基金經(jīng)理“大遷徙”

人才流向，不只是結(jié)果，也是行業(yè)未來(lái)的預(yù)告

出品 | 妙投APP

作者 | 劉國(guó)輝

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI制圖

基金行業(yè)在薪酬、費(fèi)率、投研范式變革下，正在經(jīng)歷一場(chǎng)史無(wú)前例的人才再分配與格局重塑。

表面上看，這一輪變化起于費(fèi)率改革、限薪令，表現(xiàn)為基金經(jīng)理的流動(dòng)。更值得關(guān)注的是，基金行業(yè)的人才并沒(méi)有平均流動(dòng)，而是在明顯地向少數(shù)更市場(chǎng)化的平臺(tái)集中。

這背后反映的，除了不同公司給出的薪酬高低，更有股東結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制、管理風(fēng)格、投研授權(quán)和業(yè)務(wù)擴(kuò)張意愿的系統(tǒng)性分化。基金行業(yè)這一輪洗牌，關(guān)鍵變量并非單個(gè)明星經(jīng)理，更多是人才向市場(chǎng)化平臺(tái)集中背后的機(jī)制差異。這很可能是未來(lái)行業(yè)格局變化的先行信號(hào)。

這個(gè)行業(yè)大致有兩類公司，一類公司是銀行或者央企背景的公司，管理風(fēng)格比較保守，難以給到基金經(jīng)理更充分的激勵(lì)，管理層也普遍以穩(wěn)為主，沖勁不足；另一類公司更加市場(chǎng)化，股東也比較市場(chǎng)化，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格更加靈活，管理層進(jìn)取心更強(qiáng)。

受到費(fèi)率改革、限薪令等因素影響，基金經(jīng)理能拿到的蛋糕整體在縮水，不過(guò)不同公司冷熱不同。一些市場(chǎng)化程度高的公司，依然能匹配到相對(duì)更高的激勵(lì)水平、更快的兌現(xiàn)節(jié)奏、更大的投研空間，因此基金行業(yè)的人才流動(dòng)在逐漸加速，而且方向性越來(lái)越明顯。

例如今年以來(lái)，行業(yè)龍頭易方達(dá)基金已經(jīng)拿出了海納百川的架勢(shì)。

在固收領(lǐng)域，引進(jìn)了天弘基金原固收+體系總監(jiān)姜曉麗、民生加銀公司顧問(wèn)裴曉輝、招商基金周欣宇、博時(shí)基金萬(wàn)志文、匯添富陸叢凡；權(quán)益領(lǐng)域，引進(jìn)了去年重倉(cāng)創(chuàng)新藥業(yè)績(jī)不錯(cuò)的中銀基金鄭寧、南方基金主要做港股投資的熊瀟雅。去年易方達(dá)已經(jīng)從南方基金引進(jìn)了持倉(cāng)偏周期的任婧，從寶盈基金引進(jìn)了深度價(jià)值風(fēng)格的楊思亮。

此外，富國(guó)、廣發(fā)、天弘等公司，也吸納了不少基金經(jīng)理。而央企背景、銀行背景的公司，流失人才較多。

在人才流動(dòng)之下，行業(yè)格局重塑正在進(jìn)行中。

有錢公司的快樂(lè)你想象不到

從這幾年的人才進(jìn)出來(lái)看，位于行業(yè)上游的基金公司，要么人才凈流出，要么人才凈流入，還有少數(shù)公司相對(duì)穩(wěn)定留住了核心投研，但也沒(méi)有大幅引才的動(dòng)作。

能實(shí)現(xiàn)人才凈流入的，基本都是市場(chǎng)化水平高、同時(shí)財(cái)務(wù)實(shí)力較好的公司。這里面，薪酬當(dāng)然是重要因素，但不是全部。更關(guān)鍵的是，這些公司往往有更靈活的機(jī)制、更強(qiáng)的擴(kuò)張意愿，也更愿意為了補(bǔ)短板、搶份額、做平臺(tái)而持續(xù)引援。

公司

近年來(lái)引進(jìn)的知名基金經(jīng)理（括號(hào)內(nèi)為原公司）

易方達(dá)

姜曉麗（天弘基金）、裴曉輝（民生加銀）、周欣宇（招商基金）、萬(wàn)志文（博時(shí)基金）、陸叢凡（匯添富）、鄭寧（中銀基金）、熊瀟雅（南方基金）、任婧（南方基金）、楊思亮（寶盈基金）

廣發(fā)基金

馮漢杰（中加基金）、蘇文杰（嘉實(shí)基金）、周智碩（建信基金）、李崟（招商基金）等

富國(guó)基金

白冰洋（中銀證券）、謝家樂(lè)（大成基金）、董治國(guó)（前海開(kāi)源）、范妍（圓信永豐）、張弘（中信保誠(chéng)）、羅擎（東財(cái)基金）、沙煒（博時(shí)基金）、吳一靜（中信保誠(chéng)）

中歐基金

邵凱（博時(shí)）、陳凱楊（博時(shí)）、呂修磊（博時(shí)）、黃海峰（博時(shí)）、鄧欣雨（博時(shí)）、呂修磊（博時(shí)）、閆沛賢（中加基金）、李冠頔（融通基金）

景順長(zhǎng)城基金

張仲維（寶盈基金）、農(nóng)冰立（工銀瑞信）、江山（長(zhǎng)安基金）、孟祺（長(zhǎng)盛基金）

永贏基金

高楠（恒越基金）、李文賓（萬(wàn)家基金）、張一然（中加基金）、馮自力（國(guó)泰海通資管）蔡路平（西部利得）、朱晨歌（匯安基金）

天弘基金

馬龍（招商基金）、曹渝（華泰資管）、賈騰（浙商基金）、胡潔（華寶基金）、齊震（華寶基金）、鄧炯鵬（東方紅資管）、高群山（嘉實(shí)基金）

（當(dāng)前基金市場(chǎng)主要的人才流入方）

行業(yè)龍頭易方達(dá)是從2025年才開(kāi)始大量外部招聘基金經(jīng)理的。這幾年里較早在人才引進(jìn)上有大動(dòng)作的頭部公司，是廣發(fā)和富國(guó)，不僅引進(jìn)基金經(jīng)理的數(shù)量多，而且多是曾有過(guò)出色業(yè)績(jī)、有一定市場(chǎng)關(guān)注度的知名基金經(jīng)理。

廣發(fā)基金此前基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)以內(nèi)部培養(yǎng)居多，設(shè)立了價(jià)值、成長(zhǎng)、策略三大投資部，成長(zhǎng)風(fēng)格在牛市行情中表現(xiàn)突出，但在熊市中又跌幅較多，影響了口碑。

2024年5月，葛長(zhǎng)偉接替孫樹(shù)明擔(dān)任董事長(zhǎng)后，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格發(fā)生一些變化，外聘基金經(jīng)理明顯增加。

此前的2023年，深度價(jià)值風(fēng)格的原中加基金績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理馮漢杰加盟；2024年引進(jìn)了嘉實(shí)基金近幾年業(yè)績(jī)最好的周期基金經(jīng)理蘇文杰；2025年引進(jìn)了注重絕對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)收益比的建信基金知名選手周智碩；2026年，招商基金偏深度價(jià)值風(fēng)格的李崟離職后也加入了廣發(fā)基金。

權(quán)益投研上的引援，方向很明顯，就是補(bǔ)充價(jià)值風(fēng)格，對(duì)原有以成長(zhǎng)風(fēng)格為主的基金經(jīng)理結(jié)構(gòu)形成改良。廣發(fā)不是單純?yōu)榱嗽黾尤藬?shù)，而是在借外部引援修正風(fēng)格偏科。

相比之下，富國(guó)基金的基金經(jīng)理陣營(yíng)中，幾乎什么風(fēng)格都不缺，卻也進(jìn)補(bǔ)了多位有實(shí)力的基金經(jīng)理，思路更偏全方位做強(qiáng)。各種風(fēng)格都有，資歷上既有成名已久的中生代，也有業(yè)績(jī)剛剛冒頭的新生代，補(bǔ)強(qiáng)力度在公募頭部公司可以說(shuō)是最大的。

這更多源于想要做大做強(qiáng)的需求。富國(guó)雖然坐穩(wěn)了滬上公募老大，但距離易方達(dá)還有距離，在與華夏基金、廣發(fā)基金的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)中，也異常焦灼。持續(xù)引進(jìn)優(yōu)秀基金經(jīng)理，是鞏固富國(guó)地位的重要舉措。

2023年，富國(guó)從中銀證券引進(jìn)了均衡選手白冰洋、大成基金成長(zhǎng)風(fēng)格選手謝家樂(lè)、前海開(kāi)源基金經(jīng)理董治國(guó)； 2024年再接再厲，圓信永豐副總經(jīng)理、頂流基金經(jīng)理范妍加盟，又引進(jìn)了中信保誠(chéng)基金權(quán)益投資副總監(jiān)張弘； 2025年，東財(cái)基金成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理羅擎和博時(shí)基金投資總監(jiān)沙煒陸續(xù)加入； 2026年，深度價(jià)值風(fēng)格的原中信保誠(chéng)基金經(jīng)理吳一靜加入后也開(kāi)始管理產(chǎn)品。

基本上每年都有知名選手加盟，而且這些選手大都有過(guò)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

2025年開(kāi)始，易方達(dá)也開(kāi)始了外部引才之旅。

易方達(dá)長(zhǎng)期以來(lái)以自主培養(yǎng)為主，且多是從校招開(kāi)始培養(yǎng)，即使是外部研究員階段加入再培養(yǎng)的案例也比較少。

強(qiáng)大的人才培養(yǎng)能力，是易方達(dá)長(zhǎng)期居于龍頭的重要原因。不過(guò)，易方達(dá)基金經(jīng)理風(fēng)格整體上偏成長(zhǎng)，除了武陽(yáng)、祁禾、何崇愷、賈健、鄭希、歐陽(yáng)良琦等多位科技成長(zhǎng)方向的基金經(jīng)理，陳皓、楊嘉文等偏均衡成長(zhǎng)的基金經(jīng)理，其實(shí)像張坤、蕭楠也是成長(zhǎng)風(fēng)格，不過(guò)屬于質(zhì)量成長(zhǎng)，而非高景氣風(fēng)格。

易方達(dá)真正的價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理較少。

因此，易方達(dá)也在深度價(jià)值風(fēng)格上引進(jìn)了寶盈基金的楊思亮。此外，易方達(dá)在固收+上面對(duì)強(qiáng)勢(shì)崛起的景順長(zhǎng)城，也在固收領(lǐng)域引進(jìn)了多位基金經(jīng)理。總體來(lái)說(shuō)，易方達(dá)的引才思路跟富國(guó)差不多，都是全方位補(bǔ)強(qiáng)。作為頭部平臺(tái)型公司，在各個(gè)業(yè)務(wù)線上都不能落后。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，中歐基金強(qiáng)在權(quán)益，并不是所有業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)的平臺(tái)型公司。在引援上，側(cè)重點(diǎn)更為明顯，主要是在固收領(lǐng)域，形成主動(dòng)權(quán)益之外的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

2023年至今，中歐從受到限薪影響較大的博時(shí)基金引進(jìn)了邵凱、陳凱楊、呂修磊、黃海峰、鄧欣雨等多位實(shí)力選手，擔(dān)任要職，其中邵凱擔(dān)任中歐基金固定收益投資決策委員會(huì)主席，陳凱楊擔(dān)任中歐基金固收投資部總監(jiān)，鄧欣雨任混合資產(chǎn)組組長(zhǎng)，黃海峰任現(xiàn)金及短債組組長(zhǎng)，呂修磊任信用研究總監(jiān)。

另外還吸納了原中加基金總經(jīng)理助理兼固定收益部總監(jiān)閆沛賢、融通基金宏觀利率研究組組長(zhǎng)李冠頔等，固收實(shí)力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。截至今年一季度，其“固收+”產(chǎn)品規(guī)模過(guò)千億，穩(wěn)固住了在前十的位置。中金公司數(shù)據(jù)顯示，其“固收+”規(guī)模排名從2024年底的第14名升到了2026年Q1的第7名。

景順長(zhǎng)城基金靠著固收+產(chǎn)品和主動(dòng)權(quán)益的優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)進(jìn)入了行業(yè)前十的位置。這跟景順長(zhǎng)城在引援上也有一定關(guān)系。如2021年左右，景順長(zhǎng)城從國(guó)投瑞銀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)引進(jìn)李怡文、董晗、鄒立虎等強(qiáng)將，此后又有幾位擅長(zhǎng)資產(chǎn)配置的險(xiǎn)資投資經(jīng)理加入，強(qiáng)化了“固收+”能力。

權(quán)益方面，有張仲維、農(nóng)冰立、江山、孟祺等科技成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理加入，進(jìn)一步增強(qiáng)了主動(dòng)權(quán)益實(shí)力。

此外，一些還未完全踏入頭部的公司，近年來(lái)增長(zhǎng)迅猛，也在引援上著墨頗多，升咖顯著，如天弘基金、永贏基金。二者也都是不同業(yè)務(wù)線廣撒網(wǎng)的模式。

作為國(guó)內(nèi)少有的互聯(lián)網(wǎng)龍頭控股的基金公司，天弘基金有較高的市場(chǎng)化激勵(lì)。自2023年底高陽(yáng)出任新一任總經(jīng)理以來(lái)，固收方面引進(jìn)了招商基金固收名將馬龍、華泰資管固收增強(qiáng)負(fù)責(zé)人曹渝，權(quán)益方面引進(jìn)了前浙商基金權(quán)益投資總監(jiān)賈騰擔(dān)任公司權(quán)益投資部總經(jīng)理。

今年以來(lái)天弘基金依舊在多條業(yè)務(wù)線火力全開(kāi)，引進(jìn)了原華寶基金指數(shù)投資總監(jiān)胡潔、原華寶基金醫(yī)藥基金經(jīng)理齊震，強(qiáng)化指數(shù)與主動(dòng)權(quán)益投資，以及原東方紅資管組合投資部總經(jīng)理鄧炯鵬，搭建并管理FOF業(yè)務(wù)，此外在固收上引進(jìn)了嘉實(shí)基金高群山。

永贏基金雖然是銀行系，不過(guò)大股東寧波銀行市場(chǎng)化程度高，派駐到永贏的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理團(tuán)隊(duì)年輕有沖勁，帶給永贏較大的活力。

這幾年永贏在人才引進(jìn)上也有不少動(dòng)作，特別是高楠、李文賓的加入，對(duì)于主動(dòng)權(quán)益投研的帶動(dòng)作用明顯，此外權(quán)益方面還有張一然、馮自力等不錯(cuò)的選手加盟，指數(shù)與量化方面也有西部利得基金ETF投資部副總經(jīng)理蔡路平、匯安基金朱晨歌等加入。

從這些公司的引援動(dòng)作來(lái)看，表面上是“有錢公司在搶人”，更深層其實(shí)是，這些公司不僅相對(duì)更有錢，而且更有做大做強(qiáng)意愿，也有更靈活的機(jī)制去承接外部人才。基金經(jīng)理跳槽看似是個(gè)人選擇，背后其實(shí)是在用腳投票，投的是平臺(tái)機(jī)制。

其他頭部公募“隔岸觀火”

與上述基金公司風(fēng)風(fēng)火火地瓜分人才不同，另外一些基金公司相對(duì)比較沉悶，在這場(chǎng)人才流動(dòng)中更多是看客。

華夏基金、南方基金、嘉實(shí)基金都是行業(yè)里絕對(duì)的頭部公司，不過(guò)這幾年里并沒(méi)有大的引援動(dòng)作，同時(shí)也沒(méi)有規(guī)模化的人員流失，保持了基金經(jīng)理隊(duì)伍的穩(wěn)定。

華夏基金在2022年從工銀瑞信挖到了知名基金經(jīng)理王君正，補(bǔ)充主動(dòng)權(quán)益實(shí)力。此后至今一直沒(méi)有優(yōu)秀選手加盟。嘉實(shí)基金在2024年流失了周期基金經(jīng)理蘇文杰，此后核心基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)依然比較穩(wěn)定，再?zèng)]有大將流失。南方基金相對(duì)來(lái)說(shuō)流失多一些，包括熊瀟雅、任婧等，不過(guò)整體還算人員穩(wěn)定。

這三家的狀況，一方面是由于各業(yè)務(wù)線發(fā)展比較均衡，沒(méi)有特別差的環(huán)節(jié)，針對(duì)弱項(xiàng)進(jìn)行補(bǔ)強(qiáng)的動(dòng)力沒(méi)那么強(qiáng)；另一方面，也可能是機(jī)制決定了難以有高度的市場(chǎng)化。

華夏基金是央企下屬的公司，在市場(chǎng)化激勵(lì)上會(huì)受到一定掣肘；嘉實(shí)基金此前比較獨(dú)立，但原董事長(zhǎng)趙學(xué)軍自2024年8月因個(gè)人問(wèn)題配合調(diào)查后，來(lái)自股東中誠(chéng)信托的安國(guó)勇?lián)味麻L(zhǎng)。中誠(chéng)信托背后是央企中國(guó)人保，安國(guó)勇也曾在人保任職。

雖然從人保對(duì)中誠(chéng)信托、中誠(chéng)信托對(duì)嘉實(shí)的持股比例來(lái)說(shuō)，人保集團(tuán)并非嘉實(shí)的實(shí)控人，但來(lái)自人保集團(tuán)的影響在加深；南方基金也受到基金行業(yè)薪酬改革影響較大。

另一家頭部公募匯添富，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格有一些變化。此前為了改變旗下基金經(jīng)理風(fēng)格過(guò)于統(tǒng)一的問(wèn)題，在2022年開(kāi)始引入了不少外部?jī)?yōu)秀基金經(jīng)理，如華寶基金詹杰、金鷹基金樊勇、華安基金謝昌旭、中海基金左劍等。不過(guò)2023年以后，較少再有外部引進(jìn)，又重新轉(zhuǎn)向了提拔內(nèi)部研究員晉升基金經(jīng)理，陸續(xù)內(nèi)部提拔了十幾位新人擔(dān)綱。

這應(yīng)該與原董事長(zhǎng)李文、現(xiàn)任董事長(zhǎng)魯偉銘、總經(jīng)理張暉之間的權(quán)力角力有一定關(guān)系。

這些都還算不錯(cuò)，至少保持了團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。而流失人才較多的頭部公司主要是博時(shí)基金、招商基金，受到限薪影響較大，從固收到權(quán)益，這幾年里都有不少知名基金經(jīng)理離職。

招商基金此前是人才流入大戶。2021年左右，相繼引進(jìn)了朱紅裕、翟相棟、任琳娜、蔡宇濱、陸文凱、梁辰等實(shí)力不錯(cuò)的權(quán)益基金經(jīng)理。此后政策調(diào)整，對(duì)其影響較大，人才流入狀況戛然而止。

其他一些央企系、銀行系公司，也有人才流出。例如交銀施羅德基金經(jīng)理余李平2022年開(kāi)始管理產(chǎn)品，這三年重倉(cāng)AI做出業(yè)績(jī)后，今年就加入了富國(guó)。去年，業(yè)績(jī)不錯(cuò)的明星基金經(jīng)理劉鵬也離任了。

這里面值得注意的，不同平臺(tái)在這一輪人才重配中表現(xiàn)出了完全不同的進(jìn)攻性。有的在主動(dòng)補(bǔ)短板、搶人才、做平臺(tái)，有的則更多是在守成、維穩(wěn)。這種差異，本身就是不同企業(yè)文化與行業(yè)分化的一部分。

幸福的人都是相似的

總體來(lái)看，這幾年的人才流動(dòng)，除了常規(guī)的從中小公司向頭部公司流動(dòng)外，更為突出的流向特征，是從體制內(nèi)平臺(tái)向市場(chǎng)化頭部和新銳平臺(tái)集中。

體制內(nèi)平臺(tái)包括央企系和銀行系，在薪資封頂、高遞延、強(qiáng)制跟投等方面執(zhí)行更為嚴(yán)格，獎(jiǎng)金兌現(xiàn)慢，彈性小；受到股東影響更大，決策鏈條長(zhǎng)，投研話語(yǔ)權(quán)弱，激勵(lì)措施推進(jìn)難，創(chuàng)新空間小。對(duì)于核心人才來(lái)說(shuō)，問(wèn)題不只是收入下降，而是性價(jià)比越來(lái)越低。

這也是為什么這一輪人才流動(dòng)，不能簡(jiǎn)單理解為“誰(shuí)給的錢更多”。如果只是薪酬差異，人才未必會(huì)如此集中地流向少數(shù)平臺(tái)。

真正起作用的，是一整套機(jī)制差異：激勵(lì)是否有彈性、獎(jiǎng)金能否好兌現(xiàn)、投研是否有實(shí)力、管理層有沒(méi)有做增量的沖勁、股東是否愿意給經(jīng)營(yíng)層足夠空間。

處在人才流入方的幾家頭部公司，特點(diǎn)是股東多元化，且持股相對(duì)較為分散，對(duì)基金公司話語(yǔ)權(quán)沒(méi)那么強(qiáng)，管理層實(shí)權(quán)更重。

如富國(guó)基金目前由國(guó)泰海通、申萬(wàn)宏源、蒙特利爾銀行、山東省國(guó)際信托四家股東共同持股，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，無(wú)單一控股股東。易方達(dá)也是如此，三大股東盈峰控股、廣發(fā)證券、粵財(cái)信托各自持股22.65%，沒(méi)有單一控股股東。

廣發(fā)基金雖然由廣發(fā)證券控股，不過(guò)廣發(fā)證券股權(quán)結(jié)構(gòu)也非常分散，且持股較大的機(jī)構(gòu)也都是民營(yíng)。中歐基金股東也比較均衡，且有外資股東與員工持股。

因此，這幾家相對(duì)更能保證機(jī)制的靈活性與更大的沖勁，也更有做大做強(qiáng)的動(dòng)機(jī)。它們吸引人的，不只是相對(duì)更高的薪酬上限，更是更明確的職業(yè)預(yù)期：如果業(yè)績(jī)做出來(lái)，平臺(tái)能給資源、給產(chǎn)品、給渠道，也愿意讓你把能力變成規(guī)模。

另外一些新銳平臺(tái)，在股東層面也都有特色。如天弘的大股東是螞蟻集團(tuán)，永贏基金背后的寧波銀行是國(guó)內(nèi)最卷的銀行之一，都為基金公司提供了市場(chǎng)化的土壤。

實(shí)際上，在當(dāng)前基金業(yè)大變局下，股東較為市場(chǎng)化的基金公司，大多會(huì)有更大的發(fā)展動(dòng)能。如作為平安集團(tuán)旗下的公募，平安基金也有起色。

平安基金長(zhǎng)期處于行業(yè)二三十名的位置，固收尚可，權(quán)益較弱，整體處在中上游，但離頭部還有距離。

這幾年也是在著力引援，雖然沒(méi)有引進(jìn)大紅大紫的基金經(jīng)理，但也有一些實(shí)力選手加盟，提升了實(shí)力，如主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域的林清源、周思聰，F(xiàn)OF領(lǐng)域的唐棠等。近年來(lái)主動(dòng)權(quán)益的實(shí)力有進(jìn)步，其他業(yè)務(wù)如指數(shù)、FOF也有起色，整體規(guī)模趨于增長(zhǎng)。

這些人才流入方，整體上薪酬更靈活：雖也受限薪影響，但獎(jiǎng)金比例更高、兌現(xiàn)更快，且機(jī)制市場(chǎng)化，投研授權(quán)充分，業(yè)績(jī)與回報(bào)更強(qiáng)掛鉤；平臺(tái)資源方面，渠道強(qiáng)、規(guī)模大、研究覆蓋全，基金經(jīng)理更容易做出業(yè)績(jī)、擴(kuò)大規(guī)模、提升收入。

說(shuō)到底，基金經(jīng)理流向哪里，并不只是看一時(shí)給多少錢，而是看一個(gè)平臺(tái)還能不能提供上升空間、資源配置和組織支持。基金行業(yè)這一輪分化，表面看是薪酬分化，深層看其實(shí)是機(jī)制分化。

人才流動(dòng)加劇馬太效應(yīng)，但并非絕對(duì)化

這一輪“央企/銀行系失血、市場(chǎng)化頭部與新銳平臺(tái)虹吸”的人才大遷徙，可能會(huì)成為行業(yè)格局的一次重塑，帶來(lái)馬太效應(yīng)的強(qiáng)化。市場(chǎng)化頭部與新銳平臺(tái)經(jīng)過(guò)人才補(bǔ)充后，有望進(jìn)一步鞏固實(shí)力，擴(kuò)大份額。

易方達(dá)、廣發(fā)、富國(guó)等頭部公司，外部名將、內(nèi)部新銳疊加完善的投研體系，覆蓋全行業(yè)、全賽道、全風(fēng)格，容錯(cuò)率高，業(yè)績(jī)與平臺(tái)實(shí)力有望趨強(qiáng)。

中歐吃下博時(shí)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)后，固收能力從中游躍升至行業(yè)頭部，再加上主動(dòng)權(quán)益的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)了指數(shù)方面的缺失，綜合實(shí)力也得到增強(qiáng)。這些公司引入的大都是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證的績(jī)優(yōu)經(jīng)理，疊加平臺(tái)投研支持，未來(lái)超額收益可能會(huì)更穩(wěn)定。

新銳平臺(tái)如天弘、永贏等，優(yōu)勢(shì)是機(jī)制靈活、重點(diǎn)賽道強(qiáng)、快速追趕，在各業(yè)務(wù)線均進(jìn)行人才補(bǔ)給后，后續(xù)可能也會(huì)向平臺(tái)型公司躍進(jìn)。

未來(lái)這幾家公司在人才吸引力上的優(yōu)勢(shì)，可能還會(huì)持續(xù)。

因?yàn)樽龀隽藰I(yè)績(jī)想跳槽的基金經(jīng)理會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上能夠提供相對(duì)不錯(cuò)激勵(lì)的，也就這幾家公司而已。基金公司相對(duì)于基金經(jīng)理的話語(yǔ)權(quán)，也在史無(wú)前例地增強(qiáng)。跳槽后短期內(nèi)還有公司的保障，但后續(xù)如果不能做到一定規(guī)模和業(yè)績(jī)來(lái)養(yǎng)活自己與團(tuán)隊(duì)，則地位并不穩(wěn)固。這些人才流入方，給引進(jìn)的基金經(jīng)理提供的是更大的可能性上限，而不是進(jìn)行托底。

當(dāng)然，格局會(huì)強(qiáng)化，但并非顛覆。

央企系、銀行系公司，雖然經(jīng)歷了人才流失；其他一些頭部公司雖然沒(méi)有大量明星基金經(jīng)理涌入，但并不意味著這些公司就要隕落。這些公司有自己的渠道積累，也有既定的人才培養(yǎng)體系與投研團(tuán)隊(duì)，局面大多還能維持。

例如工銀瑞信、交銀基金，這些年走了一些優(yōu)秀選手，不過(guò)自身的人才培養(yǎng)實(shí)力足夠強(qiáng)，依然能保持自己的行業(yè)地位。

同時(shí)，作為人才流入方的頭部平臺(tái)與新銳平臺(tái)，人才流入與規(guī)模增長(zhǎng)也不一定會(huì)等比例成長(zhǎng)。

這是因?yàn)椋?strong>大量吸納外部?jī)?yōu)秀人才，對(duì)于補(bǔ)業(yè)務(wù)弱項(xiàng)是比較有效的。如果此前沒(méi)這塊業(yè)務(wù)，或者雖然有但受限于人才不足，這時(shí)候補(bǔ)充進(jìn)一批人才，搭配公司的市場(chǎng)化機(jī)制與投研能力，是很有邊際改善的。

但如果是一家業(yè)務(wù)線全、沒(méi)有明顯短板的公司，大量引才，也不一定能快速實(shí)現(xiàn)錦上添花的效果。外部人才會(huì)面臨對(duì)新環(huán)境的適應(yīng)與融入問(wèn)題。外來(lái)名將初來(lái)乍到，話語(yǔ)權(quán)弱，需要融入到新平臺(tái)的價(jià)值觀、投研風(fēng)格之下，與原有體系形成一定張力。

而且精神壓力更大、離職淘汰率更高。投資體系磨合、團(tuán)隊(duì)融合、風(fēng)格適配，最少也要1—2年。沒(méi)有持續(xù)穩(wěn)定超額收益，渠道不敢主推、機(jī)構(gòu)不敢加倉(cāng)、散戶不申購(gòu)，可能會(huì)出現(xiàn)人來(lái)了、業(yè)績(jī)沒(méi)起來(lái)、規(guī)模原地不動(dòng)的空耗局面。

另外，外部選手也會(huì)對(duì)人才流入方自己培養(yǎng)的投研新人形成一定的擠出效應(yīng)。

人才只是必要條件，絕非充分條件。大量引才，反而也可能出現(xiàn)“人多不增量”甚至規(guī)模內(nèi)卷。市場(chǎng)化頭部公司本身產(chǎn)品線全，再大量引進(jìn)人才，只會(huì)重復(fù)發(fā)行同類型基金。同類產(chǎn)品扎堆發(fā)行，稀釋渠道流量、分流客戶，單只產(chǎn)品募資越來(lái)越難，平均規(guī)模持續(xù)走低，整體公司規(guī)模提升緩慢，只是基金數(shù)量變多。

以引援上動(dòng)作較早且較大的富國(guó)基金為例，僅從規(guī)模角度來(lái)評(píng)判，引進(jìn)范妍非常成功，如今管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到166億元，但白冰洋、張弘、沙煒目前規(guī)模都在30億元左右及以下，還未達(dá)到預(yù)期。

人才引進(jìn)要真正轉(zhuǎn)化為規(guī)模增長(zhǎng)，可能至少需要滿足以下條件：

風(fēng)格高度契合，空降人才的投資理念、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)與公司主流賽道完全匹配，沒(méi)有明顯磨合陣痛； 給予核心資源，優(yōu)先分配旗艦產(chǎn)品、總行渠道資源、機(jī)構(gòu)定制業(yè)務(wù)，不邊緣化空降人員； 市場(chǎng)環(huán)境匹配，對(duì)應(yīng)賽道處于行情風(fēng)口，業(yè)績(jī)?nèi)菀變冬F(xiàn)，資金順勢(shì)流入。

從這個(gè)角度看，這一輪公募行業(yè)變化，表面上是降費(fèi)、限薪和基金經(jīng)理跳槽，實(shí)質(zhì)上被重新定價(jià)的是基金公司的組織能力。誰(shuí)能在收入收縮、監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，依然給核心人才提供足夠激勵(lì)、資源和空間，誰(shuí)才更有可能成為下一輪格局重塑中的贏家。

人才流向，不只是結(jié)果，也是行業(yè)未來(lái)的預(yù)告。

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