全球再定價。。

之前聊了很多次海外資產對于全球風險情緒的指引，咱們在等待國內科技資產再次上車的機會，尤其是半導體設備這邊，邏輯早就講清楚了，周末的夜報不重復贅述。

我想講講周末沉淀思考的幾個事，與上面的主題相關，但是補充一些更宏觀的視角。

見聞推新聞：鎧俠市值44萬億日元，正式超越豐田。

日本市值第一，22年來第一次換人。

2003年，豐田市值超越NTT Docomo，成為日本股王，此后22年，無人撼動。

2024年初，豐田市值一度創歷史新高，超過60萬億日元。看起來，王位還要再坐十年，但僅僅18個月，市場就變換了答案。

2026年6月12日，鎧俠收盤市值44.36萬億日元，正式超越豐田的43.8萬億。

圈外的小伙伴可能都沒聽過鎧俠，或者很多人只知道閃迪、美光。這是一家從東芝分拆出來的存儲公司，18個月從8,000億漲到44萬億，暴漲54倍。

2025財年營收2.25萬億，同比+32%，2026財年Q1營收1.0萬億，同比+189%，市場一致預期2026財年營業利潤4-7萬億，是豐田預計3萬億的1.3-2.3倍。

它和咱們國內的兩存一樣，盈利彈性決定市值彈性，在AI產業大潮中橫空出世。

還有一家公司也很好玩，大家都聽過的，一度接近爆倉的軟銀，也在6月初曾短暫登頂，它依靠的是OpenAI和ARM的賬面收益，這家投資公司成了"AI行業"的最大受益者之一。

此刻停下來照一張快照，日本市值前三的座次，已經從"豐田+金融+電信"變成了"鎧俠+軟銀+豐田"。

為什么想講這個，是因為投資者過去只關注到中國和美國，只看G2本身的產業變化，很多人擔心可持續性，擔心有一天資本開支跟不上了怎么辦？擔心科技含量太高，這些巨頭扭曲指數。

AI席卷全球，席卷了基本所有大型資本市場，不只是美國，不只是中國，也不只是日本。

資本投票：新質生產力重新定價。

在國內，咱們講這個故事講的就更久了，敘事是先進制造，科創在市場權重快速上升，代表著我們產業升級的成果。

創業板從2012年到現在，經歷三輪主線更替，每一輪都是一次產業信仰的切換。

第一輪：2012-2015，互聯網+TMT，前十大權重權重合計30%，百花齊放，但是盈利和現金流非常弱，題材偏強。

第二輪：2019-2021，新能源+醫藥+半導體，轟轟烈烈的抱團，大市值開始顯著帶領指數。

第三輪：2024年至今，新能源+AI算力雙主線。到2026年，創業板指前十大權重已經徹底重構，儲能、光模塊、AI相關占據主流，前十大權重合計57-61%，醫藥生物權重從2016年峰值30%+，跌到不足6%。

全A半導體總市值中，科創板占接近七成，大市值越來越顯著，指數越來越像特定幾家公司的"風格組合"。

美國那邊也是一樣，Mag7占標普500市值比重，從2015年的12%，變成2026年的33-34%。

內部結構也在分化，AI受益最深的，吃掉大部分溢價。

把三地的變化放在一起看，背景環境就變得更加清晰了。

日本——鎧俠（存儲）+東京電子（設備）+軟銀（AI投資），全球AI資本開支Capex的"出口紅利"。

中國——儲能+光模塊+半導體設備，同樣是硬件，但集中在制造與設備，依托本土制造優勢，加強產業鏈自主能力，提升出口影響力。

美國——Mag7，軟硬全有，開發與市場通吃，既控制基礎設施GPU和云，又掌握應用分發如操作系統、手機AppStore、搜索、社交。

三地的共同點是都在為"算力+電力+存儲"這些新時代的生產資料、生產要素支付溢價。

我的反思主要在于，過去幾年，我們習慣于用"大小盤""價值成長""行業輪動"來配置，或者就是眼前的現金流紅利+微盤，對于特定高波資產并沒有很長期的持有意愿，做到預期就走，這個是不是需要調整？

我和一些小伙伴討論這個，要不要對新質生產力這種高波資產給予更長期的權重，如果從中美日的跨市場配置來看，美國抓需求，中國抓制造，日本抓高端設備，在同一條AI基礎設施擴張曲線上感受成長。

全球存儲周期、中國半導體周期、美股AI資本開支、算力與電源設備周期之間高度同步，彼此放大，這就是現在各種大浪潮構成的復雜系統，彼此支撐，全球性的市值重排，找自己能參與的機會。

1.海外AI巨頭遭遇不可抗力。

Anthropic發布聲明稱，美國發布了一項出口管制指令，要求暫停任何外國主體對人工智能模型Fable 5 和Mythos 5的所有訪問權限，無論該人員是否在美國境內，包括屬于外國公民的Anthropic員工。

該命令的實際效果是，Anthropic必須立即為所有客戶禁用Fable 5和Mythos 5，以確保合規。所有其他Anthropic模型的訪問將不受影響。Anthropic遵守政府指令，移除所有用戶對Fable 5和Mythos 5的訪問權限。但是，Anthropic不同意“某個狹窄的潛在越獄漏洞就應成為召回已部署給數億用戶的商業模型的原因”這一結論。

我們小伙伴也是使用過程中被拔了網線，國內相關大模型廠商馬上發文，繼續推開源文化。

另一邊openAI也遇事，美國多個州的總檢察長已對OpenAI展開聯合調查。報道稱，這家人工智能公司于當天收到傳票，要求提供與其多項業務活動及其對用戶影響相關的文件。OpenAI目前已面臨多起訴訟，涉及其設計問題導致用戶自殺或對用戶造成不良影響。部分起訴書中指出，ChatGPT的設計“優先考慮用戶參與度而非安全性”。

三聯有一期專門報道了海外用戶被openAI誤導，陷入精神問題的故事，咱們在直播時也聊過，感覺這次調查能否科學和解，對openAI后續上市影響很大。

2.據韓媒報道，SK海力士正準備向主要客戶提供HBM4E樣品，最早可能在本月（6月）開始發貨，最遲下個月也將開始，這一時點比原計劃更早。

HBM（高帶寬存儲器）是AI加速芯片的核心配套部件，其帶寬與容量直接決定AI訓練與推理的效率。當前，HBM市場由三星、SK海力士和美光主導，SK海力士為當前HBM市場的份額領導者。

HBM4E是第七代HBM，預計SK海力士的HBM4E將被用于英偉達的下一代AI加速器“Rubin Ultra”中，Rubin Ultra計劃于明年發布。根據相關報道，6月2日黃仁勛參觀SK海力士展位，在HBM4E晶圓上留言：“請多生產一些。”

3.周五是第100場直播，有些筆記分享一下。首先是一個師兄的交流，世界上的事物可以分為兩類，第一類是世俗成功類，比如財富、地位、名聲，這類事物可積累、可比較、可替代，遵循越多越好的邏輯，但邊際回報會不斷遞減，擁有越多反而容易越空虛。

第二類是不可積累、不可比較、不可替代的事物，比如知己的友誼、愛人的愛、他人的信任，這類事物是零和一，有就是全部，沒有就是沒有，觸發后會改變整個人的狀態。

不能用積累第一類事物的邏輯去對待第二類事物，不需要追求越多越好，真正重要的是“在場”。

另外就是帶了一本書，《馬斯克原理》，這本和《納瓦爾寶典》是同一作者，截取馬斯克的公開發言，結合馬斯克的人生經歷分析其做事方法論，屬于處事哲學類讀物，全書都是獨立章節，隨時可以停下閱讀，閱讀門檻很低，值得看看。