韓國巨變。

作者：萬連山

來源：格隆（ID：guru-lama）

在極端暴力的財富效應(yīng)面前，最近韓國社會誕生了一個新詞匯：????(晴天霹靂，一夜赤貧)。

如果你沒投資三星和SK海力士，哪怕每天再努力工作，看著身邊的人一波行情賺了十年工資，你會感覺自己就像被雷劈了一樣，瞬間變成了相對意義上的“窮光蛋”。

這種極端的FOMO(錯失恐懼癥)情緒，正逼著所有人紅著眼睛沖進(jìn)賭場。

為了順應(yīng)公民情緒，5月27日，韓國交易所一口氣批準(zhǔn)上市了18只針對三星和SK海力士的單一股票杠桿及反向ETF。

短短兩天，這些產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模就從首日的4.3萬億韓元飆升至5.02萬億韓元，韓國ETF市場的總市值首次突破500萬億韓元。

大韓民國，正在以一種極其魔幻的姿態(tài)，變成“大韓賭國”。

敢沖又會玩的韓國散戶，這一次，可能真的要改變世界了。

01

發(fā)錢就是最好的催生劑

最近還有一條引發(fā)廣泛熱議的新聞：韓國的出生人口，居然反彈了！

根據(jù)韓國統(tǒng)計廳2026年一季度公布的數(shù)據(jù)，韓國的單月新生兒數(shù)量破天荒地出現(xiàn)了連續(xù)上升，整體總和生育率回升到了0.93.創(chuàng)7年新高。

同在最壓抑的東亞，大家都跌的好好的，憑什么就你能反彈?

表面上看，這只是人口基數(shù)的紅利，是一個短暫的“技術(shù)性反彈”。

當(dāng)前30-34歲黃金育齡的女性，恰好是韓國1990-1995年最后一次“小嬰兒潮”出生的那代人(當(dāng)時年均出生超70萬)，純粹是由于這幾年進(jìn)入生育結(jié)婚期的人口基數(shù)變大了。

下一次反彈對應(yīng)的是2012年前后出生的人群，大概在2045年左右，反彈幅度小于本次。

從趨勢來看，總體依然是向下的。

但是，這必然不是最重要的原因。

只靠嬰兒潮的基數(shù)就能實現(xiàn)生育反彈?我們這邊怎么就沒這回事呢?

更重要的還是發(fā)錢了。

中央政府：

初見使用券，第一胎200萬韓元，第二胎及以上，300萬韓元。

父母津貼，0-11個月嬰兒，每月發(fā)放100萬韓元;12-23個月幼兒，每月50萬韓元。

兒童津貼，未滿8周歲兒童，每人每月領(lǐng)10萬韓元。

6+6父母育兒假，兩口子在孩子出生18個月內(nèi)同時或者先后休育兒假，前6個月都能拿到原工資100%的替代補助，且最高限額按月遞增。如果兩口子把這6個月休滿，最高能拿到4000萬韓元的補貼。

地方政府：

仁川市“1億+ i-Dream”，只要在仁川出生并長到18歲，政府通過各種名目總共會每人砸1億韓元。

全羅南道靈光郡“多生多得”，第一個孩子給500萬韓元補助，遞增到第6個最高能達(dá)到3500萬韓元。

企業(yè)方面：

比如富榮集團(tuán)這樣的房地產(chǎn)企業(yè)，直接開出“生一個娃1億韓元現(xiàn)金”的獎勵。

大批韓國中大型企業(yè)也紛紛推出1000萬-5000萬韓元不等的“企業(yè)員工生育大紅包”。

整個2025年，韓國政府專門撥付了28.6萬億韓元的低生育率預(yù)算，同比增加了13%，生育支出占GDP比重達(dá)到2%。

發(fā)錢肯定是有用的，除非發(fā)得太少。

不光是生育，現(xiàn)有的所有社會問題，歸根結(jié)底都是因為相對貧窮。

既然如此，錢發(fā)得更多，豈不是不止能解決生育困境，更能連帶解決更多問題?

發(fā)錢誰都會說，問題是錢從哪來?政府的補助不可能無上限擴(kuò)大。

有人動起了歪心思。

5月11日，韓國總統(tǒng)府政策室長金容范公開提議設(shè)立“公民紅利”：把AI產(chǎn)業(yè)賺到的超額利潤，通過制度化安排給全體國民發(fā)錢。

簡而言之：三星和海力士之所以今天能借著AI浪潮賺大錢，最重要的原因，是政府和全體納稅人給你們托了50年的底。

戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施的繁榮帶來的超額收益，應(yīng)該學(xué)習(xí)挪威等石油產(chǎn)地，作為“結(jié)構(gòu)性回報”反饋給國民。

想都不用想，這種提議，除了三星和海力士，全國人都舉雙手贊成。

站在企業(yè)的角度來看，這確實是強盜邏輯。

你不能只共富貴，不共患難。

半導(dǎo)體是一個極其殘酷的強周期行業(yè)。回想2023年，全球半導(dǎo)體進(jìn)入寒冬，在企業(yè)巨虧、裁員求生的時候，政府有向國民征稅來幫它們渡過難關(guān)嗎?

如今熬出頭了，立刻就有人跳出來說“這是國家基礎(chǔ)設(shè)施的功勞，大家一起分”。

沒有這個道理。

其次，芯片是高科技產(chǎn)物，需要海量資金不斷研發(fā)，競爭非常激烈。

不能直接照抄石油輸出國的模式。

如果真的在此時強行征收“超額利潤稅”，必然極大削弱企業(yè)用于下一代研發(fā)和資本支出的資金池，等于主動放棄了好不容易得到的供應(yīng)鏈主權(quán)。

更關(guān)鍵的是，這等于剝奪了股東權(quán)益，華爾街的基金經(jīng)理們會毫不猶豫拋售韓國股票。

市場的反應(yīng)說明一切，韓國股指當(dāng)天一度由漲近1.7%跳水到跌超5%。

錢，是一定要發(fā)的。

主權(quán)算力分紅，也是一定要有的。

但具體怎么發(fā)，肯定不能是簡單的打土豪分田地。

韓國這次，算是給出了全球所有經(jīng)濟(jì)體中第一個出現(xiàn)的初級方案：把高風(fēng)險、高回報的衍生品工具平民化，讓普通人自己加杠桿去撈這份紅利。

02

變相的主權(quán)算力分紅

韓國散戶是全世界最熱衷于投機、最渴望通過資產(chǎn)增值逆天改命的群體。

但是，在本輪牛市之前，韓國股市在全球是被鄙視的。

因為交叉持股、分紅極其吝嗇，導(dǎo)致韓國綜合指數(shù)的市凈率長期徘徊在1.0以下，甚至不如大A，“韓國折價”長期存在。

所以韓國監(jiān)管層出于對衍生品高風(fēng)險的擔(dān)憂，一直嚴(yán)防死守，嚴(yán)禁發(fā)行針對單一股票的杠桿ETF。

由于國內(nèi)缺乏高倍率工具，成千上萬的交易者被迫出海交易，去買在美國上市的掛鉤韓國芯片股的杠桿ETF。

導(dǎo)致了嚴(yán)重的肥水外流。

據(jù)韓國預(yù)托結(jié)算院的數(shù)據(jù)，2026年5月前，韓國散戶每天在海外凈賣出近7000萬美元的美股和港股，資本外流嚴(yán)重。

等于是，韓國企業(yè)靠HBM收AI巨頭的稅，回流的利潤推高了股價，但最豐厚的衍生品杠桿紅利卻被海外交易所和券商把手續(xù)費給賺走了。

這對嗎?

于是，政策在5月迎來180度大轉(zhuǎn)彎：單只個股投資持倉上限上調(diào)至100%，徹底廢除“基金持倉須至少包含10只個股”的說法。

同時，稅率直接從海外的22%降到了本土的15.4%，甚至可以通過個人儲蓄賬戶獲得最高200萬韓元的凈利潤免稅額度。

政策意圖昭然若揭：國家用大功率抽水機，把散戶兜里的儲蓄和從海外撤回的資金，精準(zhǔn)地注入到本土兩家承載著全球AI地租的企業(yè)里，并給他們配上兩倍的收益放大器。

效果也是非常明顯，上市第一天，18只產(chǎn)品的交易額就達(dá)到9.8萬億韓元的天量，其中散戶凈買入SK海力士2倍杠桿ETF達(dá)1.2萬億韓元，凈買入三星2倍杠桿5300億韓元。

所有人都在肉身參與到全球AI暴利的資本再分配中。

看看，同樣是為了防止資金外流，隔壁就能做到這么討喜。

韓國散戶跨國資金流向轉(zhuǎn)變

通過將“主權(quán)算力紅利”與“高倍金融杠桿”深度捆綁，好處有多大顯而易見。

從宏觀上看，這是非常成功的“抽水泵”。

全民的資金支持，讓三星和海力士在面對臺積電、美光等對手的產(chǎn)能擴(kuò)張時，擁有了近乎無限的本土低成本資本。

國家把金融做成了閉環(huán)，國民出錢加杠桿抬轎子，企業(yè)拿錢擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)賺硅谷的錢，國民賺到更多錢再給企業(yè)更多支持，企業(yè)再賺更多錢……

此時此刻，財富效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

首爾江南區(qū)的百貨店奢侈品銷量回暖，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈賺到錢的人們終于放手消費。

等于利用股市財富，間接化解了國內(nèi)的家庭債務(wù)危機。

但是，其中的隱患，同樣巨大。

目前，兩大芯片巨頭占據(jù)了韓國股市太多的流動性。

推出單一股票杠桿ETF，意味著做市商為了對沖自身的風(fēng)險，必須在現(xiàn)貨市場頻繁進(jìn)行追漲殺跌的操作。

一旦這兩只股票出現(xiàn)哪怕一點點黑天鵝(比如三星晶圓廠停電、技術(shù)迭代失敗)，大量杠桿資金將會觸發(fā)連環(huán)強制平倉。

由于沒有其他板塊能承接這么龐大的拋壓，這將導(dǎo)致韓國股指在幾分鐘內(nèi)閃崩。

一旦此事發(fā)生，“主權(quán)算力分紅”將瞬間成為針對韓國全民的財富洗劫。

不管怎么說，半導(dǎo)體是一個極其經(jīng)典的周期性行業(yè)。

盡管HBM目前供不應(yīng)求，但摩根士丹利等投行已經(jīng)多次預(yù)警，隨著各大廠商產(chǎn)能瘋狂開出，一旦2027年AI服務(wù)器的需求增速放緩，HBM就會面臨供需反轉(zhuǎn)。

不說股市下行，即便陷入震蕩期，僅僅加杠桿的波動耗損，就足以把散戶的本金割得連渣都不剩。

也就是說，以杠桿工具作為“主權(quán)算力分紅”，只有單邊上漲時的正復(fù)利能實現(xiàn)。

但未來，即便長期來看是好的，但誰能保證沒有大的波動?

金融學(xué)的第一鐵律永遠(yuǎn)不會改變：收益的放大，永遠(yuǎn)伴隨著風(fēng)險的對稱性甚至非對稱性出局。

03

尾聲

今年2月，Citrini Research發(fā)布的《2028年全球智能危機》報告中，提到我們已經(jīng)討論了好幾年的“幽靈GDP”概念。

大致意思大多數(shù)人都明白。AI以近乎零邊際成本大規(guī)模替代白領(lǐng)工作，企業(yè)利潤飆升，GDP數(shù)據(jù)高速增長，商品和服務(wù)供給過剩。

但被替代的消費人群收入銳減，有效需求萎縮，形成“無消費的繁榮”。

如何讓“無用”的人有消費的能力，是當(dāng)下全世界最重要的議題。

也是現(xiàn)有的分配制度將在AI時代失效，而產(chǎn)生的群體焦慮。

直接打土豪式分錢，是最粗暴、也是最容易引發(fā)金融災(zāi)難的下策。

那究竟該怎么做?

韓國是第一個嘗試的。

縱觀現(xiàn)代金融史，敢把單個國家的核心壟斷產(chǎn)業(yè)，用如此激進(jìn)的金融衍生品形式向全民開放，韓國是頭一個。

因為韓國政府清醒認(rèn)識到了自己在全球AI版圖中的生態(tài)位，并試圖通過變相的主權(quán)算力分紅，將科技巨頭的資本支出，轉(zhuǎn)化為拯救國內(nèi)家庭資產(chǎn)負(fù)債表、緩解階層焦慮、甚至刺激生育率的救命錢。

你可以說它有這樣那樣的問題，但至少，它有這個魄力去為公民福利做出改變。

今天在首爾上演一切，不久后就將在全球各地上演。