廣東
文/楊劍勇
2025年，浪潮信息全年實現營收1647.82億元，同比增長43.25%；凈利潤24.13億元，同比增長5.2%。從營收構成來看，核心依賴于服務器產品線，營收占比已提升至93.82%，達到1546億元，同比增長47.69%。主要在于大模型時代，各界AI服務器等算力需求有增無減。
令人遺憾的是，利潤增速相較于營收增速極其不匹配。同時，浪潮信息的營收規模與利潤呈現出鮮明的“冰火兩重天”，凈利潤率僅有1.46%，暴露出公司規模擴張與盈利嚴重失衡，難掩增收不增利的尷尬。
在去年早些時候的業績說明會上，針對毛利率明顯下降的提問，浪潮信息對此回復稱，毛利率主要受客戶結構、產品結構、原材料供應、市場競爭等多方面因素的綜合影響。其中，浪潮信息董事長彭震表示，受市場因素影響，毛利率呈現一定波動性屬于常態。
不僅浪潮信息的毛利率低，行業可對比的工業富聯同樣也屬于營收規模與凈利潤率不匹配。
2025年，工業富聯營收達到9028.87億元，同比增長48%，全年凈利潤為352.85億元，同比增長58%。雖然營收直逼萬億大關，但整體利潤率只有3.9%，在AI產業鏈中僅分得微薄的代工利潤，也折射出AI產業鏈利潤分配的失衡。
要知道，掌握核心技術的上游廠商占據了利潤的大頭。以英偉達為例，2026財年營收2159億美元，凈利潤為1200億美元，全年毛利率超70%、凈利率也達到55.5%。
在AI大模型浪潮中，工業富聯與浪潮信息盡管收獲AI算力這一市場紅利，但也掩蓋不了微薄的利潤率，如同一道難以逾越的鴻溝，制約了其盈利能力的提升，其本質是業務模式的結果，只能賺取辛苦費。
以價換量是企業競爭中一種常見策略，能顯著提升銷量，繼而擴大市場份額。其中，浪潮信息服務器位居全球第二的市場地位，可以說在算力市場斬獲頗豐。
只是，以價換量追求規模效應，但盈利能力堪憂，其規模擴張并未轉化為盈利優勢，一定程度上制約了浪潮信息的長期發展潛力。
在資本市場上的表現則是最好的印證，其1600億的營收，市值卻只有千億，反映出市場不僅關注增長，更關注高質量的增長，而非單純依賴規模擴張。預示其單純的注重規模為導向的經營策略，通過薄利多銷實現規模效應，并不被市場看好。
市場更關注AI算力市場，是通過技術創新形成競爭壁壘。然而，浪潮信息全年的研發投入只有38.12億元，研發投入營收占比只有2.3%，顯示出技術附加值低，與技術驅動型企業的定位相去甚遠。
整體來說，在AI算力市場風口，浪潮信息擴張相較而言比較激進，盡管收獲了市場份額，也推動營收邁入千億規模，卻因利潤增速滯后、凈利率偏低，凸顯業務擴張傾向歸于規模，伴隨而來的是盈利承壓。
最后，隨著大模型技術的突破，科技巨頭們爭奪AI算力，在未來幾年仍然持續不斷加大在人工智能領域的投入。
根據TrendForce的預計，2026年云服務商仍將維持積極的投資節奏，合計資本支出將進一步推升至6000億美元以上，展現出AI基礎建設長期的成長潛能。
這種全球性的資本開支，使得全球AI算力基建需求繼續呈現快速增長態勢，尤其對高效AI服務器的需求與日俱增。根據IDC的數據顯示，僅我國加速服務器市場規模，有望在2029年將超過1400億美元。
可以確定的是，AI算力需求必然迎來更為迅猛的增長，對AI產業鏈的公司業績帶來積極影響。浪潮信息與工業富聯均受AI驅動，是典型的深度受益于算力需求爆發式增長的廠商，AI已成其穩健發展的核心驅動力，成功抓住了算力高速增長窗口期。
楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能家電等前沿科技。
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