大股東再套現(xiàn)近億元！實(shí)控人與元老接連“跑路”背后，德亞牛奶母公司營(yíng)收、市值均已縮水過(guò)半

本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨李歡歡 編審丨橘子??????????????????????????????????

元老級(jí)大股東和公司實(shí)控人持續(xù)減持套現(xiàn)的背后，是品渥食品在乳制品市場(chǎng)節(jié)節(jié)敗退的殘酷現(xiàn)實(shí)。

從大股東到實(shí)控人，持續(xù)減持套現(xiàn)

5月22日晚間，品渥食品公告稱，公司持股5%以上股東吳柏賡通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式完成396萬(wàn)股減持，占公司總股本3.96%，轉(zhuǎn)讓價(jià)23.01元/股，套現(xiàn)9112萬(wàn)元。至此，吳柏賡持股比例由11.26%降至7.30%。

這并非吳柏賡的首次減持。若以2022年6月第一輪減持為起點(diǎn)，這位元老級(jí)股東上演了一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)四年的套現(xiàn)“馬拉松”。據(jù)各輪減持公告披露，近四年來(lái)，吳柏賡通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易、詢價(jià)轉(zhuǎn)讓三種方式，累計(jì)減持公司股份1145.34萬(wàn)股，持股比例從上市初期的18.75%降至7.30%，下降超過(guò)11個(gè)百分點(diǎn)，其減持原因均為“自身資金需求”。

公開(kāi)資料顯示，自品渥食品2015年正式成立至2024年，吳柏賡便長(zhǎng)期擔(dān)任公司董事；2020年9月，品渥食品登陸創(chuàng)業(yè)板，其原始持股比例為18.75%，是僅次于創(chuàng)始人王牧的二號(hào)股東。值得注意的是，從首輪減持開(kāi)始，其歷次減持行為與品渥食品營(yíng)收下滑、主業(yè)潰敗是同步發(fā)生的，不免讓外界將其減持行為與公司經(jīng)營(yíng)情況聯(lián)想起來(lái)。

然而，在吳柏賡持續(xù)減持的同時(shí)，公司實(shí)控人層面近年來(lái)同樣上演了密集減持的戲碼。

2025年8月，品渥食品控股股東、實(shí)際控制人王牧首次披露減持計(jì)劃，擬減持不超過(guò)297萬(wàn)股（不超過(guò)總股本的3.00%）。隨后，減持如約執(zhí)行，王牧多次集中競(jìng)價(jià)和大宗交易的方式分兩輪合計(jì)減持186萬(wàn)股，占公司總股本約1.86%。

與此同時(shí)，與王牧構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系的上海熹利企業(yè)管理中心（有限合伙），同樣在2025年3月19日至6月17日通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持49.5萬(wàn)股，減持均價(jià)38.37元/股。上海熹利持有的是上市前股份，減持比例0.5%。截至2025年12月，王牧及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例已從約52.9980%降至約50.6193%。

也就是說(shuō)不包括其他分散的小額減持，單從達(dá)到披露要求的幾次公告信息來(lái)看，實(shí)控人一方加上二股東吳柏賡已合計(jì)減持約1430萬(wàn)股，約占公司總股本的14.4%，累計(jì)套現(xiàn)約2.33億元，該金額超過(guò)了2020年公司首發(fā)上市時(shí)向公眾募資總額（約6.67億元）的三分之一。

有長(zhǎng)期關(guān)注食品領(lǐng)域的金融從業(yè)者表示，目前品渥食品公司基本面持續(xù)惡化，實(shí)控人與創(chuàng)始元老同時(shí)集中減持，會(huì)被市場(chǎng)解讀為對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值信念的減弱，客觀上對(duì)投資者信心形成了疊加沖擊。

內(nèi)參君注意到，品渥食品昨日股價(jià)收盤(pán)24.66元/股，5月以來(lái)已累計(jì)跌去14%，較一年前跌去約30%，較2024年11月的高點(diǎn)跌幅已超50%。公司最新市值約25億元，較巔峰時(shí)期已縮水超七成。

從16億到近8億，進(jìn)口牛奶濾鏡碎了

股東密集減持、公司市值持續(xù)縮水的背后，是品渥食品持續(xù)惡化的經(jīng)營(yíng)基本面。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，品渥食品營(yíng)收已連續(xù)四年下滑。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.91億元，較2021年16.51億元的營(yíng)收高點(diǎn)已縮水超過(guò)一半。盈利同樣不容樂(lè)觀，2025年僅錄得502.15萬(wàn)元凈利潤(rùn)，同比下滑28.14%，而2023年公司甚至一度陷入虧損超7000萬(wàn)元的境地。

進(jìn)入2026年，公司經(jīng)營(yíng)局面也未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，雖然營(yíng)收在去年的低基數(shù)水平上增長(zhǎng)6.78%至1.88億元，但凈利潤(rùn)虧損175.22萬(wàn)元，更能體現(xiàn)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況的扣非凈利潤(rùn)虧損263.07萬(wàn)元。單季度轉(zhuǎn)虧，無(wú)疑是更值得警惕的危險(xiǎn)信號(hào)。

品渥食品旗下品牌包括乳品品牌德亞、啤酒品牌瓦倫丁以及谷物品牌亨利、糧油品牌品利等，以海外采購(gòu)原料+海外供應(yīng)商代工+國(guó)內(nèi)銷售的業(yè)務(wù)模式運(yùn)營(yíng)。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，德亞乳品系列仍是品渥的絕對(duì)支柱，2025年其年收入雖然同比下滑12.09%至5.88億元，但在公司總營(yíng)收中仍占比74.65%。

伴隨公司業(yè)績(jī)波動(dòng)的這些年，德亞也經(jīng)歷了一個(gè)從高速增長(zhǎng)到加速潰敗的歷程。財(cái)報(bào)顯示，從2019至2021年，整個(gè)消費(fèi)環(huán)境還處于上行趨勢(shì)，進(jìn)口牛奶的濾鏡還未碎，德亞乳品連續(xù)三年在中國(guó)進(jìn)口牛奶市場(chǎng)銷量排名第一。2020年?duì)I收突破10億元關(guān)口至10.94億元，2021年進(jìn)一步?jīng)_至12.82億元的歷史峰值，兩年年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)15%以上。

2022年開(kāi)始，德亞的銷售進(jìn)入下滑通道，營(yíng)收同比下滑6.17%至12.03億元。2023年開(kāi)始斷崖式下滑，2023年、2024年連續(xù)兩年下滑幅度達(dá)到約25%，2025年持續(xù)下滑至5.88億元，拖累公司整體業(yè)績(jī)一并下滑。

放在整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)，德亞及整個(gè)品渥食品的崛起和潰敗都極具代表性，與大環(huán)境的風(fēng)向息息相關(guān)。過(guò)去幾年，整個(gè)乳業(yè)面臨的收縮壓力有目共睹，德亞所在的常溫奶領(lǐng)域更是重災(zāi)區(qū)，整個(gè)常溫奶品類大盤(pán)持續(xù)萎縮，伊利蒙牛兩家巨頭的液態(tài)奶業(yè)務(wù)尚且承壓，德亞更是無(wú)從幸免。

不僅如此，隨著國(guó)貨認(rèn)可度的持續(xù)提升，進(jìn)口牛奶也在持續(xù)褪色。過(guò)去，消費(fèi)者視進(jìn)口牛奶為質(zhì)量與安全的代名詞，但隨著本土品牌在品質(zhì)、營(yíng)銷乃至冷鏈物流端的持續(xù)升級(jí)，進(jìn)口食品的高端溢價(jià)逐漸被稀釋，更多理性消費(fèi)者選擇更具性價(jià)比的國(guó)產(chǎn)品牌。

回看品渥食品的崛起過(guò)程，稱得上是中國(guó)進(jìn)口食品黃金時(shí)代的一個(gè)縮影，以“中國(guó)品牌+海外生產(chǎn)”的輕資產(chǎn)模式，繞過(guò)品牌授權(quán)和關(guān)稅壁壘，迅速占領(lǐng)貨架。但當(dāng)行業(yè)風(fēng)向發(fā)生變化，這種模式的脆弱性便暴露出來(lái)，品牌形象依附于產(chǎn)地而非產(chǎn)品本身，渠道壁壘單一，產(chǎn)品創(chuàng)新周期遠(yuǎn)慢于本土對(duì)手。

品渥食品近年來(lái)嘗試向自主生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，斥資上億元在上海建設(shè)奶酪工廠并于2024年投產(chǎn)，試圖向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。但奶酪業(yè)務(wù)尚處于培育初期，對(duì)收入的貢獻(xiàn)相當(dāng)有限，未能有效對(duì)沖德亞業(yè)務(wù)大幅下滑留下的巨大缺口。

從建奶酪工廠到拓展自有品牌，過(guò)去幾年，品渥食品并非沒(méi)有努力求變，但效果并不給力，現(xiàn)實(shí)是，公司仍深陷持續(xù)下滑的窘境。在整個(gè)乳制品行業(yè)向低溫化、功能化、場(chǎng)景化升級(jí)的大趨勢(shì)下，行業(yè)的馬太效應(yīng)越來(lái)越明顯，節(jié)節(jié)敗退的品渥食品還能支棱起來(lái)嗎？