國際金價(jià)巨震后修復(fù)上漲，黃金ETF還值得買嗎？

文|翠鳥資本

經(jīng)歷了2025年的史詩級(jí)上漲后，今年的國際金價(jià)不再“溫馴”。

1月29日，國際金價(jià)創(chuàng)出5626.8美元/盎司的歷史新高；1月30日，國際金價(jià)暴跌8.35%，盤中一度跌超10%；美以伊沖突爆發(fā)后，國際金價(jià)不漲反跌，從5434美元/盎司附近一路跌至4100美元/盎司。最近的2周，隨著沖突局勢的不斷變化，國際金價(jià)再度反彈至4800美元/盎司上方。

大幅震蕩，給黃金投資者們帶來了巨大困擾，也讓黃金ETF從香餑餑變得“敢看不敢摸”。投資者不禁要問，當(dāng)下黃金ETF是否還值得投資？

中長期上行邏輯并未動(dòng)搖

4月7日，中國人民銀行最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，中國黃金儲(chǔ)備報(bào)7438萬盎司，環(huán)比增加16萬盎司，為近13個(gè)月最高，連續(xù)第17個(gè)月增持黃金。

人民銀行持續(xù)買入黃金，可以說是當(dāng)前黃金市場基本面最強(qiáng)的支撐。對(duì)普通投資者而言，看懂央行的行為，也是把握黃金ETF投資的關(guān)鍵。

眾所周知，國際金價(jià)上漲的長期邏輯是央行購買、美元信用弱化和地緣避險(xiǎn)需求。央行持續(xù)增持黃金，本質(zhì)是優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)金融安全性和應(yīng)對(duì)全球不確定性，屬于長期性戰(zhàn)略布局，不會(huì)受到短期金價(jià)波動(dòng)的影響。

目前，我國黃金儲(chǔ)備約2313噸，全球排名第六。但黃金占外匯儲(chǔ)備比例僅約9.3%，遠(yuǎn)低于全球央行約15%的平均水平。按全球平均水平測算，我國黃金儲(chǔ)備理論增持空間超過50%。

這也意味著，只要去全球化繼續(xù)演變，央行都將是黃金市場的穩(wěn)定買家。

與此同時(shí)，2月份，全球多數(shù)央行同步在增加黃金儲(chǔ)備。世界黃金協(xié)會(huì)披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份全球央行合計(jì)凈買入黃金19噸，較1月份有所回升，但仍低于2025年月均26噸的水平。2026年前兩個(gè)月，全球央行累計(jì)購金25噸，約為2025年同期50噸的一半。其中，波蘭國家銀行增持20噸黃金，為2月購金量最大的央行；烏茲別克斯坦央行2月買入8噸黃金；捷克、馬來西亞等國央行也均在繼續(xù)增持黃金。

整體來看，雖然金價(jià)在高位波動(dòng)加劇，但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金的中長期上行邏輯并未受到實(shí)質(zhì)性動(dòng)搖，短期波動(dòng)更多是階段性擾動(dòng)而非趨勢性轉(zhuǎn)折。

信達(dá)期貨認(rèn)為，當(dāng)前國際金價(jià)行情的主導(dǎo)變量是消息面擾動(dòng)本身，而非穩(wěn)定的邏輯。短期定價(jià)呈現(xiàn)出兩個(gè)特征：一是對(duì)單一消息高度敏感，價(jià)格反應(yīng)前置且幅度放大。二是缺乏持續(xù)驗(yàn)證，導(dǎo)致行情往往在未形成趨勢前就被新的信息打斷。整體來看，中長期看多邏輯不發(fā)生改變，每次回調(diào)支撐位都可視為做多布局的入場點(diǎn)。

國聯(lián)民生證券認(rèn)為，黃金長期上漲的主趨勢并未改變。一方面，據(jù)機(jī)構(gòu)測算，3月全球央行整體仍處于凈買入狀態(tài)，購金量達(dá)14.7噸，其中歐元區(qū)增持43.1噸，遠(yuǎn)超土耳其、俄羅斯減持量；另一方面，長期美元信用弱化趨勢并未逆轉(zhuǎn)，2025年美國政府杠桿率突破110%，美元信用弱化趨勢延續(xù)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，1977年-1979年、1999年-2008年處于美元信用弱化階段，即使核心經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模拋售黃金，金價(jià)依然走出上漲趨勢。少數(shù)“非核心”央行的戰(zhàn)術(shù)性減持，并不影響“美元信用弱化-央行購金增加-黃金上漲趨勢鞏固”的長期邏輯。

黃金ETF適合逢低長期布局

雖然黃金長期上漲的邏輯相對(duì)清晰，但并不意味著黃金投資穩(wěn)賺不賠。

對(duì)于多數(shù)普通投資者而言，首先要對(duì)國際金價(jià)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和較長的周期性有清晰的認(rèn)識(shí)。在此前提下，選擇黃金ETF作為投資工具，利用國際金價(jià)的每次階段性下跌進(jìn)行長期配置，或不失為一種穩(wěn)妥的策略。

目前A股市場有14只黃金ETF，截至4月8日收盤，14只ETF總規(guī)模約為2415億元。其中華安黃金ETF（518880）規(guī)模最大，規(guī)模超過900億元；博時(shí)黃金ETF（159937）和易方達(dá)黃金ETF（159934）緊隨其后。這些產(chǎn)品緊密跟蹤國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格，為投資者提供了高效、透明的黃金配置工具。

A股14只黃金ETF及規(guī)模（數(shù)據(jù)來源：choice）

結(jié)合市場經(jīng)驗(yàn)來看，14只黃金ETF中，建議普通投資者可以優(yōu)先選擇整體規(guī)模大、日均成交額高的產(chǎn)品，避免遇到流動(dòng)性不足的問題。其次，建議將黃金ETF定位為資產(chǎn)組合的“壓艙石”，而非博取短期暴利的工具，投資應(yīng)遵循“不重倉、不滿倉”的原則，倉位配置在控制在合理的比例。

最后，在當(dāng)前國際金價(jià)高位震蕩的市場環(huán)境下，分批布局、定投入場是更穩(wěn)妥的方式。從而達(dá)到平滑成本、降低擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)的目的，避免一次性投入可能面臨的短期大幅回撤。

不得不提醒的是，雖然國際金價(jià)長期向好，但黃金投資最需要耐心，投資者應(yīng)做好心理準(zhǔn)備，避免受到短期波動(dòng)的影響，更不能掉進(jìn)“追漲殺跌和情緒化操作”的陷阱。

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