江淮汽車，成了高端但“埋”了牛散

尊界售價已經上天，但江淮利潤卻沒落地

江淮，正在冰火兩重天中。

6月25日，江淮汽車旗下的尊界V800和V680開啟預售。在23天的時間里，兩款車的預售訂單便突破1萬輛，其中預售價80-120萬元的V800訂單占比約80%。

這意味著，一款尚未公布最終售價、尚未開始交付的百萬級MPV，在上市前就已經拿到了約8000輛訂單。

然而，同一時間，尊界背后的江淮汽車卻在資本市場一路向下。

截至7月24日，江淮汽車股價報收19.64元，較一年前58.81元的股價高點跌去超六成。而年初斥資重倉定增江淮、押注尊界的葛衛東和章建平，也被牢牢套在了半山腰。

一邊是百萬級新車訂單火爆，一邊是江淮股價持續下跌。尊界已經打進了高端局，為什么背后的上市公司卻反而秀出了一波“跳水技巧”？

01

尊界，越貴越好賣

尊界似乎從一開始，就沒打算走尋常路。

在新能源崛起的這幾年來，中國汽車品牌沖擊高端，通常都有一套循序漸進的路徑：往往先在二三十萬元市場站穩腳跟，再推出旗艦車型，逐步向奔馳E級、寶馬5系和奧迪A6L所在的“56E”市場滲透。

但尊界的首款車型S800，直接跳過了這道關卡。70.8萬—101.8萬元的售價，讓S800一上來就與奔馳S級、寶馬7系、奧迪A8L同臺競爭，更高配版本甚至把邁巴赫S級拉進了對標名單。

別人還在想辦法敲開BBA的大門，尊界已經坐上了百萬級行政轎車的牌桌。

這是汽車行業公認的“地獄副本”。2025年國內乘用車市場全年銷量為2355.3萬輛，其中成交價格在20萬以內的車型占比高達72.9%（10-15萬區間占比最高為30.0%）。20萬以上占比僅有27.1%，而59萬以上占比僅有2%。

因為到了這個價格帶，消費者購買的早已不只是配置、空間和智能駕駛，還有品牌積累、商務認同和身份象征。傳統豪華品牌用了幾十年甚至上百年建立的溢價，很難通過一次發布會、幾塊屏幕和一張配置表輕易撼動。

在S800之前，沒有任何一款國產轎車敢把價格錨定在70萬元以上并實現規模交付。

但在鴻蒙智行的加持下，尊界偏偏打出了成績。去年12月，S800單月交付超過4200輛，登頂70萬元以上豪華轎車市場；到了今年6月，即便月度上險量已經從交付高峰回落，S800仍然位居該價格帶第一。而累計來看，S800交付量已經接近1.9萬輛。

對于一款起售價超過70萬元的國產轎車而言，這個成績已經證明，消費者并非不愿意為中國品牌支付百萬級價格。尊界也由此完成了最難的一步：從一個依附于江淮和華為的合作項目，變成一個真正被高凈值消費者認識的豪華品牌。

按照正常的商業路徑，尊界接下來本可以借助S800建立的品牌勢能，向價格更低、市場更大的SUV下探，用一款四五十萬元的車型收割銷量，但尊界沒有選擇“簡單模式”。

S800進入穩定交付期后，尊界扭頭又把第二場戰役放在了超豪華MPV市場。V680預售價65萬—90萬元，V800更是直接達到80萬—120萬元，價格已經越過極氪009、騰勢D9等國產高端MPV，直奔豐田埃爾法和雷克薩斯LM所在的市場。

在剛剛過去的6月，轎車市場占比38.8%，SUV市場占比56.6%，MPV的市場占比僅有4.6%，本就是乘用車三大品類中市場規模最小的一類；80萬元以上的超豪華MPV，更是小眾中的小眾。

但小眾并不意味著沒有價值。過去幾年，騰勢D9、極氪009等車型已經證明，中國品牌有能力從別克GL8、豐田埃爾法等傳統車型手中搶走高端MPV用戶。

而這正中尊界下懷，作為S800的延續產品，V800高達百萬的售價，幾乎瞄準了同一類人群，試圖用尺寸、座艙、智能駕駛和旗艦配置，重新回答一輛百萬級MPV應該提供什么。

這樣的打法，至少從預售表現來看仍然有效。

V800和V680預售23天訂單突破1萬輛，其中售價更高的V800占比達到約80%。消費者并沒有因為其80萬—120萬元的預售價轉向更便宜的版本，反而更多地選擇了旗艦車型。

從S800到V800，尊界正在把一款車的成功，逐漸變成一個品牌的高端認知，對于一個誕生僅兩年、沒有百年品牌積淀的新玩家而言，這本身就已經是一場罕見的勝利。

只不過這場勝利，看起來更多屬于鴻蒙智行和其背后的心智，而非“代工廠”江淮汽車自己。

02

尊界成了，牛散套了

尊界的高端故事雖然越講越順，但投資江淮的牛散賬戶里，卻是一片慘綠。

今年2月，江淮汽車完成近35億元定增，發行價格為49.88元/股。在八名認購對象中，葛衛東與章建平妻子方文艷分別出資10億元，各自獲配約2004.8萬股，成為這輪定增中出手最重的兩名投資者。

但按照7月24日19.64元的收盤價計算，據發行價格已經腰斬，兩筆定增持倉的市值均只剩約3.94億元，各自浮虧超過6億元，合計浮虧超過12億元。

更耐人尋味的是，在定增股份尚未解禁之際，方文艷已經率先減倉。6月10日至23日，她累計賣出923.5萬股此前持有的流通股，按期間成交均價粗略計算，套現約2.9億元。

雖然此次減持并非仍處鎖定期的定增股份，但章建平夫婦先行收縮倉位，雖然不能說是認錯離場，但曾經重倉押注尊界的耐心確實在被股價消耗。

而江淮汽車的股價之所以一路向下，原因并不復雜：資本市場逐漸發現，尊界的高端故事，暫時還接不住江淮的業績。

2025年，江淮汽車實現營業收入464.76億元，同比增長10.35%，但歸母凈利潤仍然虧損17.03億元，扣非凈虧損更是達到25億元。進入2026年后，這種局面也沒有明顯扭轉。江淮預計上半年歸母凈虧損約7.4億元，扣非凈虧損約9.86億元，與去年同期相比幾乎仍在原地踏步。

換句話說，S800雖然賣進了百萬級市場，卻還沒有把江淮從虧損中拉出來。

而原因主要是尊界在江淮體內的權重實在太小了。

2026年上半年，江淮汽車累計銷量17.24萬輛，同比下降9.56%；其中SUV銷量同比下降27.96%，轎車銷量下降36.17%。尊界帶來的增量，還不足以抵消傳統乘用車和其他業務的下滑。

與此同時，打造一個超豪華品牌本身也極其燒錢。

從新車型研發、專屬工廠建設，到品牌營銷和服務體系搭建，尊界尚處于重投入階段。賣出一輛百萬元豪車帶來的收入，不能簡單等同于江淮獲得的利潤；近兩萬輛S800能夠創造一個國產豪車紀錄，卻很難立刻覆蓋一家綜合車企的全部成本。

江淮在業績預告中也將虧損歸因于銷量下滑、聯營企業虧損以及匯率波動。其中，聯營企業帶來的投資虧損約1.3億元，匯兌收益同比減少約3.9億元。尊界正在向上突破，但江淮原有的業務和成本包袱，依然在從后方拉扯。

而這，才是江淮汽車“跌跌不休”的真正原因。或許葛衛東與章建平并沒有看錯尊界的高端化能力，卻高估了尊界改造江淮利潤表的速度。

市場此前期待的，是江淮借尊界復制賽力斯的逆襲：一款爆款帶動一個品牌，一個品牌再重塑整家上市公司。但尊界選擇的百萬轎車和超豪華MPV，本就是容量有限的小眾市場，即便連續成為細分市場冠軍，也很難迅速形成問界那樣數十萬輛的銷量規模。

當尊界兌現的是品牌高度，而資本市場期待的是利潤厚度，江淮汽車的估值必須被重新計算。

所以當下的江淮，正處在一個尷尬的夾層里。高端形象或許已經立了起來，但利潤還沒跟上來；預售訂單已經爆了，但股價還在往下走。而牛散葛衛東和章建平是否押對了方向，可能還要再等一兩年才能驗證。

至少現在，尊界“上天”和江淮“落地”之間，還隔著一道需要時間才能填平的鴻溝。

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