中國A股反復震蕩普跌，是外圍影響或制度缺失？還是監管缺位？

作者：歐廷君

截至6月8日1點50分，中國A股市場又迎來4835家大幅度普跌，上證指數又回到3900多點，讓億萬股民欲哭無淚。在每次A股大跌時，可能總會有些聲音甩鍋國際環境，認為美聯儲加息、外資流出、地緣波動、經濟數據不及預期等等。

但只要大家仔細觀察一下，就會看出問題的本質，中國近30年牛短熊長、動輒百點暴跌。其實根本不在外因，而在頂層制度設計上先天不足，以重融資輕投資回報，大股東隨意減持、機構量化、財務造假、監管缺位等幾大病灶讓股市成為某些人的“印鈔機”，而非中國經濟、科技、產業與品牌做優做強的“財富池”。

現用真實數據、案例對比，把中國A股反復大跌的底層邏輯講透：這不是億萬股民脆弱，而是中國股市從根上就缺乏一個公平公正投資秩序者這邊。

一、定位偏向：融資“抽水”無度，投資回報“滴水”吝嗇

中國A股誕生初衷是為國企脫困融資，“融資與化債優先、中小投資者靠邊”的基因至今仍在原地踏步。中國股票市場成了這些企業的“提款機”，億萬散戶口袋的“索割機”，大股東的“套現場”，資金長期入不敷出，一有風吹草動就暴跌。

1.融資VS回報，數據戳穿殘酷現實：中國股市的融資規模全球第一：2025年A股累計籌資1.26萬億元（IPO+再融資），同比大增195%；其中再融資8877億元，創歷史紀錄。

減持套現瘋狂：2015-2025年十年間，大股東累計減持4.44萬億元；2025年單年減持4000億元，指數一漲就遭砸盤。

分紅回報嚴重不足：2025年A股分紅2.61萬億元，看似不少，但剔除銀行、國企等頭部公司，不少中小企業是常年的“鐵公雞”一毛不抜；美股分紅率50%-70%，A股僅32.5%，且強制除權、散戶持股不滿1年還要收紅利稅。

2.上市套現，股民血本無歸。如某創業板公司2023年上市，募資12億元，發行價68元：上市后業績“變臉”，凈利潤從1.8億跌至3000萬；解禁后大股東、高管輪番減持，累計套現28億元，股價跌至12元，跌幅82%。

該公司上市3年累計分紅僅8000萬元，融資12億、套現28億、分紅0.8億，股民虧超80%，大股東賺得盆滿缽滿。

3.對比美股：天壤之別，市場定位完全相反。美股：SEC核心使命是保護投資者，融資是次要功能；公司盈利50%-70%分給股東，常年回購、季度分紅，股價長期走牛。

可我們的A股口頭上高喊長期以服務實體經濟與國計民生，可現實中融資成為首要目標，企業重圈錢、輕回報，資金隨時持續被抽走，市場“水少魚多”，只能牛短熊長。

二、進出失衡：IPO大擴容，退市“走過場”，垃圾股拖垮市場

“只進不出、劣幣驅逐良幣”是中國A股波動大、易暴跌的核心病灶。全球最嚴IPO審核、最松退市執行，垃圾股長期占坑，殼資源炒作，優質資金被稀釋，市場質量越來越差。

1.進出數據對比：畸形生態一目了然。IPO瘋狂擴容：中國A股從1990年至今，36年上市5300多家公司；2025年雖僅116家上市，但募資1317億元，同比增96%。

a、退市形同虛設：2025年退市31家，退市率僅0.58%；美股年均退市率5%-8%，每年300多家公司淘汰。

B、垃圾股堆積：A股超1000家公司連續3年虧損、營收不足1億、凈資產為負，卻靠“保殼”茍活，占用萬億資金，拖累指數。

2.案例對比：A股“不死鳥”VS美股“清零式”退市

a、主版上市的某公司連續5年虧損，凈資產負23億，靠變賣資產、政府補貼“保殼”，股價從45元跌至1.2元，仍在交易；10年里3次瀕臨退市，次次“起死回生”，股民反復被收割。

b、美股中的瑞幸咖啡財務造假，直接退市、賠償12億美元；安然公司造假，CEO判刑24年，公司瞬間破產退市。

3.惡果：暴跌常態化，信心徹底崩塌

a、垃圾股長期存在，估值體系扭曲，優質股被量化弄得不漲反跌、垃圾股卻被量化機構爆炒；這樣能服務于科技創新、品牌經營創新的實體經濟嗎？

b、中小投資者不敢長期持有，上海建工叔就是典型的范例，追漲殺跌成為中囯股市常態，一旦利空就集體恐慌出逃；

C、2021-2026年，A股5年里4次大跌超20%，上證指數在3800點反復拉鋸，股民賬戶平均虧損超40%。

三、規則失衡，交易不公，違法成本低，散戶天生“待宰”

這些制度設計向量化機構、大股東、上市公司傾斜，散戶從信息、資金、規則上全處劣勢，市場成“零和博弈”，甚至“負和游戲”，暴跌時散戶只能被動挨打。

1.三大不公平規則，散戶步步吃虧

a、減持規則漏洞百出，清倉式減持屢禁不止；破發、破凈公司仍可減持，解禁即套現成行業潛規則； 拆分“一致行動人”、轉融通變相套現，監管難追責； 違規減持頂格罰款僅500萬元，套現20億罰500萬，違法成本幾乎為零。

b、交易機制T+1、漲跌幅限制，放大波動。機構可融券做空、用量化高頻交易，散戶只能T+1單向做多；漲跌幅限制看似保護，實則助漲助跌，跌停賣不出、漲停買不進，暴跌時連續一字板，散戶毫無還手之力。

C、違法成本：罰酒三杯，造假橫行。財務造假舊規頂格罰60萬，新規提至1000萬，但無巨額賠償、無刑事追責。美股造假集體訴訟+天價賠償+牢獄之災，瑞幸賠12億、安然CEO判24年；A股康美藥業造假886億，僅罰款1000萬，責任人輕判。

2.散戶VS機構，收益天差地別。2021-2025年，A股散戶平均虧損52%，超70%股民常年虧錢；機構、大股東、量化資金平均盈利180%+，靠規則優勢、信息優勢收割散戶。

3.每次大跌，都是規則失衡的集中爆發。2022年大跌：IPO擴容+大股東減持潮，資金面枯竭，指數跌30%；2024年大跌：量化高頻砸盤+再融資暴增，單日百點暴跌成常態；2026年多次大跌，大股東隨意減持成為A股市場的常態（可減持市值23萬億），信心崩潰，指數連破關鍵位。

四、三大改革，才能讓A股走出暴跌怪圈

1、重新定位：從“融資市”轉向“投資市”。強制分紅：分紅率不低于40%，不達標禁止再融資、減持；減持必須嚴審嚴管，對破發、破凈、虧損公司永久禁止減持，違規套現全額必須及時追回，并處于數倍罰款。

2、嚴進出：IPO適度，退市常態化。嚴格退市：連續2年虧損、凈資產為負的直接退市，取消“保殼”空間；優勝劣汰：年均退市率提至5%，每年清退200-300家垃圾公司，釋放萬億資金。

3、公平規則：保護中小投資者，提高違法成本。實行交易公平，逐步推行T+0、無漲跌幅限制，放開散戶做空渠道；對財務造假，必須賠償投資者全部損失+數倍罰款+刑事責任，引入集體訴訟。

總而言之，中國A股不缺資金，缺的是公平制度與嚴厲監管。億萬人民強烈呼吁有關部門，及時補齊中國證券市場制度缺失與監管上的短板，把“融資優先”改成“投資保護優先”，形成進出平衡、規則公平，徹底告別A股反復暴跌的頑疾，讓億萬中小投資者獲利，走出一條具有中國特色社會主義的永久“健康牛”。

作者系全球品牌、創新、人才、企業家概念科學闡述第一人。國內財經、品牌、管理著名實戰專家、企業經營戰略顧問、亞洲經營智庫首席研究員、湖南安邦農業研究院(與湖南農業大學共同創建)專家顧問、研究員、多家權威智庫特約專家、首席研究員。國內外數家權威媒體專欄作家，2012年至今，分別在國際頂流雜志網站及國內權威媒體就我國區域經濟、產業、品牌、人才、創新、企業經營管理等社科類發表理論/評論、小說、散文、詩歌三百余篇。

擅長領域：城鄉區域規劃、定位與品牌塑造、品牌科學發展研究、鄉村振興潛在人文、產業特色開發與匠心錘煉、民族產業、企業品牌經營戰略創新創意管理與運作指導工作。通過調查研究與實踐總結所發表的許多文章觀點與建議，得到黨和國家領導人及眾多著名權威專家的贊評。