DeepSeek，還是走到了資本門口

4月中旬，一則消息震動了整個AI圈，據(jù)傳DeepSeek將啟動自成立以來的首次外部股權(quán)融資。消息一出，梁文鋒的電話被打爆了，那個曾說“不融資、不被資本綁架”的技術(shù)烏托邦，似乎正在向外界打開了閘門。

緊接著就在5月6日，據(jù)公開信息稱，國際集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金正在與DeepSeek洽談主導(dǎo)其首輪外部融資，企業(yè)投后估值有望達(dá)到450億美元左右。

來源：網(wǎng)易

01.

“不融資”的底氣

對外界而言，DeepSeek的資本之路從一開始就帶著幾分“反常規(guī)”的色彩。成立近三年，DeepSeek從未接受過任何外部投資，梁文鋒也不止一次公開表態(tài)"不融資、不站隊(duì)、不上市"，這份獨(dú)立性曾是DeepSeek最引以為傲的標(biāo)簽。DeepSeek能堅(jiān)持不融資是因?yàn)樗澈笥幸慌_強(qiáng)大的“造血機(jī)器”。

據(jù)私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，DeepSeek母公司幻方量化2025年的收益均值達(dá)56.55%，在中國管理規(guī)模超百億的量化私募業(yè)績榜中位列第二，僅次于靈均投資。目前，幻方量化管理規(guī)模已超700億元。按照行業(yè)內(nèi)常見的“1%的管理費(fèi)+20%的業(yè)績提成”，幻方量化去年的表現(xiàn)可能為其帶來超過7億美元的收入，約合人民幣50億元。

來源：網(wǎng)易

以國內(nèi)大模型公司的融資情況來看，50億元人民幣的收入，幾乎相當(dāng)于一家AI獨(dú)角獸拼盡全力才能拿到的一輪大額融資；以月之暗面為例，其不久前剛宣布完成的C輪融資數(shù)額便是5億美元。

同時，DeepSeek一直以低成本訓(xùn)練聞名。此前DeepSeek在技術(shù)報(bào)告中披露，V3的總成本是557.6萬美元，R1為29.4萬美元。照此數(shù)據(jù)測算，幻方量化一年的收入就能再造125個V3，2380個R1。對沒有選擇外部融資的梁文鋒而言，幻方量化的豐厚收益能反哺DeepSeek，為大模型研發(fā)提供充裕的資金支持。

02.

人才，才是DeepSeek最大的壓力

來源：今日頭條

投資人普遍判斷，此次融資的重要目的之一，是為員工期權(quán)定價(jià)和兌現(xiàn)。AI行業(yè)的競爭，表面是模型能力之爭，本質(zhì)上是頂尖人才之爭。

大模型公司之間互相挖人，已經(jīng)不是新聞。從 2025 年下半年至今，DeepSeek 至少 5 名核心研發(fā)成員確認(rèn)離職。第一代模型核心作者王炳宣去了騰訊，V3 核心貢獻(xiàn)者羅福莉被雷軍千萬年薪挖至小米，而 R1 核心作者郭達(dá)雅則加盟了字節(jié)跳動的 Seed 團(tuán)隊(duì)。

DeepSeek的薪酬并不低。但如果一家公司長期沒有外部融資，它的期權(quán)就缺少市場化定價(jià)，也缺少清晰的流動性安排。換句話說，員工可能知道自己手里的期權(quán)“有價(jià)值”，卻很難判斷這個價(jià)值到底值多少錢、什么時候能夠兌現(xiàn)。

而大廠給出的方案更直接。

現(xiàn)金、期權(quán)、回購機(jī)制、上市預(yù)期，全部清清楚楚。對頂級技術(shù)人才來說，這不是單純的薪資比較，而是財(cái)務(wù)確定性的比較。

03.

融資本身，正在變成AI競爭的一部分

回過頭再看4月底DeepSeek的這一系列密集動作。

●4月18日，傳出啟動首輪融資，估值超100億美元。短短數(shù)日后估值目標(biāo)翻倍至200億美元，騰訊和阿里巴巴被曝已進(jìn)入正式洽談。

●4月25-26日，V4發(fā)布后連續(xù)兩天兩次降價(jià)，V4-Pro開啟限時2.5折，全系A(chǔ)PI緩存價(jià)格降至原價(jià)十分之一，V4-Flash百萬token僅2分錢。降價(jià)當(dāng)天，V4-Pro調(diào)用量飆升近4倍。

●4月27日，工商變更完成，梁文鋒直接持股從1%升至34%，穿透后最終受益股份84.3%，表決權(quán)100%。

來源：天眼查

市場上有人解讀為融資前奏，有人看成控制權(quán)加固，但無論如何此次融資轉(zhuǎn)向除了為期權(quán)體系引入市場化定價(jià)外，也存在現(xiàn)實(shí)的資金需求。畢竟梁文鋒不可能一直拿幻方的錢無限制補(bǔ)貼DeepSeek，獨(dú)立分拆出來按市場化估值融資，是更合理的商業(yè)選擇。

全球龍頭公司中，OpenAI估值約8500億美元，Anthropic估值約3800億美元。國內(nèi)頭部大模型公司中，智譜、MiniMax最高市值都曾突破3000億元，月之暗面最新估值也達(dá)到180億美元。

同時大模型競賽的燒錢速度正在超出行業(yè)預(yù)期。隨著模型參數(shù)從千億級邁向萬億級，算力基礎(chǔ)設(shè)施的投入呈指數(shù)級增長，即便是DeepSeek也有一定壓力。以O(shè)penAI為例，公司預(yù)計(jì)2026年虧損約140億美元。說明即使是行業(yè)第一，商業(yè)模式仍然建立在“持續(xù)燒錢”之上。

在這個背景下，DeepSeek過去一直秉持低成本訓(xùn)練、開源模型、弱商業(yè)化，這一策略在“訓(xùn)練階段”是優(yōu)勢。但問題在于行業(yè)已經(jīng)進(jìn)化到了不再只比訓(xùn)練的下半場，比拼的是產(chǎn)品、生態(tài)、商業(yè)化，更重要的是，融資本身也正在變成AI競爭的一部分。

梁文鋒的困境，其實(shí)是每一個試圖在中國做“慢公司”的創(chuàng)業(yè)者都會遇到的困境。在一個大廠能用錢把任何人買走的市場里，“不融資、不商業(yè)化、只做技術(shù)”的路線，是極其奢侈的。這種奢侈，不僅在中國稀缺，在全球同樣罕見。OpenAI背靠微軟的千億級承諾，Anthropic身后是亞馬遜和谷歌的持久輸血，即便是全球最頂尖的AI實(shí)驗(yàn)室，也早已無法獨(dú)善其身。

其他資本的介入，意味著 DeepSeek 從此不再是那個孤獨(dú)的、純粹的技術(shù)理想主義者。它變成了一家有外部股東、有商業(yè)化壓力的公司。這種轉(zhuǎn)變的代價(jià)，是梁文鋒曾經(jīng)最引以為傲的那種“不受外部壓力干擾的研究自由”，將不可避免地被稀釋。但他沒有選擇。

本文由胡潤百富綜合整理

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