2025年預(yù)虧超2億元 “常溫乳酸菌第一股”均瑤健康為何失靈了？

順安

近期，有著A股“常溫乳酸菌第一股”之稱的均瑤健康（605388.SH）業(yè)績(jī)有點(diǎn)不太“健康”。

日前，均瑤健康發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.16億元到-1.44億元，同比減少395.14%到642.71%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)-2.33億元到-1.55億元，同比減少167.33%到301.00%。

與2024年相比，均瑤健康2025年虧損呈現(xiàn)快速擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。

自2020年上市以來(lái)，均瑤健康的營(yíng)收雖然有所增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)走勢(shì)卻相反，呈現(xiàn)典型的“增收不增利”特征，2025年出現(xiàn)巨虧。

均瑤健康凈利潤(rùn)連續(xù)5年下滑

對(duì)于2025年預(yù)計(jì)虧損，均瑤健康在公告中稱：

一是受消費(fèi)環(huán)境持續(xù)承壓影響，含乳飲料市場(chǎng)份額有所縮減，下游客戶需求不振，均瑤健康傳統(tǒng)常溫乳酸菌收入同比減少導(dǎo)致利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑；

二是由于期內(nèi)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，均瑤健康前期投入的銷售費(fèi)用和市場(chǎng)費(fèi)用同比出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。同時(shí)，其加大研發(fā)投入力度后，研發(fā)費(fèi)用也相應(yīng)增加。

除了上述因素外，2025年，均瑤健康對(duì)存貨、應(yīng)收款項(xiàng)的減值準(zhǔn)備，以及部分子公司的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備則是影響利潤(rùn)的三個(gè)重要因素。尤其是存貨和應(yīng)收款項(xiàng)的減值，二者合計(jì)影響損益0.8億元到1.4億元，幾乎是業(yè)績(jī)暴跌的“核心引擎”。

事實(shí)上，均瑤健康2025年業(yè)績(jī)下滑早有預(yù)兆。根據(jù)2025年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，均瑤健康第三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同幅度下滑。其中，歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)同比分別下滑167.09%、365.11%。

這不是均瑤健康首次出現(xiàn)虧損。數(shù)據(jù)顯示，2024年，均瑤健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.58億元，同比下滑10.77%；歸母凈利潤(rùn)為-2912萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-150.57%；歸母扣非凈利潤(rùn)為-5800萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-287.62%。

彼時(shí)，均瑤健康對(duì)外解釋同樣是在商譽(yù)、存貨等方面計(jì)提大額減值。

據(jù)均瑤健康發(fā)布的2024年年度報(bào)告，其期內(nèi)計(jì)提泛緣供應(yīng)鏈資產(chǎn)組商譽(yù)減值3643.26萬(wàn)元，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1276.43萬(wàn)元，計(jì)提信用減值損失3659.58萬(wàn)元，三項(xiàng)合計(jì)減值損失為5879.27萬(wàn)元，成為吞噬利潤(rùn)的“黑洞”。

憑借“味動(dòng)力”系列新品進(jìn)入常溫乳酸菌飲品市場(chǎng)，均瑤健康業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，并于2020年叩開了資本市場(chǎng)大門，順利登陸A股。然而，上市之后，均瑤健康的業(yè)績(jī)“變臉”。

公開數(shù)據(jù)顯示，2021年均瑤健康營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了同比7.24%的增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)同比下滑31.26%，首次出現(xiàn)“增收不增利”的情況。

到了2022年，均瑤健康再次出現(xiàn)增收不增利的情況。其當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.86億元，同比增長(zhǎng)7.94%，較2021年增加0.7個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)為7674萬(wàn)元，同比下滑47.79%，下跌速度較2021年進(jìn)一步擴(kuò)大。

2023年，均瑤健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.34億元，同比增長(zhǎng)65.71%；歸母凈利潤(rùn)為5757.59萬(wàn)元，同比下降24.97%。直至2024年，均瑤健康出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次虧損。

在二級(jí)市場(chǎng)上，均瑤健康的股價(jià)自2022年以來(lái)不斷下跌，2024年創(chuàng)下了4.18元/股的歷史最低價(jià)（前復(fù)權(quán)）。進(jìn)入2025年以后，均瑤健康的股價(jià)雖有所回升，但仍未超過(guò)其剛上市時(shí)13.43元/股的發(fā)行價(jià)。

截至2026年1月30日收盤，均瑤健康股價(jià)為6.94元/股，較其發(fā)行價(jià)已經(jīng)“腰斬”，總市值為41.67億元。

均瑤健康“二次創(chuàng)業(yè)”嘗試屢屢“折戟”

面對(duì)業(yè)績(jī)的連續(xù)下滑，均瑤健康并沒有坐以待斃，2021年積極開啟以“二次創(chuàng)業(yè)”為核心的轉(zhuǎn)型，通過(guò)向上游布局、推出新品、跨界拓展等方式，降低單一產(chǎn)品依賴風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

但從實(shí)際效果來(lái)看，這些轉(zhuǎn)型舉措不僅沒有幫助均瑤健康實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，反而因銷售費(fèi)用增長(zhǎng)、商譽(yù)減值等，成為其虧損的重要推手。

公開資料顯示，均瑤健康2022年斥資2.79億元參與均瑤潤(rùn)盈破產(chǎn)重整，取得了后者85%的控股權(quán)，以此打造益生菌原料生產(chǎn)和解決方案方面的核心能力。

據(jù)均瑤健康當(dāng)時(shí)的規(guī)劃，標(biāo)的公司均瑤潤(rùn)盈2023年至2025年的營(yíng)收目標(biāo)分別為1.33億元、2.67億元、5.31億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為0.3億元、0.76億元和1.8億元。

實(shí)際上，均瑤潤(rùn)盈業(yè)績(jī)的完成情況與既定目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2023-2024年及2025年上半年，均瑤潤(rùn)盈營(yíng)收分別為1.09億元、1.52億元和1.04億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為3.85萬(wàn)元、75.08萬(wàn)元和226.1萬(wàn)元，對(duì)均瑤健康凈利潤(rùn)的支撐性幾乎可以忽略不計(jì)。

新品方面，均瑤健康試圖復(fù)制“味動(dòng)力”的爆款神話，2023年以來(lái)推出了大量新品，覆蓋解酒、控糖等細(xì)分場(chǎng)景，還孵化了專業(yè)益生菌品牌“每日博士”。但均瑤健康并未能成功復(fù)制爆款，其推出的新品大部分市場(chǎng)反響平平，未能形成規(guī)模化的銷售體量，也未能成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

為了推廣這些新品，均瑤健康加大了市場(chǎng)營(yíng)銷力度，但這些營(yíng)銷舉措不僅未能助推業(yè)績(jī)走向正增長(zhǎng)，反而直接導(dǎo)致銷售費(fèi)用大幅增加，進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)。

數(shù)據(jù)顯示，均瑤健康2023年銷售費(fèi)用為1.88億元，同比增加0.42%，到了2024年，其銷售費(fèi)用猛增30.27%至2.45億元。2025年上半年，均瑤健康市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用大幅增長(zhǎng)70.65%，達(dá)到1.61億元，幾乎與2023年全年持平。

此外，在2020年礦泉水市場(chǎng)火熱之際，均瑤健康也宣布進(jìn)入該市場(chǎng)，試圖借助自身渠道優(yōu)勢(shì)，搶占礦泉水市場(chǎng)份額。然而，其礦泉水業(yè)務(wù)不僅未能實(shí)現(xiàn)盈利，還出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量安全問(wèn)題。

此前，湖北省市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布的食品安全監(jiān)督抽檢信息公告（2022年第17期）顯示，均瑤健康旗下湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司生產(chǎn)的兩批次飲用天然礦泉水，被檢出溴酸鹽含量超標(biāo)，分別為0.018mg/L、0.017mg/L，遠(yuǎn)超《食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)飲用天然礦泉水》規(guī)定的0.01mg/L限值。

有分析師表示，均瑤健康的跨界嘗試存在“蹭熱度”嫌疑，在自身主業(yè)尚未穩(wěn)固的情況下，盲目跨界到陌生領(lǐng)域，不僅難以獲得成功，還會(huì)加劇企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，為此后業(yè)績(jī)劇烈波動(dòng)埋下了伏筆。

結(jié)語(yǔ)：

從曾經(jīng)風(fēng)靡全國(guó)的“常溫乳酸菌第一股”，到如今業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、市值大幅縮水，均瑤健康的發(fā)展歷程令人唏噓。2025年預(yù)計(jì)的大幅虧損，也標(biāo)志著其“二次創(chuàng)業(yè)”轉(zhuǎn)型陷入困境，遭遇核心業(yè)務(wù)下滑、費(fèi)用高企等多重問(wèn)題疊加，業(yè)績(jī)面臨著前所未有的壓力。

但困境并非絕境，當(dāng)前含乳飲料行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，功能性、高端化、多元化成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，均瑤健康擁有均瑤潤(rùn)盈的菌株研發(fā)優(yōu)勢(shì)、多年的品牌積累和完善的渠道布局，為其打破現(xiàn)有局面，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈提供了重要基礎(chǔ)。

對(duì)于均瑤健康而言，當(dāng)前最關(guān)鍵的或許是正視自身存在的問(wèn)題，及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，放棄盲目擴(kuò)張和“蹭熱度”式的跨界嘗試，聚焦核心業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道布局和市場(chǎng)打法，加強(qiáng)成本管控，修復(fù)品牌形象，逐步扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

隨著消費(fèi)環(huán)境的逐步改善、轉(zhuǎn)型舉措落地以及核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，均瑤健康仍有望擺脫經(jīng)營(yíng)困境，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反彈，重新在含乳飲料市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。但在這一過(guò)程中，均瑤健康的破局之路注定不會(huì)平坦。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)者需求變化的背景下，均瑤健康要解決自身面臨的業(yè)績(jī)壓力，不僅需要更精準(zhǔn)的市場(chǎng)洞察，還需要時(shí)間和耐心。因此，均瑤健康能否在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)中找到新的突破口，值得持續(xù)關(guān)注。