2026H1游戲投融資復(fù)盤：百億資金流向何處？明星制作人成為硬通貨

2026年上半年，游戲行業(yè)的投融資仍在“常溫區(qū)”徘徊。但這一次，資本不再廣撒網(wǎng)，而是精準(zhǔn)地將籌碼押注于兩類標(biāo)的：

被市場驗證過的明星制作人，以及手握稀缺IP或核心技術(shù)的頭部團(tuán)隊。

據(jù)陀螺君不完全統(tǒng)計，上半年公開披露的游戲及相關(guān)科技領(lǐng)域投融資事件超過40起（文末附投融資統(tǒng)計表），涉及總金額（含收購）接近600億元人民幣。

其中，Savvy Games Group以超60億美元（約合420億元人民幣）全資收購沐瞳科技，成為最大單筆交易；即便剔除這項巨型收購，早期及戰(zhàn)略投資總額仍超過百億元。

資金正以前所未有的速度向“頭部”集中。

明星制作人“帶資進(jìn)組”：成立三個月，估值千萬美元

如果說2025年的投資邏輯是“看產(chǎn)品”，2026年已進(jìn)化為“看履歷”。

一些履歷光鮮有產(chǎn)品背書的制作團(tuán)隊，動輒能獲得數(shù)千萬美元的投資；而對于缺乏背書的團(tuán)隊而言，獲得數(shù)百萬元投資卻十分艱難。

例如，前《陰陽師》《哈利波特：魔法覺醒》制作人金韜創(chuàng)立了芥子游戲。公司成立僅一年，今年3月便獲得莉莉絲與IDG資本數(shù)千萬美元的Pre-A輪融資。

同一月份，前《率土之濱》制作人李凱明的新公司微霄科技（2026年1月成立）被曝拿到米哈游、IDG等機(jī)構(gòu)投資，方向為策略單機(jī)游戲。

還有前《崩壞：星穹鐵道》技術(shù)負(fù)責(zé)人余洋于2026年4月創(chuàng)立拾光背包科技，僅兩個月后就被庫洛游戲戰(zhàn)略入股，正在研發(fā)一款UE5多人合作PvE英雄射擊游戲。

北京的一寺游戲則更加夸張：2025年12月注冊，2026年1月即獲得北京量子象限20%的股權(quán)融資。

資本為何如此急切？

一位參與多起交易的投資人透露：“現(xiàn)在手游市場已是存量競爭，成功產(chǎn)品的門檻極高。與其從零孵化不知名團(tuán)隊，不如直接投資已證明過自己的制作人——他們懂系統(tǒng)、懂?dāng)?shù)值、懂團(tuán)隊管理，失敗率要低得多。”

前游戲VC投資人莊明浩也持類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，過去十年，資本愿意賭新品類、新玩法、新團(tuán)隊，哪怕只有一個demo也能拿到錢。但現(xiàn)在，LP要求縮短回報周期，GP只能把彈藥集中在“確定性”最高的項目上。而已在大廠驗證過能力的制作人“確定性”無疑更高。

一方面，明星制作人自身具備更強(qiáng)的號召力，能夠迅速吸引資深技術(shù)及美術(shù)骨干與其共同創(chuàng)業(yè)；另一方面，得益于明星產(chǎn)品的背書，他們在人才招募方面同樣擁有顯著優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)：在陀螺君統(tǒng)計的36起非收購類投資中，創(chuàng)始團(tuán)隊有明確大廠或明星項目背景的占比超過60%。

大廠們的“圍獵””：騰訊掃貨，米哈游跨界，鷹角守藝

上半年的投資版圖，清晰勾勒出頭部廠商的不同戰(zhàn)略。

騰訊依然奉行“賽道無死角”原則。4月，投資成都烽炊網(wǎng)絡(luò)，其代表作是古風(fēng)開放世界RPG《烽火與炊煙》。

同月，騰訊被曝將入股多多迦游，后者旗下Hungry Studio坐擁月活3億的消除游戲《Block Blast!》。不過據(jù)彭博社消息，雙方自2月起展開談判，至上半年末仍未完成交割，因此該筆投資尚未計入上半年完成案例。

此外，騰訊增持了《黑神話：悟空》開發(fā)商游戲科學(xué)，持股比例從5%提升至24%，成為其唯一外部股東。這三個標(biāo)的分別對應(yīng)大世界RPG、休閑平臺和國產(chǎn)3A。足見騰訊借資金實(shí)力通吃各賽道的意圖。

米哈游則顯得“不務(wù)正業(yè)”。

除了跟投前述微霄科技，其最引人注目的動作是投資映己鴻鵠（AI領(lǐng)域，團(tuán)隊來自大疆和正浩創(chuàng)新）和深圳浪爪智能（智能紡織設(shè)備，產(chǎn)品為簇絨槍）。

這背后反映出更深層的邏輯：米哈游正圍繞“技術(shù)溢出”構(gòu)建生態(tài)，無論是AI多模態(tài)、機(jī)器人硬件還是儲能智能化，都可能與《原神》《星穹鐵道》未來探索的虛擬世界、實(shí)體互動產(chǎn)生潛在交集。與其說是跨界，不如說是對下一代交互終端的提前押注。

鷹角網(wǎng)絡(luò)和儒意景秀則代表了審美與商業(yè)的兩極。

鷹角延續(xù)了對獨(dú)立、藝術(shù)向團(tuán)隊的偏愛。上半年先后投資上海不眠夜和廣州冬屋。其中，不眠夜團(tuán)隊擁有央美和中傳背景，代表作是解謎游戲《一筆勾銷》。

這兩家標(biāo)的的共同點(diǎn)在于學(xué)院派背景，強(qiáng)調(diào)敘事與風(fēng)格，而非商業(yè)化流水線。

儒意景秀則務(wù)實(shí)得多。連續(xù)投資了小智游創(chuàng)和北京卡布姆。小智游創(chuàng)采用UE5開發(fā)二次元大世界，負(fù)責(zé)人是前完美世界成都分部負(fù)責(zé)人陳少浩。卡布姆旗下的科幻SLG《群星紀(jì)元》去年上線首月流水破億。

儒意景秀的邏輯非常直白：圍繞已驗證的品類和已驗證的制作人深度綁定，為自研補(bǔ)課。

收購與終局：要么成為生態(tài)拼圖，要么掌握IP源頭

上半年最重大的資本事件，無疑是Savvy Games Group全資收購沐瞳科技。

交易估值超60億美元，不僅創(chuàng)下年度并購之最，也標(biāo)志著沙特主權(quán)基金對全球電競與休閑競技賽道的野心徹底落地。

另一條收購主線來自國內(nèi)上市公司。

宜搜科技以1.06億元全資收購夢之星網(wǎng)絡(luò)，后者旗下?lián)碛小妒駝ιn穹》《天空之息》等游戲。公司2024至2025年合計營收超1.7億元。

閱文集團(tuán)則斥資4億元收購藝畫開天28.22%股權(quán)，獲得核心IP《靈籠》的重要權(quán)益或獨(dú)家游戲改編控制權(quán)，并同步開發(fā)幻想題材敘事游戲，其意圖清晰：將網(wǎng)文、動畫、游戲三位一體，打造IP閉環(huán)。

這兩類收購揭示出當(dāng)下游戲公司的兩種終局路徑：要么像沐瞳一樣，做出全球化的大DAU產(chǎn)品，被巨頭溢價買走；要么像夢之星一樣，擁有穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流，被上市公司當(dāng)作“利潤包”裝入體內(nèi)。

盡管數(shù)據(jù)亮眼，上半年的投融資并非沒有風(fēng)險信號。

其一，品類高度同質(zhì)化。

在明星創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊中，超過一半的新項目集中在SLG、二次元開放世界和休閑派對這三個賽道。金韜的芥子游戲、李凱明的微霄科技、安波的火人互娛（巨人投資，SLG方向）……如果這些產(chǎn)品在未來兩年集中上線，勢必將與現(xiàn)有頭部產(chǎn)品正面對抗，成功率未必樂觀。

其二，資本對“老面孔”過度依賴。

上半年幾乎所有的天使輪融資都給了大廠背景的團(tuán)隊，純素人團(tuán)隊很少能拿到錢。這固然降低了投資風(fēng)險，但也可能扼殺真正具有顛覆性的獨(dú)立創(chuàng)意，就像當(dāng)年的《戴森球計劃》或《鬼谷八荒》，它們恰恰并非出自明星制作人之手。

結(jié)語

展望下半年，游戲投融資或?qū)⒗^續(xù)保持“常溫”，但方向會更趨分化。

首先，“制作人基金”可能批量出現(xiàn)。

類似前騰訊NExT Studio總經(jīng)理創(chuàng)立的“錸三實(shí)驗室”，以及前網(wǎng)易互娛副總裁朱原今年成立的游戲控股公司GreaterThan Group，已顯現(xiàn)端倪。

據(jù)悉，GreaterThan Group已籌集4000萬美元銀行存款及6000萬美元融資承諾，總計約1億美元。朱原要做的是控股型投資，用這1億美元收購那些“被低估但有穩(wěn)定現(xiàn)金流”的游戲資產(chǎn)，然后等待代際浪潮涌來。

其次，UE5項目的估值或?qū)⒅匦露▋r。

隨著小智游創(chuàng)、拾光背包科技等團(tuán)隊陸續(xù)放出實(shí)機(jī)演示，資本將對UE5開發(fā)成本與周期產(chǎn)生更理性的認(rèn)知，Pre-A輪估值可能出現(xiàn)回調(diào)。

再者，海外主權(quán)基金將繼續(xù)掃貨。Savvy收購沐瞳只是一個開始，中東、新加坡等地的資金仍在尋找下一個DAU過千萬的出海標(biāo)的。

2026年的游戲行業(yè)，不再是遍地黃金的莽荒時代，但也不是萬馬齊喑的資本寒冬。它更像一場精英錦標(biāo)賽。只有那些已經(jīng)在牌桌上證明過自己的人，才更有可能拿到下一局的入場券。

附不完全統(tǒng)計表：