平安銀行零售轉型的“坑”是價值洼地、還是估值陷阱？

文/阿甘

編輯/漁夫

來源/萬點研究

2025年開年，平安銀行業績依舊沒有渡過“水逆”期。

4月18日晚間，平安銀行披露2025年一季報，該行實現營收337.09億元，同比下降13.1%，實現凈利潤140.96億元，同比下降5.6%。對比2024年年報數據，其2024年全年營收同比下降10.93%，凈利潤同比下降4.19%。由此可見，無論是營業收入還是凈利潤，該行2025年第一季度的業績降幅較2024年全年均有所擴大。

自2012年6月平安銀行吸收合并深發展以來，這是其首次在一季度出現營收與凈利潤的雙降局面。通常情況下，由于信貸投放的季節性規律，銀行業往往會在一季度迎來業績的“開門紅”。然而，平安銀行此次卻遭遇了業績“開門黑”。業績難言“平安”的背后，如何止住下滑頹勢，成為市場最為關心的話題。

零售持續縮表，營收連續九個季度增長放緩

冰凍三尺非一日之寒，平安業績降速問題由來已久。

wind數據顯示，2023年一季度平安銀行單季營收增速首次出現負增長，此后連續9個季度面臨營收負增長壓力。各期財報對應營收降幅分別為-2.4%、-3.71%、-7.69%、-8.45%、-14.03%、-12.95%、-12.58%、-10.93%、-13.05%。2023年一季度，平安銀行營收為450.98億。僅僅2年時間，平安銀行一季度營收便縮水超百億元。

對于銀行業而言，營收的增長反映了銀行業務的擴張和收入來源的增加，凈利潤可以調節,但營收沒法調節。因此營收更能真實地反映出一家銀行的基本面真實情況。

進一步分析而言，作為銀行業利潤的儲水池，銀行可以通過調節撥備覆蓋率“水位”來實現利潤的增長與放緩。Wind數據顯示，2022年一季度，平安銀行撥備覆蓋率為289.10%。到了2025年一季度，平安銀行的撥備覆蓋率為236.53%，三年的時間平安銀行利潤蓄水池“水位”下降了52.57%。

國家金融監管總局數據顯示，截至2024年末，商業銀行撥備覆蓋率211.19%。已經降到了業內平均水平線之后，未來平安銀行利潤調整的空間在不斷縮小。

望著一季度財務報表里的諸多“負增長”。市場更為擔憂的還是平安銀行零售業務轉型問題。平安銀行自2022年零售業務突破千億營收后，2023年與2024年平安持續縮量零售業務貸款。

年報數據顯示，2024年，平安銀行零售金融收入為712.55億元，同比下滑25.9%，零售業務凈利潤僅為2.89億元，同比暴跌94.8%，凈利潤占比從2023年的11.9%驟降至0.6%。個人貸款余額持續下降，信用卡、消費貸和經營貸規模均呈現負增長。

進入2025年一季度，平安零售金融業務轉型依舊難言結束。年報數據顯示，截至2025年3月末，該行個人貸款余額17,290.46億元，較上年末下降2.2%。其中，住房按揭貸款余額增長4.1%，除房貸余額增長之下，信用卡貸款余額、消費性貸款余額、經營性貸款余額分別較2023年末下降7.9%、3.2%、0.3%。

拉長周期來看，2024年，平安銀行信用卡貸款余額、消費性貸款余額、經營性貸款余額，分別同比下降15.39%、12.95%、13.56%。

2020年開始隨著平安銀行持續加碼零售金融業務，平安在銀行業內也有“零售之王”的美譽，可惜好景不長。隨著該行個人金融風險不斷清出，2022年開始，平安銀行遭遇了個人貸款余額三連降，2025年個人貸款余額能否見底，將是決定平安銀行業績增速與資產質量的關鍵指標。

分析平安銀行一季度貸款利率后不難發現，2025年一季度，該行個人貸款平均收益率5.17%，較去年同期下降87個基點。相比之下，企業貸款平均收益率3.20%，較去年同期下降59個基點。

個人貸款平均收益率降幅大于企業貸款平均收益率，除了受房貸下調的影響，在零售貸款新增客戶方面，平安銀行更加關注信譽良好的消費群體，想要吸引優質客戶，銀行就需要拿出更優惠利率才行。

除了零售業務持續承壓之外，2025年一季度，平安銀行總資產為57778.56億，同比微增0.85%。貸款總額33362.65億元，同比下降1.81%。總資產同比增幅不足1%，也意味著除了面臨零售持續縮表之外，平安銀行整體規模擴張也陷入了停滯的狀態。

此外，貸款總額同比下降，也說明平安銀行除了零售業務之外，該行整體信貸投放趨于謹慎。信貸投入謹慎的情況下，非息收入成為托起該行業績的關鍵。

2025年一季度，平安銀行非息收入為43.28億元，同比下降32.7%。其中，手續費及傭金凈收入為65.93億元，同比下降8.19%。

手續費及傭金凈收入降幅小于非息收入降幅，說明平安銀行投資收益表現差強人意。一季度報顯示，平安公允價值變動損益從去年同期的15.72億元降至-30.8億元。該行表示，公允價值變動損益下降主要受債券市場波動影響，尤其是交易性金融資產占比較高的銀行受到沖擊更為明顯。

股價持續低迷，低估是蜜糖還是砒霜？

屋漏偏逢連夜雨，利息業務與非息業務雙雙疲軟背景下，何時走出底部成為投資者關心的重要問題。對此，平安高層也早已給市場打過“預防針”。2024年平安銀行業績發布會上，行長冀光恒表示，在逆周期階段，需要有三到五年的定力才能走出困境。

平安銀行高層這段講話也充分詮釋了，銀行業“利潤前置，風險后置”的行業特性。如何理解利潤前置、風險后置這句話？就是貸款客戶經營良好景氣周期下，銀行能夠按期收回利息。相反，當貸款客戶資產質量不好，銀行不但掙不到利息，還會虧了更重要的本金。

因此對于任何一家銀行而言，消耗不良壓力都是一個漫長而艱難的過程。不良貸款方面，2025年一季度，該行不良貸款率為1.06%，與上年末持平。該行核銷不良貸款170.65億元，計提貸款減值90.73億元，不良資產處置壓力沒有明顯改善，不良壓力仍將持續。

資本市場短期是信心“投票器”,長期是價值“稱重器”。平安銀行短期陣痛與長期轉型難以平衡背景下，該行股價表現也顯得不盡如人意。

Wind數據顯示，截至2025年4月29日，平安銀行年內跌幅為-6.15%，在A股42家上市銀行中排名第39位，股價表現僅好于鄭州銀行與瑞豐銀行。10.98元收盤價，較2021年23.68元歷史復權高點已腰斬有余。

值得注意的是，4月25日—4月28日，中、農、工、建四大國有銀行股價齊齊創出歷史新高。國有四大行股價持續創出新高的背景下，股價持續低迷的平安銀行，成為一塊顯眼的“價值洼地”。

Wind數據顯示，隨著2024年上市銀行年報披露落地，平安銀行以3.85倍的動態市盈率位列42家上市銀行的41位。熟悉股票投資的朋友都知道，市盈率是衡量一家企業盈利能力的重要指標，市盈率越低往往意味著企業的盈利回報水平越高，公司的股價越有價值。

2024年以來，銀行板塊的持續上漲也催生了A股市場“低市盈率”戰法。核心在于買入低市盈率的股票,拒絕高市盈率股票。對此，萬點君也需要向大家普及一下低市盈率陷阱這一概念。

低估值陷阱也被稱為是價值陷阱，市盈率雖然是衡量公司價值的重要指標之一，但并非是決定公司內在價值的唯一指標。判斷一家公司的價值，還需要綜合考慮公司的行業地位、財務狀況、分紅情況、業績成長性等多維度去分析。

以平安銀行為例，隨著2025年一季度業績披露，平安銀行動態市盈率上漲至4.89倍，排在42家上市銀行的39位。未來若是該行業績發生進一步變化，則該行的動態市盈率會面臨進一步上升。

2025年一季報顯示，平安銀行的股東總數從2024年12月末的48.62萬戶反彈到50.43萬戶，單季度增加近2萬戶。以北上資金為代表的港交所總持股數降至6.5811億股，相比2024年末減持了8876.707萬股。持股數創下2019年一季度以來的新低。

除外資大幅減持之外，華泰柏瑞滬深300指數交易基金、易方達滬深300指數基金、華夏滬深300指數基金、嘉實滬深300指數基金均有不同程度的減持，減持規模在200萬股-900萬股之間。

看到這里很多投資者都會明白，對于業績處于下滑周期的企業而言，低估值往往可能不是誘人的“蜜糖”，也是讓你本金受損的砒霜。

2024年罰單規模突破8000萬，合規經營迎大考

梳理完業績與估值問題之后，內控問題同樣不容忽視。

企業預警通顯示，2024年平安銀行因違規行為被累計罰款超過8100萬元，涉及公司治理、信貸業務、同業業務、理財業務等多個領域。巨額罰單猶如重錘，敲響了其風控管理防線的警鐘，也暴露出該行內控方面面臨的系統性風險。

值得注意的是，2024年5月14日，平安銀行因五項違規被國家金融監督管理總局沒收違法所得并處罰款合計6723.98萬元。其中，總行6073.98萬元，分支機構650萬元。

五項違規具體來看：

一、公司治理與內部控制方面。包括：個別高管人員未經任職資格核準實際履職，同一股東實質提名董事超比例，部分崗位績效薪酬延期支付比例低于監管要求，未按監管規定審查審批重大關聯交易等。

二、信貸業務方面。包括：向關系人發放信用貸款，違規發放并購貸款、流動資金貸款、個人貸款，流動資金貸款、個人貸款用途不合規，授信責任認定后問責不到位等。

三、同業業務方面。包括：違規接受第三方金融機構信用擔保，分支機構承擔非標投資信用風險，通過同業投資掩蓋資產損失、延緩風險暴露、提供土地儲備融資，違規墊付某產品贖回資金，同業非標投資業務未計足風險加權資產，以貴金屬產業基金模式融出資金違規用于股權投資等。

四、理財業務方面。包括：違規向理財產品提供融資、虛構風險緩釋品、未計提風險加權資產，代客理財資金用于本行自營業務，理財產品相互交易，理財產品信息披露不合規，理財投資“名股實債”類資產未計入非標債權類資產投資統計，結構性存款業務實質是“假結構”等。

五、其他方面。包括：部分非現場監管統計數據與事實不符，銀行承兌匯票保證金來源于貸款資金，未對投保人進行需求分析與風險承受能力測評等。

這場代價高昂的監管處罰，既是對平安銀行的一次嚴厲警示，也為整個銀行業敲響警鐘。金融企業在追求業務增長的同時，必須筑牢風控防線。唯有在規模與質量、創新與穩健之間找到平衡點，才能實現真正意義上的可持續發展，避免重蹈巨額罰單的覆轍。

除此之外，平安銀行2024年內單筆罰單金額在百萬以上罰單高達8起。罰單主要集中在信貸業務違規、理財業務違規、投資業務違規三方面。

值得注意的是，2024年1月5日到11日，僅僅6天時間內，平安銀行股份有限公司福州分行、蘇州分行、資金運營中心、上海分行，分別因貸款三查未盡職與違反理財產品銷售規定，被相關部分罰款270萬元、160萬元、180萬元、174.60萬元。福州分行與蘇州分行相關責任人一人被警告、二人被罰款。

相關業內人士認為，銀行信貸與理財業務頻繁違規，這一現象深刻凸顯了其激進擴張策略與薄弱風控體系之間的尖銳矛盾。若是銀行長期追求業務規模的快速擴張，忽視了風險的有效管控，將會面臨違規行為屢禁不止的問題，對銀行自身的穩健發展埋下了隱患，充分印證了其重規模輕質量發展模式的不可持續性。

進入2025年平安銀行面臨的內控壓力依然不減，企業預警通顯示，截至4月29日，平安銀行年內累計罰單金額達469.44萬元。

其中，3月12日，平安銀行因并購貸款管理嚴重違反審慎經營規則、理財業務投資管理嚴重違反審慎經營規則、固定資產貸款管理嚴重違反審慎經營規則，被上海金融監管局責令改正，并處罰款300萬元。

萬點研究認為，信任是金融行業的基石，是金融機構聲譽和品牌價值的核心。在復雜多變的金融市場中，平安銀行想要贏得更多的信任。只有堅守誠信，規范經營行為，才能積累良好聲譽，提升品牌價值，從而在激烈的市場競爭中立于不敗之地，實現可持續發展。

轉型AB面：長路漫漫，亦燦燦

A面是困難和挑戰，B面則是機遇和增長。

雖然零售業務持續承壓，但是在財富管理方面，2025年一季度平安銀行取得了不俗的成績。截至2025年3月末，平安銀行財富客戶數量達到147.61萬戶，較上年末增長1.4%，其中私行客戶29.86萬戶，較上年末增長1.9%。私行客戶AUM余額達到19,911.69億元，較上年末增長0.8%。

高凈值客戶穩步增長下，在2025年第一季度，財富管理手續費收入達到12.08億元，同比增長12.5%，其中代理個人保險收入同比增長38.7%，代理個人理財收入同比增長16.4%，代理個人基金收入同比增長5.7%。這些數據表明，平安銀行在私行財富領域正穩步前行，高質量轉型成效顯著。

3月28日，國際權威財經雜志《歐洲貨幣》公布了2025年“中國私人銀行”大獎評選結果，憑借在業內率先推出的一站式慈善規劃服務并落地多項成果，平安銀行私人銀行榮獲“最佳公益慈善咨詢服務獎”。

銀行業高質量轉型的核心在于滿足客戶日益多元化的財富管理需求。依托平安集團強大的醫療養老生態圈，平安銀行逐步豐富“保險+服務”產品，為客戶打造更具價值的綜合解決方案。這種以客戶需求為導向的產品創新策略，不僅增強了客戶粘性，也為銀行帶來了新的增長點。

2023年下半年，平安銀行對組織架構進行了調整。調整后零售金融模塊由零售業務管理部、基礎零售部、私行財富部、私行財富創新部、零售信貸部、綜合金融拓展部、零售管理服務部共同構成。關關難過關關過,前路漫漫亦燦燦。私行業務能否從影響平安零售轉型的積極因素轉變為決定性因素，歲月不言，卻能見證所有努力。

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