騰訊京東撐腰，年成交155億！又一獨(dú)角獸準(zhǔn)備上市了

作者 | 曾有為

來(lái)源 | 品牌觀察官（ID：pinpaigcguan）

引言：一個(gè)冷知識(shí)，二手車賣得最好的，并不是瓜子。

“瓜子二手車，沒(méi)有中間商賺差價(jià)”。

每當(dāng)談?wù)撈鸲周嚂r(shí)，大部分人腦海里都會(huì)閃現(xiàn)出這句廣告語(yǔ)。

因?yàn)榻?jīng)常掛在嘴邊，讓大家對(duì)瓜子的印象更加深刻，所以在潛意識(shí)里，都默認(rèn)瓜子才是二手車行業(yè)的老大。

但目前二手車賽道的排位賽，正隨著一紙港股上市申請(qǐng)悄然改寫(xiě)。

2026年5月6日，號(hào)稱“中國(guó)最大的二手車商”淘車車向港交所大門遞交上市申請(qǐng)；這家經(jīng)常低調(diào)蟄伏在大眾視線里的“隱形巨頭”，終于站在臺(tái)前了。

帶著二手車GMV榜首、市場(chǎng)份額第一的光鮮外表沖刺資本市場(chǎng)，看似發(fā)展勢(shì)頭一派昂揚(yáng)，實(shí)則藏著更殘酷的一面。

在當(dāng)前這個(gè)普遍走“輕資產(chǎn)”的創(chuàng)業(yè)時(shí)代，淘車車偏偏走出一條別具一格的發(fā)展路徑；它選擇的“重資產(chǎn)開(kāi)店”模式，確實(shí)帶來(lái)了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

但賣出去的車，壓根賺不到錢，近三年就累計(jì)超20億元的巨額虧損。

在盈利困難的情況下，淘車車背后的強(qiáng)大資本陣容依然沒(méi)有傾倒。

此次來(lái)到港交所門口，淘車車一面掛著“美麗皮囊”，一面拖著“脆弱家底”；大家都很期待，淘車車會(huì)如何詮釋這場(chǎng)資本故事？

規(guī)模登頂

GMV第一的含金量在上升

淘車車，一個(gè)中國(guó)最大的二手車平臺(tái)。

其背后的創(chuàng)始人姜東，是從海水養(yǎng)殖跨界到汽車行業(yè)；兩個(gè)毫不相關(guān)的行業(yè)，被他做得如此出色。

這就要?dú)w功于他早年間在神州租車的工作經(jīng)歷，那時(shí)的他，就對(duì)二手車有不一樣的覺(jué)悟。

二手車這個(gè)行業(yè)，更看重信任度；二手車的車輛情況，更需要用戶“摸得見(jiàn)看得著”，否則很難形成交易。

順著這個(gè)覺(jué)悟，姜東在2018年就開(kāi)辟了自己的二手車經(jīng)營(yíng)方式，打造一種全鏈條的自營(yíng)模式；簡(jiǎn)單說(shuō)就是：自己收車、自己開(kāi)店、自己賣車，所有事情自己操控。

以前的二手車平臺(tái)，是用戶看好車，平臺(tái)只是幫忙聯(lián)系賣家，剩下的需要用戶和賣家自己談；淘車車就不一樣。

2020年，淘車車在技術(shù)上就有所突破，其自主研發(fā)的TCN智能運(yùn)營(yíng)體系，包含了車輛從評(píng)估、檢測(cè)、估價(jià)、成交、售后全過(guò)程。

在線上就能獲取客源，再結(jié)合線下的看車交付，從源頭到終端都可以自己搞定。

隨著自研智能系統(tǒng)的不斷開(kāi)發(fā)，淘車車搭建起自家的數(shù)據(jù)決策體系，并在2024年正式落地這套智能工具，貫穿車輛交易的每個(gè)環(huán)節(jié)中。

這套系統(tǒng)最大的亮點(diǎn)，是有淘車車常年線下自營(yíng)積攢下來(lái)的獨(dú)家車況和成交數(shù)據(jù)；日常有客戶咨詢時(shí)，超90%的常規(guī)問(wèn)題都能由智能工具自動(dòng)處理，效率足足翻了十倍。

依托這套智能工具，平臺(tái)還能瞬時(shí)完成單車報(bào)價(jià)，不用再耗費(fèi)人工來(lái)長(zhǎng)時(shí)間研判。

這些玩法轉(zhuǎn)換出來(lái)的效應(yīng)，果真沒(méi)有讓姜東失望。

從2018年開(kāi)始，每一家重資產(chǎn)自營(yíng)門店不斷變多；截至2025年，淘車車在全國(guó)開(kāi)了62家線下門店，占據(jù)53個(gè)城市，擁有9294個(gè)展示車位。

并且，淘車車2025年的GMV還達(dá)到了155億元，在全國(guó)有3.8%的市場(chǎng)份額，儼然成為目前國(guó)內(nèi)二手車平臺(tái)的No.1。

這份成績(jī)單，讓淘車車有了充足的規(guī)模底氣；但作為行業(yè)老大，它卻在盈利上栽了跟頭。

買車的人變多

虧損也越來(lái)越大

說(shuō)來(lái)就奇怪，從淘車車遞交的招股書(shū)數(shù)據(jù)中，很多數(shù)據(jù)都是呈正向發(fā)展，只有虧損那一欄的數(shù)據(jù)，顯現(xiàn)出它的軟肋。

據(jù)招股書(shū)披露，淘車車在2023年到2025年期間，總共賣出的車輛從10萬(wàn)大漲至19.15萬(wàn)，并且，其營(yíng)收從2023年的44.29億增至66.62億。

明明車賣得越來(lái)越多，營(yíng)收也逐年上漲，可虧損的泥潭卻越來(lái)越深。

2023年-2025這三年間，淘車車的虧損金額接近22億；單單2025年一年凈虧損9.17億元，同比漲幅約60%。

那么，這些虧損到底出自哪里？

答案并不復(fù)雜，就是讓淘車車快速跑馬圈地的重資產(chǎn)自營(yíng)模式。

該模式是淘車車區(qū)別于瓜子的關(guān)鍵點(diǎn)，瓜子走的是輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，不用車就可以進(jìn)行交易，靠撮合買家和賣家來(lái)賺取傭金。

而淘車車選擇的是一條完全不同的門路，所謂重資產(chǎn)就是親自出場(chǎng)，從私人車主，或者是專業(yè)車商那里采購(gòu)車輛。

做完整套維護(hù)后，通過(guò)線上渠道和線下門店推送給消費(fèi)者，靠收車賣車的差價(jià)和相應(yīng)服務(wù)來(lái)賺利潤(rùn)。

但這個(gè)模式是一把雙刃劍，好壞都存在。

好的一面，是從收車到賣車這個(gè)過(guò)程都可以自己來(lái)把控，讓消費(fèi)者更直觀地了解到車輛狀況，口碑也能更快建立起來(lái)。

但糟糕的一面，也就是淘車車虧損的源頭。

好口碑的前提是需要投入大量的資金做前期鋪墊，所以成本壓力也源源不斷；大批量的車輛采購(gòu)需要用掉更多的資金，線下打造的門店也需要高昂的租金和人工。

加上淘車車近三年的營(yíng)業(yè)成本都是居高不下，占據(jù)營(yíng)收的90%左右，幾乎要把收入吃凈了。

這其中有八成以上都是采購(gòu)車輛的本錢，這也導(dǎo)致淘車車近三年的毛利率只能卡在10%上下；低毛利、高支出，利潤(rùn)基本上就是壓在谷底了。

而且，由于是玩重資產(chǎn)打法，那些采購(gòu)回來(lái)又還沒(méi)來(lái)得及賣掉的車輛，就直接成了公司賬上的主要資產(chǎn)，他們就只能以存貨的形式存在。

據(jù)招股書(shū)披露，二手車存貨在總資產(chǎn)里的占比很多，時(shí)間一久，就不得不面對(duì)車輛貶值、市場(chǎng)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)一旦起伏，淘車車所收購(gòu)的車輛又只能低價(jià)售賣，最后又變成虧本買賣。

這些風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是實(shí)實(shí)在在影響了業(yè)績(jī)，且未來(lái)還可能繼續(xù)影響；招股書(shū)的數(shù)據(jù)也恰好印證了這一點(diǎn)，2023-2025年，單單存貨跌價(jià)這一項(xiàng)，三年就累計(jì)虧掉1.66億元。

此外，更讓人捏把汗的，是淘車車自己都承認(rèn)的未來(lái)不確定性，品牌自己對(duì)自己都失去了盈利自信。

淘車車在招股書(shū)中坦言道“未來(lái)未必能保持盈利”，說(shuō)明未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，還是個(gè)未知數(shù)。

畢竟二手車這個(gè)行業(yè)就是很脆弱，除了要講究運(yùn)營(yíng)技巧，還要顧慮整個(gè)市場(chǎng)的行情；車輛一旦貶值了，庫(kù)存就會(huì)越積越多，這樣無(wú)疑是對(duì)盈利增加更大的警報(bào)。

要是淘車車可以找到更賺錢的附加業(yè)務(wù)來(lái)彌補(bǔ)利潤(rùn)，或者是依靠更大的交易量將成本壓下去，那它才能減少持續(xù)失血的時(shí)間，早日解開(kāi)盈利鑰匙。

巨頭股東不管事

全由創(chuàng)始人拍板

別看淘車車的家底薄弱，殊不知它背后的資本力量有多強(qiáng)大。

在重資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)車企中，讓“資本出錢，創(chuàng)始人掌舵”的可能性幾乎很少；但淘車車就做到了。

從淘車車的招股書(shū)內(nèi)容中，可以清楚地看到它背后的豪華股東局。

在其上市前，其頭號(hào)股東易鑫集團(tuán)持股44.23%；騰訊持股17.49%、京東旗下基金持股2.74%；還有余姚陽(yáng)明持股9.39%。

這樣的股東名單，可以說(shuō)是請(qǐng)了“互聯(lián)網(wǎng)半壁江山”來(lái)保駕護(hù)航。

這些戰(zhàn)略股東，在淘車車的資本游戲中所扮演的角色是：只賦能，不搶權(quán)；真正有掌控權(quán)力的，是創(chuàng)始人姜東。

坐擁第一大股東位置的易鑫集團(tuán)，擬上市前將60%的投票權(quán)全部委托給創(chuàng)始人姜東使用；姜東原本持股11.53%，疊加易鑫委托的股票權(quán)，意味著他直接可以決策淘車車的各種事情。

值得一提的是，淘車車之所以能把規(guī)模做強(qiáng)做大，離不開(kāi)這些巨頭的分工合作。

騰訊在流量上起到很大的輔助，其提供的微信生態(tài)流量，讓淘車車獲取了更多的客戶渠道；京東開(kāi)放的供應(yīng)鏈資源，讓客戶在線下履約更有保障。

而易鑫作為淘車車的堅(jiān)固盟友，則負(fù)責(zé)資金的鼎力支持，對(duì)接汽車金融相關(guān)業(yè)務(wù)；三方持股分散，都不搶權(quán)；給足了姜東決策空間，打造一個(gè)“流量、資金、金融”三位共體的生態(tài)閉環(huán)。

另外，易鑫集團(tuán)除了是第一大股東外，它也是淘車車的頭號(hào)大客戶。

據(jù)招股書(shū)披露，淘車車前五大客戶里，有位名叫客戶A的連續(xù)多年穩(wěn)居首位，光是2025年就帶來(lái)了超10億元的平臺(tái)服務(wù)收入，在總營(yíng)收中貢獻(xiàn)出15.3%。

雖然招股書(shū)中并沒(méi)有直接點(diǎn)名客戶A是誰(shuí)，但所描述的是：主營(yíng)線上汽車融資的港交所上市公司，同時(shí)也是公司主要股東；這說(shuō)的就是易鑫集團(tuán)無(wú)疑了。

不過(guò)，這樣緊密的關(guān)聯(lián)交易，資本市場(chǎng)難免會(huì)質(zhì)疑淘車車的經(jīng)營(yíng)是否具備獨(dú)立性。

而且放到二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，這種投票權(quán)委托的架構(gòu)形式，雖然能讓公司的決策更高效更干脆，但也會(huì)讓中小投資者擔(dān)心，自己的權(quán)益能不能得到真正的保護(hù)。

但不管怎么說(shuō)，有大佬當(dāng)靠山，肯定能少走很多彎路。

可凡事總有兩面，被資本加持的另一面，也背負(fù)著沉甸甸的壓力，淘車車不能辜負(fù)資本對(duì)流量變現(xiàn)、生態(tài)閉環(huán)的高期待。

想要獲得資本市場(chǎng)的眷顧，淘車車注定不會(huì)輕而易舉。

這段IPO征程，從一開(kāi)始就充滿荊棘；一頭是萬(wàn)億級(jí)的二手車廣闊市場(chǎng)，另一頭卻是揮之不去的虧損窟窿。

這份招股書(shū)不算完美，卻能讓外界清楚地了解到一家二手車企業(yè)如何做到行業(yè)頭部的歷程；更將淘車車背后的經(jīng)營(yíng)壓力和行業(yè)內(nèi)卷的激烈現(xiàn)狀擺在臺(tái)面上。

盈利遙遙無(wú)期，淘車車幾乎是沒(méi)有退路，全力沖刺IPO是它目前最大的希望。

因?yàn)樯鲜谐晒Γ壳暗馁Y金壓力才能得到緩解，也能得到更多投資者的補(bǔ)血，品牌的影響力也能更高一層樓。

二手車行業(yè)收官之戰(zhàn)還沒(méi)結(jié)束，淘車車已經(jīng)拿出自己全部籌碼，最終這場(chǎng)資本游戲是贏是輸，自有時(shí)間能給出答案。

對(duì)此，您怎么看？歡迎評(píng)論區(qū)留言討論，發(fā)表您的意見(jiàn)或者看法，謝謝。