補(bǔ)貼戰(zhàn)落幕，美團(tuán)迎來下一仗

資料圖。

補(bǔ)貼戰(zhàn)落幕，美團(tuán)迎來下一仗

王琳

隨著2025年外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)的退潮，2026年一季度，美團(tuán)也交出一份拐點(diǎn)型財(cái)報(bào)：

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期美團(tuán)實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入910.39億元，同比增長5.6%；雖受前期高投入影響歸母凈利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧，但環(huán)比大幅減虧超百億元。

在隨后召開的業(yè)績會(huì)上，美團(tuán)管理層直面行業(yè)競爭、盈利修復(fù)、新業(yè)務(wù)布局等核心問題，明確表態(tài)行業(yè)非理性價(jià)格戰(zhàn)已階段性退潮，公司戰(zhàn)略重心全面轉(zhuǎn)向以運(yùn)營效率和用戶體驗(yàn)為核心的階段。

不過，站在行業(yè)新階段，迎來復(fù)蘇起點(diǎn)的美團(tuán)依然還有硬仗要打，又一輪賽道爭奪戰(zhàn)，才剛剛開啟。

外賣補(bǔ)貼回歸理性

2026年一季度，美團(tuán)總營收910.39億元，同比增長5.6%，收入端保持韌性增長，但盈利承壓，同比由盈轉(zhuǎn)虧。2025年一季度美團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈利潤109.49億元，2026年一季度轉(zhuǎn)為虧損49.68億元，不過環(huán)比維度改善亮眼，2025年四季度經(jīng)調(diào)整凈虧損150.8億元，相比之下，2026年一季度虧損收窄超百億。

目前美團(tuán)業(yè)務(wù)主要?jiǎng)澐譃閮纱蟀鍓K：核心本地商業(yè)（主要包括外賣、到店酒旅、自有閃購）和新業(yè)務(wù)（主要包括小象超市、海外Keeta）。

其中，核心本地商業(yè)板塊一季度實(shí)現(xiàn)營收640.63億元，同比微增0.1%，重回正增長，經(jīng)營虧損收窄至20億元，對(duì)比2025年四季度100億元虧損，單板塊減虧80億元，是集團(tuán)減虧核心支柱，財(cái)報(bào)稱，這主要得益于實(shí)時(shí)配送業(yè)務(wù)虧損大幅減少。

拆分收入結(jié)構(gòu)來看，商家服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收356.09億元同比微漲，配送服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收240.81億元同比下滑6.5%，商品銷售實(shí)現(xiàn)營收29.83億元同比幾乎翻了一倍。

“第一季度在即時(shí)配送行業(yè)，不理性的補(bǔ)貼相較于上一季度有所緩和?！泵缊F(tuán)董事長兼CEO王興在業(yè)績會(huì)上直言，即便補(bǔ)貼力度收縮，美團(tuán)的餐飲外賣業(yè)務(wù)仍然吸引了大量新用戶，這表明消費(fèi)者選擇美團(tuán)是因?yàn)槿婵煽康姆?wù)，而不僅僅是價(jià)格激勵(lì)。

費(fèi)用端的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化也印證了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。盡管同比仍有增長，但環(huán)比來看，2026年一季度銷售及營銷開支較上年四季度減少87億元，銷售成本環(huán)比下降29億元，是虧損快速收縮的直接原因。2025年，面對(duì)行業(yè)補(bǔ)貼攻勢，美團(tuán)持續(xù)投放用戶紅包、商家免傭、騎手配送補(bǔ)貼等各類激勵(lì)政策，進(jìn)入2026年，平臺(tái)開始收縮非理性補(bǔ)貼力度，不再單純以補(bǔ)貼換訂單量。

美團(tuán)CFO陳少暉補(bǔ)充表示，補(bǔ)貼下降后，美團(tuán)自有配送業(yè)務(wù)的訂單量和GTV（總交易額）保持了韌性的同比增長，自有配送業(yè)務(wù)的UE（單位經(jīng)濟(jì)效益）環(huán)比也顯著改善，但自有配送業(yè)務(wù)的客單價(jià)和補(bǔ)貼水平仍需更多時(shí)間才能恢復(fù)到合理水平，因此它們繼續(xù)影響著即時(shí)配送業(yè)務(wù)的收入增長和經(jīng)營利潤。

作為公司傳統(tǒng)的到店酒旅業(yè)務(wù)，管理層表示，本季度有效捕捉了假日消費(fèi)增長和新興消費(fèi)趨勢，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長，其中，休閑娛樂、運(yùn)動(dòng)健身、寵物服務(wù)等品類的訂單量和GTV持續(xù)快速增長，同時(shí)，醫(yī)美、居家養(yǎng)老、家裝等服務(wù)業(yè)態(tài)也展現(xiàn)積極發(fā)展勢頭。

新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花

如果說核心本地商業(yè)承擔(dān)著穩(wěn)固基本盤、實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)的作用，那么新業(yè)務(wù)便是美團(tuán)突破增長瓶頸、打開長期發(fā)展空間的關(guān)鍵引擎，也是本次財(cái)報(bào)的核心亮點(diǎn)。

2026年第一季度，美團(tuán)新業(yè)務(wù)（小象超市、海外Keeta）實(shí)現(xiàn)收入270億元，同比增長21.3%，經(jīng)營虧損收窄至21億元，較四季度46億元虧損收窄25億元。拆分收入結(jié)構(gòu)來看，商家服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收24.5億元，同比增長97.6%，商品銷售實(shí)現(xiàn)營收179.9億元，同比增長40.7%。

值得注意的是，自2026年第一季度起，美團(tuán)更新了收入的呈報(bào)方式以更好地契合業(yè)務(wù)的戰(zhàn) 略演進(jìn)，主要變動(dòng)為：商品銷售收入單獨(dú)披露，以反映零售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重要性，商品銷售收入指貨品銷售，主要來自食雜零售業(yè)務(wù)（主要包括小象超市及快驢）及其他自營品類如藥品和酒類，商家服務(wù)收入合并了傭金收入及在線營銷服務(wù)收入，以更好地反映為平臺(tái)商家提供的一體化價(jià)值主張。

陳少暉在業(yè)績會(huì)上表示，生鮮日用品零售業(yè)務(wù)在運(yùn)營效率提升和季節(jié)性利好支持下，虧損環(huán)比收窄，鑒于其日益增長的戰(zhàn)略重要性和持續(xù)增長，本季度開始單獨(dú)披露其產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)。一季度生鮮日用品零售業(yè)務(wù)產(chǎn)生的產(chǎn)品銷售收入同比增長約41%，為該分部的增長做出了重要貢獻(xiàn)。

分業(yè)務(wù)板塊來看，小象超市持續(xù)加速線下布局，目前已覆蓋55個(gè)城市，整體GTV保持高增。依托供應(yīng)鏈能力升級(jí)，平臺(tái)不斷豐富高品質(zhì)、高性價(jià)比商品，自有品牌銷售額在整體交易中的占比持續(xù)提升。

海外業(yè)務(wù)Keeta同樣表現(xiàn)亮眼，在中國香港、沙特阿拉伯等成熟市場，依靠規(guī)模效應(yīng)與精細(xì)化運(yùn)營實(shí)現(xiàn)效率躍升，同步落地的中東、巴西等新興市場也穩(wěn)步起量，并且依托成熟的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，新市場的盈利效率提升速度優(yōu)于早期成熟市場。未來美團(tuán)還將持續(xù)輸出產(chǎn)品、技術(shù)與運(yùn)營能力，優(yōu)化海外用戶消費(fèi)及配送體驗(yàn)。

除此之外，美團(tuán)繼續(xù)重倉科技研發(fā)，2026年一季度研發(fā)投入70億元，較上年同期的58億元同比增長22%，在總收入中的占比由6.7%同比增加1個(gè)百分比至7.7%。對(duì)此，美團(tuán)在財(cái)報(bào)中解釋稱主要是對(duì)AI的投入增加所致。

目前美團(tuán)AI生態(tài)已全面落地全場景：C端AI助手“小團(tuán)”入駐App核心導(dǎo)航欄，成為一級(jí)流量入口；B端“智能掌柜”累計(jì)服務(wù)超70萬商家，本季度服務(wù)范圍從單店拓展至連鎖品牌，“數(shù)字員工”也已覆蓋30余萬家服務(wù)零售商戶。今年4月，美團(tuán)新一代大模型LongCat-2.0-Preview正式開啟測試，模型總參數(shù)規(guī)模突破萬億，訓(xùn)練、推理全程依托國產(chǎn)算力集群完成。

王興表示，美團(tuán)在AI領(lǐng)域要“進(jìn)攻”而非“防守”，并將AI視為鞏固護(hù)城河和釋放新價(jià)值的重要戰(zhàn)略機(jī)遇。

在王興看來，美團(tuán)在本地生活領(lǐng)域更完整的業(yè)務(wù)覆蓋，更全面真實(shí)的商戶信息和用戶評(píng)價(jià)，以及更可靠的履約體系，是美團(tuán)的優(yōu)勢，將這些結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢與AI結(jié)合，為用戶提供卓越的AI驅(qū)動(dòng)的本地搜索體驗(yàn)。他還透露，美團(tuán)AI助手“小美”與騰訊“元寶”的合作即將推出，屆時(shí)，用戶可直接在“元寶”中輸入訴求，通過“小美”調(diào)用外賣等本地生活服務(wù)，幫助用戶更便捷無縫地完成一站式本地生活服務(wù)的交易。

即時(shí)零售市場的未來

2025年上半年，外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)全面打響，阿里將餓了么更名淘寶閃購，將即時(shí)零售提升至集團(tuán)一級(jí)戰(zhàn)略，京東攜百億補(bǔ)貼高調(diào)殺入外賣市場，美團(tuán)被迫應(yīng)戰(zhàn)，但代價(jià)是連續(xù)三個(gè)季度盈利轉(zhuǎn)虧，2025年全年虧損規(guī)模突破230億元，直到2026年一季度才迎來減虧拐點(diǎn)。

在管理層看來，行業(yè)補(bǔ)貼回歸理性，競爭重回運(yùn)營效率與用戶體驗(yàn)兩大核心，恰好能夠發(fā)揮美團(tuán)的固有優(yōu)勢。這一波非理性競爭也印證：單純依靠價(jià)格補(bǔ)貼拉動(dòng)訂單的模式難以為繼，行業(yè)長期增長的核心，在于供給側(cè)創(chuàng)新、供需精準(zhǔn)匹配，而人工智能等技術(shù)，則是驅(qū)動(dòng)全行業(yè)效率與體驗(yàn)升級(jí)的底層支撐，這些是健康可持續(xù)增長的真正基礎(chǔ)，也是美團(tuán)未來持續(xù)深耕的方向。

對(duì)于全年經(jīng)營走勢，王興做出預(yù)判：在理性競爭與季節(jié)性因素加持下，美團(tuán)二季度UE（單位經(jīng)濟(jì)效益）有望迎來顯著改善，但下半年UE的修復(fù)節(jié)奏，仍將取決于外部競爭環(huán)境如何演變，且第三、四季度配送成本偏高，會(huì)對(duì)盈利形成一定壓力。訂單層面，受去年高基數(shù)影響，下半年訂單量或出現(xiàn)同比下滑，但訂單結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化更加健康，因?yàn)橄M(fèi)者越來越愿意為質(zhì)量付費(fèi)，這對(duì)投資于優(yōu)質(zhì)供給的商家來說是一個(gè)非常積極的信號(hào)。

展望更長期，王興認(rèn)為，美團(tuán)繼續(xù)看好中國餐飲市場的潛力，服務(wù)正成為越來越廣泛人群的高頻日常必需品，這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變提供了持續(xù)的市場深度滲透動(dòng)力，行業(yè)用戶群在持續(xù)擴(kuò)大。

而以小象超市為代表的即時(shí)零售，無疑是美團(tuán)下一階段的核心戰(zhàn)略賽道。

在美團(tuán)管理層看來，即時(shí)零售市場的未來增長將由混合模式驅(qū)動(dòng)，包括3PL 模式（如美團(tuán)閃購）與 1P 模式（如小象超市），這是一種直接建立在美團(tuán)核心優(yōu)勢之上的模式，并有清晰的盈利路徑。

為強(qiáng)化全渠道布局，美團(tuán)同步推進(jìn)線下實(shí)體門店建設(shè)：去年12月小象超市首家實(shí)體店落地北京，今年4月第二家門店進(jìn)駐寧波，線下門店成為強(qiáng)化品牌認(rèn)知、打通線上線下場景的重要載體。

對(duì)于小象超市的長期發(fā)展，美團(tuán)目標(biāo)清晰：力爭成長為國內(nèi)頭部線上零售品牌，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的低個(gè)位數(shù)穩(wěn)定利潤率。不止?jié)M足用戶外賣點(diǎn)餐需求，更希望依托生鮮、食材等品類，覆蓋家庭日常采購場景，打造成最受喜愛的零售品牌之一。

根據(jù)商務(wù)部研究院今年初發(fā)布的《2025年即時(shí)零售行業(yè)發(fā)展報(bào)告》，我國即時(shí)零售行業(yè)正大步邁向萬億級(jí)規(guī)模，預(yù)計(jì)2026年將正式突破1萬億元，2030年將達(dá)2萬億元。報(bào)告指出，即時(shí)零售正向全鏈路生活服務(wù)升級(jí)，競爭圍繞速度、確定性、場景適配等多維能力展開，即配市場或與電商快遞平分秋色。

在這樣的背景下，除了美團(tuán)，阿里、京東等也紛紛強(qiáng)調(diào)即時(shí)零售業(yè)務(wù)的重要性，并將其視作未來戰(zhàn)略的核心。

一季度的大幅減虧，讓美團(tuán)走出了補(bǔ)貼戰(zhàn)的低谷，行情迎來修復(fù)。但放眼整個(gè)賽道，即時(shí)零售戰(zhàn)場群雄逐鹿，供應(yīng)鏈打磨、海外市場拓展、AI技術(shù)落地、成本管控等挑戰(zhàn)依舊存在。走過短期陣痛的美團(tuán)，在盈利修復(fù)的道路上，還有一場場硬仗等待攻克。■