楊德龍：新一任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什正式上任 帶來(lái)哪些沖擊？

5月22日，特朗普在白宮為新任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什舉行了就職儀式。從過(guò)往言論看，沃什的政策風(fēng)格偏鷹派，主張通過(guò)激進(jìn)的縮表來(lái)抗通脹，核心主張是控制通貨膨脹、回收流動(dòng)性。這引發(fā)投資者擔(dān)憂(yōu)，他上任后美聯(lián)儲(chǔ)政策可能收緊，例如通過(guò)縮表回收市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)股市可能造成不利影響；同時(shí)降息時(shí)間可能一再推遲。

當(dāng)前中東沖突尚未明確結(jié)束時(shí)間，雖然特朗普宣稱(chēng)可能與伊朗達(dá)成較好結(jié)果的協(xié)議，但仍存在較大不確定性，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)高位震蕩，推動(dòng)全球通脹上升，美國(guó)通脹水平更高。美國(guó)居民已忍受長(zhǎng)達(dá)8年的高通脹，若物價(jià)繼續(xù)上漲，將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策造成較大影響，沃什可能不斷推遲降息，甚至年內(nèi)不降息。今年五一我第八次赴美參加巴菲特股東大會(huì)，并前往紐約拜訪華爾街金融機(jī)構(gòu)，普遍感覺(jué)美國(guó)超市、餐廳物價(jià)非常高。控制通脹是沃什上任后面臨的首要問(wèn)題之一，最近美國(guó)公布CPI達(dá)3.8%，創(chuàng)近年新高，或?qū)⒂绊懳质驳恼哌x擇。

縮表是指美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)拋售持有的國(guó)債等資產(chǎn)向市場(chǎng)回收流動(dòng)性，造成資金面緊缺。與加息不同，縮表屬于數(shù)量型工具，加息是價(jià)格型工具。歷史上，縮表可能對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響，造成股市下跌，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面也有一定制約作用，但對(duì)控制通脹有利。本次縮表過(guò)程可能不會(huì)過(guò)于激進(jìn)，畢竟特朗普提拔沃什上臺(tái)是基于對(duì)鮑威爾的不滿(mǎn)，特朗普一直施壓鮑威爾加快降息，但鮑威爾保持美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性而未降息。沃什大概率會(huì)考慮特朗普的態(tài)度，特別是不能對(duì)股市造成太大影響，因此縮表過(guò)程可能較為緩慢。

從參議院投票結(jié)果的分裂到極其罕見(jiàn)的總統(tǒng)出席就職儀式，都展現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)失去獨(dú)立性的信號(hào)。沃什雖在宣誓就職時(shí)表示將保持美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，但可能難免會(huì)受到特朗普的影響。特朗普的做事風(fēng)格一貫強(qiáng)勢(shì)，且喜歡直接影響股市，美聯(lián)儲(chǔ)作為影響股市的重要因素，特朗普對(duì)其發(fā)號(hào)施令難以避免，這將在一定程度上影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的獨(dú)立性，對(duì)美元信用也會(huì)造成負(fù)面影響。

從宏觀層面看，美聯(lián)儲(chǔ)的變動(dòng)以及沃什的縮表主張可能對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家形成一定影響，包括對(duì)其他國(guó)家央行的貨幣政策產(chǎn)生影響，政策方向可能偏緊而非進(jìn)一步放松。對(duì)資本市場(chǎng)的影響方面，預(yù)計(jì)沃什上臺(tái)后可能造成美股震蕩，甚至較大幅度調(diào)整。當(dāng)前美股估值處于歷史高位，AI科技已產(chǎn)生明顯泡沫，若貨幣政策收緊，可能改變?nèi)蛸Y本流向，造成美股科技股回調(diào)，這是需要防范的風(fēng)險(xiǎn)。股票是最容易受貨幣政策影響的資產(chǎn)之一。此外，美債收益率近期大幅上升，美國(guó)30年期國(guó)債收益率突破5.2%，后期可能受縮表影響進(jìn)一步上升；這對(duì)黃金價(jià)格也會(huì)形成負(fù)面影響，近期現(xiàn)貨黃金跌破4500美元每盎司，反映市場(chǎng)對(duì)沃什上臺(tái)后貨幣政策緊縮的擔(dān)憂(yōu)。這對(duì)全球科技牛走勢(shì)可能也會(huì)形成一定沖擊，具體情況需看縮表節(jié)奏。

從歷史看，美聯(lián)儲(chǔ)政策變化通常影響普通人的投資理財(cái)，特別是此前配置美股科技股較多的投資者，可考慮適當(dāng)調(diào)整倉(cāng)位，例如調(diào)整到估值合理、基本面較好的資產(chǎn)上。本輪AI科技泡沫何時(shí)破裂無(wú)法預(yù)測(cè)。巴菲特在股東大會(huì)上幽默地說(shuō)，當(dāng)前美股就像一個(gè)開(kāi)設(shè)了賭場(chǎng)的教堂，大部分人都被吸引到賭場(chǎng)，這種投機(jī)氛圍到一定程度可能出現(xiàn)泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)。后來(lái)我到華爾街拜訪摩根士丹利等金融機(jī)構(gòu)，其高管幽默地說(shuō)，現(xiàn)在只能建議客戶(hù)“在離門(mén)口最近的地方跳舞”。巴菲特曾以舞會(huì)比喻泡沫：泡沫來(lái)了就是一場(chǎng)舞會(huì)，沒(méi)人愿意提前離場(chǎng)，但何時(shí)到凌晨12點(diǎn)無(wú)法確定。在離門(mén)口最近的地方跳舞是一種應(yīng)對(duì)方式，即隨時(shí)關(guān)注美股變化，特別是納斯達(dá)克指數(shù)變化。一旦納斯達(dá)克指數(shù)突然暴跌，可能是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。

除了金融市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策還會(huì)傳導(dǎo)到日常生活層面。貨幣政策偏緊可能影響中國(guó)央行貨幣政策的寬松程度，對(duì)消費(fèi)、房貸、就業(yè)、物價(jià)、內(nèi)需等形成一定影響，例如壓制消費(fèi)增速、使房貸利率無(wú)法進(jìn)一步下調(diào)，同時(shí)可能推動(dòng)物價(jià)上漲，在就業(yè)和內(nèi)需方面也會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。對(duì)于沃什上臺(tái)后的影響，大家應(yīng)密切關(guān)注。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）