三年虧損超220億！TCL中環逆勢百億“豪賭”半導體

光伏行業的困境，至今尚未出現明顯好轉。

據官方數據顯示，今年1至5月，國內光伏新增裝機59.59GW，同比驟降69.9%；同期行業招標規模僅25.9GW，同比下滑近七成。

裝機量大幅回落，直接拖累整條光伏產業鏈價格下行。近兩年，多晶硅價格從歷史高點一路暴跌至31元/kg，早已擊穿行業絕大多數企業的現金成本。如今，整個光伏產業深陷產能過剩的泥潭，行業大面積虧損已然成為常態，九家頭部企業2025年合計虧損規模創下歷史新高。

就在全行業收縮保命、艱難渡過低谷的背景下，硅片巨頭TCL中環，卻逆勢開啟了大規模擴張。

2026年7月17日，TCL中環發布公告，擬投資119.6億元，在深圳建設12英寸半導體大硅片項目，規劃月產能70萬片。值得注意的是，就在一周之前，公司剛剛公布了一項26億元的BC技術產線技改方案。

短短一個月時間，兩筆重大投資合計超145億元。如此大手筆的擴張動作，在當下低迷的光伏行業中，極為罕見。

但激進擴張的背后，TCL中環的財務狀況早已亮起紅燈。

根據公司披露的業績預告，TCL中環2026年上半年預計虧損30億元至33億元。

在此之前，公司已經連續兩年深陷巨額虧損，2024年凈虧98.18億元，2025年再度虧損92.64億元，兩年累計虧損高達190億元。若疊加2026年上半年的虧損數據，公司不到三年的累計虧損將突破220億元。

光伏巨頭TCL中環的起落

TCL中環的前身，是1958年成立的天津半導體材料廠，也是新中國最早一批半導體企業。

不過，真正讓TCL中環站穩行業一線、走進大眾視野的，并非半導體業務，而是光伏硅片。

上世紀80年代，沈浩平入職中環股份，為企業敲定了全新的發展方向——光伏硅片賽道。

在沈浩平的帶領下，中環股份率先實現210mm大尺寸硅片全球量產，一舉奠定自身在單晶硅片領域的技術領先優勢。2020年，TCL集團斥資125億元入主中環股份，企業正式更名為TCL中環。這家老牌國企，自此融入民營資本的擴張基因，開啟高速發展模式。

TCL集團入主之后，TCL中環產能全面爆發，光伏硅片產能從數十GW快速擴張至190GW，全球市占率達18.9%，坐穩全球硅片龍頭寶座。2022年行業巔峰時期，TCL中環全年凈利潤高達68.19億元，是當時光伏產業鏈盈利能力最強的企業之一。

產能高速擴張的同時，公司股價同步走高。2022年7月，公司股價最高觸及49.43元/股，總市值一度逼近2000億元。彼時的TCL中環，堪稱硅片賽道的行業天花板。

但高光時刻轉瞬即逝，隨著光伏行業全面陷入產能過剩危機，TCL中環迅速跌落神壇。

自2023年下半年開始，光伏全產業鏈產能過剩問題集中爆發。目前國內多晶硅已投產產能超300萬噸，而2026年全球實際需求僅100萬噸出頭，行業近三分之二產能處于過剩狀態。硅料價格從歷史高點暴跌至31元/kg，徹底擊穿全行業現金成本線。

處于產業鏈中游的硅片，處境尤為尷尬：上游硅料價格持續下跌，下游組件廠同樣產能過剩、內卷嚴重，雙向擠壓之下，硅片售價長期低于生產成本，企業盈利空間徹底被壓縮。

業績端的頹勢，直觀體現了企業的經營困境。2024年TCL中環歸母凈虧損98.18億元，2025年再度虧損92.64億元，兩年合計虧損190億元。進入2026年，公司經營壓力依舊不減，上半年預虧30億至33億元。上市多年積累的經營利潤，幾乎在短短三年的行業下行周期中消耗殆盡。

2025年，創始人沈浩平卸任，歐陽洪平接棒出任CEO，TCL中環完成核心管理層大換血。擺在新任管理層面前的，是一座坐擁190GW產能、卻深陷持續巨虧的硅片帝國。

按照行業常規邏輯，企業身處深度下行周期，最優選擇必然是收縮產能、削減開支、降本保命，靜待行業周期反轉。但出乎整個市場意料的是，TCL中環不僅沒有收縮避險，反而逆勢加碼投資、全面擴張，開啟了一場極致的行業豪賭。

逆勢擴張背后的深層圖謀

此番逆勢布局，TCL中環主要從三大方向突圍，全方位重構企業業務結構。

第一，縱向延伸產業鏈，入局電池、組件賽道。

2026年7月初，TCL中環完成對一道新能源的控股權收購，一舉拿下20GW電池產能、50GW組件產能。對于主營硅片的TCL中環而言，這一舉動直接補齊電池、組件兩大下游環節，完成產業鏈縱向延伸。

這筆收購的核心邏輯十分清晰：當前對外銷售硅片持續虧損，但依托自有組件產能內部消化，能夠重塑盈利模型。從業績數據來看，2026年二季度，TCL中環組件業務收入占比首次突破50%，海外組件出貨量同比暴漲4倍。由此可見，一體化布局帶來的內部產能消化能力，已經開始對沖硅片主業的虧損壓力，成為公司新的經營支點。

第二，押注下一代光伏技術，全面切換BC賽道。

同樣在7月初，TCL中環官宣26億元重大技改計劃，將旗下六大基地合計20GW電池產能、25GW組件產能，全面從TOPCon技術切換至BC技術。

BC技術是當前光伏行業公認的下一代高效主流技術，光電轉換效率上限顯著高于TOPCon，也是隆基綠能等頭部企業重點布局的核心方向。

在持續虧損的壓力下，TCL中環依舊重金技改，核心原因在于TOPCon賽道早已徹底內卷。經過兩年瘋狂擴產，TOPCon產能嚴重過剩，價格戰徹底壓縮行業利潤空間，企業幾乎無利可圖。固守舊技術，只會持續陷入低價內卷。

反觀BC技術，目前行業量產產能稀缺、產品溢價顯著。同時，2027年光伏行業新國標即將落地，大量低效老舊產能將被批量出清。提前切換BC技術，既是擺脫同質化內卷，也是提前拿到行業新一輪競爭的入場券。

第三，跨界轉型，大力布局半導體大硅片。

2026年7月17日，公司官宣119.6億元深圳12英寸半導體大硅片項目，規劃月產能70萬片。疊加天津、宜興、廣州現有產能，TCL中環已完成全國半導體硅片產能布局。

這是公司跳出光伏周期依賴的關鍵布局。當前全球AI算力產業爆發，帶動芯片上游原材料需求持續緊缺，12英寸大硅片作為芯片制造核心基材，全球供需缺口持續擴大。目前全球月需求約850萬片，供給僅770萬片，國內自給率僅20%至30%，國產替代空間明確、確定性極強。

受益于行業高景氣，TCL中環半導體硅片業務表現亮眼，2026年上半年營收突破30億元，出貨量同比增長17%，毛利率保持穩定。在光伏主業持續巨虧的背景下，半導體業務已經成為公司唯一穩定盈利的核心板塊。

三路布局、百億級逆勢擴張，TCL中環的意圖十分明確：不再被動困守光伏內卷泥潭，主動破局轉型，尋找全新增長曲線。

生死時速，風險與機遇并存

從當下局勢來看，固守傳統光伏業務只會持續虧損，但這場耗資百億的逆勢豪賭，同樣暗藏巨大風險，TCL中環已然進入生死競速階段。

首先，持續巨虧疊加高負債，公司資金壓力瀕臨極限。

截至2025年末，TCL中環總負債高達787.38億元，資產負債率66.73%，連續兩年攀升。債務結構中，短期借款僅1.30億元，但長期借款高達423.56億元，一年內到期的非流動負債113.64億元。而公司賬面貨幣資金僅118.89億元，短期償債壓力巨大。

與此同時，公司2024年、2025年連續巨虧，已經兩年未進行股東分紅，股權再融資渠道持續收窄。本次百億級半導體項目，自有資金占比不超40%，剩余六成資金依賴銀行貸款與股權融資。在持續虧損的基本面下，銀行授信、資本市場融資空間均存在極大不確定性。

其次，三大新賽道強敵環伺，公司全程處于追趕位置。

在光伏組件領域，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技四大巨頭出貨量穩居行業前列，TCL中環通過收購切入組件賽道，雖快速補齊產能，但市場份額、渠道、品牌均不占優勢，突圍難度極大。

更關鍵的是，業務轉型帶來了核心客戶反噬風險。此前TCL中環是各大組件巨頭的核心硅片供應商，雙方為穩定的合作關系。如今自身下場布局組件業務，昔日合作伙伴直接變為行業競品，長期訂單穩定性、客戶合作關系，都將面臨嚴峻考驗。

在BC技術賽道，隆基綠能是行業絕對龍頭，技術儲備、量產良率、成本控制均遙遙領先，TCL中環目前仍處于技術追趕階段。大規模產線技改、良率爬坡、成本優化均需要時間，回本周期存在極大不確定性。

半導體硅片賽道更是強者林立，全球市場長期被日本信越、SUMCO、德國世創等海外巨頭壟斷，行業CR5市占率超85%。國內滬硅產業、立昂微等本土企業也深耕多年，TCL中環入局時間較晚，想要突圍困難重重。

但對于當下的TCL中環而言，已然沒有退路。極致內卷的光伏行業，留給傳統硅片企業的生存空間持續收縮，逆勢轉型、多路突圍，是企業僅剩的破局之路。

結語

從2022年巔峰百億利潤、近兩千億市值，到三年巨虧220億、負債逼近800億，TCL中環短短數年走完了光伏行業完整的牛熊周期，歷經大起大落。

連續巨額虧損，幾乎耗盡了企業多年積累的家底。如今三路并進、百億豪賭，是絕境之下的奮力一搏，也是TCL中環最后的突圍機會。

但無論是光伏一體化轉型、BC技術換道，還是半導體硅片國產替代，都無法實現短期盈利，均需要長期的技術沉淀、產能打磨和市場驗證。

眼下，留給TCL中環的時間窗口正在持續收縮：賬面資金無法長期支撐巨額投入，行業對手不會停下擴張腳步，資本市場與投資者的耐心也在持續消耗。這場逆勢豪賭，TCL中環顯然已無退路。