長(zhǎng)鑫科技總市值超越騰訊，長(zhǎng)鑫科技會(huì)成為萬(wàn)億美元市值公司嗎？

截至8月13日收盤(pán)，長(zhǎng)鑫科技總市值超越騰訊控股，成為A股與港股市場(chǎng)最高市值的上市公司。從最新的數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)鑫科技總市值為3.54萬(wàn)億元人民幣，騰訊控股總市值為3.47萬(wàn)億元人民幣。

今年以來(lái)，長(zhǎng)鑫科技自上市以來(lái)，股價(jià)出現(xiàn)了大幅上漲的走勢(shì)。截至8月13日，長(zhǎng)鑫科技的年內(nèi)漲幅達(dá)到了510.62%，騰訊控股的年內(nèi)表現(xiàn)為負(fù)25.72%，兩家巨頭公司的市場(chǎng)表現(xiàn)截然不同。

一家公司正處于行業(yè)高景氣階段，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。另一家公司并非當(dāng)前市場(chǎng)的熱門(mén)賽道，但仍然勉強(qiáng)保持雙位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。然而，從市場(chǎng)的角度考慮，卻對(duì)兩家公司給出了不同的估值定價(jià)。

長(zhǎng)鑫科技總市值超越騰訊控股，長(zhǎng)鑫科技實(shí)現(xiàn)股價(jià)與市值的齊升，得益于所屬行業(yè)正處于超級(jí)景氣周期。自長(zhǎng)鑫科技上市以來(lái)，股價(jià)表現(xiàn)基本上與全球存儲(chǔ)三巨頭同步，在全球存儲(chǔ)三巨頭再起升勢(shì)的影響下，長(zhǎng)鑫科技股價(jià)也持續(xù)走強(qiáng)，股票市值重返3.5萬(wàn)億元以上。

3.54萬(wàn)億市值的長(zhǎng)鑫科技，是否存在高估的風(fēng)險(xiǎn)？判斷長(zhǎng)鑫科技是否高估，需要從幾個(gè)維度進(jìn)行判斷。

第一個(gè)維度，存儲(chǔ)芯片行業(yè)是否可以擺脫強(qiáng)周期的屬性。

由于存儲(chǔ)芯片行業(yè)長(zhǎng)期存在強(qiáng)周期的屬性，所以市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)芯片行業(yè)的估值定價(jià)比較保守。即使存儲(chǔ)三巨頭的業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)三位數(shù)，但市場(chǎng)依然只給存儲(chǔ)三巨頭20倍左右的估值定價(jià)、一旦存儲(chǔ)芯片行業(yè)有效擺脫強(qiáng)周期的屬性，與存儲(chǔ)三巨頭簽署長(zhǎng)期協(xié)議的企業(yè)不斷增多，那么市場(chǎng)將會(huì)重新審視存儲(chǔ)芯片行業(yè)的估值定價(jià)水平，相應(yīng)的估值定價(jià)體系也會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。

第二個(gè)維度，長(zhǎng)鑫科技何時(shí)在HBM領(lǐng)域擁有一席之地，將會(huì)對(duì)長(zhǎng)鑫科技的估值定價(jià)產(chǎn)生深刻性的影響。

截至目前，長(zhǎng)鑫科技在全球DRAM的市場(chǎng)份額約為8%，排在全球第四名的位置。然而，在HBM領(lǐng)域中，長(zhǎng)鑫科技仍處于研發(fā)驗(yàn)證階段，距離真正意義上的量產(chǎn)仍有一定的距離。當(dāng)前長(zhǎng)鑫科技的市值高達(dá)3.54萬(wàn)億元，相當(dāng)于5210億美元的市值規(guī)模，市值規(guī)模約為SK海力士、美光科技一半的水平。

市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)鑫科技給出比較高的市值規(guī)模，一部分來(lái)自市場(chǎng)情緒對(duì)股票價(jià)格的推動(dòng)影響，另一部分來(lái)自市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)鑫科技提升DRAM市場(chǎng)份額以及進(jìn)軍HBM領(lǐng)域的樂(lè)觀預(yù)期。一旦長(zhǎng)鑫科技完成HBM的研發(fā)驗(yàn)證，并開(kāi)始進(jìn)入量產(chǎn)狀態(tài)，那么市場(chǎng)將會(huì)重新審視長(zhǎng)鑫科技的投資價(jià)值。

第三個(gè)維度，市場(chǎng)需求是否長(zhǎng)期存在，這一輪AI高景氣周期會(huì)否超出市場(chǎng)的預(yù)期。

存儲(chǔ)巨頭的股價(jià)走強(qiáng)，主要受益于行業(yè)高景氣周期下的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期。然而，業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，卻離不開(kāi)市場(chǎng)的旺盛需求。本輪存儲(chǔ)芯片高景氣周期的到來(lái)，一方面來(lái)自存儲(chǔ)芯片行業(yè)再次迎來(lái)上升周期的影響，另一方面得益于AI行業(yè)的驅(qū)動(dòng)，并且由AI引發(fā)存儲(chǔ)芯片需求的大增，資本市場(chǎng)重新審視了存儲(chǔ)芯片的投資邏輯。

雖然長(zhǎng)鑫科技的股票市值已經(jīng)達(dá)到了3.54萬(wàn)億元人民幣，但從國(guó)際投行的角度分析，卻給出了更高的目標(biāo)價(jià)位。例如，國(guó)際投行野村證券給予長(zhǎng)鑫科技116元/股的目標(biāo)價(jià)格，相當(dāng)于7.76萬(wàn)億元的目標(biāo)市值。按照這一個(gè)價(jià)格與市值分析，長(zhǎng)鑫科技仍然存在一倍左右的漲幅。假如長(zhǎng)鑫科技最終完成這一個(gè)上漲目標(biāo)，那么長(zhǎng)鑫科技將會(huì)成為一家萬(wàn)億美元市值的上市公司。

然而，在實(shí)際情況下，目前長(zhǎng)鑫科技仍然與存儲(chǔ)三巨頭存在一定的差距，特別是HBM的市場(chǎng)份額占比上，長(zhǎng)鑫科技依然有著顯著的差距。因此，在中短期內(nèi)，長(zhǎng)鑫科技市值突破萬(wàn)億美元，難度非常大。從長(zhǎng)期的角度考慮，如果長(zhǎng)鑫科技在DRAM領(lǐng)域上的市場(chǎng)份額得到顯著提升，HBM進(jìn)入量產(chǎn)狀態(tài)，那么長(zhǎng)鑫科技的估值與市值有望得到進(jìn)一步提升。

長(zhǎng)鑫科技市值超越騰訊控股，但從長(zhǎng)期基本面以及業(yè)績(jī)?cè)龇治觯v訊控股基本面的穩(wěn)定性似乎高于長(zhǎng)鑫科技。但是，從業(yè)績(jī)爆發(fā)力的角度考慮，長(zhǎng)鑫科技卻強(qiáng)于騰訊控股。長(zhǎng)鑫科技可否穩(wěn)住第一高市值的位置，取決于長(zhǎng)鑫科技長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)確定性以及存儲(chǔ)芯片行業(yè)可否從根本上擺脫強(qiáng)周期的屬性。