三年虧損12億！滴滴又多了個對手要赴港IPO了

2026年5月22日，港交所披露信息顯示，享道出行（上海）科技股份有限公司再度遞交主板上市申請，正式開啟第二次港股IPO沖刺。

公司曾于2025年10月28日首次向港交所遞交招股書，因6個月審核期限屆滿未獲批復(fù)，于2026年4月28日申請自動失效，此次更新最新財務(wù)數(shù)據(jù)后重新遞表，沖擊港股智慧出行賽道上市席位。

作為國內(nèi)多場景智慧出行綜合服務(wù)商，享道出行業(yè)務(wù)布局覆蓋網(wǎng)約車、車輛租賃、車輛銷售及自動駕駛出租車四大板塊，可全方位滿足個人出行、企業(yè)出行及Robotaxi多元市場需求。

行業(yè)排名層面，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2025年以交易總額計算，享道出行位列國內(nèi)網(wǎng)約車平臺第六，市場份額1.8%，按完單量位居全國第五。

在上海本地市場優(yōu)勢更為突出，交易總額排名第三、市場份額11.0%，完單量穩(wěn)居區(qū)域第二，同時在國內(nèi)企業(yè)出行服務(wù)領(lǐng)域交易總額排名第二，市場份額達(dá)2.2%，區(qū)域及細(xì)分賽道競爭力凸顯。

大碗認(rèn)為， 享道出行目前主要的問題是90%以上的訂單來自于別的平臺的導(dǎo)流，自己不掌握客戶關(guān)系。而且目前市場份額很小，想要靠自營車隊來搶占份額，無疑是困難的。

目前，網(wǎng)約車市場的競爭格局基本形成，資本市場上已經(jīng)有幾家上市網(wǎng)約車企，比如廣汽參股的如祺出行（9680.HK）、吉利投資的曹操出行（2643.HK）等。

從經(jīng)營業(yè)績來看，2023至2025年享道出行營收保持穩(wěn)步攀升態(tài)勢，分別實現(xiàn)營業(yè)收入57.18億元、63.95億元、67.74億元，但企業(yè)尚未擺脫虧損困境，同期年度凈虧損依次為6.04億元、4.07億元、2.46億元，虧損幅度逐年收窄。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，網(wǎng)約車服務(wù)是公司核心營收支柱，三年間收入從42.09億元增至53.45億元，營收占比由73.6%提升至78.9%，成為拉動整體營收增長的核心動力。

車輛租賃服務(wù)穩(wěn)居第二大業(yè)務(wù)，營收規(guī)模保持平穩(wěn)，占比常年維持在17%左右；二手車銷售業(yè)務(wù)小幅波動，營收占比從4.7%回落至3.6%后趨于穩(wěn)定。其余業(yè)務(wù)營收及占比持續(xù)下滑，2025年占比僅0.4%，對整體經(jīng)營影響微弱。

盈利結(jié)構(gòu)分化特征同樣顯著，核心網(wǎng)約車業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善，毛利從9364.1萬元飆升至6.33億元，毛利率由2.2%逐年攀升至11.8%，實現(xiàn)規(guī)模與盈利雙提升。

車輛租賃業(yè)務(wù)盈利波動較大，2023年盈利1.60億元、毛利率14.2%，2024年轉(zhuǎn)盈為虧，2025年再度扭虧，實現(xiàn)毛利1.09億元、毛利率9.4%。

二手車銷售業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，2024年大幅虧損后，2025年虧損雖有所收窄，毛利率仍為-8.5%。

其他業(yè)務(wù)雖擁有80%左右的高毛利率，但毛利規(guī)模持續(xù)萎縮，對公司整體盈利貢獻(xiàn)有限。

客戶與供應(yīng)鏈方面，公司客戶及供應(yīng)商集中度均處于合理區(qū)間。2023至2025年，前五名客戶收入分別為2.9億元、2.39億元、2.41億元，占各期營收比重僅5.1%、3.7%、3.6%。

同期向前五大供應(yīng)商采購金額分別為8.08億元、8.36億元、8.08億元，占當(dāng)期采購總額比例逐年降至11.9%，依賴風(fēng)險整體可控。

股權(quán)架構(gòu)上，上汽集團(tuán)為享道出行實控及控股股東，合計持有公司75.37%股份，其中直接持股6.43%，通過常州賽可間接持股68.94%，上市前后控股格局保持穩(wěn)定。

在沖刺IPO的同時，享道出行仍面臨三大核心經(jīng)營風(fēng)險亟待化解。其一為持續(xù)虧損及流動性風(fēng)險，報告期內(nèi)公司連年凈虧損，2023至2024年經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。

雖2025年轉(zhuǎn)為小幅凈流入，但伴隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張、自動駕駛研發(fā)投入及上市相關(guān)費用增加，未來成本或?qū)⑦M(jìn)一步走高，疊加各年末存在流動負(fù)債凈額、2024年出現(xiàn)負(fù)債凈額的現(xiàn)狀，企業(yè)償債壓力與流動性隱患不容忽視。

其二為與控股股東上汽集團(tuán)的合作依賴風(fēng)險，享道出行深度融入上汽集團(tuán)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，在車輛采購、運(yùn)維管理、資源調(diào)配等領(lǐng)域高度協(xié)同，雙方合作關(guān)系若出現(xiàn)變動，或因經(jīng)營訴求差異產(chǎn)生利益分歧，均可能對公司經(jīng)營發(fā)展造成沖擊。

享道出行是由上汽集團(tuán)孵化出的出行平臺，公司股東還包括阿里、寧德時代等。阿里巴巴通過天津高行持有6.47%的股份，成為公司第二大股東，不僅為享道出行提供了資金支持，更重要的是幫助其綁定了高德地圖這一核心流量入口。

與此同時，寧德時代通過問鼎投資持有1.86%的股。，此外，包括上海儀享、嘉定汽車城及光啟匯產(chǎn)在內(nèi)的地方國資平臺合計持股約10.35%。

其三為業(yè)務(wù)區(qū)域集中風(fēng)險，公司營收及交易規(guī)模高度聚焦長三角尤其是上海市場，經(jīng)營業(yè)績易受區(qū)域經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管政策、行業(yè)競爭及負(fù)面輿情影響，若未能有效拓展全國市場、分散經(jīng)營布局，長期發(fā)展空間或?qū)⑹芟蕖?/p>

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