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最近，A股市場(chǎng)上的培育鉆石板塊簡(jiǎn)直“殺瘋了”。

惠豐鉆石、四方達(dá)、黃河旋風(fēng)等多只概念股相繼強(qiáng)勢(shì)漲停。Wind金融終端顯示，截至5月29日，培育鉆石概念指數(shù)年初至今的漲幅已經(jīng)沖破90%，海量資金正瘋狂涌入。

圖/Wind金融終端App

這潑天的富貴，顯然與“鉆石恒久遠(yuǎn)”的浪漫神話無(wú)關(guān)。全球最大鉆石生產(chǎn)商戴比爾斯今年年初才迎來(lái)再次降價(jià)，培育鉆石價(jià)格戰(zhàn)也如火如荼地打了好幾年，消費(fèi)市場(chǎng)上的鉆石正經(jīng)歷著價(jià)格寒冬。

真正讓鉆石行業(yè)在資本市場(chǎng)重新起飛的，是太平洋另一端的英偉達(dá)。曾經(jīng)躺在珠寶柜臺(tái)里的培育鉆石，已搖身一變成為科技巨頭們眼中拯救AI算力的頂級(jí)“退燒藥”。

AI拯救鉆石？

想要理解鉆石為什么突然從珠寶圈跨界到科技圈，得先看看現(xiàn)在的AI芯片在物理意義上有多“燙手”。

隨著半導(dǎo)體工藝向極限逼近，芯片里的晶體管越來(lái)越多，功率密度也隨之飆升。以英偉達(dá)下一代架構(gòu)的GPU為例，單芯片峰值功耗超過(guò)2300瓦。在如此極端的熱量下，過(guò)去作為散熱絕對(duì)主力的銅基材料，已經(jīng)逼近了“導(dǎo)不過(guò)來(lái)”的物理極限。

這時(shí)候，第四代半導(dǎo)體材料金剛石（經(jīng)過(guò)琢磨的金剛石即鉆石）登場(chǎng)了。在物理世界里，它是目前已知導(dǎo)熱性最強(qiáng)的材料，導(dǎo)熱能力大約是銅的五倍。

這并非停留在實(shí)驗(yàn)室里的概念炒作。

華安證券在近期研報(bào)中明確指出，隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向2納米乃至埃米級(jí)別發(fā)展，如果散熱不及時(shí)，芯片溫度急劇上升將直接影響性能和可靠性。而金剛石憑借極高的熱導(dǎo)率，發(fā)展前景廣闊。中國(guó)銀河證券研報(bào)中更是提到，在單芯片功耗超過(guò)1400瓦的場(chǎng)景中，金剛石是必選項(xiàng)。

商業(yè)化的落地也在加速，特別是英偉達(dá)的加入讓這一切變得愈發(fā)真實(shí)可感。

今年2月，英偉達(dá)宣布下一代GPU芯片將全面采用“金剛石復(fù)合材料+液冷”的全新散熱方案。此后不久，英偉達(dá)合作伙伴、金剛石散熱技術(shù)先驅(qū)企業(yè)Akash Systems就宣布，已向印度主權(quán)云服務(wù)商交付全球首批搭載鉆石冷卻技術(shù)的英偉達(dá)GPU服務(wù)器，隨后相關(guān)技術(shù)應(yīng)用又拓展到了AMD的高端AI芯片上。

圖/Akash Systems官網(wǎng)

“做芯片也好，做寶石也好，本質(zhì)上都是在做材料。”股權(quán)投資人吳曉一語(yǔ)道破其中的關(guān)聯(lián)。他提到，目前的散熱方案并非用金剛石完全替代銅，主要是“金剛石+銅”的組合拳，金剛石負(fù)責(zé)在最關(guān)鍵的局部核心發(fā)熱點(diǎn)上瘋狂吸熱，而銅則繼續(xù)承擔(dān)主體結(jié)構(gòu)和傳輸信號(hào)的重任。

盡管在材料價(jià)格上，金剛石顯然更高，但吳曉表示，相比于動(dòng)輒數(shù)萬(wàn)美元的頂配AI芯片，散熱材料的成本并非不可接受。對(duì)于當(dāng)下殺紅了眼的AI巨頭來(lái)說(shuō)，為了追求極致的性能，他們?cè)趦r(jià)格上完全可以妥協(xié)，甚至不計(jì)代價(jià)地投入。

不過(guò)，面對(duì)這股席卷資本市場(chǎng)的熱浪，也有業(yè)內(nèi)人士給出了更為冷峻的判斷。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)有意思報(bào)告表示，目前的資本熱捧更多是題材炒作，金剛石散熱距離真正的大規(guī)模量產(chǎn)尚遠(yuǎn)，當(dāng)前的暴漲主要是情緒驅(qū)動(dòng)。但他同時(shí)指出，長(zhǎng)期來(lái)看，如果技術(shù)驗(yàn)證通過(guò)，整個(gè)培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈確有底層價(jià)值重估的空間。

這個(gè)風(fēng)口，接得住嗎？

無(wú)論是長(zhǎng)期的價(jià)值重估，還是短期的情緒炒作，這股由硅谷掀起的算力散熱革命，都已經(jīng)把中國(guó)河南推向了舞臺(tái)中央。

在人造鉆石領(lǐng)域，中國(guó)擁有絕對(duì)的統(tǒng)治力。

《2025培育鉆石產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，目前全球培育鉆石毛坯產(chǎn)能中，中國(guó)占比高達(dá)約63%。而河南是全球的產(chǎn)能核心區(qū)，僅鄭州一地就匯聚了122家鏈上企業(yè)，構(gòu)建了從研發(fā)到應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

面對(duì)AI帶來(lái)的這片千億級(jí)新藍(lán)海，以中南鉆石（母公司中兵紅箭）、黃河旋風(fēng)、力量鉆石和惠豐鉆石為代表的“河南軍團(tuán)”，似乎迎來(lái)了從低利潤(rùn)飾品向高附加值半導(dǎo)體材料轉(zhuǎn)型的絕佳契機(jī)。

圖/Wind金融終端App

但想要徹底完成這種跨界，遠(yuǎn)比想象中困難。

首當(dāng)其沖的是技術(shù)路線的轉(zhuǎn)變。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)主導(dǎo)的培育鉆石工藝大多采用高溫高壓法（HTHP），這種方法成本低，適合做首飾。但高端的半導(dǎo)體散熱材料，需要依賴化學(xué)氣相沉積法（CVD）。

中南鉆石旗下的珠寶實(shí)體店。圖/微信公眾號(hào)“ZNDJewelry鉆石璀璨”

柏文喜表示，這種跨界轉(zhuǎn)型的門(mén)檻極高。首先是技術(shù)壁壘，企業(yè)不僅需要花重金采購(gòu)特定的設(shè)備，還要摸透其中復(fù)雜的生產(chǎn)工藝和參數(shù)設(shè)置。更難的是純度控制，用于半導(dǎo)體的金剛石，雜質(zhì)必須控制在十億分之一（小于1ppb）的極低水平。此外，下游晶圓廠的驗(yàn)證流程也非常嚴(yán)格，往往需要兩到三年才能通過(guò)認(rèn)證。

中兵紅箭在近期的投資者互動(dòng)中也坦言，公司雖然堅(jiān)持雙技術(shù)路線，但在CVD單晶等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力上，目前仍處于“穩(wěn)步提升階段”，并非一蹴而就。

除了技術(shù)和認(rèn)證的難關(guān)，市場(chǎng)需求和成本控制也是一道坎。

中兵紅箭董秘表示，當(dāng)前金剛石散熱片的應(yīng)用多處于下游企業(yè)工程樣機(jī)實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證階段，尚未形成成熟市場(chǎng)。更重要的是，由于目前生產(chǎn)成本極高，下游企業(yè)很難接受當(dāng)前的價(jià)格。如何大幅度降低成本，是行業(yè)急需攻克的關(guān)鍵。

擺在這些企業(yè)面前最現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，則是經(jīng)營(yíng)上的資金壓力。持續(xù)兩三年的珠寶市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)，已經(jīng)讓不少培育鉆石企業(yè)元?dú)獯髠７_(kāi)當(dāng)下幾家頭部公司前兩年的財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)幾乎都處于下滑或虧損狀態(tài)。

在企業(yè)自身現(xiàn)金流已經(jīng)嚴(yán)重承壓的背景下，柏文喜認(rèn)為，面對(duì)漫長(zhǎng)且高風(fēng)險(xiǎn)的半導(dǎo)體研發(fā)周期，多數(shù)企業(yè)其實(shí)已經(jīng)沒(méi)有多少資金儲(chǔ)備可供消耗。除了少數(shù)具備持續(xù)輸血能力的頭部企業(yè)，中小玩家很難支撐得住。一旦技術(shù)路線押錯(cuò)或者資金鏈斷裂，企業(yè)就會(huì)面臨淘汰。

對(duì)此，柏文喜也建議道，對(duì)于深陷價(jià)格戰(zhàn)的國(guó)內(nèi)鉆石廠商來(lái)說(shuō)，破局之道或許并不在于單打獨(dú)斗。放棄包攬全產(chǎn)業(yè)鏈的想法，主攻散熱片或襯底的某個(gè)單一環(huán)節(jié)，甚至尋求與半導(dǎo)體材料巨頭聯(lián)合研發(fā)，或許是更穩(wěn)妥的生存法則。

AI芯片對(duì)散熱的迫切需求，確實(shí)給當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩的培育鉆石行業(yè)指明了一條新出路。但想把珠寶加工廠改造成半導(dǎo)體材料供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)的鉆石企業(yè)恐怕還有很長(zhǎng)的技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)驗(yàn)證之路要走。

作者：梁婷婷

編輯：田納西

值班編輯：高興

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