馬化騰和吳泳銘，重新做公司

撰文｜畫畫

每次阿里和騰訊同時(shí)發(fā)財(cái)報(bào)，市場都在比同一件事：誰的增長更快。

這一次不一樣了。

5月13日，兩份財(cái)報(bào)幾乎同時(shí)落地。打開一看，表面上講的是同一件事：AI。阿里在講千問、百煉、MaaS、真武芯片。騰訊在講Hy3 preview、WorkBuddy、AI Agent。

兩家都在強(qiáng)調(diào)AI收入增長快、商業(yè)化開始兌現(xiàn)。

但仔細(xì)看數(shù)字，會發(fā)現(xiàn)在AI層面，它們賺的已經(jīng)不是同一種錢了。

騰訊Q1總收入1964.6億元，同比增長9%。歸母凈利潤581億元，增長21%。營銷服務(wù)收入382億元增長20%，企業(yè)服務(wù)增長20%。AI相關(guān)資本開支砸了370億元，但利潤率還在往上走。

阿里2026財(cái)年Q4收入2433.8億元，同比增長3%。雖然全年歸母凈利潤同比下降19%，但那是為轉(zhuǎn)型交的“入場費(fèi)”。真正露鋒芒的是云，Q4外部商業(yè)化收入增長40%，AI相關(guān)收入連續(xù)11個(gè)季度三位數(shù)增長。

單純從財(cái)報(bào)看，這不是誰更好、誰更差的問題，本質(zhì)上是兩家公司在AI時(shí)代的身位徹底錯(cuò)開了。

但真正更值得注意的，還不是它們?nèi)チ瞬煌较?，而是阿里騰訊突然開始做同一件事：擠水分。

更深一層的變化是，兩家公司都在重新做公司。

過去二十年，中國互聯(lián)網(wǎng)公司的本質(zhì)是業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)型組織。用戶越多越好，GMV越大越好，DAU越高越好，誰增長快，誰拿資源。組織結(jié)構(gòu)圍繞業(yè)務(wù)展開。

但AI出現(xiàn)之后，一個(gè)更底層的變化發(fā)生了。資源不再由業(yè)務(wù)規(guī)模決定，而是由算力供給決定。公司第一次從無限擴(kuò)張的邏輯，撞上了資源約束的南墻。

過去互聯(lián)網(wǎng)公司最重要的能力是擴(kuò)張。今天開始，最重要的能力重新變回了經(jīng)營。

更底層的一點(diǎn)是，經(jīng)營本身，正在被算力結(jié)構(gòu)重新定義。

一、阿里開始像一家“賣電”的公司

過去幾年，阿里最大的困境是逐漸失去了時(shí)代敘事里的主角位置。

2023到2025年，聚光燈長期停留在OpenAI、字節(jié)、DeepSeek身上。阿里有云、有模型、有芯片，但外界很少把它放在AI革命中心。

這次財(cái)報(bào)，阿里巴巴CEO吳泳銘第一次把話挑明了：阿里全棧AI技術(shù)投入已正式跨越初期培育階段，進(jìn)入正向的規(guī)模商業(yè)化回報(bào)周期。

這句話里的殺氣很重。當(dāng)一家企業(yè)不再談愿景，開始談回報(bào)，意味著它已經(jīng)跨過了最危險(xiǎn)的生死線。

吳泳銘在電話會上直接說：AI模型與應(yīng)用服務(wù)ARR即將突破100億元，年底目標(biāo)300億元。這部分收入的高利潤率優(yōu)勢逐漸凸顯，將是未來收入高質(zhì)量增長的支柱。

真正重要的不是數(shù)字，是阿里第一次把AI從資本故事變成了經(jīng)營數(shù)字。

這背后賺錢的核心，不是千問模型本身，是云。

阿里云Q4外部商業(yè)化收入增長40%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入達(dá)到89.71億元，占外部收入比例首次突破30%。吳泳銘甚至預(yù)測，未來一年，這個(gè)占比會超過50%。

阿里云的增長引擎，已經(jīng)從傳統(tǒng)云計(jì)算，切換到模型、推理和AI基礎(chǔ)設(shè)施。

百煉平臺客戶數(shù)量同比增長八倍。真武PPU部署超過10萬卡。60%以上算力開始服務(wù)外部客戶。超過30家車企和自動(dòng)駕駛公司已經(jīng)基于真武芯片研發(fā)。從芯片、模型、云平臺，到MaaS、Agent，阿里是中國少數(shù)真正完成“全棧閉環(huán)”的公司。

路徑已經(jīng)封死，阿里正在變成中國AI時(shí)代的超級發(fā)電廠。

代價(jià)也同樣清晰。全年凈利潤下降19%?；A(chǔ)設(shè)施行業(yè)有個(gè)共同特征：前期只有投入，利潤只會在規(guī)模形成后突然爆發(fā)。AWS、英偉達(dá)都走過這段漫長的、被誤解的周期。

吳泳銘說阿里已經(jīng)跨過培育階段。但利潤數(shù)據(jù)說明它還在爬坡，而且正在穿越最陡的那段坡。

但更容易被忽略的變化是，阿里正在從業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，徹底轉(zhuǎn)向算力驅(qū)動(dòng)。

過去阿里的邏輯是業(yè)務(wù)優(yōu)先，電商決定資源分配，技術(shù)是支撐。但在AI體系里，權(quán)力遷移了?，F(xiàn)在決定優(yōu)先級的不再是業(yè)務(wù)量，而是算力約束。

換句話說，誰能進(jìn)算力池，誰才是業(yè)務(wù)。阿里正在從一個(gè)業(yè)務(wù)集合體，變成一個(gè)智能能力的調(diào)度系統(tǒng)。

二、騰訊寧愿少賺錢，讓算力決定組織

阿里的AI是擺在臺面上的，參數(shù)、芯片、Token調(diào)用量，每一個(gè)都能量化。 騰訊完全不同。這次財(cái)報(bào)里，最值得玩味的細(xì)節(jié)是一個(gè)關(guān)于GPU的選擇問題。

騰訊故意犧牲了云業(yè)務(wù)的部分短期收入，把GPU優(yōu)先灌給了內(nèi)部。騰訊總裁劉熾平在電話會上直言：我們優(yōu)先保障了多項(xiàng)內(nèi)部服務(wù)，并沒有積極把GPU容量租出去。

這句話信息量極大。大多數(shù)云公司都會急著把算力變現(xiàn)。騰訊沒有，因?yàn)樗鼉?nèi)部已經(jīng)有太多吃GPU的吞金獸：混元、微信Agent、視頻號、廣告系統(tǒng)、WorkBuddy。

騰訊的問題不是AI能不能賺錢，而是AI優(yōu)先給誰吃最劃算。

于是你會看到，營銷服務(wù)增長20%，AI驅(qū)動(dòng)廣告模型升級，賦能約30%的廣告主投放。視頻號時(shí)長增長超20%。Hy3 preview的Token調(diào)用量翻了10倍。AI沒有單獨(dú)形成一個(gè)巨大業(yè)務(wù)，但它像水銀一樣滲進(jìn)每一條業(yè)務(wù)線，讓整個(gè)生態(tài)的效率同時(shí)上升。

這也是馬化騰和吳泳銘的區(qū)別。吳泳銘在講AI本身就是收入，馬化騰在講AI讓騰訊更會賺錢。

甚至連對模型的描述都不同。吳泳銘強(qiáng)調(diào)推理、多模態(tài)、長文本；馬化騰提Hy3 preview時(shí)，用詞是實(shí)用性與性價(jià)比。

注意這個(gè)詞：實(shí)用。

騰訊依然不熱衷做第一個(gè)，更擅長等行業(yè)教育完成，把AI嵌進(jìn)14億人的社交習(xí)慣里。

如果說阿里的變化是算力決定業(yè)務(wù)，那么騰訊的變化是算力決定組織。

過去騰訊是典型的賽馬組織：微信、游戲、廣告各跑各的，爭奪資源。

但在AI時(shí)代，這種結(jié)構(gòu)失效了。因?yàn)镚PU不夠分。

于是，騰訊把算力從業(yè)務(wù)資產(chǎn)收歸公司資產(chǎn)，GPU不再屬于業(yè)務(wù)線，而屬于統(tǒng)一調(diào)度。這意味著騰訊的組織權(quán)力，第一次開始向基礎(chǔ)設(shè)施和AI中央系統(tǒng)遷移。

三、AI第一次開始嫌用戶貴

把字節(jié)放進(jìn)來看，這件事會更明顯。

豆包月活3.5億。Seedance春節(jié)刷屏。字節(jié)在C端AI上的流量壓制力依舊恐怖。它仍然最像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的超級贏家：超級產(chǎn)品、超級推薦算法、超級流量。

但AI競爭的規(guī)則，正在慢慢變化。

劉熾平這次說了一段特別值得反復(fù)看的話：

AI革命和互聯(lián)網(wǎng)革命的不同之處在于，AI是關(guān)于智能的，而智能的價(jià)值體現(xiàn)在人們愿意為它支付多少錢。在互聯(lián)網(wǎng)世界里，交付的邊際成本很低，你可以追求無限擴(kuò)張。但在AI里，每服務(wù)一個(gè)DAU都有相當(dāng)高的成本。

這可能是今年中國互聯(lián)網(wǎng)財(cái)報(bào)里最重要的一句話。

它意味著互聯(lián)網(wǎng)最底層的商業(yè)邏輯開始變了。過去，互聯(lián)網(wǎng)可以無限擴(kuò)張，因?yàn)樾略鲆粋€(gè)用戶的邊際成本幾乎為零。

但AI不是。每一次問答、每一次生成、每一次推理、每一次Agent調(diào)用，背后都是真實(shí)GPU消耗。一個(gè)高頻AI用戶，可能比一個(gè)普通短視頻用戶貴幾十倍。

AI時(shí)代第一次出現(xiàn)了一件反直覺的事：用戶越多，可能虧得越快。 （延伸閱讀：）

騰訊開始重新計(jì)算，什么樣的用戶值得服務(wù)。什么樣的場景值得投入。什么樣的智能，能真正形成長期價(jià)值。

它越來越不追求AI DAU這種指標(biāo)，更關(guān)注AI能不能提高廣告ROI、企業(yè)協(xié)同效率、視頻號轉(zhuǎn)化率。因?yàn)锳I時(shí)代真正稀缺的，是高價(jià)值流量。

這也許是2026年中國互聯(lián)網(wǎng)最重要的結(jié)構(gòu)性變化，上一輪被字節(jié)沖擊最大的兩家公司，正在AI時(shí)代悄悄回到有利位置。

不是它們突然變強(qiáng)了，是比賽的規(guī)則變了。

四、無限擴(kuò)張的時(shí)代，結(jié)束了

轉(zhuǎn)了一圈，阿里和騰訊反而越來越像它們最早的樣子。

阿里最早靠的是效率，提高商業(yè)流通的每一個(gè)環(huán)節(jié)。今天它賣的不再是商品，而是算力、模型和智能調(diào)度能力。

騰訊最早靠的是連接，QQ和微信本質(zhì)都是降低溝通成本。今天騰訊開始連接的不再只是人，還有Agent、工作流和智能協(xié)同。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，這兩家公司都曾經(jīng)變得越來越龐大。業(yè)務(wù)越來越多，組織越來越復(fù)雜，內(nèi)部開始出現(xiàn)大量水分，也開始變得虛胖。

AI反而逼著它們重新回到核心能力。

阿里開始重新計(jì)算，每一度算力值多少錢。騰訊開始重新計(jì)算，每一個(gè)用戶值多少錢。本質(zhì)上，它們都在重新做經(jīng)營。

如果仔細(xì)看，阿里財(cái)報(bào)里有一個(gè)被忽略的變化：把商家補(bǔ)貼從費(fèi)用改計(jì)為收入沖減。

這不只是會計(jì)口徑問題，它代表阿里開始精算每一塊錢背后的ROI。過去是先補(bǔ)貼、先搶規(guī)模，今天開始，每一分錢都要見響聲。

騰訊這邊更明顯。收入增長9%，利潤卻漲了21%。這種利潤跑贏營收的剪刀差，說明組織正在被AI無情壓縮。沒有同步大規(guī)模擴(kuò)招，說明效率正在被算法生生逼出來。

過去幾年，中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷了一輪極度粗放的擴(kuò)張。很多增長，其實(shí)是虛胖。AI第一次逼著所有大廠重新面對一個(gè)問題：你到底有沒有真正的效率。

阿里在拼單位算力成本，同樣的錢，能跑多少推理，能服務(wù)多少客戶，生成多少Token。吳泳銘說AI模型與應(yīng)用服務(wù)的ARR從100億奔向300億，靠的就是把每一分算力的產(chǎn)出效率拉到最高。

騰訊在拼單位流量價(jià)值，同樣的用戶，能產(chǎn)出多少廣告和傭金。用戶數(shù)沒怎么變，但每個(gè)用戶創(chuàng)造的價(jià)值變了。

看起來路徑不同，但底層卻在做同一件事：重新經(jīng)營公司，重新學(xué)習(xí)，怎么精確賺錢。

【版面之外】的話：

過去兩年，所有人都在喊All in AI。

但很多人沒意識到，AI真正改變的不是產(chǎn)品，而是經(jīng)營邏輯。

阿里正在變成AI時(shí)代的電網(wǎng)，拼的是每一度電的成本；騰訊正在變成AI時(shí)代的高速公路，拼的是每一公里路上的車流密度。

兩家公司都在賺錢，但它們已經(jīng)不在同一個(gè)戰(zhàn)場。

不過有一件事，馬化騰和吳泳銘突然達(dá)成了一致：過去那個(gè)靠無限擴(kuò)張、無限補(bǔ)貼、無限堆資源就能增長的時(shí)代，徹底結(jié)束了。

AI第一次讓兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭同時(shí)意識到，智能是有成本的。

效率，重新變成了一切。