英維克遭遇“黑天鵝”

富凱摘要：一季度利潤(rùn)暴跌，業(yè)績(jī)與股價(jià)“脫節(jié)”。

作者|川扇假

4月20日晚，市值超千億的液冷龍頭英維克一季報(bào)如同一顆“驚雷”，公司股價(jià)不出意外地在21日開(kāi)盤(pán)便遭遇跌停。

從大漲到驚魂

英維克是一家專注于精密溫控節(jié)能解決方案與產(chǎn)品供應(yīng)的企業(yè)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)廣泛，涵蓋數(shù)據(jù)中心溫控、機(jī)柜溫控、液冷散熱、軌道交通空調(diào)、儲(chǔ)能溫控等多個(gè)領(lǐng)域。

在數(shù)據(jù)中心溫控這一細(xì)分賽道上，英維克已連續(xù)多年穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率頭把交椅，而且，它是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)液冷全鏈條自主研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)，從冷板、CDU（冷卻分配單元）到管路、工質(zhì)等核心環(huán)節(jié)，無(wú)一不凸顯其強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力與創(chuàng)新能力。

隨著AI概念炙手可熱，英維克股價(jià)也仿佛搭上了高速飛馳的列車(chē)，從去年開(kāi)始就一路飆升。今年四月，英維克股價(jià)又迎來(lái)一波上漲浪潮，4月20日更是逼近漲停。

然而，就在當(dāng)天晚上，英維克發(fā)布的2025年年度報(bào)告及2026年一季報(bào)，卻給市場(chǎng)潑了一盆冷水，帶來(lái)意想不到的“驚魂”時(shí)刻。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.68億元，同比增長(zhǎng)32.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.22億元，同比增長(zhǎng)15.3%。報(bào)告期內(nèi)，公司數(shù)據(jù)中心需求快速增長(zhǎng)，液冷技術(shù)應(yīng)用持續(xù)深化。

然而，當(dāng)目光聚焦到2026年一季度，英維克卻出現(xiàn)了嚴(yán)重的“增收不增利”現(xiàn)象。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.75億元，同比增長(zhǎng)26.03%，營(yíng)收依舊保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但歸母凈利潤(rùn)卻僅有865.76萬(wàn)元，同比下降81.97%。利潤(rùn)的大幅下滑，猶如一記重錘，給市場(chǎng)信心帶來(lái)沉重打擊。

壞賬疊加現(xiàn)金流壓力

英維克在國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心、算力設(shè)備、儲(chǔ)能電站等領(lǐng)域，是溫控節(jié)能產(chǎn)品的領(lǐng)軍供應(yīng)商，在算力設(shè)備、數(shù)據(jù)中心機(jī)柜功率密度大幅提升的大背景下，公司的全鏈條液冷解決方案具備顯著的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，就在這種看似一片繁榮的市場(chǎng)環(huán)境下，英維克卻毫無(wú)預(yù)兆地飛出一只“黑天鵝”。

實(shí)際上，從過(guò)往英維克的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司的凈利潤(rùn)增速已持續(xù)低于營(yíng)收增速。而此次公司2026年一季度利潤(rùn)呈斷崖式下滑，英維克卻未給出令人信服的解釋。

不過(guò)，從過(guò)往英維克披露的業(yè)績(jī)情況中，也能隱約察覺(jué)到一些端倪。無(wú)非是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，液冷及傳統(tǒng)溫控業(yè)務(wù)陷入價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致毛利率大幅下滑。為了搶占AI市場(chǎng)份額，英維克階段性投入大幅增加，就像一場(chǎng)激烈的角逐，為了爭(zhēng)奪領(lǐng)地，不得不付出高昂代價(jià)。

今年一季度，英維克財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)7761.24%，達(dá)到2006.38萬(wàn)元。對(duì)此，英維克解釋稱，主要原因是報(bào)告期匯兌收益下降以及利息支出增加。此外，一季度英維克信用減值損失由上年同期的752.69萬(wàn)元增加至3015.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3倍。公司稱，主要原因是應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加。

從現(xiàn)金流狀況來(lái)看，2026年一季度，英維克經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-3.86億元，同比擴(kuò)大126.25%。營(yíng)收持續(xù)放量，現(xiàn)金流卻連續(xù)為負(fù)且缺口不斷擴(kuò)大，這也表明英維克由于液冷業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，以及大規(guī)模備貨等，使得費(fèi)用端增長(zhǎng)較大，現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯缺口。

液冷技術(shù)雖是高成長(zhǎng)行業(yè)，但企業(yè)在擴(kuò)張期常常要承受成本、費(fèi)用、信用風(fēng)險(xiǎn)等多重壓力。自2019年起，英維克便開(kāi)始借助資本市場(chǎng)等多方渠道，投入精密溫控節(jié)能設(shè)備產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，持續(xù)投入資金與精力。然而，前期投入與產(chǎn)能爬坡和產(chǎn)品銷(xiāo)售顯然存在時(shí)間差，這就導(dǎo)致英維克的業(yè)績(jī)面臨壓力。

英維克的暴漲暴跌與其股價(jià)“高處不勝寒”的境地密切相關(guān)。2025年，英維克股價(jià)大漲超過(guò)200%，而今年4月份以來(lái)，在AI概念炒作的熱潮下，英維克股價(jià)漲幅超過(guò)30%。與同行業(yè)60倍左右的市盈率相比，英維克的市盈率已超過(guò)200倍。

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