化債接近尾聲，對A股有什么影響？

大家應(yīng)該有一個(gè)明顯的感覺，今年政策在消費(fèi)和投資端都沒怎么發(fā)力。

消費(fèi)就不用多說了，6月社零增速都降到負(fù)值了。

而固定資產(chǎn)投資也是負(fù)值！

進(jìn)入二季度后，下降的速度更快。

盡管二季度出口高景氣，但我懷疑光靠一個(gè)輪子轉(zhuǎn)能否帶動(dòng)GDP按目標(biāo)完成。

政策今年真的不發(fā)力嗎？

或許也不是！政策得有先后順序。

一、上半年化債成果顯著

今年前五個(gè)月，化債規(guī)模已經(jīng)超過全年目標(biāo)的86%！

2024年以來，“6+4+2萬億”化債工作整體上將完成七成。

看到今年上半年的化債進(jìn)度后，一下子就明白上半年利率這么低的原因了。

除了應(yīng)對中東沖突外，可能還有一個(gè)重要原因就是協(xié)助化債。

在低利率環(huán)境下發(fā)債，才能使得地方債務(wù)的利息支出降低。

化債接近尾聲有什么重要意義嗎？

當(dāng)然有重大意義。

想象一下，有一個(gè)人欠了別人100萬！

于是只能省吃儉用！不敢亂消費(fèi)，也不敢投資和創(chuàng)業(yè)。

一旦把債還完了，你覺得他的生活有什么改變呢？

同樣的道理，化債接近尾聲，地方政府就可以有更多精力和資源用來穩(wěn)增長了！

畢竟穩(wěn)增長的主角是地方而不是中央。

所以，下半年政策上可能有一些轉(zhuǎn)變！

二、打時(shí)間差

既然上半年出口強(qiáng)，那么政策就能有時(shí)間先著重把化債的問題解決了。

只不過，消費(fèi)和投資就被放在一邊了。

下半年出口還能繼續(xù)保持旺盛嗎？

這很難說！

畢竟現(xiàn)在全球的需求都不足，甚至經(jīng)濟(jì)有衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

撐起出口的還有AI！

然而，AI上的資本開支能持續(xù)增長嗎？這很難說，即便增長也不一定彌補(bǔ)其他行業(yè)的缺口。

那么下半年提振消費(fèi)和投資將變得至關(guān)重要！

這或許就是政策在打時(shí)間差。

實(shí)際上，內(nèi)需一旦恢復(fù)了，國家對外的底氣就更足。

三、化債的收官之年

2024年制定的“6+4+2萬億”化債工作是指：

第一，2024年到2026年年，每年置換2萬億地方存量隱性債務(wù)，合計(jì)6萬億；

第二，2024年到2028年，每年新增8000億專項(xiàng)債用于化債，合計(jì)4萬億；

第三，2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還，不必在2028年前提前償還。

今年會(huì)把6萬億全部完成，今年的2萬已經(jīng)完成了超過90%。

完成4萬億中的2.4萬億，今年的8000億已經(jīng)完成了70%。

所以可以把今年看作是化債的收官之年！

那么接下來地方的工作會(huì)更多轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長。

四、提振內(nèi)需本質(zhì)上是央地關(guān)系的梳理

提振內(nèi)需絕不是發(fā)一個(gè)政策就能解決問題的。

前兩年搞以舊換新！實(shí)施期間，有立竿見影的效果。

但這只不過是把未來的需求提前釋放了而已。

今年汽車和家電的銷售就很慘。嚴(yán)重拖累了消費(fèi)數(shù)據(jù)。

所以單純靠刺激消費(fèi)的政策，不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的影響。

提振內(nèi)需的本質(zhì)是要梳理和重構(gòu)央地關(guān)系！

首先，要讓地方有錢花。

地方政府是內(nèi)需政策（基建、消費(fèi)補(bǔ)貼、民生保障）的主要執(zhí)行者，但其財(cái)政收支在過去長期處于“緊平衡”狀態(tài)。

化債其實(shí)就是把地方從還舊賬的泥潭中拉出來。讓地方能將有限的財(cái)力投放到提振內(nèi)需上。

未來，恐怕還要搞稅改，充實(shí)地方的錢袋子。

第二，讓地方敢花錢。

過去，地方的支持責(zé)任過重，什么事都要操勞，而財(cái)源不夠，只能靠賣地?fù)Q錢。

提振內(nèi)需在央地關(guān)系上的另一個(gè)關(guān)鍵，是推動(dòng)中央與地方事權(quán)與支出責(zé)任的進(jìn)一步明晰化

也就是明確哪些是地方該做的，哪些是中央該做的。讓地方的支出跟財(cái)源相匹配。

第三，讓地方花對錢。

說白了就是要把錢花在刀刃上。

以前那種靠“融資-投資”的方式只能短期拉動(dòng)內(nèi)需，但在未來導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和債務(wù)積累。

現(xiàn)在應(yīng)該轉(zhuǎn)向“服務(wù)-營商”的消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)循環(huán)

要實(shí)現(xiàn)這一層，就需要改變對地方的行為激勵(lì)。（也就是改變考核機(jī)制

由于提振內(nèi)需涉及到央地關(guān)系的梳理和重構(gòu)，所以推進(jìn)速度慢就可以理解了。

在任何一個(gè)團(tuán)隊(duì)里，理順內(nèi)部人員關(guān)系才能激發(fā)團(tuán)隊(duì)的生產(chǎn)力！

而理順關(guān)系這事，往往都是在形勢逼人的情況下完成的。

今年消費(fèi)和投資的數(shù)據(jù)都非常難看，已經(jīng)到了形勢逼人的時(shí)候了。而化債工作進(jìn)入收尾階段，有些事也該動(dòng)起來了。

對于短期來說，今年提振內(nèi)需的重要抓手是六網(wǎng)建設(shè)，但上半年還沒有進(jìn)入資金大量投放的階段，下半年必然會(huì)加速，畢竟有7萬呢。

7月份的政治局會(huì)議，很可能就會(huì)對下半年的工作進(jìn)行定調(diào)。

2014年股市極端分化的逆轉(zhuǎn)也是政策端的突然逆轉(zhuǎn)。

當(dāng)下股市風(fēng)格的極端分化要想逆轉(zhuǎn)，一個(gè)是市場分化走到難以為繼，另一個(gè)就是政策的催化。

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