資本寵兒翻車，這家新勢力站上被告席

編譯|張霖郁

編輯| 黃大路

設(shè)計|甄尤美

來源| Nikkei Asia,Reuters, Bloomberg, WSJ, Hunterbrook

越南新勢力Vinfast計劃投資40億美元的美國電動車工廠至今未建。

這家工廠位于北卡羅來納州查塔姆縣，預(yù)計2026年7月完工，這一項目曾在奠基儀式上被稱為其“全球擴張版圖上的皇冠明珠”。

該廠建筑許可證2024年12月10日就已到期，工廠當(dāng)年停工。

如今，北卡羅來納州首府羅利西南方這片1811英畝（約732萬平方米）的空地入口處，堆放著大量未使用的建筑材料。

2026年5月28日，美國北卡羅來納州總檢察長杰夫·杰克遜（Jeff Jackson）正式對VinFast提起訴訟，他要求收回土地，并追回8020萬美元州納稅人資金，該筆資金原用于道路工程和場地建設(shè)。

理由是該公司未能履行協(xié)議中的規(guī)定期限、工作目標(biāo)和投資承諾。

“我們達成了協(xié)議，但他們并沒有遵守，”杰克遜在州政府提起訴訟的第二天告訴《日經(jīng)亞洲》記者。

Vinfast在一份電子郵件聲明中表示：“我們最近收到了北卡羅來納州的投訴，法律顧問正在審查相關(guān)事宜，我們將在適當(dāng)時作出回應(yīng)?！?/p>

官司纏身

2022年3月，這家總部位于越南河內(nèi)的造車新勢力宣布，將在四年內(nèi)對北卡羅來納州查塔姆縣投資超過40億美元，建設(shè)一座年產(chǎn)能15萬輛電動汽車工廠以及相配套的電池工廠，并為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造6000多個就業(yè)崗位。

該工廠預(yù)計于2024年中正式投產(chǎn)，當(dāng)時被州政府譽為“本州史上最大經(jīng)濟發(fā)展項目”。

為迎接這位“大金主”，北卡羅來納州政府和地方當(dāng)局開出了極其誘人的條件，承諾提供總計約4.5億美元的財政補貼、稅收減免以及專項資金，用于土地整備、交通改善以及水利和排污等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

2023年7月，在推遲了數(shù)月后，VinFast在該州舉行了盛大的動土儀式。

Vinfast母公司Vingroup創(chuàng)始人、越南首富潘日旺（Pham Nhat Vuong）及多位美國政要出席，推土機引擎轟鳴，將那片森林和農(nóng)田夷為平地。

在資本市場的聚光燈下，VinFast隨后于2023年8月通過SPAC方式在納斯達克風(fēng)光上市，股價短短幾天內(nèi)被炒至天際，市值一度突破1900億美元，短暫超越了通用、福特、保時捷等百年巨頭，僅次于特斯拉和豐田。

動土儀式的喧囂后，北卡羅來納州查塔姆縣的居民和政府官員沒有等來拔地而起的現(xiàn)代化廠房，反而等來了一片死寂。

整個2024年，這片耗資數(shù)億美元準(zhǔn)備的黃金工業(yè)地塊上，沒有立起一根鋼梁，沒有砌起一面墻磚。

起訴書毫不留情地指出：截至2024年12月，VinFast已事實上“停止了在該地塊的一切作業(yè)”；在過去近四年時間，該項目的核心建設(shè)進度是“零進展”。

面對遲遲未能動工的工廠，VinFast開啟了漫長的“擠牙膏式”推遲策略：先是將投產(chǎn)時間從2024年年中推遲到2025年，隨后在2024年7月，又索性將投產(chǎn)時間一口氣往后延了三年，推遲到2028年。

而在2026年3月的財報中，VinFast雖然迫于壓力重申“計劃于2026年恢復(fù)北卡工廠建設(shè)，2028年投產(chǎn)”，但其向當(dāng)?shù)卣峤坏男拚桨敢驯┞读藘?nèi)里的虛弱，其原本承諾的7500個工作崗位被腰斬再腰斬，暴跌至僅剩1400個，跌幅高達80%。

這徹底激怒了北卡羅來納州政府。

美國地方政府的補貼向來不是免費的，他們和Vinfast簽署了嚴苛的階段性對賭協(xié)議。

根據(jù)當(dāng)年簽署的協(xié)議，VinFast必須在2024年1月1日前啟動廠房建設(shè)，且必須在2026年7月前讓工廠正式投入運營，并在2026年底前創(chuàng)造至少1750個就業(yè)崗位。

如果無法達到最低就業(yè)門檻，VinFast不僅拿不到后續(xù)補貼，還必須向該州全額退還高達1.25億美元的早期土地整備報銷款。

此外，協(xié)議還賦予了州政府強制回購該土地的權(quán)力。

2026年1月，北卡羅來納州司法部門正式向VinFast發(fā)出違約通知。

而VinFast不僅未能提出切實可行的整改與資金證明，甚至連2025年的年度合規(guī)報告都未按時提交，徹底對地方政府的問詢采取了“裝死”態(tài)度。

雙輸

事實上，公司內(nèi)部員工早在兩年前就看出破綻。

一位因保密原因不愿透露姓名的前高級員工告訴記者：“如果你是一名內(nèi)部員工，你一定會知道這個項目是不可能實現(xiàn)的?！?/p>

2024年，該公司面臨財務(wù)困境，虧損擴大，美國團隊遭大規(guī)模裁員，人力資源和財務(wù)部門均受到影響。

2026年年初，VinFast公布了其2025年財報數(shù)據(jù)。

報告顯示，整個2025年，VinFast錄得的凈虧損高達39億美元。對于一個年銷量不高、沒有“家底”的年輕車企而言，一年燃燒掉接近40億美元現(xiàn)金，如果自身沒有形成造血能力或造血潛力，后續(xù)需要大量資金才能續(xù)命。

值得注意的是，2025年第四季度的財報中，VinFast被迫針對其未能動工的美國北卡羅來納州工廠，計提了一筆高達2.356億美元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（Impairment Charge）。

這意味著，VinFast管理層自己心里也非常清楚，已投入的上億美元，相當(dāng)大一部分資金徹底打了水漂，變成了無法回收的壞賬。

盡管其官方發(fā)言人極力粉飾稱“這只是基于項目時間表和發(fā)展假設(shè)變化做出的紀律性會計調(diào)整，不代表放棄美國市場”，但在資本市場眼中，這無異于公開承認了美國本土化戰(zhàn)略的階段性流產(chǎn)。

更令全球投資者和監(jiān)管機構(gòu)感到心驚肉跳的是其銷量。

長期以來，VinFast一直對外宣稱其全球交付量和訂單量在持續(xù)增長。

2026年初，其宣布當(dāng)年全球交付目標(biāo)將挑戰(zhàn)30萬輛，但路透社和調(diào)查媒體 Hunterbrook在此之前揭露了其虛假銷售。

2026年初發(fā)布的2025年財報中證實VinFast全球所有交付的車輛中，有大約27%的份額是直接銷售給了“關(guān)聯(lián)方”。

所謂的“關(guān)聯(lián)方”，指的是Vingroup旗下的其他子公司，主要是潘日旺自己掌控的越南網(wǎng)約車公司和出租車運營平臺。

這意味著，VinFast生產(chǎn)出來的電動汽車，超過四分之一并沒有真正被消費者買走，而是通過“左手倒右手”的資本游戲，變成了Vingroup內(nèi)部在越南本土消化的“自產(chǎn)自銷”工具。

2024年6月，建筑公司Clayco終止了與Vinfast的合同。

“公司總部沒有發(fā)表任何官方聲明，所以沒有人會告訴外部任何人，比如政府、供應(yīng)商或其他合作伙伴，當(dāng)然也不會告訴北卡羅來納州，我們不再建廠了，”這位前高級員工說，并補充道，兩年前美國團隊就已經(jīng)意識到，公司做出的許多承諾不太可能兌現(xiàn)。

但2026年3月，Vinfast向查塔姆縣提交了新的計劃，以縮小建筑規(guī)模并降低就業(yè)預(yù)期，同時公開宣布打算恢復(fù)建設(shè)。

Vinfast還提出了將總部遷至北卡羅來納州并建立新的研發(fā)中心的計劃。

據(jù)這位前員工稱，由于美國沒有研究人員，越南的研究人員數(shù)量也有所減少，因此這一提議不太可能實現(xiàn)。

一位知情人士表示：“感覺這家公司一直在誤導(dǎo)州政府?！?由于事關(guān)敏感，該人士拒絕透露姓名。

另一方面，北卡羅來納州的這塊地已經(jīng)吸引了多家公司的興趣。據(jù)知情人士透露，其中一家公司曾提出購買該地塊，但最終Vinfast公司拒絕了。

根據(jù)土地回購協(xié)議的規(guī)定，在Vinfast連續(xù)12個月停止施工后，北卡羅來納州本可以在2025年12月行使接管該地塊的權(quán)利。

北卡羅來納州商務(wù)部長李·利利（Lee Lilley）在2026年4月份接受《日經(jīng)亞洲》采訪時表示，該州政府渴望看到該地出現(xiàn)“大規(guī)模經(jīng)濟活動”。

他說：“我們要確保那里發(fā)生的一切都能帶來經(jīng)濟活動。這就需要我們與所有相關(guān)方進行溝通，以確保那里有足夠的經(jīng)濟活動，從而證明納稅人的投資是值得的?！?/p>

對于一個幾十年來一直努力吸引汽車制造商的州來說，此次倒閉尤其令人痛心。

2018年，北卡羅來納州失去了一家豐田-馬自達組裝廠，該廠后來落戶阿拉巴馬州；2022年，又失去了一家價值55億美元的現(xiàn)代汽車大型工廠，該廠后來落戶佐治亞州。

Vinfast是受拜登時期推出的《通貨膨脹削減法案》鼓勵后到美國造車，雖然北卡羅來納州之前做了詳盡調(diào)查，甚至還向美國駐河內(nèi)大使館索取了該公司的背景信息，仍無法避免這一結(jié)局。

批評人士表示，該州當(dāng)時行動過快，而且這個大型項目帶有政治投機性質(zhì)。

卡托研究所負責(zé)一般經(jīng)濟的副總裁斯科特·林西科姆（Scott Lincicome）表示，雖然拜登執(zhí)政期間的聯(lián)邦政策鼓勵了電動汽車，但特朗普當(dāng)選后，大部分政策都被逆轉(zhuǎn)了。

他說：“市場變化的方式無法預(yù)測。而政策的變化也是市場變化的原因。”

林西科姆補充說，由于Vinfast面臨財務(wù)困境，州政府不太可能從該公司追回8000萬美元。該公司公布過去三年累計虧損已達90億美元。

2026年5月初，該公司進行了業(yè)務(wù)重組，將價值70億美元的債務(wù)從賬面上轉(zhuǎn)移出去。

“這是一塊價值極高的土地，現(xiàn)在已經(jīng)閑置了四年，投入到這個項目中的機會成本和資源，都是永遠無法收回的，”林西科姆說。

轉(zhuǎn)向印度和印尼

在美國本土造車陷入停擺和法律糾紛的同時，VinFast試圖將其全球化故事在印度和印尼續(xù)寫，這次的打法采取了與美國截然不同的“快打戰(zhàn)術(shù)”。

據(jù)路透社報道，Vinfast此次放棄了在美國動輒數(shù)十億美元的一體化重資產(chǎn)超級工廠路線，轉(zhuǎn)而以較低的初期投資、CKD/SKD（散件組裝/半散件組裝）的模式快速讓工廠落地，以此在資本市場維持其“全球擴張”的敘事。

印度是全球增長最快、潛在規(guī)模巨大的汽車市場之一，但同時對高額的進口汽車關(guān)稅高達70%至100%，有著極其嚴苛的保護。

為繞過關(guān)稅，VinFast在印度采取了本土化策略。

VinFast將其在印度的首個制造基地選在了泰米爾納德邦的圖圖庫迪，該地區(qū)是印度的汽車工業(yè)核心樞紐，擁有成熟的零部件供應(yīng)鏈體系和港口優(yōu)勢。

該項目最初宣稱計劃總投資達20億美元，但在實際落地中，VinFast采用了“分期注資”的做法。

第一階段實際投資額顯著縮減，工廠僅用時一年多便在2025年8月正式舉行了投產(chǎn)儀式。該工廠一期的規(guī)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)5萬輛電動汽車。

2026年6月初，VinFast宣布，該工廠已正式下線第10000輛電動汽車。該工廠目前主要以右舵版兩款車型為主進行現(xiàn)地組裝，并于2025年9月已正式在印度市場上市銷售。

為了切入印度的網(wǎng)約車和大家庭市場，VinFast還計劃將越南本土的爆款7 座MPV引入該工廠生產(chǎn)。

2025年12月，VinFast高調(diào)宣布將在該基地的第二階段追加5億美元投資。

據(jù)印度當(dāng)?shù)孛襟w報道，這筆錢的講法現(xiàn)在變了，不再一味押注四輪電動車，而是計劃建立專用生產(chǎn)線來制造電動公交車和電動兩輪車，試圖用印度基數(shù)更龐大的兩輪車市場來分攤工廠的固定成本。

印尼是同樣的故事。

這里擁有豐富的鎳礦資源，是動力電池的核心材料，印尼政府也正大力推行電動化轉(zhuǎn)型，因此這里成為VinFast出海造車的另一塊重要區(qū)域。

相比于美國工廠長達數(shù)年“光鏟地不蓋房”的尷尬，VinFast在印尼展現(xiàn)了驚人的“地產(chǎn)式速度”。

位于西爪哇省蘇邦的電動車組裝廠，從破土動工到2025年12月15日正式宣告竣工投產(chǎn)，僅耗時17個月。

蘇邦工廠總規(guī)劃投資額超10億美元，但第一階段的實際投入約為3億美元。

目前其年產(chǎn)能同樣設(shè)定在5萬輛，主要負責(zé)組裝更符合東南亞低客單價市場的入門級小車。

另外，2026年1月29日，據(jù)格隆匯報道，VinFast簽署協(xié)議，將在印尼開發(fā)交通基礎(chǔ)設(shè)施。Vinfast成為印尼的戰(zhàn)略投資者，并為該項目提供全額資金。

路透社和彭博社采訪到的行業(yè)分析師對Vinfast在印尼和印度“遍地開花”持保留態(tài)度，他們普遍認為這是“用新故事掩蓋舊傷疤”的資本催眠。

短期內(nèi)為它在納斯達克市場上維持了“并未因美國潰敗而倒下”的全球化表象，但在母公司Vingroup自身地產(chǎn)債務(wù)高企、汽車主業(yè)造血能力依舊為零的背景下，這兩座新工廠究竟是能帶來正向現(xiàn)金流的“救生圈”，還是加速其資金鏈斷裂的“新泥潭”，市場正在給出答案。