上海
財聯社7月24日訊（記者 周曉雅 實習記者 陳詠）韓國股市的劇烈震蕩還將持續多久？
7月23日，韓國綜合股價指數（KOSPI）再度走高，單日大漲4.4%，站上7000點關口。該指數連續三日上漲，累計漲幅達8.9%，不過，今日再度低開。在前期市場劇烈震蕩、指數深度回調后，韓股的修復行情似乎還充滿著未知數。
當前市場關注的焦點在于：此輪由杠桿資金出逃主導的市場調整，是否已經步入尾聲？
杠桿退潮
自6月見頂回落以來，KOSPI指數最大回撤超過30%。此輪大跌核心誘因系杠桿ETF出清、散戶保證金貸款收縮，疊加市場對存儲芯片行業景氣度持續性的擔憂升溫。
針對韓國股市“去杠桿”的問題，摩根大通在21日的研報《韓國股市去杠桿化進程動向》中表示，對于近期造成KOSPI暴跌并放大市場波動性的杠桿ETF，目前清算工作已完成約75%。
據韓國金融投資協會的數據，截至7月16日，韓國投資者已將杠桿股票持倉削減至三個月來的最低水平。未償還的保證金貸款余額降至 33.4 萬億韓元（約合22.6萬億美元），較 6 月底的峰值下降了13%。
6月起，韓國監管層全面收緊股市杠桿管控，監管基調由松轉嚴，通過風險警示、上調個股杠杠保證金、限制單次購買額度、管控杠桿ETF等多項舉措防控風險；疊加7月16日韓國央行加息25個基點，市場整體政策環境進一步收緊。
財通策略梳理的數據顯示，7月22日韓股個人投資者融資風險有所降低：強制平倉金額占應收款比重為1.4%，環比上一交易日下降4.3個百分點。
“隨著有害杠桿大幅降低，風險回報比已變得有利。”一位市場觀察人士評價道。
不過市場對去杠桿進度尚未形成統一共識。摩根大通在《Flows and Liquidity——The need for deleveraging》報告中認為，過去一年AI、存儲和半導體股票上漲，除盈利預期支撐外，杠桿資金擴張是核心推手。
“杠桿ETF、看漲期權、融資賬戶和多空對沖基金共同放大了趨勢，使英偉達、存儲芯片和韓國半導體股票在上漲階段獲得額外買盤。目前全市場杠桿ETF規模較6月高點縮水13%，存儲芯片主題杠桿ETF降幅達34%，但各類工具仍有進一步去杠桿空間，整個過程或需約三個月才能完成。”
外資重返韓國市場
與散戶被動去杠桿形成鮮明對照，外資機構正重新布局韓國半導體板塊。
7月23日，KOSPI收于7000點上方，外資已連續4日凈買入。本周外資凈流入規模達到38億美元，創史上單周最高紀錄。值得注意的是，外資買入資金中約九成集中布局科技板塊，而科技板塊交易金額中九成流向三星電子與SK海力士。
高盛23日研報也顯示，上半年對沖基金持續大舉加倉全球半導體、半導體設備板塊，6月倉位觸及歷史極值；6月中旬起，對沖基金集中止盈，兌現了年內累計凈買入規模的約80%。分析師觀察到，近兩日對沖基金開始重新買入，且認為這種需求將持續。
資本開支能否延續是核心
全球科技巨頭持續加碼資本開支，成為韓國芯片企業核心基本面支撐。
Alphabet上調全年資本開支目標至2050億美元、OpenAI規劃7500億美元云端投入，長期大額資本支出將持續為韓企帶來穩定營收增量。市場也在持續觀望Meta、微軟等巨頭是否跟進加碼。
高盛科技行業分析師Giuni對存儲芯片周期維持樂觀判斷，核心邏輯在于存儲芯片供需格局將持續偏緊，疊加長期供貨協議能夠支撐存儲產品價格、企業盈利毛利率維持高位區間。
財通策略指出，韓國KOSPI指數近三個交易日累計上漲8.9個百分點，外資正在大舉承接個人投資者的賣盤，后續外資買盤的持續性仍取決于海外云廠二季度財報中的資本開支力度及全球風險偏好的修復情況。
有資深韓股投資者表示，全球科技領域持續走高的資本開支周期，能夠為三星電子、SK海力士提供基本面支撐；同時外資持倉回歸合理區間、券商流動性改善、散戶保證金風險指標企穩，多重因素壓縮市場下行空間。
（財聯社記者 周曉雅）
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