SpaceX上市首日暴漲19%，市值沖破2萬億美元！馬斯克坐穩(wěn)萬億富翁，焊工、食堂員工一起暴富

作者 | 褚杏娟

周五晚間，世界首富馬斯克旗下火箭公司 SpaceX 正式登陸美股納斯達(dá)克，交易代碼為“SPCX”。

SpaceX 美股開盤后大漲，盤中一度上漲 30%，至每股 176.52 美元。隨后漲幅收窄，最終收于 160.95 美元，漲幅為 19%，市值約為 2.1 萬億美元。馬斯克也鞏固了其有史以來首位“萬億富翁”的地位。

SpaceX 這場創(chuàng)紀(jì)錄的市場首秀創(chuàng)造了歷史，成為有史以來規(guī)模最大的公開募股，為馬斯克的火箭公司融資 750 億美元，并使其估值達(dá)到約 1.77 萬億美元。此次發(fā)行也讓 SpaceX 立即躋身全球最有價值公司之列。

Freedom Capital Markets 首席市場策略師 Jay Woods 表示：“毫無疑問，這是一次成功發(fā)射。公眾需求確實(shí)存在，這是一件好事。但接下來我們要看的是，它能否守住開盤價，還是說這只是散戶狂熱情緒推上去的。”

另一家由馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的公司 Tesla，在周五交易中漲跌反復(fù)。這家電動汽車制造商一直是散戶投資者最青睞的股票之一，但按市值計算，目前已經(jīng)低于 SpaceX。鑒于 Tesla 的成功，散戶投資者長期支持 Musk，他們也爭相參與 SpaceX 的 IPO。不過，SpaceX 這次分配給散戶投資者的 IPO 份額低于預(yù)期。

據(jù)悉，SpaceX 的 IPO 僅提供了 4.3% 的流通股比例，這意味著上市首日只有一小部分股票可以交易。“這是 IPO 歷史上最低的自由流通比例之一。”有網(wǎng)友評價。相比之下，Google 2004 年 IPO 提供的流通股比例約 18%，F(xiàn)acebook 2012 年 IPO 時提供了約 18%，Alibaba 2014 年 IPO 時大約 15%，Saudi Aramco 2019 年 IPO 時則為 1.5%。

盡管如此，VandaTrack 數(shù)據(jù)顯示，在周五交易中，SpaceX 是散戶凈買入最多的股票。根據(jù) meme 股追蹤機(jī)構(gòu) Breakout Point 的數(shù)據(jù)，在 IPO 前幾天，SpaceX 也是 Reddit 熱門論壇 WallStreetBets 上討論最多的股票之一。

除了承銷商的祝賀，英偉達(dá)官方也表達(dá)了祝賀，并配上了黃仁勛在看火箭發(fā)射的視頻。

此前，據(jù)股權(quán)交易平臺 Hill.com 估算，此次上市有望在 SpaceX 員工中創(chuàng)造約 4400 名新晉百萬富翁，其中約 400 名現(xiàn)任及前員工持股價值將達(dá)到或超過 1 億美元（約合人民幣 6.78 億元），他們是 SpaceX 員工，而且名單里包括焊工、技術(shù)員和食堂工作人員。

最能說明問題的細(xì)節(jié)發(fā)生在上市前。100 多名員工悄悄聯(lián)合起來，談成了一項覆蓋最高 50 億美元資產(chǎn)的團(tuán)體財富管理協(xié)議，因?yàn)樗麄円郧皬膩頉]有需要過財富管理顧問。

就在上市當(dāng)天，馬斯克轉(zhuǎn)發(fā)了一名在 SpaceX 做焊工、時薪 28 美元的男子成為百萬富翁的帖子。據(jù)悉，來自墨西哥的 Juan Hernandez 在 2015 年轉(zhuǎn)為全職員工時，SpaceX 給了他價值 1 萬美元的股票。此后 10 年里，他每次發(fā)工資都會繼續(xù)買入更多股票。

正式開盤第一天，SpaceX 也遇到了延遲開盤的小插曲。

SpaceX 于美東時間周五（12 日）上午 9 點(diǎn) 50 分開始報價，本來是上午 10 點(diǎn)正式在納斯達(dá)克掛牌交易。據(jù)知情人士透露，SpaceX 開盤參考價區(qū)間為 170 美元至 175 美元。此前，IPO 發(fā)行價定為每股 135 美元，故推測其開盤暴漲 26%—29% 左右。

但實(shí)際上，納斯達(dá)克實(shí)在美國東部時間上午 11:47 宣布了首筆交易，大概延遲了近兩個小時。對此，全球資本市場評論機(jī)構(gòu) The Kobeissi Letter 解釋了 IPO 流程的具體運(yùn)作方式，以及股票什么時候可以開始交易：

這次 IPO 在美國東部時間上午 9:50 報出報價，原本預(yù)計在上午 10:00 開始交易，但這并不保證股票一定會在那個時間點(diǎn)成交。在交易正式開始前，納斯達(dá)克必須先完成一輪價格發(fā)現(xiàn)競價。在這個過程中，買單和賣單會被收集并撮合。

大約在美國東部時間上午 9:50，市場給出了“首次指示價”。這本質(zhì)上是對股票開盤價可能落在哪個位置的一個“預(yù)估”。

$SPCX 的首次指示價為每股 175 美元，相比 135 美元的 IPO 發(fā)行價溢價約 30%。在這個過程中：

1. 訂單會被輸入系統(tǒng)，但還不會真正成交。

2. 納斯達(dá)克會持續(xù)更新指示性開盤價。

3. 開盤價會不斷調(diào)整，直到供需達(dá)到平衡。

4. 只有到這個時候，開盤集合競價才會完成，第一筆交易才會打印出來。

對于大型 IPO 來說，延遲開盤很常見。例如，Google 在 2004 年上市、Meta 在 2012 年上市時，首筆交易都發(fā)生在美股開盤兩個多小時之后。

不過，依然很多人表示“見證了歷史”，但表示未來才是對 SpaceX 的真正考驗(yàn)。

紐約大學(xué)心理學(xué)和神經(jīng)科學(xué)名譽(yù)教授 Gary Marcus 則在開盤前發(fā)帖直言：“我不會買 SpaceX。”

“所有人都把 SpaceX 看成一家火箭公司。但越來越明顯的是，這種視角已經(jīng)錯了。”Thornburg Investment Management 投資組合經(jīng)理 Nicholas Anderson 表示，“短短幾個月內(nèi)，SpaceX 已經(jīng)成為全球最大、盈利能力最強(qiáng)的 AI 新云公司。未來一年，這項業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤將超過發(fā)射業(yè)務(wù)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。”

Laffer Tengler Investments CEO 兼首席投資官 Nancy Tengler 表示，她所在的公司正在買入 SpaceX。她表示：“我認(rèn)為那些警告是有道理的，但市場更多把它類比為 Meta。不過，我們的比較對象更接近 Amazon，一家從根本上改變了我們生活和商業(yè)方式的公司。”

當(dāng)然，也有一些懷疑者。

Morningstar 分析師將 SpaceX 估值定為每股 63 美元，理由是該公司未來財務(wù)表現(xiàn)存在很大不確定性。

科技策略師、Innovation Investor 發(fā)行人 Luke Lango 提醒投資者注意 SpaceX 接近 100 倍的市銷率，以及“馬斯克旗下企業(yè)高度重疊的問題，更不用說還有大量時間節(jié)點(diǎn)上的不確定性”。不過，Lango 也補(bǔ)充說，做空 SpaceX 無異于玩火。“看漲投資者的興趣實(shí)在太強(qiáng)，包括一波巨大的散戶浪潮，因此剛上市就安全做空并不現(xiàn)實(shí)。”

馬斯克絕對控股，薪酬與火星移民計劃掛鉤

22天前，馬斯克亮出了 SpaceX 招股書。根據(jù)披露的股權(quán)受益持有人信息，在本次發(fā)行前，馬斯克仍是 SpaceX 最核心的控股股東與投票權(quán)控制人。

文件顯示，在“持股 5% 以上股東”一欄中，馬斯克持有 8,494,440 股 A 類普通股，占 A 類普通股的 12.3%；同時持有 55,690,530 股 B 類普通股，占 B 類普通股的 93.6%。由于 B 類普通股通常具有更高投票權(quán)，馬斯克在本次發(fā)行前的合并投票權(quán)為 85.1%。

招股書中明確規(guī)定，罷免馬斯克需要持有 B 類股投票，而他自己完全控制著這些投票權(quán)。此外，股東提案的通過門檻被提高至 3% 的股份或 100 萬美元。

除馬斯克外，SpaceX 多位高管和董事也持有一定數(shù)量的公司股份，包括 Gwynne Shotwell、Bret Johnsen、Ira Ehrenpreis、Randy Glein、Antonio J. Gracias、Luke Nosek。不過，馬斯克之外的其他高管和董事的個人持股比例大多以星號標(biāo)注，通常意味著單項持股比例低于 1% 或未達(dá)到披露閾值。Donald Harrison 和 Steve Jurvetson 在圖中未顯示具體持股數(shù)量，相關(guān)欄位以橫線標(biāo)示。

招股書中還列出了“本次發(fā)行后（不行使超額配售權(quán)）”的持股欄目，包括 A 類普通股、B 類普通股及合并投票權(quán)比例。不過，該部分多數(shù)具體持股數(shù)量未顯示，尚無法僅憑該圖判斷發(fā)行完成后的實(shí)際股權(quán)稀釋幅度。

此外，招股書還披露了“5：1”的拆股計劃，旨在降低每股價格，使其對散戶投資者更具吸引力。拆股后，SpaceX 每股當(dāng)前公允市場價值由 526.59 美元調(diào)整至約 105.32 美元。相關(guān)拆股流程預(yù)計在 2026 年 5 月 18 日當(dāng)周處理，并于 5 月 22 日前完成。

本次發(fā)行完成后，公司將繼續(xù)采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。A 類普通股每股擁有 1 票投票權(quán)，B 類普通股每股擁有 10 票投票權(quán)；B 類普通股持有人還將有權(quán)選舉董事會多數(shù)成員。馬斯克將繼續(xù)擔(dān)任公司創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官、首席技術(shù)官和董事會主席。

高管薪酬方面，最受關(guān)注的是 SpaceX 總裁兼首席運(yùn)營官 Gwynne Shotwell。根據(jù)披露，Shotwell 2025 年總薪酬達(dá)到 8580 萬美元，使其躋身美國薪酬最高的企業(yè)高管之一。她的基礎(chǔ)薪資為 100 萬美元，大部分薪酬來自股票期權(quán)和股權(quán)獎勵。

Shotwell 是 SpaceX 早期員工之一，自 2002 年加入公司，長期負(fù)責(zé)將馬斯克的遠(yuǎn)景目標(biāo)轉(zhuǎn)化為可執(zhí)行的商業(yè)、制造和運(yùn)營體系。據(jù)外媒報道，她在 Falcon 9 可重復(fù)使用火箭、Starlink 衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座以及商業(yè)、政府和軍方客戶拓展中扮演了關(guān)鍵角色。

此外， SpaceX 首席財務(wù)官 Bret Johnsen 2025 年總薪酬為 980 萬美元。

與之形成鮮明對比的是，馬斯克在 2025 年僅領(lǐng)取 54080 美元薪水。不過作為 SpaceX 的主要股東，其實(shí)際經(jīng)濟(jì)利益更多來自股權(quán)和投票權(quán)安排，而不是現(xiàn)金薪酬。

馬斯克的薪酬機(jī)制更接近“達(dá)到極高目標(biāo)才拿巨額股權(quán)獎勵”。馬斯克未來可能通過股權(quán)獲得數(shù)十億美元收益；其中包括若 SpaceX 市值達(dá)到 6.6 萬億美元，且能夠在太空建設(shè)數(shù)據(jù)中心，他可根據(jù)上月批準(zhǔn)的股票計劃獲得約 6000 萬股。馬斯克的潛在激勵最高可達(dá) 7370 億美元，條件包括 SpaceX 達(dá)到 7.5 萬億美元市值、在火星建立至少 100 萬人口的永久殖民地，以及建設(shè)具備大規(guī)模計算能力的軌道數(shù)據(jù)中心等。

員工方面，在本次發(fā)行安排中，SpaceX 還設(shè)置了定向配售計劃。公司要求承銷商預(yù)留一定比例的 A 類普通股，以首次公開發(fā)行價格出售給公司員工及其他指定個人。若員工購買這些預(yù)留股份，相關(guān)股份將不受鎖定期限制；若未被認(rèn)購，則會由承銷商按與其他公開發(fā)行股份相同的方式面向公眾發(fā)售。

這意味著，SpaceX 希望在上市過程中為員工提供直接參與 IPO 的通道。SpaceX 強(qiáng)調(diào)對工程和技術(shù)人才的依賴程度很高，這類安排既有助于增強(qiáng)員工的歸屬感，也可能為早期員工提供部分流動性機(jī)會。

AI 收入拖后腿，但燒錢最猛

從招股書中可以看出，SpaceX 試圖打造一條從發(fā)射、衛(wèi)星制造、全球連接，到 AI 應(yīng)用和 AI 計算基礎(chǔ)設(shè)施的垂直整合鏈條。

根據(jù)披露內(nèi)容，SpaceX 近期收購 xAI 后，計劃把自身的可重復(fù)使用火箭、規(guī)模化衛(wèi)星制造能力、全球連接網(wǎng)絡(luò)，與 xAI 的 AI 開發(fā)能力結(jié)合起來，推動大規(guī)模軌道 AI 計算衛(wèi)星星座和太空數(shù)據(jù)中心建設(shè)。公司預(yù)計，最早將于 2028 年開始部署軌道 AI 計算衛(wèi)星。

SpaceX 稱，這些部署在太陽同步軌道的 AI 計算衛(wèi)星，將用于處理推理等高能耗 AI 工作負(fù)載，并有望以高于地面數(shù)據(jù)中心的規(guī)模和效率運(yùn)行。Starlink 則將為這些軌道 AI 系統(tǒng)提供低延遲全球連接，把軌道 AI 系統(tǒng)與全球用戶連接起來，交付實(shí)時智能。

而SpaceX 的財務(wù)情況看，真實(shí)對比了當(dāng)下 AI 業(yè)務(wù)的燒錢程度之大和賺錢能力之弱。

整體看，2026 年第一季度，SpaceX 合并口徑收入為 46.94 億美元，運(yùn)營虧損為 19.43 億美元，調(diào)整后的 EBITDA 為 11.27 億美元。2025 年全年，SpaceX 合并口徑收入為 186.74 億美元，運(yùn)營虧損為 25.89 億美元，調(diào)整后的 EBITDA 為 65.84 億美元。

SpaceX 表示，2026 年第一季度和 2025 年全年，Space 與 Connectivity 兩大業(yè)務(wù)部門貢獻(xiàn)了公司合并收入的絕大部分，體現(xiàn)出這兩項業(yè)務(wù)在垂直整合商業(yè)模式中的規(guī)模優(yōu)勢和經(jīng)營杠桿。

具體來說，Connectivity 業(yè)務(wù)仍是 SpaceX 當(dāng)前最重要的收入和利潤來源。

2026 年第一季度，Connectivity 業(yè)務(wù)收入為 32.57 億美元，運(yùn)營利潤為 11.88 億美元，調(diào)整后 EBITDA 為 20.87 億美元。2025 年全年，主要由 Starlink 驅(qū)動的 Connectivity 業(yè)務(wù)收入為 113.87 億美元，運(yùn)營利潤為 44.23 億美元，調(diào)整后 EBITDA 為 71.68 億美元，分別同比增長 49.8%、120.4% 和 86.2%。

SpaceX 稱，Connectivity 業(yè)務(wù)增長主要受益于用戶規(guī)模擴(kuò)大、企業(yè)客戶采用率提升，以及網(wǎng)絡(luò)效率持續(xù)改善。

Space 業(yè)務(wù)方面，2026 年第一季度收入為 6.19 億美元，運(yùn)營虧損為 6.62 億美元，調(diào)整后的 EBITDA 為 -3.51 億美元。2025 年全年，Space 業(yè)務(wù)收入為 40.86 億美元，運(yùn)營虧損為 6.57 億美元，調(diào)整后的 EBITDA 為 6.53 億美元。

SpaceX 還披露，2026 年第一季度，Space 業(yè)務(wù)為下一代星艦運(yùn)載火箭項目投入研發(fā)費(fèi)用 9.30 億美元；2025 年全年相關(guān)研發(fā)費(fèi)用為 30.04 億美元。公司表示，Starship 被設(shè)計用于在可重復(fù)使用性、有效載荷能力和發(fā)射頻次上實(shí)現(xiàn)階躍式提升，是 SpaceX 長期增長戰(zhàn)略的關(guān)鍵支撐，因?yàn)樗鼘⒔怄i全新的任務(wù)類別。

而新收購的 AI 業(yè)務(wù)，在收入上拖了后腿，但是 SpaceX 新的重點(diǎn)投入方向。

2026 年第一季度，AI 業(yè)務(wù)收入為 8.18 億美元，運(yùn)營虧損為 24.69 億美元，調(diào)整后的 EBITDA 為 -6.09 億美元。2025 年全年，AI 業(yè)務(wù)收入為 32.01 億美元，運(yùn)營虧損為 63.55 億美元，調(diào)整后 EBITDA 為 -12.37 億美元。

SpaceX 表示，公司計劃在 AI 業(yè)務(wù)中優(yōu)先推動增長和投資，以抓住 AI 應(yīng)用和算力基礎(chǔ)設(shè)施中的重大機(jī)會。上述財務(wù)表現(xiàn)反映出該業(yè)務(wù)仍處于較早發(fā)展階段，并在持續(xù)投入以支持 AI 領(lǐng)域長期增長。

但在資本開支方面，2026 年第一季度，Space 業(yè)務(wù)資本開支為 10.52 億美元，Connectivity 業(yè)務(wù)為 13.32 億美元，而 AI 業(yè)務(wù)高達(dá) 77.23 億美元。2025 年全年，Space 業(yè)務(wù)資本開支為 38.32 億美元，Connectivity 為 41.78 億美元，AI 業(yè)務(wù)則為 127.27 億美元。

這意味著，僅 2026 年第一季度，AI 業(yè)務(wù)資本開支就已達(dá)到 2025 年全年 AI 資本開支的六成以上，也明顯高于同期其他兩項業(yè)務(wù)資本開支之和。

不過，值得關(guān)注的是，相對于表現(xiàn)相對一般的模型相關(guān)業(yè)務(wù)，AI 基礎(chǔ)設(shè)施顯然已經(jīng)逐漸從成本中心，轉(zhuǎn)化成了可對外銷售的收入來源。

根據(jù)招股書，Anthropic 已同意每月向 SpaceX 支付 12.5 億美元，用于購買 Colossus 和 Colossus II 數(shù)據(jù)中心的計算能力，協(xié)議持續(xù)至 2029 年 5 月。據(jù)報道，該計算服務(wù)將用于 Anthropic 的 AI 推理業(yè)務(wù)；協(xié)議雙方可提前 90 天終止，且在初始容量爬坡階段費(fèi)用會下調(diào)。

顯然，這種方式非常可能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前公司 AI 業(yè)務(wù)的虧損，馬斯克也在推特上表示正在其他公司洽談開展此類業(yè)務(wù)。

“自主生產(chǎn) GPU”已被馬斯克正式列為“重大資本支出項目”。SpaceX 的 Terafab 芯片制造計劃在 3 月份官宣，該計劃由 SpaceX 與 Tesla 發(fā)起，并引入 Intel 參與，長期目標(biāo)是每年生產(chǎn) 一太瓦級計算硬件，以支撐未來地面和軌道 AI 計算需求。其坦言未與多數(shù)核心芯片供應(yīng)商簽訂長期協(xié)議，存在短缺和成本上升風(fēng)險。

招股書還將 Anthropic、OpenAI、谷歌、Meta 和微軟列為 AI 領(lǐng)域的“主要競爭對手”。

Cursor 還不能被定義為“被收購”

此外，招股書也披露了此前“收購 Cursor”的一些細(xì)節(jié)。4 月，公司與 AI 編程工具 Cursor 母公司 Anysphere, Inc. 簽署計算與期權(quán)協(xié)議。SpaceX 將向 Cursor 提供一定規(guī)模的 GPU 集群算力，雙方將合作改進(jìn)現(xiàn)有模型，包括 Grok，并可能共同開發(fā)新的 AI 模型及相關(guān)產(chǎn)品。

這項合作并不等于 Cursor 已被收購。招股書顯示，SpaceX 獲得了一項權(quán)利，但沒有強(qiáng)制收購義務(wù)：未來可以按預(yù)先約定價格收購 Cursor。若本次發(fā)行完成后 SpaceX 行使收購權(quán)，對價將以 SpaceX A 類普通股支付，計算基礎(chǔ)為 Cursor 600 億美元的隱含股權(quán)價值，以及 SpaceX A 類普通股在收購?fù)瓿汕斑B續(xù)七個交易日的成交量加權(quán)平均收盤價。

協(xié)議同時設(shè)置了高額退出“分手費(fèi)”。如果 SpaceX 終止期權(quán)協(xié)議，或 Cursor 因 SpaceX 重大違約而終止協(xié)議，Cursor 有權(quán)獲得 15 億美元終止費(fèi)，以及計算協(xié)議項下 85 億美元遞延服務(wù)費(fèi)，合計 100 億美元。相關(guān)費(fèi)用可用現(xiàn)金支付；如果屆時 SpaceX IPO 尚未完成，也可用 A 類普通股支付。

小彩蛋

SpaceX 還是比特幣持倉大戶之一。截至 2026 年 3 月 31 日，SpaceX 資產(chǎn)負(fù)債表上持有 18,712 枚比特幣，賬面價值約 12.9 億美元，成本基準(zhǔn)約 6.61 億美元。這使其持倉量僅次于 Strategy 等公司。

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1181412/000162828026036936/spaceexplorationtechnologi.htm

https://www.investors.com/news/spacex-ipo-starts-trading/?utm_source=chatgpt.com

聲明：本文為 AI 前線整理，不代表平臺觀點(diǎn)，也不構(gòu)成投資建議，未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載。

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