圣貝拉上市高歌猛進，愛帝宮停牌困局難解——

母嬰護理行業(yè)兩極分化加劇

一、圣貝拉：資本熱捧下的“家庭護理第一股”上市表現(xiàn)與資本布局，2025年6月26日，圣貝拉（股票代碼：02508.HK）正式登陸港交所，發(fā)行價6.58港元，開盤即大漲32%（報8.69港元），國際配售超額認(rèn)購15倍，香港公開發(fā)售認(rèn)購倍數(shù)超180倍。上市前，騰訊（持股11.6%）、高榕資本（持股8.3%）等頭部機構(gòu)已深度布局，并引入和睦家醫(yī)療CEO吳啟楠等7家基石投資者。業(yè)績增長與戰(zhàn)略拓展 財務(wù)數(shù)據(jù)：2022-2024年，圣貝拉營收從4.72億元增至7.99億元，年復(fù)合增長率30.15%；2024年經(jīng)調(diào)整利潤4226萬元，同比大增103.43%。業(yè)務(wù)多元化：月子服務(wù)以外的業(yè)務(wù)（產(chǎn)后修復(fù)、家庭護理、女性健康食品）占比近30%，增速及毛利率均超主業(yè)。全球化布局：在中國內(nèi)地?fù)碛?6家月子中心（62家自營+34家管理），并進軍香港、新加坡及美國洛杉磯市場，計劃拓展紐約、巴黎等華人聚集城市。

二、愛帝宮：停牌漩渦中的治理危機，停牌根源：財務(wù)失控與法律混戰(zhàn)
自2025年2月21日停牌至今，愛帝宮（00286.HK）深陷多重困局：財務(wù)數(shù)據(jù)“難產(chǎn)”：子公司深圳愛帝宮前法定代表人朱昱霏拒絕移交財務(wù)賬簿及印章，導(dǎo)致2024年財報無法披露，違反港交所上市規(guī)則。控制權(quán)爭奪：朱昱霏聲稱持有子公司94.95%股權(quán)委托權(quán)，但公司公告否認(rèn)協(xié)議真實性，并指控其“偽造文件”“未經(jīng)授權(quán)用印”。法律糾紛升級：深圳愛帝宮發(fā)起仲裁，要求關(guān)聯(lián)方償還1.59億元債務(wù)，子公司727萬元股權(quán)遭司法凍結(jié)。治理失序與高管動蕩 2024年4月，原董事會主席張偉權(quán)及4名董事集體辭職；2025年2月，新任主席王愛兒任職未滿一年即離職。港交所于2025年3月12日下發(fā)復(fù)牌指引，要求獨立調(diào)查內(nèi)部控制漏洞、解決管理層誠信爭議并補發(fā)財報，但進展緩慢。戰(zhàn)略冒進拖累經(jīng)營，2023年提出“五年五十城”擴張計劃，但截至2024年僅新增3家門店，總門店數(shù)21家。新店入住率低迷疊加成本高企，2020-2024年上半年累計虧損6.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至59.97%。

三、行業(yè)鏡鑒：冰火兩重天的背后邏輯，模式分化決定命運，圣貝拉輕資產(chǎn)路徑：采用“酒店合作+管理輸出”模式，降低固定成本壓力，并通過收購廣禾堂、布局AIoT技術(shù)（如智能護理預(yù)警系統(tǒng)）提升效率。愛帝宮重資產(chǎn)之殤：自建高端門店導(dǎo)致資金鏈緊繃，疊加治理缺失引發(fā)信任崩塌。資本更青睞“可復(fù)制的合規(guī)性”圣貝拉在招股書中強調(diào)“全周期服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化”及SaaS系統(tǒng)支撐的跨區(qū)域管理能力；而愛帝宮因內(nèi)控漏洞遭投資者拋棄，復(fù)牌前景黯淡。

四、專家觀點：賽道狂歡后的理性回歸，高榕資本董事總經(jīng)理樂貝林（圣貝拉早期投資方）：“企業(yè)需平衡‘快與慢’——業(yè)務(wù)拓展要快，但服務(wù)流程打磨、人才體系構(gòu)建必須慢。合規(guī)透明是生存底線，資本化不等于盲目擴張。”行業(yè)分析師評論：“母嬰護理行業(yè)正從‘規(guī)模競賽’轉(zhuǎn)向‘質(zhì)量競爭’。圣貝拉上市后的挑戰(zhàn)在于海外市場本土化，而愛帝宮若未能在三季度解決治理糾紛，或面臨退市風(fēng)險。”

結(jié)語

圣貝拉以“科技+生態(tài)”敘事贏得資本青睞，而愛帝宮的停牌僵局揭示了行業(yè)粗放擴張的暗雷。隨著監(jiān)管對財務(wù)透明度和公司治理的要求日趨嚴(yán)格，精細(xì)化運營與合規(guī)能力已成為企業(yè)價值的分水嶺。母嬰護理賽道的洗牌，此刻才剛剛開始。