規模邁向萬億級別，三項核心價值指標層層遞進，野心一目了然。

告別過去一味沖規模的粗放增長，轉向以價值為核心的提質增效，中郵人壽的轉型賽道已經鋪展開來。但藍圖雖好看，真正落地卻不易。

新掌門李學軍肩上擔子不輕：如何擺脫對單一銀保渠道的高度依賴、重構均衡可持續的產品矩陣、牢牢守住合規風控紅線、補齊資本實力短板，帶領中郵人壽實現從“規模巨頭”向“價值強企”的跨越式轉型？《天下財道》將持續關注。

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