看不下去了！國(guó)家出手兜底汽車股

站在當(dāng)下審視汽車資本市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，答案遠(yuǎn)比漲或跌，更加復(fù)雜。

國(guó)家給汽車業(yè)上市公司和資本市場(chǎng)，許下了一份“利潤(rùn)期權(quán)”！

6月12日，A股和港股汽車板塊全線反彈，迎來(lái)一波普漲，或多或少平復(fù)了過(guò)去幾日的驚魂時(shí)刻。

《汽車K線》認(rèn)為，對(duì)汽車上市公司而言，這不是一次普通的超跌反彈，而是資本市場(chǎng)在用真金白銀，為前一天國(guó)家釋放重要信號(hào)埋下的政策伏筆投票。

這既算是救市，更是一次對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯的根本性糾偏。

這可能意味著，2026下半年上市車企毛利率有望企穩(wěn)回升，銷售費(fèi)用率不再被無(wú)休止的價(jià)格補(bǔ)貼吞噬，汽車產(chǎn)品定價(jià)權(quán)開始回歸……而那些長(zhǎng)期依賴“以價(jià)換量”的上市車企，將面臨最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

01

6月11日，是中國(guó)汽車股歷史上不同尋常的一天。這一天，A股和港股汽車板塊遭遇“雙殺”。

不論是上汽集團(tuán)、比亞迪、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車這些傳統(tǒng)大廠，還是小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車、小米集團(tuán)這些造車新勢(shì)力，無(wú)一幸免，頻頻上演“底價(jià)擊穿”式崩盤。

然而，轉(zhuǎn)折來(lái)得同樣迅猛。

就在6月11日收盤后約兩小時(shí)，工業(yè)和信息化部（工信部）、市場(chǎng)監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布消息，對(duì)涉嫌存在非理性競(jìng)爭(zhēng)行為的汽車生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行約談提醒。

請(qǐng)注意，不同于過(guò)去的約談，這次還有“提醒”。這意味著，如果車企一意孤行，恐將遭受國(guó)家層面制裁！

消息一出，資本市場(chǎng)情緒，迅速切換。

6月12日開盤，A股和港股汽車板塊旋即迎來(lái)一波大幅修復(fù)——上汽集團(tuán)、吉利汽車、比亞迪紛紛上漲超1%，長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車等漲幅超2%，廣汽集團(tuán)超3%，江鈴汽車大漲5.01%……截至收盤，幾乎全線飄紅。

汽車零部件板塊多股漲停，智能汽車ETF漲超1.5%，資本市場(chǎng)在24小時(shí)之內(nèi)，完成了一次極富戲劇性的情緒翻轉(zhuǎn)。

02

可冷靜下來(lái)看，6月11日汽車股暴跌，不是孤立事件，而是多重結(jié)構(gòu)性壓力疊加后的集中釋放。

其實(shí)自2026年以來(lái)，從《汽車K線》統(tǒng)計(jì)在冊(cè)的近140只汽車股周度走勢(shì)來(lái)看，下跌是主旋律。

正所謂冰凍三尺，非一日之寒；6月11日集中“暴雷”，其實(shí)消費(fèi)市場(chǎng)早已埋下伏筆。

就在前一天，中汽協(xié)發(fā)布5月汽車工業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成1223.5萬(wàn)輛和1220.7萬(wàn)輛，同比分別下降4.6%和4.2%。

更早幾天，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)乘聯(lián)分會(huì)的數(shù)據(jù)則更具沖擊力。2026年5月，國(guó)內(nèi)狹義乘用車銷售151萬(wàn)輛，同比減少22.1%；前五個(gè)月累計(jì)銷售709.9萬(wàn)輛，同比減少19.5%。

接近兩成的跌幅，放在任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)都是非常危險(xiǎn)的信號(hào)。

更值得警惕的是批零剪刀差的持續(xù)擴(kuò)大——前五個(gè)月，批發(fā)端銷量同比僅下滑5.8%，而零售端則下滑19.5%！這意味著，除了出口，大量新車被壓在經(jīng)銷商手中而非真正進(jìn)入消費(fèi)者手中。

流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)則顯示，5月經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)高達(dá)57.9%，連續(xù)數(shù)月處于50%榮枯線之上，渠道去庫(kù)壓力并未得到實(shí)質(zhì)性緩解，82%汽車經(jīng)銷商存在價(jià)格倒掛。

同時(shí)，5月汽車經(jīng)銷商綜合庫(kù)存系數(shù)為1.63，雖環(huán)比下降13.8%，但同比仍上升18.1%。該協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，5月末汽車經(jīng)銷商庫(kù)存總量約為250萬(wàn)輛！

終端需求持續(xù)萎縮，車市大盤嚴(yán)重失速，這就是現(xiàn)實(shí)。

03

與之相伴隨的，是今年1-4月汽車行業(yè)收入約3.3萬(wàn)億元，同比僅增長(zhǎng)1.1%；但利潤(rùn)僅為1119億元，同比下降17%；行業(yè)銷售利潤(rùn)率進(jìn)一步降至3.4%！持續(xù)了兩三年的價(jià)格戰(zhàn)，已嚴(yán)重侵蝕了上市車企的盈利根基。

在這樣的盈利困境下，資本市場(chǎng)會(huì)重新評(píng)估整車上市企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

另一方面，5月燃油車在高油價(jià)沖擊下銷量大幅萎縮，市場(chǎng)份額僅為37.1%，有加速“空心化”的趨勢(shì)；同時(shí)新能源零售滲透率達(dá)到62.9%的歷史高位。

傳統(tǒng)車企在資本市場(chǎng)不免陷入“銷量下滑、利潤(rùn)縮水、轉(zhuǎn)型遲緩、估值崩塌”的惡性循環(huán)。

同時(shí)，出口爆發(fā)和內(nèi)銷疲軟間的結(jié)構(gòu)性失衡，也會(huì)加重投資者對(duì)傳統(tǒng)車企持續(xù)盈利能力的擔(dān)憂。

以上市公司奇瑞汽車為例，5月整體銷售23.2萬(wàn)輛，其中17.8萬(wàn)輛來(lái)自出口，占比超過(guò)75%。

可從一定程度上來(lái)講，在海外攻城略地是一把雙刃劍，因?yàn)樽兞刻啵拖裰袞|沖突不斷……

04

因此國(guó)內(nèi)市場(chǎng)必須穩(wěn)住，不能再野蠻無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，也就有了工信部與市場(chǎng)監(jiān)管總局聯(lián)合對(duì)涉嫌存在非理性競(jìng)爭(zhēng)行為的汽車生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行約談提醒。

這一動(dòng)作表面上是針對(duì)價(jià)格戰(zhàn)的行業(yè)整治，實(shí)則有著更深層次的戰(zhàn)略考量。畢竟，汽車產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，去年汽車已經(jīng)超過(guò)房地產(chǎn)行業(yè)。

從直接要求看，兩部門要求企業(yè)嚴(yán)格遵守《中華人民共和國(guó)價(jià)格法》《關(guān)于制止低價(jià)傾銷行為的規(guī)定》，按照《汽車行業(yè)價(jià)格行為合規(guī)指南》要求，加強(qiáng)價(jià)格合規(guī)建設(shè)，強(qiáng)化產(chǎn)品質(zhì)量管控，共同維護(hù)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、良性競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序。

《汽車K線》認(rèn)為從政策信號(hào)看，此次約談至少傳遞出三個(gè)核心信息。

其一，監(jiān)管層已明確意識(shí)到價(jià)格戰(zhàn)對(duì)汽車行業(yè)生態(tài)長(zhǎng)期的嚴(yán)重破壞性，開始出手校正市場(chǎng)失靈。實(shí)際上，這并非監(jiān)管層首次出手——從今年1月三部門座談會(huì)整治價(jià)格亂象，到3月強(qiáng)化成本監(jiān)測(cè)，再到此次集中約談，監(jiān)管思路一以貫之。

其二，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)表述暗示監(jiān)管層并不追求簡(jiǎn)單價(jià)格下跌，而是希望行業(yè)在合理利潤(rùn)空間內(nèi)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。這是一個(gè)重要的方向性轉(zhuǎn)變。

其三，約談本身不僅是對(duì)車企的警示，更是對(duì)資本市場(chǎng)的信心托底。

恰恰是在約談消息發(fā)布后，汽車資本市場(chǎng)迅速?gòu)谋^中修復(fù)——12日的大漲本質(zhì)上是對(duì)政策明確后盈利預(yù)期的修復(fù)。

這種“國(guó)家兜底”并非簡(jiǎn)單托市，而是通過(guò)重塑競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，為企業(yè)利潤(rùn)率回歸合理區(qū)間創(chuàng)造條件。

05

《汽車K線》認(rèn)為，當(dāng)惡性價(jià)格戰(zhàn)被叫停，上市車企才能有利潤(rùn)空間用于技術(shù)研發(fā)和品質(zhì)提升，加強(qiáng)服務(wù)，資本市場(chǎng)才有信心給予合理估值。

之前上市車企和產(chǎn)業(yè)鏈估值崩塌的根源只有一個(gè)，市場(chǎng)看不到盈利的確定性；而兩部門的政策約束，本質(zhì)上是在為行業(yè)注入一種稀缺的東西——可預(yù)期性。

短期來(lái)看，約談消息直接提振了市場(chǎng)對(duì)整車企業(yè)盈利能力的預(yù)期；但從中長(zhǎng)期來(lái)看，汽車股能否走出反轉(zhuǎn)行情，仍取決于基本面能否真正修復(fù)。

有評(píng)論認(rèn)為這是“政策干預(yù)市場(chǎng)”；可筆者認(rèn)為這種理解是片面的，恰恰相反，這是對(duì)市場(chǎng)失靈的糾偏。

當(dāng)囚徒困境導(dǎo)致汽車行業(yè)陷入“毀滅價(jià)值”的惡性循環(huán)時(shí)，一雙看得見的手，不是代替市場(chǎng)，而是修復(fù)市場(chǎng)。

06

實(shí)際上，中國(guó)汽車資本市場(chǎng)分化格局遠(yuǎn)未消失，就像6月11日的一片慘綠中，仍屹立著幾簇倔強(qiáng)的紅。

11日汽車板塊中，比亞迪A股僅微跌0.56%，長(zhǎng)城汽車A股逆勢(shì)漲2.28%；而蔚來(lái)H股則大漲3.06%，美股也收漲0.97%——這表明，資本市場(chǎng)并非全面看空汽車板塊，而是在有選擇地尋找結(jié)構(gòu)性的阿爾法機(jī)會(huì)。

不過(guò)值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)是，價(jià)格上漲同樣可能導(dǎo)致汽車消費(fèi)者觀望。

“等等黨”在過(guò)去兩年的價(jià)格戰(zhàn)中已然養(yǎng)成慣性，汽車漲價(jià)后消費(fèi)者可能推遲購(gòu)車決策。這恰恰是資本市場(chǎng)的下一個(gè)不確定性所在。

07

站在當(dāng)下審視汽車股的未來(lái)走勢(shì)，答案遠(yuǎn)比“漲”或“跌”更加復(fù)雜。

此前幾日的驚魂大跌映射出汽車行業(yè)深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾——需求萎縮、供給過(guò)剩、利潤(rùn)枯竭、競(jìng)爭(zhēng)失序。

6月12日的政策托底式反彈則為行業(yè)贏得了一次寶貴的“喘息窗口”。但政策可以制止非理性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，卻無(wú)法創(chuàng)造消費(fèi)需求，更無(wú)法改變產(chǎn)業(yè)重構(gòu)下落后產(chǎn)能加速出清的大趨勢(shì)。

《汽車K線》認(rèn)為，兩部門的出手，不是溺愛，而是管教；不是給每個(gè)企業(yè)兜底，而是給整個(gè)行業(yè)兜底——兜的是一個(gè)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的底，一個(gè)產(chǎn)品質(zhì)量安全的底，一個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的底。

對(duì)上市車企而言，這不是一場(chǎng)普漲的狂歡，而是一次殘酷的分化。能在這個(gè)新規(guī)則下存活并壯大的，是那些已經(jīng)建立規(guī)?；杀緝?yōu)勢(shì)、產(chǎn)品定義能力和品牌護(hù)城河的企業(yè)。

更重要的是，這將重新激活資本市場(chǎng)對(duì)汽車股的定價(jià)能力；如果一家車企能夠在不降價(jià)的前提下把車賣掉，市場(chǎng)就敢給這家公司品牌溢價(jià)的估值。

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未來(lái)汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將從誰(shuí)更便宜轉(zhuǎn)向誰(shuí)更好。汽車消費(fèi)者可能會(huì)為價(jià)格不再暴跌而遲疑，但他們更會(huì)為好產(chǎn)品的價(jià)值感買單。接下來(lái)真正的風(fēng)險(xiǎn)不是價(jià)格不降，而是車企不會(huì)做品牌。

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