美國,加利福尼亞州
長鑫科技正式上市，上市首日長鑫科技會漲多高？會否登頂A股總市值第一名的位置，無疑是市場投資者最關心的問題。與全球存儲三巨頭相比，長鑫科技的合理估值到底值多少錢？
截至目前，SK海力士總市值約為1.13萬億美元，美光科技總市值約為1.04萬億美元，三星電子總市值也超過了萬億美元規(guī)模。按照長鑫科技的發(fā)行市值分析，長鑫科技的發(fā)行市值為5792億元人民幣，約852.5億美元，發(fā)行市值顯著低于全球存儲三巨頭的市值水平。
從DRAM的市場份額分析，目前SK海力士、三星以及美光科技在DRAM的市場份額達到90%。其中SK海力士在DRAM的市場份額高達36%，存儲三巨頭在DRAM領域掌握著絕對的話語權。
長鑫科技在DRAM領域排在全球第四名，DRAM的市場份額超過8%，雖然與存儲三巨頭的市場份額存在比較大的差距，但隨著長鑫科技的放量投產，未來這一個份額差距有望逐漸縮小。
從存儲最賺錢的HBM領域分析，目前全球存儲三巨頭在HBM領域具有了絕對壟斷的地位。作為最賺錢的部分，市場愿意為存儲三巨頭給出了更高的估值溢價。與存儲三巨頭相比，長鑫科技在HBM領域仍然處于產品導入階段，距離真正意義上的HBM量產仍有一些距離，但估計在2027年以后，長鑫科技會積極發(fā)力HBM市場，并且在HBM市場份額上逐漸打開增長的空間。
從估值定價的角度思考，如果按照靜態(tài)估值計算，市場主要對長鑫科技在DRAM領域的市場份額進行估值定價，按照全球第四大DRAM廠商的市場份額與市場規(guī)模給出相應的估值與市值。然而，從遠期市盈率的角度考慮，市場更關注的是長鑫科技未來在HBM市場上的表現，可否打開HBM市場，可否加速提升HBM的市場份額，市場更愿意給出更高的估值溢價。
從毛利率與凈利率分析，長鑫科技的毛利率與凈利率分別達到79.16%和64.98%，達到了存儲三巨頭的數據水平。根據公開數據顯示，美光科技的毛利率為76.57%，凈利率為59.86%。SK海力士的毛利率為79.27%、凈利率為76.74%。目前長鑫科技的毛利率與凈利率已經超越了美光科技，但仍然與SK海力士存在一定的差距。
從收入與凈利潤水平分析，今年一季度長鑫科技實現營收508億元人民幣，歸母凈利潤247.6億元人民幣。今年二季度，長鑫科技實現營收約1100億元至1200億元人民幣，預計凈利潤約為500億元至570億元人民幣。
從公開數據顯示，按照自然年2026年第二季度期間，美光科技實現營收414.5億美元，同比增長346%，GAAP標準下的凈利潤為282.43億美元，同比增長近14倍。此外，SK海力士預計今年第二季度營業(yè)利潤或達到64萬億韓元，相當于2948億元人民幣，市場對2026年存儲巨頭的業(yè)績表現給出了非常樂觀的預期。
粗略計算，存儲三巨頭的營收與凈利潤約為長鑫科技的3至4倍。如果從收入與凈利潤的差距進行估算，長鑫科技的市值應該約等于三分之一的美光科技，約四分之一的SK海力士。按照目前美光科技與SK海力士的市值進行計算，長鑫科技的合理市值區(qū)間為2800億美元至3450億美元，相當于1.9萬億元人民幣至2.34萬億元人民幣市值。
然而，這一個估值是按照未來長鑫科技加碼投產HBM的預期進行定價，若不計算這一個增長預期，長鑫科技的合理市值或繼續(xù)打折。
按照目前SK海力士、美光科技在二級市場的估值分析，市場給出它們的市盈率（TTM）在22倍左右，遠期市盈率在6倍至8倍。在長鑫科技上市之初，市場或給出一定的溢價空間，不排除上市初期長鑫科技的市盈率（TTM）會飆升至30倍以上。但是，從中長期的角度考慮，SK海力士與美光科技的估值相當于長鑫科技的估值定價參照物，市盈率(TTM)在20倍至25倍之間為合理估值。如果長鑫科技的市盈率（TTM）遠高于30倍，甚至達到4、50倍的估值水平，那么將存在高估的風險，投資者追高需謹慎。
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