從行業標桿到業績急剎，光明乳業如何盡快逆襲？

文|張可 出品|天下財道

這家老牌乳企，近期的步伐跌跌撞撞。

在國內乳業行業格局持續固化、市場競爭日趨白熱化背景下，疊加消費結構迭代、行業周期波動等多重外部因素，一眾老牌乳企迎來轉型大考。

其中，光明乳業的發展境遇極具代表性，作為國內低溫奶賽道的開創者，公司近年業績承壓、增長動能放緩，行業位次持續受到挑戰，但自身核心底盤、技術積淀與轉型潛力仍在。

財報顯示，2025年光明乳業（600597.SH）終結連續16年盈利紀錄，出現年度虧損；2026年一季度業績依舊疲軟，凈利率跌至0.37%的低位。

昔日可與伊利、蒙牛分庭抗禮的行業標桿，如今連行業第三的位置都岌岌可危。

這一業績滑坡，既是企業自身戰略與經營短板所致，也是乳業馬太效應加劇、區域乳企普遍面臨的行業共性困境。

經營指標承壓

光明乳業全稱是光明乳業股份有限公司，成立于1996年10月，于2002年8月于上交所掛牌上市。

公司主營乳制品研發、生產、銷售，同時覆蓋奶牛飼養培育、物流配送等配套業務。主要產品包括鮮奶、低溫酸奶、常溫酸奶、奶粉、奶酪等。

（來源：同花順iFinD）

經過長期的努力，依托全產業鏈一體化布局，光明乳業實現奶源、生產、冷鏈、銷售全鏈路自主可控。尤其低溫鮮奶冷鏈配送能力至今仍是行業標桿，從工廠到終端全程溫控，新鮮度口碑長期不錯。

然而，近年來，這家老牌乳企的日子并不輕松。

數據顯示，光明乳業營收早已進入下行通道。2021年公司營收達到292億元峰值后連續四年持續萎縮，2022-2025年營收依次為282億元、265億元、243億元、239億元，四年營收累計減少超53億元。

（來源：同花順iFinD）

盈利端壓力更為突出，2025年公司歸母凈利潤虧損1.49億元，同比大幅下滑121%，終結了自2009年起連續16年的盈利紀錄，上一次年度虧損還要追溯至2008年三聚氰胺行業危機期間。

（來源：公司年報）

2024年光明乳業的業績已開始下滑，但凈利潤崩塌主要集中爆發于2025年第四季度。公司前三季度依舊實現歸母凈利潤8721萬元，但第四季度單季巨虧損超2億元，拖累全年業績陷入虧損狀態。

（來源：公司年報）

與此相伴相隨，盈利指標同步走弱。2025年光明乳業整體毛利率17.26%，同比下滑1.97個百分點；凈利率轉負至-1.12%，同比下降3.1個百分點。盈利空間持續壓縮。

（來源：同花順iFinD）

拆分三大核心業務板塊發現，光明乳業主業多線承壓。作為收入支柱的液態奶2025年營收132億元，同比下降近7%，創下近年最大跌幅。牧業產品毛利率跌至近-10%，陷入“銷量越高、虧損越多”惡性循環。其他乳制品雖營收增長，但毛利率僅約5%。

（來源：公司年報）

與這些因素有關，光明乳業主業“造血”能力大幅減弱。2025年公司經營活動現金流凈額僅為6億元，同比降幅超過51%。

進入2026年，光明乳業經營壓力不減。第一季度，公司營業收入同比下降超2%；歸母凈利潤同比暴跌53%。

公司一季度毛利率進一步下滑至15.87%，凈利率僅有0.37%，換算下來企業每創造100元營業收入，僅能賺取不到0.4元的凈利潤，遠低于行業3%-8%的平均凈利率水平。

與此同時，公司經營現金流凈額-4721萬元，“造血”能力持續疲軟。

（來源：公司一季報）

反觀頭部乳企，依托全國化渠道、規模效應與全品類布局，伊利、蒙牛持續鞏固寡頭地位，光明乳業存在被越甩越遠的風險。公司2025年營收約為伊利的1/4、蒙牛的1/3，低溫鮮奶核心市場份額被競品擠壓，昔日區域龍頭優勢持續弱化。資料顯示，2002年光明乳業營收還相當于伊利與蒙牛總和，如今不足伊利的1/5。

（來源：各家年報數據）

在18家A股乳品公司中，光明乳業2025年營收、凈利潤增速已分別居于第10名、第17名，昔日區域龍頭的光環正在加速褪去。

（來源：同花順iFinD）

壁壘優勢漸褪

作為擁有百年歷史的本土老牌乳企，光明乳業深耕華東數十年，在長三角積累了深厚的品牌口碑與用戶基礎。

并且，其不僅是低溫巴氏鮮奶的開創者，還參與行業標準制定，早早搭建起專屬冷鏈物流與標準化牧場體系，鮮奶研發、保鮮與品控能力長期行業領先。

然而，因階段性戰略決策側重差異，光明乳業也錯失行業全國化擴張的黃金窗口期。

2000年后國內乳業迎來擴張浪潮，伊利、蒙牛瞄準常溫奶賽道發力，憑借儲運優勢搭建起覆蓋全國的銷售網絡，依靠規模效應筑起強大競爭壁壘。

光明乳業長期占據低溫奶龍頭地位、規避了常溫奶同質化價格戰，但也因過度依賴冷鏈帶來的區域優勢，放緩了常溫奶市場布局與全國渠道拓展節奏。

如今常溫奶已占據國內液態奶超七成市場，伊利、蒙牛合計市占率接近87%，寡頭格局固化，光明乳業常溫業務競爭力不足，全國化戰略難以推進。

（來源：公開報道）

更令人擔憂的是，行業競爭從增量拓展轉向存量博弈，光明賴以生存的低溫奶“護城河”也存在被壓縮的壓力。

隨著伊利、蒙牛依托強大產能與全域渠道強勢切入低溫賽道，憑借資金、渠道、價格優勢快速搶占市場，光明乳業的龍頭優勢被稀釋。

其中一個表現是，光明乳業穩固多年的華東大本營面臨更大壓力。2025年光明乳業上海區域營收降至61億元，同比下滑9%，連續四年走低，跌幅遠超公司整體水平。江蘇、浙江雖保持小幅韌性，但難以彌補上海的業績缺口。

（來源：公司年報）

渠道端的短板進一步放大了經營壓力。放眼看去，線下商超、便利店客流萎縮是行業普遍趨勢，而光明乳業在直播電商、社區團購、前置倉等新零售賽道布局滯后。

數據顯示，2026年一季度，光明乳業經銷商銳減567家，全域渠道持續收縮，終端信心面臨考驗。

（來源：公司一季報）

光明乳業核心產品“新鮮牧場”還陷入品類標注爭議。

該產品宣傳采用了“大字吸睛，小字免責”的方式，比如，相較于“高溫殺菌乳”的標注，“新鮮牧場”四個字印得足夠大。這引起媒體不小的關注。

（來源：公開報道）

此事引起爭議期間，恰好撞上國家市場監管總局對誤導性廣告進行專項整治行動，光明乳業品牌公信力受到沖擊。

（來源：市場監管總局網站）

當然，上述營銷方式也非光明乳業所獨有，其它乳企也時有發生，但在監管趨嚴、消費者維權意識提升的背景下，這類做法均會面臨更大的阻力。

出海遇阻背后

光明乳業的海外奶源布局戰略落地不及預期，成為階段性拖垮公司業績的重要因素之一。

從行業發展來看，十多年前，出海布局海外奶源、并購區域乳企成為國內乳企通用的擴張方式，不少乳企想借此鎖定低成本奶源、補齊全國渠道短板，平滑國內原奶價格周期波動風險。

戰略初衷貼合行業發展趨勢，具備合理的產業邏輯。但出海效果各家迥異，失利者有必要進行反思。

2010年，光明乳業瞄準海外優質奶源缺口，斥資近4億元收購新西蘭新萊特51%股權，后續持續加碼投資，十五年累計投入超20億元，意在搭建海外奶源基地與高端奶粉產能，完善全球化供應鏈布局。

然而結果卻令人唏噓。據報道，新萊特2021-2025年累計虧損接近12億元，僅2025年虧損就突破4億元。

（來源：公司年報）

（來源：公開報道）

為及時止損，光明乳業于2025年9月官宣出售新萊特新西蘭北島資產，2026年4月完成1.7億美元資產交割，公司主動剝離虧損資產、優化資產結構，緩解業績拖累壓力，但前期巨額損失難以挽回。

況且，新萊特依舊拖累著光明乳業業績，公司2026年一季度繼續計提3000余萬元資產減值損失。

雪上加霜的是，一紙監管罰單，更是將光明乳業海外戰略從決策到執行的諸多失誤進一步暴露。

2026年4月，上海證監局向光明乳業出具《責令改正措施決定》，指出公司2023-2024年收購新萊特期間，存在內幕信息登記殘缺、知情人員簽字缺失、決策檔案記錄不全等多項違規情形；2023年1月至2025年7月未按規定披露重大訴訟、仲裁事項，子公司管理漏洞頻發。

（來源：公司公告）

光明乳業國內并購之舉，同樣未能實現預期協同。2025年末，公司斥資5億元收購小西牛剩余40%股權，疊加前期持股成本，總投入超11億元實現全資控股。

光明乳業原本希望借助小西牛深耕西北市場的區位優勢，補齊自身西部奶源、生產產能與線下渠道短板，實現全國市場的南北互補。

但標的資產經營表現不及預期，小西牛三年業績承諾完成率為93%，2025年更是直接出現經營虧損。

（來源：公司年報）

在被伊利、蒙牛持續壓制的同時，二線乳企追趕勢頭迅猛。2025年前三季度君樂寶營收已達151億元，與光明乳業差距不斷縮小，待其上市融資后，光明乳業面臨的競爭壓力或將進一步加劇。

實際上，光明乳業已連續五年未能完成年度主要經營目標，尤其2025年公司原定歸母凈利潤目標3.39億元，最終卻以1.49億元大額虧損收場，經營目標與實際業績嚴重背離。

此外值得注意的是，食品安全是乳企的核心生命線，光明乳業這方面的表現也有完善空間。黑貓投訴平臺數據顯示，光明乳業相關投訴量578條，投訴內容集中在保質期內產品變質、發酸、異味等核心食品安全問題方面。

（來源：黑貓投訴平臺）

企業經營治理方面的各種表現，最終會綜合反映在股價走勢上。截至2026年5月29日收盤，光明乳業報收6.95元/股（前復權，下同），較2020年高點21.88元/股，大幅下跌68%，最新市值已不足96億元,市值蒸發超過205億元。

相比之下，雖然伊利、蒙牛股價也有調整，但截至5月29日收盤，伊利股份市值仍有1700億元，蒙牛乳業市值也有657億元（港幣）。

光明乳業近6年來走勢圖（月K線）

（來源：東方財富網）

對于這樣的表現，在東財股吧里，部分投資者難掩失望情緒。

（來源：東財股吧）

當然，面對當下的經營困局，光明乳業也在積極主動求變。公司正式發布2026-2030年五年戰略規劃，明確發展定位為“成為一家具有創新活力、品質一流、值得信賴、中國最好的乳品企業”。

公司還具體提出以產業升級、創新升級、服務升級為主線，布局乳業產業鏈+科技+AI+ESG的全新發展模式，力圖打造乳業新質生產力、構筑全新核心競爭力。

政策端也釋放利好，在《中國食物與營養發展綱要（2025-2030年）》中明確扶持低溫乳品發展。在政策與消費趨勢的雙重助推下，低溫鮮奶被視作乳業未來十年最具潛力的賽道。正好與光明乳業的核心優勢相契合。

對光明乳業而言，當前正處于風險與機遇并存的轉型關鍵期。公司需要直面自身戰略失誤、內控短板與經營壓力，同時充分依托技術積淀與政策紅利，深耕優勢賽道、回歸產品與服務本質，才有望止住經營頹勢，穩固行業地位，實現業績逆襲。

光明乳業將何去何從，《天下財道》將持續關注。

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