從暴漲200%到市值驟減6000億，工業(yè)富聯(lián)怎么了？

文/楊劍勇

今年以來，工業(yè)富聯(lián)在市場上的表現(xiàn)低迷，年內(nèi)累計跌幅為16%。相較于2025年10月30日所創(chuàng)下的1.65萬億市值高點(diǎn)，如今只有1.05萬億元，短短半年內(nèi)的時間，市值蒸發(fā)6000億元，回撤幅度達(dá)到驚人的36%。

AI算力需求旺盛，對AI產(chǎn)業(yè)鏈的公司業(yè)績帶來積極影響，但仍無法阻止在市場遭遇重挫。

首先，AI泡沫討論持續(xù)升溫，AI產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷一場劇烈的價值重估；尤其英偉達(dá)市值突破5萬億美元大關(guān)后，便一路震蕩下行，到如今市值為4.38萬億美元，相較于最高5.15萬億美元的市值，已經(jīng)減少7700億美元。

其次，過去一年經(jīng)過持續(xù)大幅度上漲后，積累了較多的獲利回吐風(fēng)險。在2025年，工業(yè)富聯(lián)累計上漲了200%，一度成為市場AI算力標(biāo)桿性企業(yè)。只是，繁榮背后的隱憂也在悄然積聚，相較于高位已回調(diào)近四成，正是AI泡沫爭議與獲利回吐雙重壓力的縮影。

不過，相比在市場的大幅回撤，AI算力公司的業(yè)績表現(xiàn)是相當(dāng)強(qiáng)勁。就全球市場來看，英偉達(dá)無疑是全球AI算力風(fēng)向標(biāo)。

因全球?qū)τミ_(dá)的AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求仍然旺盛，巨頭們訓(xùn)練模型均高度依賴于其高性能芯片，導(dǎo)致各界競相搶購，以確保自身在人工智能時代的競爭力，使其賺得盆滿缽滿，年利潤超千億美元，一躍成全球最賺錢的科技企業(yè)之一。

國內(nèi)市場，以工業(yè)富聯(lián)與寒武紀(jì)為代表的算力廠商，深度受益于算力需求爆發(fā)式增長，業(yè)績展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢。其中，工業(yè)富聯(lián)營收規(guī)模逼近萬億關(guān)口；寒武紀(jì)營收暴增四倍，并一舉扭轉(zhuǎn)了長期虧損困局，實現(xiàn)年度盈利。

AI算力需求的持續(xù)飆升，迎來前所未有的發(fā)展契機(jī)，工業(yè)富聯(lián)成為炙手可熱的AI算力公司，寒武紀(jì)更有“寒王”之稱，成功抓住了算力高速增長窗口期，營收與凈利潤雙雙歷史新高。

2025年，寒武紀(jì)營收為64.97億元，相較于2024年的營收增加53.2億元，同比飆升453%，凈利潤為20.59億元，上年同期虧損為4.5億元，不僅實現(xiàn)扭虧為盈，更是自成立以來，首次實現(xiàn)年度盈利。

工業(yè)富聯(lián)的業(yè)績同樣爆表，2025年的營收直逼萬億達(dá)到9028.87億元，同比增長48%；全年的凈利潤達(dá)到驚人的352.85億元，同比增長58%，是國內(nèi)最賺錢的AI算力的廠商之一。

AI是驅(qū)動工業(yè)富聯(lián)整體業(yè)績增長的核心引擎。主要是云服務(wù)商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2025年的云服務(wù)商服務(wù)器營業(yè)收入同比增長超1.8倍。其中，AI服務(wù)器增長勢頭強(qiáng)勁，云服務(wù)商AI服務(wù)器營收同比增長超過3倍，從而推動云計算板塊營收占比進(jìn)一步提升至66%，規(guī)模達(dá)到6026.79億元，同比增長88.70%。

這一數(shù)據(jù)顯示出算力服務(wù)成為最大業(yè)務(wù)板塊，也印證了在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的競爭力，使得這家昔日代工之王，如今蛻變?yōu)樽顝?qiáng)AI算力龍頭，邁入新的發(fā)展階段。

有一點(diǎn)遺憾的就是毛利率太低。工業(yè)富聯(lián)的云計算板塊業(yè)務(wù)營收規(guī)模雖然達(dá)到6000億，但毛利率只有5.73%，公司整體利潤率只有3.9%。

營收規(guī)模與利潤率呈現(xiàn)出鮮明的“冰火兩重天”，凸顯出AI產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配失衡，也顯示出代工模式的利潤天花板，在一定程度上制約了其長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

最后，自ChatGPT誕生以來，全球主要云服務(wù)商在AI方面的支出持續(xù)提升，展現(xiàn)出AI基礎(chǔ)建設(shè)長期的成長潛能，為高效AI服務(wù)器提供了更廣闊的發(fā)展空間。

據(jù)TrendForce預(yù)測，2026年全球AI服務(wù)器出貨量將年增28.3%。作為AI服務(wù)器、高速交換機(jī)等核心硬件的主要供應(yīng)商，工業(yè)富聯(lián)聚焦AI算力基礎(chǔ)設(shè)施核心賽道，深化在AI服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心高速網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵領(lǐng)域，并進(jìn)一步強(qiáng)化與全球Tier 1云服務(wù)商的長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

整體來說，巨頭們擁有充裕的現(xiàn)金，在未來幾年內(nèi)仍然會持續(xù)投入巨資用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以此搶占AI大模型時代的技術(shù)制高點(diǎn)與市場主導(dǎo)權(quán)。隨之對AI算力需求將持續(xù)旺盛，為AI服務(wù)器、高速交換機(jī)等核心硬件的需求與日俱增。

生成式AI時代，大模型的參數(shù)量和訓(xùn)練集規(guī)模驚人，需要強(qiáng)大的計算資源，對算力需求大幅提升，AI算力芯片以及算力服務(wù)器廠商有望繼續(xù)受益算力需求繼而對業(yè)績帶來積極影響。但仍然要理性看待算力產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計算和智能硬件等前沿科技。