全球資本血洗美股，景林資產大調倉能否獨善其身？

景林資產基金經理高云程

文|翠鳥資本

本周，全球金融市場迎來了一場驚心動魄的“風暴”，美股市場更是首當其沖。

科技巨頭們紛紛淪陷，蘋果、Meta、英偉達、特斯拉等市值蒸發數千億美元，市場一片哀鴻遍野。全球多個資本市場被美股的“寒潮”裹挾而下。

在這樣的背景下，景林資產的持倉調整策略顯得格外引人注目。

基金經理高云程公開表示，已將投資組合中的純美國公司資產全部剔除，全面轉向中國資產，尤其是港股。

這一決策似乎是對美股動蕩的“避險之選”，但背后卻隱藏著諸多未知的風險。

在全球市場聯動愈發緊密的當下，景林資產能否憑借這一策略獨善其身？又是否會因錯失A股市場的機會而留下遺憾？這一系列問題，或許將決定其未來命運的走向。

大調倉

據公開信息，本周景林資產基金經理高云程在內部溝通會上表示：我目前的投資組合中，純美國公司（即非中國公司）的資產已全部剔除。

這個表述在基金圈可謂一種“宣言”效應，將客戶資金全面投向中國股票，且其主要倉位集中于港股公司。

“倉位全面轉向中國資產，主要倉位在港股。”流傳出的高云程發言如此寫道。

中國基金業協會備案信息顯示：高云程是景林資產的法定代表人、總經理，他于2014年加盟景林，此前在中國科技證券、泰信基金以及外資機構任職。

擁有著上述“名片”，高云程的對外觀點自然就被認為代表整個景林資產的持倉轉向。

然而，有一個細節投資者不能忽略。

景林資產是一家平臺制私募，也就是多個基金經理同時通過這個平臺募資并獨立管理產品。

除了高云程，基金經理還包括公司實控人蔣錦志、金美橋和蔣彤。因為，高云程的操作是否與前述三位同事步調一致，外界依然不得而知。

另據公開信息，數日前蔣錦志獨立操盤的私募產品持倉曝光，截至1月末持倉股票均未港股和美股，并沒有看到A股的身影。

結合上述信息，我們多多少少可以體會到：景林資產重點通過離岸市場進行投資，這是其與國內私募同行不同之處。

離岸市場的中國資產，除了港股上市公司，還包括美股的中概股。

之所以這么操作，并以“顯而易見”的方式忽略A股，或許與景林資產的基因有關。這家私募早年在中國香港成立，最初的客戶就是海外機構投資者和中國香港的高凈值客群，而且將資產投資于B股（上交所和深交所以外幣計價的掛牌股票）。

除此之外，景林實控人蔣錦志常年旅居海外，在中國香港和新加坡均設立了辦公室，有著海外研究的輻射積累。

持股大掃描

恰恰是近日美股深度回調，高云程發聲表態剔除中國以外公司股票，究竟是操作徹底完成，還是一種對客戶的“說辭”。

梳理資料顯示，景林資產每個季度均會向美國證監會報送持倉資料，所報送的實體機構是景林資產的海外子公司。

以2024年12月末為例，景林資產上述海外實體在美股市場的持倉總市值為31.65億美元，約合231億元人民幣。

然而，景林資產并未披露過這個海外實體的資金來源，究竟是公司自有資本，還是受托客戶的資產，抑或是二者兼而有之。

據悉，上述超過200億人民幣的規模，并不包括景林在中國內地所發行產品的客戶資金。內地相關私募產品投資港股，采用滬深港通機制，而投資美股則需要券商提供的交易互換工具。

截至去年末，臉書、拼多多、網易、滿幫集團、臺積電、蘋果、DoorDash、中通快遞、奇富科技、富途控股是景林海外實體的前十大美股持倉。

這是一個美股科技巨頭+中概股的組合。

其中，臉書是其頭號重倉股，持倉占比高達16%，自今年2月18日-3月12日，這家公司股價跌幅已高達16個百分點。

再來看第六大重倉股蘋果，截止3月12日今年年內股價跌幅達到14個百分點。

景林還重倉一個外賣平臺公司DoorDash，近一個月股價跌幅也超過了12個百分點。

僅看純美國本土公司的股價，至少近一個月都會給景林美股組合的凈值計算貢獻“負能量”。

“景林模式”的風險

高云程的表態，透露出景林資產的下一階段持倉戰略——全面押注港股，而同時對A股的“忽略”，這里面可能蘊藏著多重風險：

其一，錯失巨大阿爾法機會。

A股市場散戶投資者數量龐大，交易相當活躍，市場情緒和資金面的影響相對較大，機構投資者參與其中優勢明顯，有著挖掘超額收益的黃金機會。而與港股以機構投資者為主導，疊加港股是T+0機制，部分行情市況下淪為機構投資者互相“絞殺”的場域。

其二，市場聯動風險。

港股與相關美元計價的資本市場高度聯動，特別是美股一旦起起伏伏，將直接影響到流入港股的資金。

其三，行業集中風險。

港股的科技和金融行業占比較大，基金經理的投資組合或因行業集中度過高而面臨單一行業波動的風險。

其四，投資者也面臨著流動性風險。

港股整體流動性不及A股，特別是存在成交量低的中小市值股票的成交量較低，直接考驗著基金經理的變現能力。

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