NFC果汁夸大宣傳，濃縮還原當(dāng)做純天然

5月28日,央視《東方時(shí)空》曝光果汁標(biāo)簽亂象，一時(shí)間引發(fā)網(wǎng)友激烈討論，量販零食龍頭萬(wàn)辰集團(tuán)[300972.SZ]也站在了輿論風(fēng)口之上。

其核心品牌好想來(lái)的多款果汁外包裝醒目標(biāo)注著100%果汁、NFC非濃縮還原，配料表首位、第二位卻為水和濃縮果汁，宣傳與成分嚴(yán)重不符。報(bào)道播出后，公司將全國(guó)門店涉事商品緊急下架，承諾強(qiáng)化標(biāo)簽合規(guī)，但這已不是萬(wàn)辰集團(tuán)第一次遭遇口碑危機(jī)。

從2025年店員下跪、食品異物投訴，到2026年初稱重不準(zhǔn)、門店扣留未成年人，再到此次標(biāo)簽造假，高速擴(kuò)張的量販零食帝國(guó)，正陷入規(guī)模狂奔與品控失守、業(yè)績(jī)高增與口碑滑坡、資本狂歡與股東減持的多重矛盾中。

結(jié)合公司2025年年報(bào)數(shù)據(jù)與近期頻發(fā)的資本動(dòng)作，一場(chǎng)關(guān)于擴(kuò)張邊界、管理能力與長(zhǎng)期價(jià)值的拷問(wèn)，已擺在這家“零食茅”的面前。

一、門店狂奔1.8萬(wàn)家，口碑卻在持續(xù)滑坡

萬(wàn)辰集團(tuán)的輿論風(fēng)暴，始于2023年品牌整合后的極速擴(kuò)張。公司將陸小饞、好想來(lái)、來(lái)優(yōu)品、吖嘀吖嘀統(tǒng)一為好想來(lái)，并納入老婆大人，以加盟模式在全國(guó)鋪開(kāi)，截至2025年末門店達(dá)18314 家，覆蓋全國(guó)30個(gè)省份，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)破萬(wàn)店的零食連鎖品牌。

但規(guī)模狂奔的代價(jià)，是管理與品控的全面承壓，2025年至今，好想來(lái)已陷入多輪嚴(yán)重輿情。

食品安全方面，黑貓投訴平臺(tái)累計(jì)投訴超1900條，涵蓋食品變質(zhì)、異物、過(guò)期，沙琪瑪現(xiàn)異物、肉干含老鼠屎等問(wèn)題頻發(fā)，供應(yīng)鏈品控形同虛設(shè)。

服務(wù)可以說(shuō)是亂象叢生，2025年顧客索要塑料袋遭辱罵；2026年初“稱重門”缺斤少兩，官方推諉稱員工失誤；2月陜西門店扣留未成年人，觸碰法律與道德底線。

合規(guī)方面更是問(wèn)題重重，此次果汁標(biāo)簽虛假宣傳并非個(gè)例，此前子公司曾因未履行特許經(jīng)營(yíng)備案被處罰，合規(guī)體系漏洞百出。

與同行業(yè)零食品牌相比，萬(wàn)辰集團(tuán)的口碑下滑顯得尤為刺眼。高速擴(kuò)張下，加盟店占比超99%，但總部對(duì)門店的管控力薄弱，員工培訓(xùn)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、食品安全、宣傳合規(guī)均處于放養(yǎng)狀態(tài)。消費(fèi)者心中的高質(zhì)價(jià)比零食樂(lè)園的定位，正被頻發(fā)的負(fù)面事件不斷消解，品牌信任度持續(xù)松動(dòng)。

更致命的是，公司多次輿情應(yīng)對(duì)生硬，要么甩鍋員工，要么試圖屏蔽輿論，而非直面問(wèn)題整改，進(jìn)一步加劇了口碑惡化。此次標(biāo)簽事件后雖快速下架涉事產(chǎn)品，但市場(chǎng)反應(yīng)迅速且直接，5月28日公司股價(jià)大跌5.26%，市值單日蒸發(fā)約20億元，輿論危機(jī)已直接傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)。

二、2025年業(yè)績(jī)狂飆創(chuàng)紀(jì)錄，繁榮背后藏隱憂

盡管負(fù)面纏身，2025年萬(wàn)辰集團(tuán)交出的成績(jī)單依然亮眼，只是年報(bào)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)極致繁榮與深層隱患并存的特征。

公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入514.59億元，同比增長(zhǎng)59.17%；歸母凈利潤(rùn)13.45億元，同比暴漲358.09%；扣非凈利潤(rùn)12.77億元，增幅達(dá)395.03%。

業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自量販零食業(yè)務(wù)，全年收入508.57億元，占總營(yíng)收的98.83%，同比增長(zhǎng)59.98%；同時(shí)食用菌業(yè)務(wù)穩(wěn)步回暖，收入6.02億元，同比增長(zhǎng)11.81%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

公司2025年新增門店4720家，期末達(dá)到18314家，其中華東區(qū)域占比超50%，全國(guó)化布局成型，帶動(dòng)毛利率同比提升1.64個(gè)百分點(diǎn)至12.40%，規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始釋放。但放在整個(gè)行業(yè)來(lái)看，萬(wàn)辰集團(tuán)的毛利率仍處于下游水平。

此外，公司2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為36.31億元，同比大增328.07%，盈利質(zhì)量與現(xiàn)金流同步改善。

值得注意的是，亮眼數(shù)據(jù)之下，年報(bào)暗藏的風(fēng)險(xiǎn)已提前預(yù)警。例如營(yíng)收增速?gòu)?024年247.86%驟降至59.17%，單季增速?gòu)囊患径?24%回落至四季度27%，跑馬圈地階段結(jié)束，行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)。

2025年，萬(wàn)辰集團(tuán)關(guān)店602家，且上半年閉店數(shù)超2024全年，主要是因?yàn)閱蔚暧袎海瑑?yōu)質(zhì)點(diǎn)位枯竭，而新店尚未形成持續(xù)盈利。

公司凈利率僅4.98%，屬于薄利多銷模式，一旦門店擴(kuò)張放緩、毛利率下滑，盈利增長(zhǎng)將立即失速。

此外據(jù)年報(bào)披露，公司在新業(yè)務(wù)整合、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、門店管理、食品安全、庫(kù)存周轉(zhuǎn)等方面均存在不確定性，而這些恰恰是2026年輿情集中爆發(fā)的重災(zāi)區(qū)。

三、股東動(dòng)作頻頻，折射長(zhǎng)期信心不足

與業(yè)績(jī)高增、門店擴(kuò)張形成反差的，是2026年以來(lái)公司股東密集減持、股份頻繁質(zhì)押的資本異象，釋放出強(qiáng)烈的信號(hào)。

2026年1月，持股11.03%的股東彭德建、持股0.64%的范鴻娟公告減持，合計(jì)不超總股本1.27%，原因是繳納稅款、償還貸款、個(gè)人資金需求。彭德建和范鴻娟均為夫妻關(guān)系，且是實(shí)控人的一致行動(dòng)人，此次減持合計(jì)套現(xiàn)約2.9億元。

除了減持以外，股東們還頻頻質(zhì)押持有的股份。5月20日，股東周鵬質(zhì)押199.94 萬(wàn)股，占總股本的1.03%；5月27日，彭德建質(zhì)押1031.04萬(wàn)股，占總股本的5.22%，占其持股的49.73%，用途均為個(gè)人資金需求。

短短半年，兩大股東連續(xù)減持、質(zhì)押，且均指向個(gè)人資金需求，在公司業(yè)績(jī)高增、股價(jià)處于歷史相對(duì)高位的背景下，顯得格外刺眼。

實(shí)際上，股東密集操作，并非偶然，更多是傾向在估值高位落袋為安。公司股價(jià)年內(nèi)一度突破240元，較上市初期漲幅近10倍，估值遠(yuǎn)超零售行業(yè)平均水平，核心股東通過(guò)減持、質(zhì)押兌現(xiàn)收益，是資本層面的理性選擇。

另外，2025年門店增速、營(yíng)收增速雙降，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)高增長(zhǎng)持續(xù)性存疑，股東很可能為了鎖定利潤(rùn)提前離場(chǎng)，規(guī)避增長(zhǎng)失速風(fēng)險(xiǎn)。

雖然公司公告稱質(zhì)押無(wú)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、不影響控制權(quán)，但連續(xù)的資本動(dòng)作，已向市場(chǎng)傳遞出內(nèi)部人對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心不足的信號(hào)，與外部輿論危機(jī)形成共振。

四、結(jié)論

從食用菌企業(yè)轉(zhuǎn)型量販零食巨頭，萬(wàn)辰集團(tuán)用三年時(shí)間完成了營(yíng)收從5億到514 億的蛻變，門店破1.8萬(wàn)家，成為行業(yè)的絕對(duì)龍頭。但速度掩蓋了問(wèn)題，規(guī)模放大了風(fēng)險(xiǎn)，2026年的標(biāo)簽事件、輿情風(fēng)暴、股東異動(dòng)，本質(zhì)是高速擴(kuò)張后遺癥的集中爆發(fā)。

雖然2025年年報(bào)證明了公司的規(guī)模與盈利潛力，但輿論危機(jī)暴露了管理與品控短板，股東異動(dòng)也折射出資本對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的猶豫。

此次果汁標(biāo)簽事件，是一次及時(shí)的警鐘。消費(fèi)者需要的是貨真價(jià)實(shí)的零食，資本市場(chǎng)需要的是可持續(xù)的增長(zhǎng)，對(duì)于萬(wàn)辰集團(tuán)來(lái)說(shuō)，比開(kāi)更多店更重要的，是管好每一家店，比賺更多利潤(rùn)更重要的，是守住食品安全與誠(chéng)信底線。