央媽的一季報信息量很大

今天是512，18年前的今天，坐在教室里，聽聞大地震的消息，并隨后陸續看到救援的諸多場景，應該是我們這一代人的共同傷感回憶，不過值得欣慰的是，若干年過去了，咱們現在有了應急管理部，也有了一整套更加完備的救災機制，全球領先的高端制造業也使得救援設備持續迭代，終究是見證了國家的崛起，去過四川的10好幾個地級市，但一直沒去過川西，有機會近期一定去汶川看看。

說事兒吧，老規矩，聊到哪兒算哪兒哈。

1、從中期視角來看，最核心的，莫過于是央媽昨晚發布的一季報。如果只能看一份報告來了解中國，那么個人認為，每個季度把央媽的貨政報告，完完整整看完，也就差不多了，我從昨晚開始，大概花了一天的時間學習了一遍，寫了一份4000字的深度解讀，下午已經發在星球里了，下圖，分為五大塊，二維碼我放在文末吧。

市場里最關注的，是本次貨政報告沒提“降準降息”，但其實這并不出人意料，因為去年的三季報也沒提，而早在去年8月，咱們就在《》中聊過，降息的非必要性和政策取向的優先級。

真正要從報告中讀到的，應該是一系列的“自信”，包括對經濟基本面的自信，對經濟結構轉型的自信，對匯率的自信，對人民幣國際化及資本收支大循環的自信，對產業和資金出海的自信，包括對“以我為主”的貨幣政策主導權的自信——今天，10年日債、30年英債分別創下21世紀以來的新高，斯塔默正面臨嚴峻的執政危機，而30年美債近期則重回5%，川寶和貝森特上任之初提到的壓低長端美債的政策目標已經基本“破產”，今晚4月美國的CPI數據出來，同比超預期，海外整體受到通脹影響，長端利率承壓，而只有咱們這邊，貨幣政策依然是游刃有余，從從容容。

具體到股市方面，要注意到，A股已進入常態化運行的區間，逆周期調節已在逐步淡出，央媽此前的兩項工具之一，針對金融機構的“互換便利”，自推出以來，本季度首次在貨政報告中缺席——很簡單的邏輯，你金融機構都搶著自己要買股票、挖掘機會了，我還給你低息貸款干嘛呢？

具體內容太多，不一一贅述，感興趣，想學習的，去看原文解讀吧，了解真正的大趨勢，每季度看完這一篇也就夠了。

2、好了，說回市場，今天最扎眼的，是上午韓國股市的跳水，韓國綜合指數早盤一度跌超5%，其中三星電子最深處跌近7%，下跌的原因在于，下圖，韓國的總統政策研究室的首席參謀官，金容范，在臉書發了個帖子，意思就是存儲芯片巨頭們享受到了AI的紅利，賺翻了，這個錢應該被用來造福于民，他自己也說得比較模糊，但市場認為有幾種路徑：

一是溫和的，企業稅率不改，但以某一個基數為閾值，巨頭們上繳的稅收，超過這一基數的部分，納入專項基金，用在民生等項目上，這對股價其實沒影響。

二是激進的，直接對巨頭們收特別稅，或者搞強制性的利潤分成機制，那顯然這就是從股東的碗里搶飯吃了——也有先例，比如挪威發現了油田，就對石油公司收接近80%的特別石油稅，因為本質上油田應該算全民所有嘛。

股價下跌，是因為市場按激進的路線交易，隨后反彈，則是因為覺得即使要實施，大概率也是溫和的模式——但本質上，還是由于漲太快了，所以雙向波動都會比較大，很正常。

3、全球的科技板塊，現在是心連心的狀態，今天韓國日中調整時，A股的雙創板塊也跟著一起階段性跳水，下圖，當然，韓國的波動率明顯更大一些。

4、此前說過，費城半導體依然是全球科技板塊的扛把子領頭羊，3月底至今累計漲幅接近70%，這讓人想到了去年四季度，到今年1月份，現象級的資產——白銀。

下圖，費城半導體 vs 白銀，把兩者擬合一下，白銀從25年11月24日開始算，費城半導體從3月31日開始算，疊加后可以看到，是不是到T+30日為止，連斜率都差不多？至于后面怎么走，不建議大家看圖哈，我只是拉著玩玩而已。

5、說回A股，今天最核心的關鍵詞——“縮圈”。

今天31個申萬一級行業，上漲的只有5個，其中，漲幅超過0.2%的，只有兩個，一是通信，二是公用事業，一個光，一個電，你是唯一的神話（這是什么歌的歌詞，能唱出來不）。

而個股的中位數，則是跌-1.5%左右，賺錢效應比較差。

給大家看個圖哈，下圖，今天公募第一大重倉，中際X創，漲8cm，市值突破了1.1萬億，也成為了創業板歷史上的第二只千元股，排在后面的，是平安、國壽、神華、中芯、招行、紫金、比亞迪這些名字——其今天成交344億，那么，A股總市值排名前9的個股，成交是多少？

答：合計325億，還沒中際X創一只票高，這就是咱們說的，交易集中度的一種直觀體現。

6、宇樹今天推出了一個載人變形機甲，賣390萬一臺，還特意挑在中午發布，但下午機器人板塊也就漲了低位反彈了1cm不到，略表敬意。

7、從資金動向看，關注兩個事情。

第一，融資盤昨天進來300億+，融資余額首次突破2.8萬億，刷新歷史新高，最近20個交易日，累計進來了2000億以上。

第二，寬基ETF昨天賣出-370多億，連續20天凈賣出，行業主題ETF昨天也賣出接近百億，是4月9日以來的最大單日凈賣出——從4月9日至今，20個交易日，寬基和行業主題ETF，累計凈賣出接近4000億，是4000億喲。

從這個角度來看，股市的籌碼結構，是更加不穩定的，波動率顯然也是會更高的——建議保持好均衡配置。

后續，大家可以密切關注下，各家券商關于兩融信用業務的政策調整。

8、另外，明天大佬就要落地了。

9、按照過往的經驗，每次中美一談，GPU等國產自主可控的概念，往往會下跌，但個人覺得，時至今日，應該放棄幻想了，事實上，咱們在防卡脖子，人家老美那邊，也在防地緣風險，所以才會入股垂垂老矣的英特爾，扶持英特爾的芯片制造業務，順便讓臺積電去美國西部建廠——下圖，最近1年，英特爾累計漲超600%，這也是美國視角的國產替代概念股。

10、最后，昨天提到京滬高鐵線漲價，今天股票最終漲了3cm多，因為漲價對利潤的補充，是立竿見影的。

其實高鐵漲價，航空公司應該也蠻開心的，因為綜合算下來，其實如果京滬往返，乘坐高鐵二等座的體驗，是完爆飛機經濟艙的，漲完價之后，飛機的劣勢會收窄一些。

一是高鐵有wifi，雖然不穩定，但好歹能用，而除了大飛機，其他機型沒wifi，且wifi還不免費，為啥京滬線被稱為牛馬線，一堆中青年拿著電腦車上辦公，本質就是wifi和高鐵的小桌板，都基本夠用。

二是實際乘坐體驗來看，二等座也完爆經濟艙，國內航班，起飛30分鐘要坐直，落地前30分鐘要坐直，一趟航程2小時不到，一半的時間得直挺挺坐板凳，對我們這種胖子很不友好。

三是從時間來看，算上候機、誤機、往返市區的時間，京滬高鐵也不比航班慢，如果趕上是浦東的衛星廳，那罵娘的心都有了。

四是現在空姐也不是啥讓人艷羨的工種了，整體空姐的顏值也沒有很領先了——我坐的不多，有經驗的可以多說幾句，這個判斷對不對。

飛機唯一的優勢，可能就是會送你一份價值10元左右的預制菜盒飯。

就這些。

央媽的一季度貨政報告解讀的全文，掃下方二維碼入。

求贊、在看。

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