看似“不差錢”的旭輝電氣闖關(guān)北交所：地區(qū)老牌私企的轉(zhuǎn)型探索

作者/青原

來源/萬點研究

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擬于北交所上市的河北旭輝電氣股份有限公司，于2024年12月20日回復(fù)完三輪問詢后，時至今日仍未有新進展。這家成長于華北地區(qū)的配電網(wǎng)智能設(shè)備企業(yè)，骨子里烙印著河北本土的成長基因。然而，招股書揭示的數(shù)據(jù)與事實背后，上市成功與否亦承載著轉(zhuǎn)型突破的重任。

時代的弄潮兒

1992年南巡講話以后，數(shù)十萬公職人員開啟了下海潮，停薪留職的政策讓他們趕上了改革的春風(fēng)，時代的紅利散向了這群幸運兒。這股風(fēng)從沿海吹到了內(nèi)陸，1995年，年少有為的張旭輝憑借過人的技術(shù)，僅僅35歲就已經(jīng)是邯鄲市自動化研究所所長。但張旭輝沒有繼續(xù)官場生涯，而是帶著8個人和多方籌集的60余萬資金，創(chuàng)立了邯鄲市旭輝電力自動化設(shè)備有限公司。

在那個還在強調(diào)萬元戶的年代，張旭輝能籌集到幾十萬的資金，除了技術(shù)還有他的過往經(jīng)歷。邯鄲市旭輝電力在創(chuàng)立的當(dāng)年拿到了第一筆訂單，簽訂了一臺自動跟蹤接地補償成套裝置銷售合同。此后，旭輝電氣趕上了中國大基建的東風(fēng)，不斷發(fā)展壯大。

2001年8月成為旭輝的一個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點，由邯鄲遷往河北的省會石家莊，公司走向規(guī)?；?，落戶石家莊高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)之后，旭輝擁有了更大的平臺，改名為石家莊旭輝電氣有限公司。根據(jù)資料顯示，石家莊旭輝電氣注冊資金500萬，邯鄲旭輝為最大股東，出資160萬，占股32%，其他的持股自然人多為張旭輝親屬。1個多月后，石家莊旭輝電氣更名河北旭輝電氣。

搬到石家莊之后的旭輝走上了快車道，主打產(chǎn)品是配電網(wǎng)單相接地故障處置設(shè)備。單相接地是電力系統(tǒng)常見的一種故障，表示三相系統(tǒng)中的其中一相發(fā)生了短路。簡單說就是電線中的一相不小心碰到了地面或者其他接地物體，造成了漏電。這種情況在配電網(wǎng)中特別常見，尤其在潮濕多雨的天氣，可能由樹枝碰到電線、絕緣子損壞、斷線落地、小動物觸碰等多種原因引起。

據(jù)統(tǒng)計，在短路故障中，單相接地故障占到了70%的比例。在發(fā)生單相電接地故障之后，非故障的兩相電壓會快速升高，燒壞設(shè)備。甚至發(fā)展成更嚴(yán)重的相間短路故障，引起全系統(tǒng)過電壓，損壞更多設(shè)備。所以在配電網(wǎng)系統(tǒng)中，單相接地故障處置設(shè)備是必不可少的一環(huán)。旭輝電氣的核心技術(shù)集中在一二次融合智能開關(guān)，是一個安裝在電線桿上的智能開關(guān)，檢測到接地故障后，自動隔離故障區(qū)段，實現(xiàn)非故障區(qū)域秒級恢復(fù)供電，這一細分的領(lǐng)域的國內(nèi)王者是上海宏力達。

技術(shù)出身的張旭輝帶領(lǐng)團隊拿下了幾十項專利技術(shù)，成為河北省“專精特新”企業(yè)，核心器件國產(chǎn)化率超90%，價格競爭力突出，享受地方電網(wǎng)采購傾斜。在2009年接受地方媒體采訪時，張旭輝曾經(jīng)說過“金融危機對我們影響不大，反而帶來更多機遇！”

2008年發(fā)生冰雪災(zāi)害后，國家為了提高電網(wǎng)安全等級，防止大范圍停電，對舊有電網(wǎng)進行升級改造，要求安裝更加現(xiàn)代智能的預(yù)警裝置，加上中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一天一個樣，電氣行業(yè)迎來春天。旭輝憑借在科研方面的優(yōu)勢，加上自造化水平不斷提升，逐漸成為地區(qū)強者。主力市場為河北、山西、內(nèi)蒙古，在國網(wǎng)華北分部招標(biāo)份額占比約15%-20%。

耐人尋味的股權(quán)變化

2003年6月之前，張旭輝并沒有出現(xiàn)在旭輝電氣股東名單，都是他人代持著股份，直到公司原股東曹梅月將持有的所有股權(quán)轉(zhuǎn)給張旭輝，而此前的個人第一大股東劉玲則將所持全部股權(quán)轉(zhuǎn)給張旭輝的兒子張珣毅。旭輝電氣的股權(quán)大變動由此拉開了序幕。

在張旭輝收攏代持股份的同時，河北旭輝的第一大股東——邯鄲旭輝將所有旭輝電氣持股轉(zhuǎn)讓予其他股東，張珣毅受讓9.867%，張旭輝受讓2.153%。由此，張珣毅與張旭輝成為旭輝電氣第一二大股東，兩人的股權(quán)加起來接近半數(shù)。

2003年8月，旭輝電氣注冊資本增加2000萬元。這次增股最引人注目的一家國企的加入，河北科投這家河北當(dāng)?shù)氐膰?，投資了500萬，成為公司第二大股東，持股25%。2004年，張珣毅轉(zhuǎn)讓股權(quán)給張旭輝，自己的持股降至24.8%，老爸張旭輝持股升至11.9%，河北科投持股25%不變，變成公司第一大股東。

2007年12月，張珣毅將名下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓回給老爸，張旭輝成為第一大股東。2008年，張旭輝與河北科投進行股權(quán)置換，其中細節(jié)值得玩味，河北科投將旭輝電氣25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張旭輝，賣了685.75萬元，同時張旭輝又將名下240萬股公司股份賣給河北科投，賣了不到400萬。

一來一回張旭輝相當(dāng)于用了300萬元，買了河北科投手上旭輝電氣13%的股權(quán)。一系列操作下來，張旭輝個人持股超過40%，河北科投僅持有12%。

2010年，泰閣投資出現(xiàn)在旭輝的股東名單里，泰閣投資是張旭輝控制的平臺公司，根據(jù)最新的招股書顯示，張旭輝直接持有公司28%的股份，通過控制的泰閣投資間接控制16.33%的股份，再通過一致行動人李紅燕、張曙光、張濤、張霞控制14.07%的股份，加起來一共控制了58.4%的股份，為公司控股股東，實際控制人，同時也是公司董事長，還兼任總經(jīng)理，妥妥的一言堂。

外界將旭輝稱為家族企業(yè)不是沒有道理的，張旭輝和李紅燕是夫妻關(guān)系，而張曙光、張濤、張霞則是他的兄弟姐妹。張旭輝、李紅燕是泰閣投資的股東，分別擔(dān)任泰閣投資的執(zhí)行董事兼經(jīng)理、財務(wù)負責(zé)人。張加玉、張曙光、藺紅星任副總經(jīng)理。另外在此前的報道中，張珣毅的職位是旭輝電氣的董事長助理。

上市爭議

所有公司的上市理由都是為了募集資金，但旭輝電氣的招股書卻出現(xiàn)了自相矛盾的地方。

2021年及2022年末，公司的其他流動資產(chǎn)為6456.32萬元、7634.34萬元，其中理財產(chǎn)品為6335.79萬元、7626.23萬元，大量的閑置資金用來購買理財產(chǎn)品。截至2023年6月末，旭輝無銀行借款等有息負債，資產(chǎn)負債率低到只有29.23%，賬面上的理財資金還有4678.97萬。這樣看，旭輝電氣似乎沒有籌集資金的必要性。

另外，旭輝惹爭議的一大現(xiàn)象是其自身的財務(wù)關(guān)系。2020年至2022年，泰昊電氣為其原材料采購五大供應(yīng)商之一，而旭輝電氣通過子公司持有泰昊電氣50%股權(quán)，但并沒有在報表中說明這一層關(guān)系。隨之而來后續(xù)操作是：2022年12月，旭輝將泰昊電氣股權(quán)轉(zhuǎn)出，此后的2023年向泰昊電氣的采購規(guī)模便大幅降低。2023年，旭輝電氣的箱體及相關(guān)附件采購金額大幅增加，采購對象是河北鼎旭，旭輝通過子公司持股其25%的股權(quán)。而其他的供應(yīng)商康諾電氣、泰如電氣、華諾鐵芯的注冊地址與股東之間都存在關(guān)系。

作為電力設(shè)備供應(yīng)商，旭輝電氣的大客戶是國家電網(wǎng)，但在2020-2023年期間，旭輝電氣三次被通報存在不良行為，主要原因是抽檢不合格，分別是雷電沖擊不合格、突發(fā)短路不合格、溫升試驗不合格。旭輝電氣解釋稱“上述不良行為中的產(chǎn)品質(zhì)量問題屬于偶發(fā)性問題，被通報后公司采取了積極的整改措施，相關(guān)事項未對公司參與招投標(biāo)產(chǎn)生重大不利影響?！?/p>

國家電網(wǎng)是旭輝電氣的第一大客戶，占到了銷售額的一半以上，“相關(guān)事項未對公司參與招投標(biāo)產(chǎn)生重大不利影響”這句話顯然不能徹底打消大家的擔(dān)憂，萬一旭輝因為被通報的不良影響，在之后不能通過國家電網(wǎng)的供應(yīng)商資格審核，那將對其產(chǎn)生致命性打擊。

未來之路

隨著國家基建放緩，頭部企業(yè)規(guī)?；?yīng)不斷加強，贏家通吃的現(xiàn)象加重，旭輝電氣的毛利率正逐年下滑，報告期內(nèi)，旭輝電氣分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.83億元、1.87億元、1.84億元和1.01億元，毛利率分別為47.63%、47.96%、45.75%以及41.38%。

旭輝電氣在以前行業(yè)春天的時候推行“阿米巴”管理模式，提出了“人人都是經(jīng)營者”的口號，以訂單為最終結(jié)果導(dǎo)向，公司內(nèi)部團隊各自為戰(zhàn)，推行團隊管理模式，內(nèi)部競爭激烈?，F(xiàn)在春天已經(jīng)過去，訂單量整體逐漸萎縮，競爭很容易變?yōu)閮?nèi)斗，急需新的突破口。

所以旭輝電氣也在積極的轉(zhuǎn)型，并瞄準(zhǔn)了儲能市場。2025年7月3日上午，旭輝電氣與河北清華發(fā)展研究院共同創(chuàng)立了“長時儲能技術(shù)研發(fā)中心”。儲能技術(shù)在可再生能源波動性較大的情況下，可以有效的調(diào)節(jié)供需平衡，最大限度的利用能源，旭輝電氣此前長時間為風(fēng)電提供配套設(shè)施，已經(jīng)積累了不少專利技術(shù)，具有一定優(yōu)勢。但與頭部企業(yè)相比，旭輝較小的體量依舊制約著他的研發(fā)水平。

可以預(yù)見，旭輝電氣的未來之路絕不是一帆風(fēng)順，上市以及轉(zhuǎn)型探索的成功與否，都將成為這家地區(qū)老牌私企能否繼續(xù)生存發(fā)展的關(guān)鍵之戰(zhàn)。

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