億緯鋰能：年報(bào)里藏著多少不安與焦慮？

億緯鋰能，真的殺瘋了！

越努力，越焦慮；越比較，就發(fā)現(xiàn)差距越大。差距越大，就更焦慮，舉手投足間各種業(yè)務(wù)動(dòng)作就變形了。

這正是億緯鋰能當(dāng)下的狀態(tài)，不再像一家大公司那樣淡定與從容。

趕碳號(hào)統(tǒng)計(jì)了已經(jīng)發(fā)布2025年報(bào)的鋰電上市公司，發(fā)現(xiàn)一直非常拼、非常進(jìn)取的億緯鋰能，與頭部企業(yè)之間的差距越來(lái)越大了；身后的鋰電小兄弟們，正成群結(jié)隊(duì)，迅速趕超上來(lái)。

億緯鋰能年報(bào)顯示：2025年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入614.70億元，同比增長(zhǎng)26.44%；利潤(rùn)總額達(dá)到44.40億元，同比減少4.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.34億元，同比增長(zhǎng)僅1.44%。

2026年4月1日，趕碳號(hào)攝于北京中關(guān)村儲(chǔ)能展億緯鋰能展臺(tái)

01鋰電老兵，終于赤膊上陣

億緯鋰能堅(jiān)信，這樣卷下去，將來(lái)肯定會(huì)有效果的，現(xiàn)在正是出招的時(shí)候。所以，在最近不到兩周時(shí)間里，億緯鋰能連續(xù)發(fā)布了5個(gè)電池投資項(xiàng)目。疊加此前公告過(guò)的、規(guī)劃內(nèi)的匈牙利項(xiàng)目，億緯鋰能的規(guī)劃項(xiàng)目加總已高達(dá)320GWh，總投資額超300億元!

但是，宏偉目標(biāo)之下的現(xiàn)實(shí)是：2025年年末億緯鋰能的資產(chǎn)負(fù)債率為64.18%，現(xiàn)在的鋰電產(chǎn)能估計(jì)不足170GWH。

從擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來(lái)看，億緯鋰電打算再造2個(gè)億緯鋰能出來(lái)？

我們又該如何評(píng)價(jià)億緯鋰能的這股子拼勁兒呢？

早在2024年，億緯鋰能董事長(zhǎng)劉金成就說(shuō)過(guò)，“在動(dòng)力電池行業(yè)，我們連內(nèi)卷的資格都沒(méi)有，沒(méi)人卷得過(guò)比亞迪、寧德時(shí)代?！?/p>

現(xiàn)在，不打算內(nèi)卷的億緯決定赤膊上陣，哪怕殺敵一千，自損八百。

02動(dòng)力電池不敵，轉(zhuǎn)身投向儲(chǔ)能

2026年4月1日，趕碳號(hào)攝于北京中關(guān)村儲(chǔ)能展億緯鋰能展臺(tái)

億緯鋰能進(jìn)軍儲(chǔ)能，可能也是因?yàn)樵趧?dòng)力電池上的確拼不過(guò)比亞迪、寧德時(shí)代。

目前，公司是老牌鋰電企業(yè)中儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)營(yíng)收/出貨量占比最高的企業(yè)。

2025年年報(bào)顯示：2025年動(dòng)力電池出貨50.15GWh，同比增長(zhǎng)65.56%；儲(chǔ)能電池出貨71.05GWh，同比增長(zhǎng)40.84%。儲(chǔ)能電池出貨量更多一些，超過(guò)一半。因此，我們現(xiàn)在完全可以把億緯鋰能當(dāng)成一家儲(chǔ)能企業(yè)來(lái)評(píng)價(jià)。

關(guān)于儲(chǔ)能電芯出貨量排名，其實(shí)是存在爭(zhēng)議的。

在年報(bào)中，億緯鋰能自稱是儲(chǔ)能老二。它引用了第三方數(shù)據(jù)，原文是這么說(shuō)的：“2025年是公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的豐收之年，實(shí)現(xiàn)了滿產(chǎn)滿銷，根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，公司儲(chǔ)能電池出貨量穩(wěn)居全球前二?！?/p>

不過(guò)，在這兩天舉行的中關(guān)村儲(chǔ)能展上，擬上市、現(xiàn)在還沒(méi)有更新財(cái)報(bào)的海辰儲(chǔ)能表示“不服”，海辰儲(chǔ)能才是儲(chǔ)能電池的龍頭第二。

億緯鋰能的儲(chǔ)能電池出貨量雖然大，但是談不上有多賺錢！

從營(yíng)業(yè)收入角度來(lái)看：2025年動(dòng)力電池的營(yíng)收是258.58億元；而儲(chǔ)能電池只有244.4億元?？雌饋?lái)，動(dòng)力電池仍然是公司營(yíng)收的最大貢獻(xiàn)板塊。

原因就在于：對(duì)億緯鋰能來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)能電池的毛利率不及動(dòng)力電池。年報(bào)顯示：動(dòng)力電池的毛利率有15.50%，而儲(chǔ)能電池為12.28%。

與上一年相比，億緯鋰能的動(dòng)力電池毛利率在改善，為正增長(zhǎng)；而儲(chǔ)能電池的毛利率同比仍在下滑。

雖然行業(yè)已經(jīng)一芯難求，但儲(chǔ)能電芯市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)還是激烈的。

來(lái)自億偉鋰能2025年年報(bào)

在儲(chǔ)能電池毛利率上，億緯鋰能和自己比不及去年；實(shí)際上也比不上當(dāng)下的大部分同行。

寧德時(shí)代2025年銷售毛利率超26%。特別值得一提的是寧德時(shí)代儲(chǔ)能板塊毛利率為26.71%，要高于動(dòng)力電池23.84%的毛利率。

這個(gè)表現(xiàn)和億緯鋰能完全不同。這是為什么呢？他們所處的儲(chǔ)能電池環(huán)境、動(dòng)力電池環(huán)境有什么不一樣嗎？

億緯鋰能是不是主動(dòng)參與了價(jià)格戰(zhàn)嗎？根據(jù)“儲(chǔ)能電池營(yíng)收244.4億元，出貨71.05GWh”計(jì)算，那么，億緯每W電芯的均價(jià)是0.344元，這樣看真的不高！

但是東吳證券研報(bào)稱：“儲(chǔ)能端，25年收入244億元，同比+28%，單wh價(jià)格0.39元，同比-9%，毛利率12.3%，同比-2.4pct，其中H2單wh價(jià)格0.38元，環(huán)比-7%，毛利率12.5%，環(huán)比+0.4pct，Q4單wh利潤(rùn)提升至0.02元?！壁s碳號(hào)比較好奇，這個(gè)數(shù)據(jù)不知道是怎么計(jì)算出來(lái)的。

光大證券關(guān)于億緯的研報(bào)則稱：“儲(chǔ)能電池：25年儲(chǔ)能電池出貨71.05GWh，同比增長(zhǎng)40.84%；毛利率12.28%，同比下降2.4 pct。25H2均價(jià)0.33元/Wh，環(huán)比25H1下降7%。”這個(gè)測(cè)算和趕碳號(hào)的計(jì)算結(jié)果接近。

不知道為什么兩家券商測(cè)算結(jié)果為什么差距這么大。若是完全參照光大證券的研報(bào)數(shù)據(jù)，那么在2025年下半年電芯價(jià)格上漲的大背景下，億緯鋰能的儲(chǔ)能電芯售價(jià)反而更低了。那唯一的解釋，可能就是億緯卷入了價(jià)格戰(zhàn)。

來(lái)自億偉鋰能2025年年報(bào)

03Mr.Big，只不過(guò)是拼接

2026年4月1日，趕碳號(hào)攝于北京中關(guān)村儲(chǔ)能展億緯鋰能展臺(tái)

在億緯鋰能的年報(bào)中，有一件事值得投資者們認(rèn)真、嚴(yán)肅地思考，那就是億緯鋰能推出的大電芯。

公司是這樣描述的：

（1）公司是全球首家量產(chǎn)600Ah+大方形磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池的企業(yè)，重點(diǎn)布局的628Ah儲(chǔ)能大電池Mr.Big，通過(guò)極簡(jiǎn)集成設(shè)計(jì)已實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性的突破。

（2）2025年6月，億緯鋰能第30萬(wàn)顆儲(chǔ)能專用大方形Mr.Big電池在荊門(mén)60GWh超級(jí)工廠下線。

（3）2025年9月，公司承建的200MW/400MWh獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目順利送電，成為628Ah儲(chǔ)能大電池在全球百兆瓦時(shí)級(jí)電站中的首次大規(guī)模應(yīng)用。同時(shí)伴隨500Ah以上大電芯及6MWh+系統(tǒng)加速發(fā)展，公司率先落地400MWh獨(dú)立儲(chǔ)能電站，并配套628Ah大電池，成為全球首個(gè)規(guī)?；渴?00Ah+儲(chǔ)能大電池的百兆瓦時(shí)級(jí)項(xiàng)目。

大電芯的確是行業(yè)趨勢(shì)所在！

如果說(shuō)在2025年上半年之前儲(chǔ)能電芯尺寸、型號(hào)還在混戰(zhàn)、還有疑問(wèn)，那么現(xiàn)在形勢(shì)特別明朗：587Ah產(chǎn)品，是當(dāng)前行業(yè)第三代大電芯的標(biāo)桿路線。

紀(jì)緯推出的628Ah，并非儲(chǔ)能電芯行業(yè)主流！

通常情況下，下游客戶不太喜歡非主流產(chǎn)品，因?yàn)檫@意味著EMS、BMS也要隨之改變、調(diào)整。

關(guān)鍵是，億緯鋰能推出的628Ah儲(chǔ)能電池，并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)上的創(chuàng)新，僅是將兩個(gè)314Ah電芯簡(jiǎn)單疊加，在能量密度、所占空間尺寸上都沒(méi)有優(yōu)化提升。因此，一位業(yè)內(nèi)人士向趕碳號(hào)表示：“體積大了，反而對(duì)電芯的散熱提出更高要求。這款產(chǎn)品沒(méi)有任何技術(shù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)自然不會(huì)買賬。”

可能正是這個(gè)原因，億緯鋰能才使用自己的628Ah電芯做儲(chǔ)能項(xiàng)目。通俗一點(diǎn)說(shuō)：下游客戶不認(rèn)可，自己就多消化一點(diǎn)。

2025年，儲(chǔ)能電芯一芯難求，很多二三線企業(yè)都滿產(chǎn)滿銷，但億緯鋰能的產(chǎn)能利用率只有87.82%，不知道是否與電芯尺寸的改變關(guān)。

來(lái)自億偉鋰能2025年年報(bào)

公開(kāi)資料顯示，億緯鋰能荊門(mén)60GWh超級(jí)儲(chǔ)能工廠（生產(chǎn) Mr.Big/MB56 大方形電池）總投資：108億元人民幣。規(guī)劃產(chǎn)能：60GWh/年（分兩期）一期（60A）17GWh，2024年12月投產(chǎn)；二期（60B）43GWh，2025年8月封頂。

04激進(jìn)融資，激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)

雖然沒(méi)有賺到什么大錢，但是億緯鋰能在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上還是比較激進(jìn)的，看年報(bào)一組數(shù)據(jù)吧。

（1）億緯鋰能現(xiàn)有產(chǎn)能296,202萬(wàn)只；在建產(chǎn)能：72,031 萬(wàn)只。據(jù)此計(jì)算，公司在建產(chǎn)能是現(xiàn)有產(chǎn)能的24.32%。

有必須提一下，億緯鋰能對(duì)產(chǎn)能、量產(chǎn)等數(shù)據(jù)，有的用“萬(wàn)只”做單位，有的用“GWH”做單位，投資者想要了解起來(lái)有點(diǎn)費(fèi)勁，這一點(diǎn)有必要統(tǒng)一口徑。

研究機(jī)構(gòu)測(cè)算，億緯鋰能的產(chǎn)能在150-170GWH左右。

（2）公司年報(bào)稱：“在此背景下，公司將繼續(xù)堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；基于市場(chǎng)需求，規(guī)劃新增約260GWH大鐵鋰產(chǎn)能，計(jì)劃在廣東省、湖北省、江蘇省、福建省、浙江省等地進(jìn)行考察，結(jié)合市場(chǎng)需求逐步落地。”

這是在目前在建工程的基礎(chǔ)上，再增加160GW，相當(dāng)于產(chǎn)能增加70%以上。

億緯鋰能不是光立FLAG，最近這幾天就發(fā)布了兩個(gè)大項(xiàng)目:

（1）在發(fā)布年報(bào)的同時(shí)（3月28日），它公告：擬與惠州仲愷高新區(qū)管委會(huì)就公司在仲愷高新區(qū)管委會(huì)范圍內(nèi)投資建設(shè)“億緯鋰能60GWh儲(chǔ)能（動(dòng)力）電池生產(chǎn)制造項(xiàng)目”相關(guān)事宜簽訂《投資合作協(xié)議書(shū)》。本項(xiàng)目投資總額約60億元，用地面積約500畝（以實(shí)際招拍掛取得土地為準(zhǔn)），建設(shè)60GWh儲(chǔ)能（動(dòng)力）電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目。

（2）兩天后（3月30日），公司又發(fā)布了一個(gè)投資公告：“湖北億緯動(dòng)力擬與沙洋縣政府、荊門(mén)高新區(qū)管委會(huì)就億緯動(dòng)力在荊門(mén)市投資建設(shè)60GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目相關(guān)事宜簽訂合同書(shū)。本項(xiàng)目計(jì)劃總投資60億元，建設(shè)60GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目?！?/p>

兩個(gè)項(xiàng)目總投資就高達(dá)120億元。

（3）4月7日晚，億緯鋰能發(fā)布一系列公告，繼續(xù)加大投資。包括：

擬與啟東市政府簽訂協(xié)議，投資建設(shè)50GWh儲(chǔ)能(動(dòng)力)電池生產(chǎn)基地，項(xiàng)目總投資約50億元；

擬與上杭縣政府簽訂協(xié)議，投資建設(shè)60GWh儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地，項(xiàng)目計(jì)劃總投資約60億元；

擬與龍凈環(huán)保簽訂合資協(xié)議，共同設(shè)立合資公司開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，建設(shè)60GWh大容量?jī)?chǔ)能電池工廠。項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為60億元，合資公司注冊(cè)資本9億元，其中龍凈環(huán)保持股20%，以貨幣出資1.8億元，累計(jì)出資不超過(guò)2.4億元；億緯鋰能持股80%。

（3）根據(jù)億緯鋰能的官方公告及最新H股招股書(shū)信息：公司的匈牙利德布勒森電池生產(chǎn)基地（規(guī)劃產(chǎn)能30GWh）的總投資額約為99.71億元人民幣（約合13.07億歐元）

這幾個(gè)項(xiàng)目總投資額遠(yuǎn)超300億元，億緯鋰能的錢從哪里來(lái)呢？

看幾個(gè)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

2025年年末，公司的貨幣現(xiàn)金有85.02億元；

歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)423.20 億元；

總資產(chǎn)1,255.42 億元；總負(fù)債是805.71億元；

截至2025年12月31日，億緯鋰能合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率為64.18%。

公司的家底看起來(lái)并不寬裕。有必要提一下，這些債務(wù)包括2025年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。

3月30日，億緯鋰能發(fā)布公告，宣布提前贖回“億緯轉(zhuǎn)債”。很明顯，億緯鋰能希望藉此迫使債權(quán)人轉(zhuǎn)股，從而化解債務(wù)。

次日，億緯鋰能正股下跌近10%，億緯轉(zhuǎn)債更是出現(xiàn)20%的“一字板”跌停，引發(fā)市場(chǎng)一片恐慌。

因此，對(duì)于億緯鋰能來(lái)說(shuō)，要想實(shí)現(xiàn)這些大構(gòu)想，就必須搞錢——發(fā)行H股。

2025年6月，億緯鋰能向港交所遞交上市申請(qǐng)，募集資金用于匈牙利30GWh、馬來(lái)西亞38GWh項(xiàng)目及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

機(jī)構(gòu)根據(jù)項(xiàng)目體量推測(cè)，億緯鋰能預(yù)計(jì)融資額約300億港元（約280億元人民幣）。

不過(guò)，2026年1月2日，億緯鋰能二次向港交所遞交上市申請(qǐng)，投資建設(shè)匈牙利30GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目。二次遞表時(shí)募投項(xiàng)目減少了，募集資金預(yù)計(jì)也會(huì)減少。

以2025年年末凈資產(chǎn)423.20億元的家底（凈資產(chǎn)）計(jì)算，億緯鋰能發(fā)行H股融資數(shù)百億，這算不算過(guò)度融資、惡意圈錢背景呢？

下半年，儲(chǔ)能電芯會(huì)不會(huì)過(guò)剩呢？在2026北京中關(guān)村儲(chǔ)能展上，在億緯鋰能、寧德時(shí)代等等龐大的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃里，趕碳號(hào)已經(jīng)嗅到一股不祥的氣息：鋰電行業(yè)，會(huì)不會(huì)很快就會(huì)成為下一個(gè)光伏呢？