量化交易再陷爭議漩渦！證監會連開兩天座談會釋放“進一步規范”信號

本報（chinatimes.net.cn）記者張玫 北京報道

7月以來，A股市場經歷劇烈震蕩。7月1日上證指數開盤4090.76點，7月20日收盤3796.28點，區間累計跌幅超過7.2%。7月17日滬指跌幅最大，全市場超5000只個股下跌。行情劇烈波動之下，“量化砸盤”“算法收割”的聲音再度甚囂塵上。

市場各方高度關注之際，7月20日上午，證監會黨委書記、主席吳清走進北京一家證券營業部調研，與8名涵蓋大、中、小散的投資者代表面對面座談。當天下午至21日，證監會黨委班子成員又分別召開上市公司、行業機構、專家學者系列座談會，29位代表參加會議。

兩天之內三場座談會，“量化交易”被反復提及。7月20日上午的會議上，投資者代表建議“規范發展量化交易和AI應用”，7月20日下午至21日的會議上，上市公司、證券基金機構與專家代表再次建議“進一步規范量化交易行為”。

規模狂飆，策略卻開始“內卷”

量化交易的爭議，首先源于其驚人的擴張速度。中信證券研報數據顯示，截至2026年6月末，國內量化股票多頭策略總規模攀升至1.83萬億元，較2024年末的7195億元增加1.1萬億元。短短一年半時間規模迅速膨脹。

與此同時，私募排排網數據顯示，截至2026年二季度末，百億私募數量增至142家，其中百億量化私募達到76家，占比超過50%。有數據顯示，50億元規模以上的量化私募，累計管理規模已突破2.3萬億元。

然而，規模狂飆的另一面，是策略有效性的加速衰減。中信證券在7月12日發布的研報中統計，截至6月30日，有業績展示的1236只指數增強產品，上半年平均超額收益僅為3.1%，較去年同期的14.2%降幅明顯。其中，中證1000指增的超額收益回落幅度尤為明顯。研報進一步指出，近期微盤股的持續回調是超額滑坡的重要原因之一，這可能倒逼部分管理人進行策略調整——量化選股和指增類資金“可能正從微盤、廣義小盤暴露向雙創方向切換”。研報指出，這種調倉行為本身也在加劇市場的K型分化。

規模擴張疊加策略承壓，直接表現為業績的集體回撤。7月以來，多家頭部量化私募旗下量化指增策略和量化選股策略遭遇大幅凈值回撤，普遍在10個百分點以上。有頭部量化私募旗下中證500指增產品自7月10日至7月17日周凈值下跌超16%。量化機構自身承壓的同時，市場對其“助漲助跌”的質疑也愈發激烈。

專家激辯量化

圍繞量化交易，各方觀點交鋒激烈。

“規則透明、公平公正是市場健康運行的基石。”某公募基金量化負責人對《華夏時報》記者指出，無論哪一類投資者，只要在合法合規框架內運作，都應享有同等的市場權利和義務。

“高頻量化交易憑借技術優勢和機房前置等特權，對散戶形成了’熱兵器對冷兵器’的不公平競爭，違背了‘公平是效率之母’的資本市場基本原則。”中國著名資本市場學者、?中國政法大學教授?劉紀鵬對《華夏時報》記者表示，量化通過頻繁報撤單、機器理性戰勝人類感性等方式獲利，并不創造上市公司增量價值，其盈利本質上就是別人的虧損。

對于此前將高頻交易門檻設為每秒300筆以上的界定，?劉紀鵬認為，299次與300次并無實質差別，這種界定回避了問題本質。目前，量化交易在市場的關鍵時刻起到“加速器”作用，放大了市場波動。他堅決擁護證監會此次提出“進一步規范量化交易行為”，認為這是推動股市平穩健康發展的正確方向。

南開大學金融發展研究院院長、金融學教授田利輝對《華夏時報》記者表示，量化有利有弊，務必要及時興利除弊。作為一種技術工具，量化交易是中性的，關鍵在于如何通過制度設計來引導和約束它。未來值得期待的，不是對量化交易的簡單限制，而是規則的優化、精細化和前瞻化。這套規則既要抑制利用技術優勢進行的不公平套利，也要為量化交易的健康發展劃定清晰的邊界，最終目標是讓資本市場更好地服務于所有投資者和實體經濟。

“量化基金是資本市場發展到一定階段的必然產物，其技術工具本身并無善惡，關鍵在于使用規則與監管邊界。”格上基金研究員焦冰對《華夏時報》記者表示，量化基金是資本市場發展的必然產物，其技術本身是中性的，但必須在“公平”與“規范”的框架下發展。監管層近期的密集動作，已經清晰地指明了這一方向。

焦冰分析稱，監管層近期密集座談并反復強調“規范發展”，表明態度并非簡單禁止，而是要在明確規則框架下，通過《程序化交易管理規定》等制度安排，遏制技術濫用和操縱行為，保護中小投資者利益。未來，量化基金的發展方向應從追求速度優勢轉向策略創新，在公平與效率之間尋求平衡，從而真正成為推動市場成熟與穩定的積極力量。

當記者問及對近期監管動態的看法時，某曾在頭部量化私募任職的人士僅對《華夏時報》記者回復了四個字：“擁抱監管。”

“規范”信號密集釋放

爭議聲中，監管層的態度日漸清晰。

事實上，早在2024年5月，證監會就發布了《證券市場程序化交易管理規定（試行）》，并于當年10月8日起正式實施，《管理規定》雖然主要規范程序化交易，但對高頻交易設定了單獨的、更嚴格的差異化監管要求。量化交易中的高頻部分被單獨列為重點監管對象。

今年6月6日，吳清在中國證券投資基金業協會會員代表大會上明確表示，證監會將“深入調研，持續完善程序化交易監管的機制安排，更突出公平和規范，加強針對性監管，切實防范濫用技術優勢，堅決打擊操縱市場、擾亂市場秩序等違法違規行為”。

2026年全國兩會期間，吳清更是明確表態，2026年要“突出公平性原則，深化細化高頻量化交易的監管”。

吳清在投資者座談會上明確表示，證監會將“堅決維護公開、公平、公正的市場秩序”。

此番連續兩天召開多場座談會，密集聽取各方意見。從“規范發展量化交易”到“進一步規范量化交易行為”，監管層對量化交易的態度已從制度搭建走向精準治理。

量化交易本身不是“原罪”，但當技術優勢演變為制度套利的工具時，監管必須及時出手。對于量化行業而言，“規范”不是終結，而是高質量發展的新起點。如何在鼓勵技術創新與維護市場公平之間找到平衡，如何在保護中小投資者與不“一刀切”之間拿捏分寸，將是接下來市場關注的焦點。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶