中芯國際：突然暴動！旗幟之下，還有幾道坎？

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邊江|作者

秋水|編輯

價值線導讀

今日中芯國際A股上漲12.62%，港股上漲超10 %；華虹半導體A股上漲18.74，港股上漲13.89%。

近期A股半導體行情從設備到材料到制造全面大爆發。半導體設備ETF（159516）5月上漲33%，今年以來上漲73%。

美股今年以來費城半導體指數也是狂飆超50%，而且是數年持續上漲，全球半導體板塊像被點燃了一樣。

本文試圖回答：中芯的基本盤到底有多厚？以及中芯國際目前瓶頸及未來所需要突破的關鍵點在哪？上游的半導體設備怎么買？

（A股月K）

（港股月K）

中芯國際最新一季報透露了什么？

5月14日晚，中芯國際披露了2026年一季報。

一季度，中芯國際實現銷售收入25.05億美元，環比增長0.7%，同比增長8.1%；毛利率20.1%，環比增加0.9個百分點；產能利用率93.1%。

相比第一季度本身的表現，更值得關注的是中芯國際對于第二季度的業績指引——收入預計環比增長14%至16%，毛利率預計在20%至22%之間，較上季指引提升2個百分點。

中芯國際在一季報中表示，“基于客戶需求和在手訂單情況，相較于上個季度，我們對于今年的整體運營情況更加樂觀。”

在5月15日的一季度業績說明會上，中芯國際聯合首席執行官趙海軍將這份樂觀歸因于AI對全球半導體產能的“虹吸效應”。

趙海軍在業績說明會上表示，中芯國際不做AI主芯片，但在電源管理、電源供應、數據傳輸和數據驅動等配套芯片領域，公司有大量客戶，且這些客戶在主流市場擁有很大份額。隨著AI建設加速，這些配套芯片同樣供不應求。中芯國際受限于自身產能，目前主要通過調配現有產能來支持這部分訂單。

端側AI帶來的需求同樣在增加。機器人、電動汽車、家電等終端設備開始搭載端側AI功能，需要在設備內部完成推理計算，這直接帶動了邏輯電路的需求。

趙海軍表示，眾多客戶同時在這個方向發力，幾年前，大量小公司集中涌入電源管理領域，類似的現象如今出現在邏輯芯片領域。

另外，在AI需求擴張的背景下，全球代工廠和IDM（垂直整合制造商）都在把產能切換到AI相關或HBM相關產品，留給常規代工產品的產能明顯下降。

趙海軍表示，如此一來，原本在海外代工的客戶拿不到產能，開始把訂單轉移到中國制造。

存儲領域的擠壓更加直接。過去幾年，全球存儲器廠商為追逐利潤更高的HBM等AI相關產品，紛紛將產能從傳統存儲產品線上切走，一批專用NOR Flash等產品被宣布停產。

在被問及全球產能擠壓效應能持續多久時，趙海軍回應稱，“這個擠壓效應在我們今天看來還不是最嚴重的時候。”

他同時表示，中芯國際8英寸產線服務的主要是AI建設中的直接需求，而不是產能擠壓后的間接需求，這部分需求隨著季度推移在持續增加。如果AI領域的投資建設持續到2030年左右，“那我們覺得接下來幾年這方面的需求會越來越大。”

406億全控中芯北方，

基本盤到底有多穩？

就在2026年5月11日，中芯國際扔出一枚重磅炸彈——擬以406億元收購中芯北方剩余49%股權，實現100%全資控股。這是科創板史上最大規模的發行股份購買資產交易。

2025年1-8月，中芯北方營收90.12億元，凈利潤15.44億元，凈利潤率約17.1%，明顯高于中芯國際同期整體凈利潤率（約13.3%）。

同期，中芯國際母公司營收444.02億元，凈利潤58.93億元。從應用領域看，中芯北方的收入高度集中于智能手機、消費電子、互聯與可穿戴——三大板塊合計占比近九成，與母公司業務結構天然咬合。

收購完成后，中芯國際對北京12英寸產能的掌控力從“控股”升級為“全控”，治理鏈條更順，擴產決策更集中。國家集成電路基金等股東從子公司層面退出、轉為直接持有中芯國際股份，也傳遞了一個信號：戰略股東對中芯長期價值的信心不低。

再看中芯國際2025年的成績單，整體表現也算扎實：

營收673.23億元，同比增16.5%；歸母凈利潤50.41億元，同比增36.3%。利潤增速跑贏收入，盈利質量確實在改善。

全年產能利用率回升到93.5%，同比提升8個百分點。晶圓銷量969.7萬片，同比大增20.9%。而且四季度ASP環比漲了3.84%至989.56美元——漲價邏輯已經體現在賬上了。

毛利率全年21%，同比增3個百分點。分季度看，Q1 22.5%、Q2 20.4%、Q3 22.0%、Q4 19.2%。四季度回落主要是折舊和部分制程良率的短期壓力，屬于擴張期的正常現象，不必過分解讀。

研發投入55.19億元，占收入8.2%，累計授權專利14511件，創歷史新高。

沒有EUV光刻機，中芯的技術突圍靠什么？

2017年，梁孟松加入中芯國際。這位曾幫三星搞出14nm、讓臺積電恨得咬牙的技術狂人，給中芯帶來了一條不一樣的路。

他主導增資中芯南方，2019年量產14nm FinFET，隨后一步一步啃下N+1、N+2。

沒有EUV，就用DUV往死里優化。

國家也給了明確的路線圖：未來1-2年內把7nm以下先進芯片月產能從約2萬片提到10萬片，2030年再提到50萬片。中芯作為主陣地，擴產任務跑不掉。

與此同時，成熟制程的差異化也在穩步推進。28nm eFlash、28nm超低漏電、65nm RF SOI……這些平臺讓中芯在BCD、模擬、MCU、顯示驅動等細分領域有了自己的陣地。

成熟制程+特色工藝+先進封裝，這套打法避開了和臺積電在尖端制程上的正面交鋒，但在國產替代最迫切的環節，它反而更實。

投資中芯的核心邏輯，其實就是一句話：它在自主可控這條路上，不可替代。

供給側，臺積電、三星放緩成熟制程擴產；需求側，國內設計公司加速往中芯的工藝平臺上遷移。閉環正在形成。

一位長期跟蹤半導體的投資者說得直白：“中芯和臺積電根本不是同一場比賽。臺積電在沖人類的極限，中芯在夯中國制造的根基。”

但風險也不得不提：

折舊是短期最頭疼的事。2026年折舊預計同比漲30%，Q1毛利率指引只有18%-20%，環比往下走。不過高折舊本來就是擴張期的副作用，新產線爬完坡，攤薄效應會慢慢出來。

外部管制是長期的緊箍咒。MATCH法案會持續限制設備采購和技術升級。但過去幾年已經反復驗證了一個規律：封鎖越狠，國產設備和材料長得越快。不過目前國內依然卡在了高端光刻機上。

良率依然是軟肋。業內估計中芯7nm良率大概30%-40%（因為沒有EUV光刻機，只能通過DUV多重曝光），臺積電是80%以上。這個差距不是靠情懷能填的，得靠時間和上游設備廠商的突破。

上游的半導體設備怎么買?

作為上游的設備股，被投資者比喻為“賣鏟子的”，在擴產周期中往往更能搶到先機。當前設備股該怎么買？

有業內機構稱：邏輯并不復雜，核心盯住兩條主線。一是存儲與先進邏輯的大擴產，二是國產算力驅動的測試機需求。

先看前道設備。存儲和先進邏輯正在進入一輪明確的資本開支上行期。長鑫、長存兩家的擴產節奏已經清晰——長鑫產能利用率已滿產，招股書顯示2026年一季度營收同比暴增700%以上，擴產迫在眉睫；長存今年擴產量預計同比增50%-60%，明年還會更猛。

先進邏輯這邊，市場預期還不充分，但中芯國際產能利用率已回升到93.5%，華為、寒武紀、海光等國產算力芯片出貨量大幅提升，直接拉動先進邏輯產能需求。

一個關鍵數字：先進邏輯每擴產1萬片，資本開支高達200-300億人民幣，是存儲的2-3倍。只要先進邏輯多擴兩萬片，對設備商的拉動就極為顯著。存儲敞口大的設備商——北方華創（存儲敞口約40%）、中微公司（60%-70%）、拓荊科技（60%-70%）、微導納米（約80%）——會充分受益。而先進邏輯敞口較大的中微公司和拓荊科技，則隱藏著更大的預期差。

再看后道設備，尤其是測試機。國產算力芯片設計企業（華為、海光、寒武紀）不買光刻機、不買刻蝕機，它們最常指定采購的就是測試機。

AI芯片越來越復雜，引腳從幾百個增加到上千個，測試時間從毫秒級延長到半小時，一臺SOC測試機海外賣到2000-3000萬，國內也要1000萬起步，量價齊升的邏輯非常硬。

國內SOC測試機做得最好的是長川科技，其次是華峰測控；存儲測試機方面，長川科技、精智達也在快速放量。后道設備公司2026年一季度收入同比增速高達75%，歸母凈利潤增速在100%-200%之間，業績彈性顯著強于前道。

國產化率還在爬坡。當前收入端國產化率約24%，刻蝕、薄膜已有龍頭，但光刻、量檢測、離子注入等環節仍是個位數。外部制裁不會放松，日本設備可能成為下一個變量。但每一次封鎖收緊，都只會讓國產替代的步子邁得更快。設備股的短期看訂單，長期看突破。2026-2027年，訂單增速比利潤更重要——擴產周期里，誰能拿到更多訂單，誰就是贏家。