江蘇
最近胖貓系統梳理了20家全球頭部藥企的BD資產缺口！
理出將近140條明確BD需求！
數據來源是各公司2025-2026年的JPM Presentation、年報、研發日材料！
要買啥是他們自己說出來的，不是胡猜測～140多條需求中，60多條戰略級核心需求。但光有這些數字不夠。
這篇文章用禮來和輝瑞兩個真實案例，手把手搞一下如何從公開交易數據中，挖掘一家MNC真正在想什么。
01
挖MNC需求的四層框架
挖MNC需求是技術活，他們在JPM上畫大餅，在研發日PPT里列優先級清單，但那些東西……看看就好，別全信。
那怎么從公開信息里挖出真正想什么？
胖貓總結了一套層層遞進的框架：
第一層看錢往哪兒走。錢不會說謊。MNC公開講的和實際上把錢花哪兒了，往往不是一回事。第二層看管線缺什么。錢告訴你花了多少，缺什么告訴你為什么不得不花。不是所有缺口都值得BD。 自研能搞定的，根本不需要外來戶，自研搞不定的，才是真正的機會。第三層搞清楚要的是能力還是時間同樣要補代謝版圖，背后的意圖可能完全不一樣。這一層是整個框架里最關鍵的一步，只有判斷清楚了意圖，才知道該用什么故事去談。第四層要補缺口的具體需要什么？判斷清前幾層后，現在來回答具體需要的是什么？是需要一個完整的平臺、還是一個商業化資產、還是一個商業化團隊、還是一個全球化的準入權益，又或是下一代技術的優先權。
四層框架本質是先用錢驗證是不是真的缺，再看缺什么，再判斷急不急，最后搞清具體要什么。
02
四層框架擼一遍禮來
禮來BD交易分布（2024年至今）
第一層看資金流向驗證，禮來公開的BD優先級，代謝第一、腫瘤第二。
但資金數據告訴我們技術平臺/AI才是他砸錢最多的方向足足有$14,909M，比代謝（$4,925M）和腫瘤（$13,125M）加起來還多。
所以公開的優先級列表只是封面。
真正的戰略重心，已經延伸到用AI重建藥物發現底層能力這一層。
第二層看管線空白定位
禮來在代謝領域已非常強了，tirzepatide年銷售額數百億美元是GLP-1賽道絕對王者。
那為什么還在代謝領域搞12個BD交易？
因為規模缺口太大。代謝疾病是數千億美元的市場，單靠一個GLP-1分子，無論多強，都不可能全覆蓋。
禮來需要多條技術路徑來鞏固在代謝領域的護城河，口服小分子、多靶點、GPCR、基因治療/RNAi……
所以禮來的戰略缺口不是有沒有GLP-1，而是如何建立后GLP-1時代的代謝統治力。
第三層看戰略意圖判斷，禮來是典型的買能力型選手。
在GLP-1峰值的時候，已在系統布局后GLP-1的能力，27個技術平臺/AI交易大多是早期探索性合作。
這說明禮來不急，他在布局5年后的競爭格局，愿意為潛力支付溢價，因為他有時間等。
第四層，補缺口具體需要什么？
基于前三層：禮來不缺錢、不缺代謝資產、也不缺時間。
那缺的是下一代技術的優先權。
因此具體的需求是能幫他提前卡位后GLP-1時代的技術平臺、AI驅動的藥物發現能力、基因治療/RNAi等下一代干預手段。
27個技術平臺/AI合作，每一筆都是在買下一代競爭格局的入場券。
03
輝瑞的四層框架
第一，資金流向驗證
輝瑞公開的BD優先級是腫瘤、代謝、免疫。
資金數據同時告訴我們這三個方向確實是他真正在砸錢的，和公開說的一致，是個講實話的公司。
輝瑞的BD戰略是典型的問題驅動型，每筆錢背后都有一個要解決的具體問題。
第二，管線空白定位
為了彌補聚焦代謝空白，輝瑞認真押注過口服GLP-1自研，lotiglipron和danuglipron兩個候選藥物先后因安全性問題被放棄。
結果造成了典型的時間缺口，自研失敗明顯趕不上窗口期。
所以必須用錢換時間，花$92億買Metsera，拿到一張代謝市場的入場券。
第三，戰略意圖判斷
就像在代謝方向，輝瑞買的是時間。 他的每一筆BD都對應一個被迫解決的問題！
所以他不太好談價，他需要你的資產有清晰的臨床進度、監管路徑、商業化確定性，而非技術平臺能建立多深壁壘。
第四，補缺口具體是什么？
基于前三層，輝瑞在代謝方向缺時間、自研失敗、現在必須快速上位。
因此需要的不是平臺、不是早期分子，而是能快速上市的商業化資產。
$92億買Metsera，買的不是技術平臺而是一系列多肽減肥候選藥物中那幾個進度最快、最接近商業化的資產。
反過來，如果這時拿著早期代謝分子去跟輝瑞談，他會說不急，因為他的時間表不允許等一個五年后才可能上市的分子。
04
做BD的核心是認知到位
BD的真正壁壘從來不是科學，而是認知差距。
MNC的需求，不是一個靜態清單，而是動態演化系統。
隨著MNC自身現金流狀況、競爭格局、技術迭代方向、自研成敗，不斷調整優先級。
而且即使是MNC也會在戰略上犯錯誤——但錯誤本身，恰恰揭示了它最饑渴的方向在哪里，也是最好的機會來了。
這么搞下來就能判斷手里產品，在誰家才能有一席之地！
本喵把整理的140條需求直接放在了星球了，老朋友自取，也歡迎新朋友加入。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
