廣東
圖片來源：攝圖網
最新一期內參——2026年第10期，昨日已正式出爐。
本期，我們表達了”要么降倉，要么縮容聚焦“的觀點。六月幾個風險信號集中出現，有海外宏觀因子影響，也有資金層面和基本面因子擾動，市場波動將加大，科技主線調整壓力驟增。短線科技要么整體降倉，要么縮容聚焦核心。調整后，我們依然看好科技主線。老登股短期只是反彈，若科技熄滅可能也會一起向下。
此外，我們對3D打印、韜定律兩個熱點進行了深入分析。
下面，我們將本期內參中有關策略的一部分內容予以展現，刪減較多，完整內容請見內參原文。
最近行情非常極端，幾乎所有板塊都在充當大科技的“血包”。看兩組數據就明白了，第一，截至5月29號，上證指數今年只漲了2.6%，但科綜指今年上漲26.51%，創業板26%。而今年127個二級子行業中，有78個是綠的，其中38個跌幅超過10%；個股層面，有3320只個股錄得負收益，占比六成。
第二，籌碼堆積，A股前5%個股的成交占比突破歷史極值。統計5月19至29日期間9個交易日的數據，這一數值從45%拔高至最高49.73%，市場有一半交易集中在頭部200多只個股。
進入六月，有幾個風險信號出現了：一是上面說的籌碼集中度。前5%個股成交額占比閾值是45%，最高摸到過50%，隨后是大調整。
第一次是2007年的10月，約49%，當時是金融地產抱團，6124點見頂；第二次是2015年1月的46.7%，移動互聯網浪潮，年中股災；第三次是2018年1月的46.5%，當時消費白馬走了一年多的大牛市，隨后全年熊市；第四次是2021年2月的49%，核心資產茅指數行情，機構抱團瓦解。這次是49.73%，已經略微摸過歷史最高點。當然這是月度數據，會不會立刻瓦解還不好說，不過要警惕。
二是幾個超級IPO即將上市。國內6月有長鑫，國外是Space X。主線內的大塊頭上市非常容易成為壓垮駱駝的最后一根稻草。因為資金層面看，主線本來就是“高位+極值抱團”，大塊頭上市后會形成抽血效應。
三是指數成分股的調整。很多讀者可能不知道，這幾年大資金的玩法已經改變。這幾年最大的增量資金是被動資金，大資金先把最熱門的票炒成了大市值，然后進入指數成分股，等著每年6月和12月的成分股調整后再賣給被動資金。
這里有個典型例子就是深滬港通，內地資金跑去香港開賬戶，把即將入通的股票先炒起來，然后等入通賣給內地資金，大家回頭去看看，去年9月入港股通的那批，有多少個股入通附近就是最高點。
四是市場擔憂美聯儲的降息政策轉向。新任美聯儲主席沃什已經上任，雖然競選時曾表示會降息并會縮表，但市場普遍認為，在目前環境下，沃什的核心政策立場很難真正轉向寬松。目前美股交易員已經預期年內不降息，甚至有可能開啟加息。6月16-17日的FOMC是其第一次政策會議。美債收益率摸到了5%的高點，若屆時釋放出“暫停降息甚至考慮加息”的信號，會直接打破此前的寬松預期，海外流動性帶來的擾動會比較大。
五是業績真空期要過了。復盤4月這波大科技行情，資金做多的節點選得非常好，4月AI業績披露后，像光模塊、光纖、算力租賃、存儲等，不斷超預期。5月又是業績真空期，無法驗證，資金會順著業績超預期去做線性外推，加上4月17日的基金新規，資金層面形成了逼空行情。但是6月下旬，臨近7月的時候，進入中報業績驗證窗口，大科技還在高位抱團，部分資金可能會先兌現。
綜上，6月幾個風險點聚集，有海外宏觀因子影響，也有資金層面和基本面因子擾動，市場波動恐將加大。
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