炸裂！創新業務收入飆升超64%，華東醫藥華麗轉身｜財報解讀

文丨雨山

在醫藥行業加速洗牌、新舊動能轉換的深水區，傳統藥企如何成功跨越周期，重塑底層估值邏輯？

近日，華東醫藥（000963.SZ）交出了一份“含新量”爆表的2025年年度報告及2026年一季報（后文簡稱“財報”），向資本市場宣告了其教科書級別的華麗轉身。

財報顯示，公司2025年實現營業收入436.12億元，實現歸母凈利潤34.14億元；經營活動現金流量凈額高達42.46億元，同比增長13.25%，盡顯強勁的“造血”韌性。

數據來源：華東醫藥歷年財報

需要注意的是，其在2026年一季度展現出強勁增長勢頭：單季度實現營收111.83億元，歸母凈利潤強勢突破10億元大關，為10.02億元，同比增長9.56%，扣非歸母凈利潤更創下歷史單季度最好水平，迎來了重要的“開門紅”。

在整體業績背后，一個更強烈的信號正在釋放——2025年，華東醫藥創新產品收入達到23.4億元，同比大增64.2%。

毫無疑問，昔日的“白馬”已徹底褪去傳統標簽，以科研創新為核心驅動的全新華東醫藥，正全面步入價值兌現的“豐水期”。

值得指出的是，支撐起這數百億營收體量與充沛現金流的，正是華東醫藥“醫藥商業+醫藥工業+醫美+工業微生物”四大業務版圖。

其中，醫藥商業板塊作為穩健的“壓艙石”，構筑了無可替代的渠道網絡與造血能力。而在此“現金牛”的基礎之上，以創新驅動的其他三大板塊，正成為拉升公司估值的核心引擎。

數據來源：華東醫藥2025年年度業績公告

01

成績單出爐：

管線進入密集兌現期

核心驅動力重塑

在四大版圖的價值兌現中，醫藥工業板塊的創新重塑無疑是第一步。

這是在于，資本市場對藥企的估值，核心在于管線厚度與商業化兌現能力。

華東醫藥的這份財報，最硬核的底氣正是其醫藥工業板塊“創新成色”的展現。

數據顯示，2025年公司醫藥工業（含CSO業務）實現營收147.84億元，歸母凈利潤33.55億元（同比+15.59%）。

其中，創新產品收入占比已躍升至15.81%。進入2026年一季度，創新產品收入達8.1億元，同比大增61.8%，占比進一步攀升至20.05%。

數據來源：華東醫藥歷年財報

綜上可見，創新藥已經實質性地成為驅動華東醫藥業績增長的核心引擎。

而高增長的背后，是重磅產品在商業化戰場的持續落地。

2025年至今，華東醫藥已有6款創新產品成功獲批上市。

在腫瘤領域，全球首個靶向FRα的ADC藥物愛拉赫?自獲批以來，掛網與進院速度很快，銷售已破億；獨家商業化的CAR-T產品賽愷澤?自2024年上市后反響熱烈，截至2025年，已下超350份訂單并入選商保目錄；PARP抑制劑派舒寧?獲批當年即成功納入國家醫保目錄。

在內分泌及自免領域，1類新藥惠優靜?迅速覆蓋超1900家等級醫院；重磅生物類似藥賽樂信?年銷售額已接近3億元大關，市場滲透加速。

商業化爆發的源頭，是華東醫藥在研發端的持續投入。

2025年，公司醫藥工業直接研發支出高達24.72億元，同比激增39.64%。目前，公司正在推進96項創新藥管線，12款創新產品已申報上市蓄勢待發，挺進臨床3期的管線數量將達16項。

特別是在市場矚目的GLP-1代謝賽道，華東醫藥已構筑起不錯的護城河。

圖片來源：華東醫藥2025年年度業績公告

例如：口服小分子HDM1002體重管理中國Ⅲ期臨床已完成全部入組；雙靶點長效激動劑HDM1005減重與降糖適應癥雙雙挺進Ⅲ期臨床；全球首創三靶點激動劑DR10624更是在國際舞臺大放異彩，其重度高甘油三酯血癥的Ⅱ期研究結果榮登美國心臟協會科學年會主會場，并被CDE納入突破性治療品種。

以上并不是全部。未來五年，華東醫藥預計將有40余款創新產品梯次上市，創新藥管線的商業化勢能正迎來大爆發，為公司長遠發展筑牢了基本盤。

圖片來源：華東醫藥

02

醫美版圖“大滿貫”：

集齊三大核心品類，開啟新階段

在醫藥商業的底座支撐與醫藥工業的創新驅動之外，華東醫藥的多元化戰略同樣迎來了收獲期：如果說創新藥是華東醫藥攻城拔寨的鋒利長矛，那么醫美業務則是其構建高毛利護城河的第二增長極。

面對國內外醫美市場的周期性調整，華東醫藥依靠產品的接連獲批，逆勢筑高了品牌壁壘。

今年以來，華東醫藥高端醫美管線雙喜臨門。

一方面，公司旗下注射用聚己內酯微球面部填充劑Ellansé?伊妍仕?M型（商品名：伊妍仕恒耀?）于財報發布日正式宣布獲批，該產品可持久激活*自體膠原結構（尤其是I型膠原）有序再生，提供更好的深層支撐力。

另一方面，全球首款重組A型肉毒毒素芮妥欣?也于3月獲批上市。

以上兩大產品，疊加此前已在國內商業化的瑞士原研高端無氧交聯玻尿酸魅儷?朔盈?，華東醫藥在國內實現了“再生類、玻尿酸、肉毒毒素”三大主流注射品類的全覆蓋，完成“大滿貫”。

此外，在醫美設備領域，華東醫藥的商業化進展同樣迅速。

據了解，目前該公司旗下的Glacial?spa酷雪、Reaction?芮艾瑅?及新一代“少女光”Renotion芮顏瑅等能量源設備（EBD）產品已進入超過400家機構，機構覆蓋率較2024年實現翻倍。生美設備Préime DermaFacial也已順利上市。

根據財報，未來五年，華東醫藥還將有創新ECM膠原蛋白、全新再生材料、全球唯一非動物源性殼聚糖等十余款產品密集接棒，不斷推動高端產品系列持續豐富完善，向全球醫美領先陣營堅定邁進。

03

第三增長極異軍突起：

乘上工業微生物與它經濟的大浪

當醫藥商業的底盤、醫藥工業的長矛與醫美的護城河共同發力時，華東醫藥拓寬商業邊界的腳步并未停止——在夯實前述三大核心業務的同時，其精心培育的“工業微生物”板塊正逐漸成為名副其實的新增長曲線。

數據層面，該板塊2025年逆勢實現銷售收入7.77億元，同比增長9.34%；2026年一季度更是提速至21.82%的高增長。

業務層面，華東醫藥重點推進了xRNA原料、特色原料藥&中間體、大健康&生物材料、動物保健四大核心業務板塊，全面提升工業微生物國際競爭力。

其中，在寵物醫藥這一經濟賽道，華東醫藥正加快布局并已進入商業化收獲期。

2025年，華東醫藥的產品覆蓋鎮痛、慢病與驅蟲等核心場景，另有6款產品處于注冊評審階段，其中公司自主研發的一類新獸藥GLP-1/GIP長效激動劑普瑞泊肽注射液上市申請已于2025年12月獲受理，有望填補全球寵物體重管理市場的空白，在肥胖貓適應癥領域具備顯著先發優勢。

渠道方面，業務已覆蓋全國超8000家線下寵物醫院，并依托“萌笛”“JNN”等自主品牌完成主流電商布局，實現線上線下協同發展，持續提升專業品牌影響力與市場競爭力。

截至目前，華東醫藥已形成了以合成生物研發平臺、工業微生物研發平臺、合成化學研發平臺為核心的研發集群。

同時，通過七大產業化基地協同運作，配備浙江省規模最大的單體發酵車間和行業領先的智能化生產系統，華東醫藥全面實現從菌種篩選、工藝開發到規模化生產的全流程覆蓋，在發酵規模與工藝水平方面持續保持行業領先地位。

04

持續進階：

產能壁壘加固

研發資本化率不斷躍升

行文至此不難發現，醫藥商業、醫藥工業、醫美、工業微生物構成了華東醫藥業務強勁的“四駕馬車”。

然而，前臺業務的狂飆離不開底層硬實力的支撐。

穿透業務表象，回歸財報邏輯：眾多前端商業化產品的落地支撐了當期利潤表上業績的強勁，而資產負債表中的研發處理與后端產能布局，則決定了企業未來跨越周期的長度與厚度。

在評估藥企長期抗風險能力時，財報中的兩組底層數據釋放了明確的產業信號。

首先，持續擴大的研發開支與躍升的資本化率。

在行業資本趨冷的周期中，華東醫藥保持了高強度的研發投入。2025年醫藥工業直接研發支出達到24.72億元，同比增長39.64%。

值得注意的是，本期研發投入資本化金額達到7.52億元，較上年大幅增長110.60%；資本化率從上年的20.18%顯著躍升至30.43%。

數據來源：華東醫藥2025年年度業績公告

在現行會計準則下，藥品研發支出通常在進入III期臨床試驗后方可予以資本化。

因此，資本化金額的成倍增長與資本化率的顯著躍升，客觀上印證了公司早期投入的數十項創新藥管線已相繼跨過風險較高的早期研發階段，密集步入確定性較強的臨床大后期。

目前，公司創新藥研發中心正推進96項管線，挺進臨床3期的項目將達16項，12款創新產品已申報上市。

這些沉淀在“開發支出”科目中的資產，構成了未來業績增長的蓄水池。

其次，前瞻性的底層產能基建。

為了承接即將釋放的大分子與多肽管線產能，公司在基建上展現了極高的資本開支效率。

華東醫藥已建成了占地6萬方的生物創新智造中心，覆蓋ADC、多肽及抗體等核心生物藥的商業化生產；同時，西安合成原料藥基地項目也已全面開工建設。

構建自主可控的重資產產業化平臺，有助于公司在未來的市場博弈中保持規模優勢與供應鏈的絕對安全。

從前端四大業務板塊的密集兌現，到后端產能與研發底座的全面成型，華東醫藥“業務+底層”的戰略閉環已然構建。

正因如此，“霧鎖千山看勁松，亂云飛渡仍從容”——華東醫藥董事長呂梁在致股東信中的這句話，才成為公司在復雜變局中篤定前行的真實寫照。

在全球醫藥行業回歸理性、聚焦臨床價值的新周期里，2025年創新產品飆升64%的增速，2026年Q1凈利潤超10億的開門紅，證明了華東醫藥已成功撕掉“傳統藥企”的標簽，并以全新的姿態重塑市場認知。

從這個維度看，屬于華東醫藥的價值釋放，正隨著創新戰略的穩步落地徐徐拉開帷幕。

排版丨喬雨林

制圖丨醫線Insight