廣東
記者丨肖夏 編輯丨陶力 駱一帆
白酒最執著的唱多者，不再跟市場對抗了。
7月21日，知名基金經理張坤管理的多只基金披露二季報，持倉與以往相比出現巨大變化，多只頭部白酒股遭遇大幅減倉，前十大重倉股中出現此前少見的AI科技股。
規模最大的易方達藍籌精選，長期重倉白酒股，巔峰期規模一度逼近900億元，目前依然有200億元規模。一直到今年一季度，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒分列前十大重倉股的第一、第二、第三和第七位。
但今年二季度，易方達藍籌精選對四只頭部白酒股的持倉全部腰斬：貴州茅臺的持股數從一季度末的183.2萬股減少至二季度末的96.85萬股，五糧液的持股數從一季度末的2568萬股減少至二季度末的753萬股，瀘州老窖的持股數從2525萬股減少至1218萬股，山西汾酒的持股數從1736萬股減少至505萬股，對這四只股票的持倉總市值減少了70多億元。
不只是白酒。易方達藍籌精選對騰訊控股的持倉同樣腰斬，對阿里巴巴的持倉更是減少了七成以上。
與之相反，二季度中芯國際、東山精密兩只熱門的AI相關股票卻首次成為易方達藍籌精選的前十大重倉股，持股數分別為615萬股和182萬股。
這是6月末張坤管理的多只基金增設基金經理“共管”后，首次有公開報告印證其基金投資方向出現轉向。
不只是易方達藍籌精選。同樣是增設基金經理的易方達優質精選、易方達優質企業三年持有，二季度同樣在減持白酒股，只不過重倉股中尚未出現今年市場追捧的AI題材股。
要知道張坤長期看好白酒股，并在歷年的季報和采訪中貢獻出大量金句。
2019年，白酒股剛剛起飛，張坤接受了一次深度采訪。彼時他在基金圈已經頗受關注，其長期管理的易方達中小盤（即現在的易方達優質精選）規模已經突破百億元，成為市場上不可忽視的主動型基金。
2020年白酒股全面起飛，全面重倉白酒股的易方達藍籌精選以全年95%的漲幅爆紅全網，“坤坤帶我飛”的表情包隨后開始廣泛流傳，張坤成功出圈，他的投資理念開始被廣泛追捧。
很多投資者開始回顧他的那次深度采訪，發現他高度肯定白酒的商業模式，認為高端白酒是非常有吸引力的生意，供給側永遠是有限的這幾個玩家，“需求側我是不擔心的”。
也是在這次采訪中，張坤給出了讓他后來被反復引用的一句話：“主動投資人就是要戰勝市場，這意味著必須要跟市場有分歧，至少應該在你的從業歷史上，有過兩三次敢于對抗市場的經歷。”
（這篇采訪至今依然掛在易方達的官網上）
白酒板塊下行的前半場，他的確堅持了“與市場對抗”。
2021年，一些資金開始轉向能兌現高增長業績的其他板塊，張坤管理的基金出現回調，但市場對白酒的信仰尚未松動。
張坤認為，投資人容易對短期的樂觀情況做趨勢外推，對長期盈利能力過于樂觀。
到2023年，市場不看好白酒的情緒已經全面蔓延，白酒板塊全年下跌了20%。
但張坤認為，市場對頭部企業過于悲觀。“目前市場的估值水平很有吸引力，已經到了不少優質公司私有化都可以算得過來賬的程度了。”
他此后在定期報告中多次重復類似觀點：依托中國龐大的消費市場和長期持續向好的經濟發展潛力，中國頭部消費企業前景依然廣闊，市場高估了中國人口下行的負面影響，同時又低估了中國經濟的韌性。
在今年一季報中，張坤更是對中國消費的看空者直接喊話：
“我們是否依舊相信，每一代中國人會比上一代人生活得更好？如果答案是肯定的，那么當前面臨的困難就只是周期性的，而非結構性的。下一代中國人在整個生命周期內，必然會比這一代購買更高品質、更多數量的商品和服務，眼前的困境注定會過去。”
然而在其長期唱多的板塊初現曙光之時，他管理的基金卻選擇了減倉。
截至7月21日，今年以來，白酒指數累計跌超25%。
很多投資者表示難以理解：白酒板塊已經跌了六年，張坤過去幾年還曾低位加倉，怎么會選擇這個時候減倉白酒、去買入已然處于高位的科技股？
一位持有易方達藍籌精選多年的基金投資者對21世紀經濟報道記者說，他也能理解這種調整：今年科技股一直漲，白酒股依然低迷，張坤的基金面臨極大的業績考核壓力。
但很多投資者不能接受。一些投資者認為，張坤長期看好白酒，卻突然調倉去接盤科技股，懷疑他對自己的產品已經不再有決策權。
“易方達藍籌的風格漂移，是基金行業價值投資的一首悲歌，試問以張坤的資歷都沒能長久，誰又能在A股市場的基金行業真正堅守價值投資？”一位小紅書用戶發帖表示。
目前唯一由張坤獨立管理的易方達亞洲精選，對熱門科技股選擇了減倉而非加倉，而對長期投資的騰訊、阿里，一股未動。
易方達亞洲精選近年重倉臺積電、三星電子、SK海力士等熱門半導體股票，但今年二季度對三星電子、SK海力士、臺積電的持倉分別減少15.2萬股、3.72萬股、2.4萬股，其中對SK海力士的持倉減少了一半。
該基金后續還能否持續反映張坤本人的投資理念，有待觀察。
2019年受訪被問及個人投資方法時，張坤曾表示：“我愿意跟生意模式很好、競爭力很強的企業非常長期地一起走下去，一件事情發生，如果三年后回頭看它不重要，那它在這個時間點上也不重要。”
但對于很多相信張坤投資理念的基金投資者來說，這份大幅調倉的二季報，顯然是一個重要到無法忽視的標志性事件。
你有布局白酒股/AI科技股嗎？看好后市嗎？
歡迎評論區聊聊~
（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）
SFC
出品丨21財經客戶端 21世紀經濟報道
編輯丨曾靜嬌
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