申萬宏源策略首席王勝：拋壓已集中釋放，這一位置政策發(fā)力更易見效

財聯(lián)社7月21日訊（記者 王晨）近期A股顯著承壓，科技成長方向成為調(diào)整核心。前期漲幅較大的AI算力、半導(dǎo)體、存儲等板塊波動放大，融資資金同步降杠桿，市場對“調(diào)整是否結(jié)束”“科技主線是否松動”的討論迅速升溫。

對于本輪回調(diào)，申萬研究所黨委副書記、總經(jīng)理、首席策略分析師王勝認為，近期更多是一次技術(shù)性調(diào)整，而非趨勢逆轉(zhuǎn)。

王勝直言，“首先近期的回調(diào)確實和全球的市場的波動關(guān)系比較大。”他提到，美國費城半導(dǎo)體指數(shù)回調(diào)幅度達到20%以上；韓國市場由于高杠桿，加之前期存儲公司股票漲幅較大，也出現(xiàn)明顯波動；日本市場波動較大，則與日元階段性升值擔(dān)憂有關(guān)。外部風(fēng)險積聚、階段性波動加大，間接影響到了國內(nèi)資本市場。

但他同時強調(diào)，“本輪回調(diào)屬于技術(shù)性調(diào)整。”在他看來，前期一部分大盤價值、大盤成長股票已經(jīng)調(diào)整較為充分，估值十分合理，近期這些公司的盈利增長預(yù)期也出現(xiàn)上調(diào)，比如一些白酒和創(chuàng)新藥。因此，在科技股回調(diào)之后，整體市場容易出現(xiàn)共振反彈。

拋壓集中釋放，短期市場微觀結(jié)構(gòu)有望修復(fù)

王勝對當(dāng)前市場最核心的判斷，是“拋壓已集中釋放，反彈就在不遠處”。

這一判斷背后，是對近期市場資金行為的拆解。王勝指出，絕對收益資金基于守衛(wèi)盈虧平衡線和控制回撤而減倉，中小投資者在盈虧平衡附近集中贖回權(quán)益產(chǎn)品，風(fēng)險偏好回落之下，融資資金也出現(xiàn)凈賣出。這些因素疊加，造成了市場短期的負反饋。

外部市場的擾動也不應(yīng)被忽視。圍繞韓國股市，王勝團隊提到，韓國作為全球存儲半導(dǎo)體核心供應(yīng)地，其股市與AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣周期高度共振，當(dāng)前呈現(xiàn)“高杠桿、高集中度、高脆弱性”的特征。三星電子和SK海力士作為全球存儲芯片龍頭，其股價波動不僅影響韓國市場，也會通過存儲價格預(yù)期和風(fēng)險偏好兩條鏈條向全球科技股傳導(dǎo)。

不過，他并不認為這種負反饋會無限延伸。王勝判斷，“絕對收益資金和中小投資者拋壓負循環(huán)機制有限，短期，微觀結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性可能很快自然恢復(fù)。”換句話說，調(diào)整中的主要拋壓并非源源不斷，而是在快速釋放后進入邊際減弱階段。

在這一位置上，他認為政策發(fā)力也更容易見效。“這樣的位置，行穩(wěn)致遠政策發(fā)力是應(yīng)有之義，且短期容易取得效果。”同時，存儲龍頭上市帶來的資金分化，可能好于此前市場預(yù)期，也有望構(gòu)成市場超跌反彈契機。

AI超跌反彈或很快出現(xiàn)，但中期需要新催化

市場最關(guān)心的，仍是科技主線。王勝的判斷并不悲觀，但也并非簡單看多。

他指出，“AI產(chǎn)業(yè)鏈超跌反彈很快出現(xiàn)，但超跌反彈后需要等待重磅產(chǎn)業(yè)催化，開啟新一輪中期行情。”也就是說，短期看，科技股經(jīng)歷快速殺跌后有反彈條件；但中期能否重新挑戰(zhàn)前高，仍取決于產(chǎn)業(yè)層面能否出現(xiàn)足夠強的新催化。

在王勝看來，算力通脹行情已經(jīng)進入波段劃分階段，后續(xù)可能演繹分化行情。分化的關(guān)鍵線索，是細分行業(yè)后續(xù)能否維持需求占比提升，以及供給瓶頸是否仍然存在。如果供給瓶頸松動，相關(guān)資產(chǎn)估值中樞可能面臨下修。

他還提醒，存儲漲價來自云計算廠商的阻力增加，AI產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導(dǎo)不暢，可能成為后續(xù)基本面擾動來源。因此，后續(xù)AI產(chǎn)業(yè)鏈行情可能需要經(jīng)歷一個“慢節(jié)奏”的階段。

科技仍是大波段主線，非銀與資源消費也有機會

對于后續(xù)配置方向，王勝給出的關(guān)鍵詞仍是科技領(lǐng)漲，但結(jié)構(gòu)會更加豐富。

他判斷，“超跌反彈階段，還是AI產(chǎn)業(yè)鏈占優(yōu)。”中期來看，AI產(chǎn)業(yè)鏈若要重新挑戰(zhàn)前高，需要等待重磅產(chǎn)業(yè)催化開啟新階段行情；但從大波段行情看，延續(xù)過程中大概率仍是科技領(lǐng)漲。

與此前單一主線不同，王勝認為，新一輪行情“需要也勢必是基本面改善來源更豐富，增量資金流入通道更豐富”。這意味著，后續(xù)結(jié)構(gòu)可能更“百花齊放”：科技內(nèi)部能夠上漲的資產(chǎn)增加，海外AI鏈之外，國內(nèi)AI鏈和科技小盤主題也有機會。

與此同時，非科技方向也并非沒有機會。王勝提出，非科技方向首選非銀，并關(guān)注戰(zhàn)略資源、新消費和出口、出海鏈Alpha機會。對A股而言，經(jīng)歷一輪顯著承壓后，市場正在從單純交易風(fēng)險釋放，重新轉(zhuǎn)向?qū)ふ一久妗①Y金面與產(chǎn)業(yè)趨勢能夠共振的方向。

（財聯(lián)社記者 王晨）