光伏巨頭集體出售美國公司股權

5月8日，晶科能源一則出售美國工廠控股權的公告，在光伏行業掀起軒然大波。公司全資子公司晶科美國控股擬以1.92億美元對價，向FH JKV Holdings Limited 出售美國2GW組件工廠75.1%股權，交易后晶科僅保留24.9%股權，該工廠不再納入合并報表。

至此，在一年左右的時間里，中國光伏幾大龍頭無一例外都將美國工廠賣了出去。

天合光能2024年11月將美國5GW工廠賣給FREYR Battery，換來17.4%股權；晶澳科技2025年4月以2.27億美元將亞利桑那州組件廠轉手康寧；阿特斯2025年11月與控股股東設立合資公司，持股精準卡在24.9%。

更戲劇性的是，此次晶科出售美國工廠的接盤方母公司FH Capital，背后站著“光伏教父”施正榮，其投資并參股的企業包括ES Foundry 與DelawareRiver Solar，前者專注于美國光伏電池片的制造與銷售，后者則是美國領先的光儲項目開發商。

根據雙方協議，買方并非單純“接盤”，而是有著明確的擴張計劃，未來將投入額外資本，把這家工廠的組件產能至少擴大一倍，同時啟動儲能系統制造業務，試圖借助晶科留下的技術與產能基礎，深度扎根美國本土光伏與儲能市場，搶占行業風口。

對晶科來說，2025年巨虧近69億元的業績泥潭，疊加這次“割肉”式資產處置，一系列操作既是行業周期下行壓力下的被動承壓，也是龍頭企業斷臂瘦身、聚焦核心的主動求變。

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為什么出售美國工廠？

公告顯示，晶科美國工廠2025年實現營收85.45億元，凈利潤13.41億元，凈利率高達15.7%，產能利用率90.7%。在光伏組件行業頻頻爆發價格戰的背景下，還能交出這樣的成績單實屬不易。

一臺年賺13億的機器說賣就賣，并不是經營方面出了問題。前面也提到中國光伏大佬們紛紛出售美國工廠，持股精準卡在24.9%，晶科也不例外，實際上，“割肉”的大部分原因來自美國光伏市場的政策波動。

2025年出臺的《大而美法案》要求“受關注外國實體”持股＜25%才能拿美國 IRA補貼，每瓦約7美分。

對美國光伏制造來說，如果沒有IRA每瓦7美分的組件補貼，本土生產的成本就會比直接進口還高。

更麻煩的是，中國國內的光伏出口退稅政策也在2026年4月全面歸零，光伏產品不再享受9%的增值稅出口退稅，這對依賴轉口貿易的企業構成了致命一擊。

晶科在美國的工廠原本是繞過稅收壁壘的避風港，但當補貼消失、退稅歸零的時候，避風港的成本將直線上升。不賣美國工廠的話，本就陷入巨虧的晶科很可能被拖垮。

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2025年從盈利巔峰墜入虧損深淵

2025年，受全球光伏產業鏈價格波動、海外貿易保護政策擾動等因素影響，光伏組件價格整體仍處于低位。對晶科能源而言，業績呈現營收大幅收縮、利潤由盈轉虧、現金流承壓的三重下滑態勢，徹底告別前幾年的高增長紅利期。

公司實現營業收入654.92億元，相比2024年924.71億元大幅下降29.18%；歸母凈利潤虧損 68.82億元，相比2024年盈利0.99億元暴跌7056.11%，扣非歸母凈利潤更是虧損76.81億元，四個季度均持續虧損，第四季度單季虧損高達 29.61 億元，成為全年業績的至暗時刻。

營收下滑的核心原因是光伏組件價格的持續斷崖式下跌，行業供需嚴重失衡導致價格戰白熱化，盡管公司全年組件出貨量達86.8GW，連續七年位居全球第一，但量增未能彌補價跌的缺口；利潤端更是遭遇滑鐵盧，盈利能力的崩塌直接體現在毛利率的斷崖式下滑上。

公司光伏產品的毛利率為-0.82%，較2024年減少8.27個百分點，意味著每賣出一瓦組件都在虧損，陷入賣得越多、虧得越多的惡性循環。

現金流方面，全年經營活動現金流凈額20億元，雖為正值，但同比2024年的 78.67億元大幅下降74.58%，盈利質量持續惡化。

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晶科能源面臨的內憂外患與突圍邏輯

過去幾年，光伏行業暴利吸引大量資本涌入，硅料、硅片、電池、組件各環節產能瘋狂擴張，2025年全球組件產能突破1000GW，而需求約500GW-650GW，供需嚴重過剩直接引發價格戰。

組件價格從2022年的2.1元/W高點一路下跌至2025年底的0.7元/W以下，跌破全行業成本線，導致全產業鏈陷入虧損。

晶科能源作為行業龍頭，雖有規模優勢，但難以獨善其身，2025年組件業務毛利率為負，正是行業惡性競爭的直接后果。

面對行業價格戰困局，晶科能源明確將技術創新作為破局關鍵。2026年公司核心目標是提升高功率產品出貨占比至60%以上，重點推廣640W以上TOPCon高功率組件，憑借技術優勢獲取溢價空間。

同時，加速布局儲能、鈣鈦礦疊層電池等新興賽道，推動從單一組件制造商向光儲一體化綜合能源解決方案提供商轉型，培育新的盈利增長點。

此外，以美國為代表的海外市場貿易保護主義持續升級，關稅壁壘、本土化生產要求等政策層出不窮。

晶科能源為布局美國市場，投入巨資建設2GW組件工廠，承擔了高昂的建設、運營和合規成本。盡管該工廠實現盈利，但美國政策的不確定性始終如懸頂之劍，長期經營風險持續累積。同時，歐洲、東南亞等市場貿易壁壘也在加劇，全球化布局的成本和風險大幅上升，給企業經營帶來巨大壓力。

此次晶科出售控股權后還保留24.9%股權，既能分享美國市場未來發展紅利，又無需承擔工廠的運營風險和政策風險，實現了風險隔離和收益留存。

從企業內部來看，2025年末，晶科能源資產負債率高達77.2%，處于高位水平。大規模產能擴張和海外布局導致資金占用量大，2025年投資活動現金流凈額-42.36億元，資金回籠壓力山大。

同時，部分落后產能效益低下，資產周轉效率不高，優質資產與低效資產并存，整體資產盈利能力偏弱。此次出售美國工廠股權，核心目的之一正是盤活優質資產、回籠資金、降低負債壓力。

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結論

2026年一季度，晶科能源實現營收122.48億元，同比下降11.52%，降幅較2025 年全年顯著收窄；歸母凈利潤虧損13.50億元，雖仍為虧損，但較2025年四季度的29.61億元大幅減虧54.4%，環比改善明顯。

盈利回暖的核心驅動力來自毛利率的修復，一季度公司整體毛利率達6.16%，同比提升9.45個百分點，結束了持續一年多的負毛利狀態。

2025年的巨虧暴露了行業供需失衡、企業資產低效的痛點，2026年一季度的回暖則展現了產品結構優化、新興業務增長的潛力，而此次賣廠操作，正是連接短期生存與長期發展的關鍵一步。

但光伏行業的周期寒冬尚未完全過去，龍頭企業的突圍之路仍充滿挑戰。對于晶科能源而言，唯有堅持技術創新、聚焦核心主業、優化資產結構，才能在行業洗牌中站穩腳跟，實現從規模擴張向質量增長的跨越。