連續(xù)盈利背后有隱憂，北京人壽稱“正在籌劃增資和引戰(zhàn)”

文|李飛出品|天下財(cái)?shù)?/p>

近期，北京人壽的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和人事動(dòng)作引人關(guān)注。

1月30日，北京人壽公布2025年四季度償付能力報(bào)告摘要，公司去年凈利潤(rùn)約1.6億元。在47家盈利的非上市壽險(xiǎn)企業(yè)中盈利排在第37位，下降了10個(gè)名次。

（來(lái)源：公開(kāi)報(bào)道）

值得肯定的是，北京人壽已連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利。

但公司同時(shí)也面臨一些隱憂，比如核心償付能力充足率低于 100% 監(jiān)管線、核心股東深陷債務(wù)困境且所持股權(quán)遭凍結(jié)等情況。此外，還存在現(xiàn)金流縮減、投資收益波動(dòng)以及因內(nèi)控合規(guī)問(wèn)題遭受處罰等多項(xiàng)挑戰(zhàn)。

近期，北京人壽的重要人事變動(dòng)再度引發(fā)關(guān)注。金磊出任河北分公司總經(jīng)理助理，事實(shí)上，自 2025 年以來(lái)，公司已有多個(gè)核心崗位完成人事調(diào)整。

針對(duì)這些情況，北京人壽自己是如何看待的？公司未來(lái)將如何面對(duì)挑戰(zhàn)？《天下財(cái)?shù)馈废虮本┤藟蹖で蟠鸢福痉矫鎽B(tài)度誠(chéng)懇，較為詳實(shí)地回答了有關(guān)問(wèn)題。

盈利背后

北京人壽全稱為北京人壽保險(xiǎn)股份有限公司，成立于2018年，由九家財(cái)務(wù)類股東共同發(fā)起設(shè)立，股權(quán)分布均衡，目前無(wú)控股股東與實(shí)際控制人。

其股東背景多元，涵蓋農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、地產(chǎn)等領(lǐng)域，包含國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。

北京人壽主營(yíng)普通型保險(xiǎn)（包括人壽保險(xiǎn)和年金保險(xiǎn)）、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)、分紅型保險(xiǎn)、萬(wàn)能型保險(xiǎn)等。

成立初期，北京人壽持續(xù)虧損，到第六年實(shí)現(xiàn)盈利，這在行業(yè)內(nèi)也算是不錯(cuò)的表現(xiàn)。

公司保費(fèi)規(guī)模持續(xù)攀升。2022年至2025年，北京人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為51億元、64億元、79億元、82億元；同期凈利潤(rùn)分別約為-2億元、1200萬(wàn)元、1.03億元、1.58億元，連續(xù)三年保持盈利態(tài)勢(shì)。

（來(lái)源：同花順I(yè)FinD）

（來(lái)源：同花順I(yè)FinD）

不過(guò)，盈利數(shù)據(jù)背后，部分深層次問(wèn)題值得關(guān)注。

2025年前三季度，公司凈利潤(rùn)約為4億元，但全年凈利潤(rùn)最終為1.58億元，四季度盈利規(guī)模出現(xiàn)明顯回落。

同時(shí)，核心資本增長(zhǎng)近乎停滯，三季度核心一級(jí)資本僅微增78萬(wàn)元，四季度該數(shù)據(jù)增長(zhǎng)約4萬(wàn)元，顯示公司盈利向核心資本轉(zhuǎn)化的效率有待提升，資本內(nèi)生增長(zhǎng)能力面臨考驗(yàn)。

（來(lái)源：2025年四季度償付能力報(bào)告摘要）

北京人壽在給《天下財(cái)?shù)馈返幕貜?fù)中表示，“公司高度重視內(nèi)源性資本的培育與提升，將其作為資本補(bǔ)充的核心路徑”。

投資業(yè)務(wù)作為壽險(xiǎn)公司的核心利潤(rùn)支柱，北京人壽的投資收益水平在行業(yè)中居于何種位置呢？

數(shù)據(jù)顯示，2025年北京人壽總投資收益率為6.54%，在57家非上市壽險(xiǎn)公司中位列第三，表現(xiàn)較為突出，但綜合投資收益率僅為4.09%，未能進(jìn)入行業(yè)前十。

往長(zhǎng)遠(yuǎn)些看，北京人壽近三年平均綜合投資收益率為3.76%，低于57家非上市壽險(xiǎn)公司的中位數(shù)4.9%，更低于行業(yè)頭部企業(yè)9%的水平。

（來(lái)源：公開(kāi)報(bào)道）

（來(lái)源：公開(kāi)報(bào)道）

進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，2025年三季度，北京人壽的投資收益率與綜合投資收益率分別為2.60%和1.64%，四季度這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別變動(dòng)至0.26%、0.27%，出現(xiàn)明顯下滑，投資資產(chǎn)的盈利穩(wěn)定性有待增強(qiáng)。

（來(lái)源：2025年四季度償付能力報(bào)告摘要）

北京人壽對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎荆趦敻赌芰芾砼c資產(chǎn)負(fù)債管理的需要，需長(zhǎng)期配置較大規(guī)模的利率債，因此固定收益類資產(chǎn)整體占比較高，利率風(fēng)險(xiǎn)敞口較大。公司采取了圍繞利率債配置比例中樞動(dòng)態(tài)調(diào)整利率債配置比例、通過(guò)利率債波段交易增厚收益等措施，管控利率風(fēng)險(xiǎn)。

北京人壽的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與流動(dòng)性管理的穩(wěn)定性有待提升。2025年三季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流從14億元大幅收縮至8億元，四季度進(jìn)一步減少至約7億元。現(xiàn)金及流動(dòng)性管理工具占比下降，流動(dòng)性緩沖空間收窄。

（來(lái)源：2025年四季度償付能力報(bào)告摘要）

對(duì)于這種變化，北京人壽也有自己的說(shuō)法，其對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎?公司基于平衡投資收益和給付風(fēng)險(xiǎn)的考量，在確保給付風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，主動(dòng)減少了收益較低的流動(dòng)性資產(chǎn)配置，以提升公司整體收益水平。公司分紅萬(wàn)能賬戶存在大額現(xiàn)金流出，退保率波動(dòng)都是正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的常規(guī)現(xiàn)象。

截止到2025年12月31日，北京人壽總資產(chǎn)339億元，凈資產(chǎn)16億元，但總負(fù)債高達(dá)323億元，保險(xiǎn)合同負(fù)債也有274億元。

若公司在資本轉(zhuǎn)化、投資業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及現(xiàn)金流管理等方面的問(wèn)題未能及時(shí)有效改善，未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展或?qū)⒚媾R一定壓力。

股權(quán)“雙刃劍”

近期，北京人壽再度發(fā)生重要人事變動(dòng)引人關(guān)注。1月4日，國(guó)家金融監(jiān)管總局河北金融監(jiān)管局發(fā)布批復(fù)，核準(zhǔn)金磊擔(dān)任北京人壽保險(xiǎn)股份有限公司河北分公司總經(jīng)理助理的任職資格。

（來(lái)源：國(guó)家金融監(jiān)管總局河北監(jiān)管局網(wǎng)站）

實(shí)際上，這不是偶然的，自2025年以來(lái)，北京人壽部分核心崗位的變動(dòng)較為頻繁。5月7日董事楊連鵬辭職，4月7日虎欣出任首席合規(guī)官，5月1日王琳、李建兵因到退休年齡離職。

針對(duì)密集的人員變動(dòng)，北京人壽方面曾作出回應(yīng)稱，公司董事會(huì)設(shè)有19個(gè)席位，個(gè)別人員的變動(dòng)屬于正常人事更替，不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響。

北京人壽在給《天下財(cái)?shù)馈返幕貜?fù)中進(jìn)一步表示，虎欣的職位變動(dòng)是因公司將“合規(guī)負(fù)責(zé)人” 調(diào)整為“首席合規(guī)官”，其他高級(jí)管理人員變動(dòng)主要是由于原崗位人員達(dá)到國(guó)家法定退休年齡。

北京人壽強(qiáng)調(diào)，“高級(jí)管理人員的變動(dòng)不涉及內(nèi)控管理不到位、投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類不準(zhǔn)確等原因”。

北京人壽股權(quán)呈現(xiàn)“高度分散、無(wú)實(shí)際控制人”的狀態(tài)，2025年四季度償付能力報(bào)告顯示，北京供銷社投資管理中心、北京韓建集團(tuán)有限公司、北京順鑫控股集團(tuán)有限公司三大核心股東的持股比例均約為14%。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)是一把“雙刃劍”。

（來(lái)源：2025年四季度償付能力報(bào)告摘要）

通常而言，分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)在壽險(xiǎn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，有助于實(shí)現(xiàn)股東之間的相互制衡，保障公司決策的客觀性。

但當(dāng)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，尤其是部分核心股東自身經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，這種股權(quán)格局可能面臨難以形成有效資本支撐、無(wú)法凝聚決策合力等挑戰(zhàn)，進(jìn)而影響公司穩(wěn)健發(fā)展。

北京人壽在回復(fù)中表示，全體股東均為財(cái)務(wù)類投資者，公司由全體股東共同承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可減少單一事件或決策對(duì)公司的影響。

北京人壽多名股東存在明顯的經(jīng)營(yíng)及股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，引起市場(chǎng)關(guān)注。其中，北京韓建集團(tuán)債務(wù)纏身，因多起債務(wù)糾紛被列為失信被執(zhí)行人，其持有的北京人壽股權(quán)幾乎被全部鎖定：38800萬(wàn)股股權(quán)已完成出質(zhì)，另有1173萬(wàn)股股權(quán)被凍結(jié)至2027年5月，股權(quán)流動(dòng)性完全喪失。

（來(lái)源：2025年四季度償付能力報(bào)告摘要）

北京草橋?qū)崢I(yè)總公司已登上失信被執(zhí)行人名單；持股比例約為12%的朗森汽車產(chǎn)業(yè)園開(kāi)發(fā)有限公司，已將其持有的北京人壽全部股權(quán)進(jìn)行出質(zhì)；而北京供銷社投資管理中心自2021年起，曾三次嘗試轉(zhuǎn)讓其所持有的約14%股權(quán)，試圖剝離相關(guān)資產(chǎn)，但均以失敗告終。

上述三家股東合計(jì)持股超過(guò)38%，股權(quán)被凍結(jié)、出質(zhì)的情況如果長(zhǎng)期存在，將對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響，理應(yīng)引起高度重視。

核心股東的經(jīng)營(yíng)困境，反映出北京人壽在公司治理層面存在一定隱患，也可能限制公司的增資渠道 —— 當(dāng)公司需要資本支持時(shí)，部分股東或因自身財(cái)務(wù)壓力難以提供有效助力。

對(duì)此，北京人壽對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎荆瑐€(gè)別時(shí)期股權(quán)暫時(shí)處于質(zhì)押、凍結(jié)狀態(tài)，對(duì)北京人壽整體經(jīng)營(yíng)和公司治理穩(wěn)定性影響較小。

但公司也明確表示“目前正在籌劃增資及引戰(zhàn)事項(xiàng)，相關(guān)工作處于推進(jìn)過(guò)程中”。

發(fā)展難題

在多重經(jīng)營(yíng)壓力疊加下，北京人壽的風(fēng)險(xiǎn)管理體系面臨考驗(yàn)。

數(shù)據(jù)顯示，在2025年三季度，北京人壽核心償付能力充足率首次跌破100%的監(jiān)管安全線，降至約98%，四季度該指標(biāo)進(jìn)一步下降至83%。同期綜合償付能力充足率由179%下降至159%。

值得警惕的是，這兩項(xiàng)指標(biāo)或?qū)⑦M(jìn)一步變化，北京人壽的相關(guān)測(cè)算顯示，下季度核心償付能力充足率或降至75%，綜合償付能力逼近150%的預(yù)警線。如未能及時(shí)采取有效措施，公司可能面臨更為嚴(yán)格的監(jiān)管約束。

（來(lái)源：償付能力報(bào)告）

（來(lái)源：2025年四季度償付能力報(bào)告）

與此同時(shí)，北京人壽的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)已連續(xù)四個(gè)季度為BB級(jí)，未達(dá)到A類標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)管理能力在行業(yè)中處于中等偏下水平。

（來(lái)源：2025年四季度償付能力報(bào)告）

從行業(yè)視角來(lái)看，壽險(xiǎn)公司償付能力的持續(xù)下滑也與股權(quán)端的波動(dòng)存在關(guān)聯(lián)。

作為由財(cái)務(wù)類投資者發(fā)起設(shè)立的壽險(xiǎn)公司，北京人壽“無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人”的股權(quán)分散格局，在部分股東經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，可能導(dǎo)致資本補(bǔ)充乏力、決策效率受影響，使得償付能力持續(xù)承壓。

業(yè)務(wù)端的經(jīng)營(yíng)壓力同樣不容忽視。2025年三季度，北京人壽分紅賬戶、萬(wàn)能賬戶凈現(xiàn)金流出分別為6.06億元、5.60億元；四季度進(jìn)一步擴(kuò)大至9.89億元、16.03億元。同期綜合退保率由0.50%升至0.67%。

（來(lái)源：2025年四季度償付能力報(bào)告摘要）

退保壓力的上升，不僅直接影響公司的現(xiàn)金流穩(wěn)定與保費(fèi)規(guī)模，也在一定程度上反映出客戶客戶的信心變化。

北京人壽對(duì)銀保渠道高度依賴，期繳業(yè)務(wù)占比超85%，與北京農(nóng)村商業(yè)銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀等多家銀行建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，這些合作成為保費(fèi)增長(zhǎng)的重要支撐。

但過(guò)度依賴單一渠道也使得公司業(yè)務(wù)發(fā)展韌性不足，易受渠道政策、市場(chǎng)環(huán)境變化的影響。

（來(lái)源：公開(kāi)報(bào)道）

北京人壽對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎?公司銀保渠道新單業(yè)務(wù)占比約 55%，在中小險(xiǎn)企中處于相對(duì)偏低的水平。

此外，北京人壽在合同糾紛處理方面的情況也引發(fā)了關(guān)注，有觀點(diǎn)認(rèn)為其部分處理方式或加劇客戶不滿。

（來(lái)源：公開(kāi)報(bào)道）

更為嚴(yán)重的是，北京人壽存在內(nèi)控管理不完善的情況。2025年10月31日，公司因個(gè)別投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類不準(zhǔn)確、內(nèi)控管理不到位，被北京金融監(jiān)督管理局給予警告，并罰款26萬(wàn)元，相關(guān)責(zé)任人也受到同步處罰。

（來(lái)源：國(guó)家金融監(jiān)管總局網(wǎng)站）

該處罰反映出公司在投資管理與風(fēng)險(xiǎn)管控體系方面存在的明顯漏洞，這些漏洞不僅可能影響了投資收益的穩(wěn)定性，還可能進(jìn)一步加劇資產(chǎn)端的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

北京人壽對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎荆嚓P(guān)處罰涉及集合資金信托計(jì)劃，投資本金1億元，主要是在終端分類審核上存在漏洞，對(duì)于分類標(biāo)準(zhǔn)的理解存在一定偏差。未來(lái)公司法律合規(guī)部門將對(duì)分類結(jié)果進(jìn)行全面復(fù)核。

當(dāng)然，面對(duì)種種難題，北京人壽也具備自身優(yōu)勢(shì)，并明確了相應(yīng)思路與核心目標(biāo)。

2026年，公司核心的目標(biāo)是在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下推動(dòng)投資收益企穩(wěn)提升，具體將實(shí)施三大策略：強(qiáng)化資產(chǎn)配置管理，把握債券市場(chǎng)配置機(jī)遇；順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，穩(wěn)步增加股票市場(chǎng)配置比例；持續(xù)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，彌補(bǔ)內(nèi)控短板。同時(shí)，公司計(jì)劃通過(guò)發(fā)行資本補(bǔ)充債補(bǔ)充資本。

北京人壽還對(duì)《天下財(cái)?shù)馈繁硎荆緦⒊掷m(xù)深化“保險(xiǎn)+康養(yǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)與核心優(yōu)勢(shì)鍛造的同時(shí)，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展，布局重點(diǎn)機(jī)構(gòu)、深耕健康及養(yǎng)老等領(lǐng)域。

在壽險(xiǎn)行業(yè)加速轉(zhuǎn)型的背景下，北京人壽的資本補(bǔ)充進(jìn)程備受市場(chǎng)關(guān)注。

如何引入兼具資本實(shí)力與產(chǎn)業(yè)協(xié)同價(jià)值的戰(zhàn)略投資者，如何在資本補(bǔ)充的同時(shí)保持公司戰(zhàn)略的連續(xù)性，如何進(jìn)一步平衡業(yè)務(wù)發(fā)展與資本積累的關(guān)系，成為擺在北京人壽面前的重要課題。

北京人壽將何去何從，《天下財(cái)?shù)馈穼⒊掷m(xù)關(guān)注。

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