債市早參7月20日｜多家中小銀行信用評級遭終止或下調；一城投公司發行短融券因故暫停，監管或為防止短債滾續

債市要聞

【財政部擬于7月24日發行1300億元附息國債，期限為5年期】

財政部擬發行2026年記賬式附息（十五期）國債，本期國債為5年期固定利率附息債，競爭性招標面值總額1300億元，進行甲類成員追加投標，招標時間為2026年7月24日上午10:35至11:35。

【7月LPR將公布 本周央行公開市場將有19635億元逆回購到期】

7月20日(周一)，1年、5年期貸款市場報價利率(LPR)將公布。目前1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，已經連續13個月保持不變。數據顯示，本周央行公開市場將有19635億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期2240億元、2365億元、4265億元、6260億元、4505億元。此外，周二(7月21日)將有1000億元國庫現金定存到期。

【國家外匯管理局：今年上半年我國涉外收支規模創新高，爭取盡快發放新一輪合格境內機構投資者（QDII）額度】

據新華社，國家外匯管理局7月17日發布數據顯示，今年上半年銀行代客涉外收支合計9.2萬億美元，同比增長21%，銀行結售匯規模合計2.9萬億美元，同比增長24%，均創歷史同期新高。我國涉外經濟保持良好發展勢頭，跨境貿易和投資更加活躍。

國家外匯管理局資本項目管理司司長肖勝在國新辦新聞發布會上稱，2026年以來，面對新情況變化，外匯局在廣泛調研銀行、企業等經營主體需求，結合資本項目高水平開放進程的基礎上，擬推出一攬子政策，進一步提升跨境投融資便利化水平。同時近期國家外匯局正在抓緊推進相關準備工作，爭取盡快發放新一輪合格境內機構投資者（QDII）額度，更好支持和服務境內居民真實合規的境外證券投資需求。

【央行：截至6月末境外機構持有銀行間市場債券3.20萬億元】

7月17日，央行數據顯示，截至2026年6月末，境外機構持有銀行間市場債券3.20萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的1.8%。從券種看，境外機構持有國債2.01萬億元、占比62.8%，政策性金融債0.75萬億元、占比23.4%，同業存單0.28萬億元、占比8.8%，其他品種債券0.16萬億元、占比5.0%。

6月份，新增4家境外機構主體進入銀行間債券市場。截至6月末，共有1200家境外機構主體入市，其中635家通過結算代理渠道入市，841家通過“債券通”渠道入市，276家同時通過兩個渠道入市。

6月份，境外機構在銀行間債券市場的現券交易量約為1.71萬億元，日均交易量約為814億元。

【規范銀行間債券市場跨托管機構債券借貸，上清所最新發布】

7月17日，上海清算所發布通知，中央國債登記結算有限責任公司、全國銀行間同業拆借中心和銀行間市場清算所股份有限公司聯合制定《銀行間債券市場跨托管機構債券借貸業務細則》，經中國人民銀行備案同意后實施；新達成的跨托管機構債券借貸交易按該細則以自動化方式辦理結算，《全國銀行間債券市場跨托管機構債券借貸（人工處理）業務規則》在全部存續業務辦理完畢后自動廢止。

【招投標領域首部全國統一信用管理辦法出臺】

招投標領域首部全國統一信用管理辦法17日對外發布，對維護招標投標市場秩序、促進全國統一大市場建設將起到重要積極作用。

針對招標投標領域信用約束不足和信用評價濫用等問題，《招標投標領域信用管理暫行辦法》建立了全鏈條信用信息管理機制。明確地方不得自行開展招標投標領域信用評價，從源頭上解決信用評價“碎片化”、通過信用評價實施地方保護等問題。同時，劃定評價“負面清單”。明確不得根據不同區域、所有制形式、規模等設置差異化得分，或將業績、市場占有率等不能反映企業信用狀況的信息納入信用評價范圍。

【美元存款利率又回到3%以上了】

美聯儲尚未開啟加息周期，國內部分銀行已經“搶跑”。多家銀行近期悄然提高美元存款利率。目前，中信銀行、興業銀行、恒豐銀行等1年期整存整取美元存款利率均不低于3%。

【首批債基二季報出爐，混合債基無懼權益市場波動，績優者今年回報已超15%】

隨著公募基金進入二季報披露期，上半年績優債基的操作或配置思路浮出水面。目前，已有50多只債券基金率先發布了二季報。從部分季報所透露的策略來看，純債基金聚焦高等級信用債。混合債基今年受權益市場波動的影響較大，但多只混合債基均在二季度提升了權益倉位。中報和三季報披露的業績期，權益市場仍然值得混合債基挖掘。

【養老FOF清盤小高峰，全年近40只發起式清盤，“定制局”何解？】

2026年剛過半，養老FOF迎來清盤潮，年內清盤數量已超過去4年任意單年清盤峰值。

截至7月17日，據Choice統計，今年以來已有26只（僅統計主代碼）FOF清盤，其中養老FOF有21只，占比超八成。前述21只養老FOF來自13家公募機構，匯添富、中歐基金、英大基金各有3只，創金合信、華安基金各有2只，其余8家公募各有1只清盤FOF。

這21只養老FOF均為發起式基金，其中養老目標日期FOF、養老目標風險FOF各有12只、9只。

【債市延續“超低波”震蕩　靜待兩大信號破局】

7月上旬，債市步入窄幅震蕩行情，10年期國債活躍券的周內波動幅度不足2BP，行情主線缺失。分析人士指出，盡管流動性維持中性偏松在一定程度上能為債市托底，但政策區間約束、財政供給壓力、機構久期偏高等多重偏空因素也將壓制長端趨勢行情。

目前，超長債走出了保險機構主導的結構性利差壓縮行情，理財規模季初回暖但權益市場波動推升了固收產品的回撤壓力，非銀杠桿小幅回落，債基久期分歧加劇。債市何時才能迎來明確的牛市轉折？

多位受訪的業內專家指出，市場還需等待兩大拐點信號。其一是貨幣寬松進程啟動。二季度單季GDP同比增長4.3%，較第一季度5.0%的增速有所放緩，后續不排除市場交易降息預期的可能性。其二是政府債供給出現預期差。7月13日至7月17日政府債的凈繳款規模升至5687億元，顯著高于2025年以來單周2677億元的中位數，若發行期內央行加大流動性呵護、一級市場認購火爆，那么供給利空落地將轉化為利多，并提前開啟長端博弈窗口。

【債券承銷費率合理化 行業自律效果顯現】

2026年，隨著銀行間債券市場承銷報價監管規定的實施，債券承銷費率逐步回歸合理區間。數據顯示，今年以來，機構平均承銷費率為0.2%，最低費率為0.01%，較之前的極低費率有顯著提升。此前，部分承銷機構為爭奪市場份額，出現了近乎零費率的“地板價”承銷項目。監管層面和行業自律機構通過出臺監管規則和強化自律監管，構建合規管控體系。自2025年7月以來，銀行間市場交易商協會多次發布專項通知，要求主承銷商真實、合理測算承銷成本，涵蓋全業務流程投入與攤銷。今年1月，協會查處金融債低價承銷違規行為，防范“內卷式”競爭。目前，0.05%~0.3%的承銷費率區間已成為市場主流，占比超過八成。

【一城投公司發行短融券因故暫停，監管或為防止短債滾續】

上饒投資控股集團因故暫停2026年10億元一般短期融資券承銷項目；監管近期通過窗口指導收緊城投發債，限制2年期以內短融、超短融等短期限債務融資工具發行，并對城投債余額實施“限額”管理，以2023年3月31日為上限；此舉旨在后置債務到期時點，為2027年6月末退平臺及隱性債務化解收尾預留緩沖期，推動化債進入“治本階段”。

【西安建工集團：合并報表范圍內已到期未支付債務合計50.45億元】

西安建工集團有限公司公告，因應收賬款回款滯后，公司缺乏流動性資金，公司及下屬子公司日常業務受較大影響，產生若干筆債務逾期。截至公告日，公司合并報表范圍內已到期未支付的債務金額合計50.45億元，上年末公司凈資產84.46億元，占比59.73%。

【終止、下調評級接連發生，這些中小銀行發生了什么？】

近日，中小銀行信用評級領域接連出現終止與下調：東方金誠因撫順銀行未披露年報且始終未提供評級材料，終止其主體及債項評級；孝感農商行因資產質量惡化、盈利能力弱化等被調低評級。這背后指向同一邏輯：在行業盈利增速放緩、市場競爭加劇、監管標準趨嚴的大環境下，經營乏力、基本面走弱的中小銀行持續暴露壓力，而優質機構優勢不斷凸顯，呈現出“強者恒強、尾部出清”的分化格局。

【上半年發行規模超一千六百億元，同比增加超六成——熊貓債為何受歡迎】

2026年上半年，熊貓債市場交出了一份令人矚目的成績單。中國人民銀行最新數據顯示，上半年熊貓債發行規模突破1600億元，同比增長近七成；截至6月末，累計發行規模邁過1.3萬億元關口，發行主體達110多家，來自五大洲24個國家和地區。在筆者看來，熊貓債發行規模持續走高、市場參與主體不斷擴容，是融資成本優勢、金融制度開放紅利、人民幣國際化穩步推進三重因素共同作用的結果。

【廣東省擬赴香港澳門發行100億元離岸人民幣地方債，組建承銷團】

廣東省財政廳公告，廣東省政府計劃2026年繼續在澳門、香港特別行政區發行離岸人民幣地方政府債券，并分別組建赴澳門、香港發行債券的承銷團。其中，赴澳門發行債券規模不超過25億元，赴香港發行債券規模不超過75億元，發行期限均不超過10年期，發行幣種均為離岸人民幣。

【安徽省擬發行161億元特殊新增專項債】

安徽省財政廳披露，擬于7月23日發行政府債券，總發行規模為374.8341億元；其中161億元特殊新增專項債，募資用于政府投資項目。

【債券交易員預期美聯儲9月加息 抗通脹仍是重點】

債券交易員與美聯儲主席沃什看法一致，認為對抗通脹的戰斗仍遠未結束。雖然美國6月消費者價格指數出現2020年以來首次月度下降，金融市場一度松口氣并解除加息預期，但這很可能只是暫時緩解。油價重回升勢，人工智能領域的大額支出持續為經濟注入刺激，通脹仍頑固高于2%的長期目標。沃什上任兩個月來反復強調，當前首要任務是壓低通脹，不會因單月數據改善而改變方向。多名地區聯儲主席也釋放相似信號。交易員目前認為，7月加息概率很低，但9月或10月啟動25個基點加息的概率較高，到年底前加息幾乎板上釘釘。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月17日以固定利率、數量招標方式開展了4505億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量4505億元，中標量4505億元。Wind數據顯示，當日200億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放4305億元。

信用債事件

■時代控股：“H20時代1”、“H19時代4”自7月20日開市起復牌；

■亞泰集團：面臨債務危機，逾期1.93億元債務吞噬三成凈資產；

■京能置業：擬開展不超30億元永續債權融資業務；

■友阿股份：“21湘友誼阿波羅ZR001”展期至2027年4月17日，利率4.5%；

■浦發銀行：擬發行年內首期小微企業貸款專項金融債，規模300億元；

■湖北科投：擬通過下屬子公司并購武漢新芯合計39%股權，構成重大資產重組；

■南京新港開發：擬使用國開行貸款資金提前兌付“16南港07”，7月31日召開持有人會議；

■召集人：“23長春城投MTN003”持有人會議未生效，擬調整票面利率公告日等議案也未生效；

■南京新港開發：擬對“24南京新港MTN002”、“24南京新港MTN001”開展現金要約收購；

■水發集團：“25水發集團MTN011”擬于7月31日提前付息兌付；

■中誠信國際：將中鐵武漢電氣化局主體信用評級上調至“AA+”，評級展望為穩定。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

上周五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.61BP報1.4011%，7天期上行0.19BP報1.4362%，14天期下行0.61BP報1.4301%。

Shibor短端品種表現分化。隔夜品種上行0.81BP報1.3971%；7天期下行0.5BP報1.435%；14天期下行0.5BP報1.435%；1個月期上行0.09BP報1.4199%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001跌2.0個基點報1.46%；FR007持平報1.44%；FR014持平報1.44%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲1.0個基點報1.4%；FDR007漲0.38個基點報1.4348%；FDR014漲0.38個基點報1.4338%。

【利率債|資金面偏緊RD007升至1.45%，30年期國債收益率下行超1bp】

上周五，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.24%報113.880元，10年期主力合約漲0.04%報109.180元，5年期主力合約漲0.02%報106.430元，2年期主力合約漲0.01%報102.632元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260010收益率下行0.4bp報1.73%，10年期國開債活躍券260205收益率下行0.4bp報1.787%，30年期國債活躍券2600004收益率下行1.05bp至2.241%。

業內人士指出，17日股市大跌破年內新低，但債市回暖力度尚淺，成交筆數大幅走弱，主要仍是稅期走款導致資金面偏緊，在央行持續大額呵護下，DR007一度升至1.45%高位，疊加市場賠率明顯不足，波段交易資金獲利空間小，資金主要扎堆在超長期國債品種博弈上。從機構持倉動向上看，債市內生做多力量不足，在底層支撐邏輯未變下，預計仍以震蕩偏強走勢為主，關注7月底宏觀政策信號。

【信用債|收益率多數下行，信用利差多數收窄，全天總成交金額1028億元】

上周五，信用債收益率多數下行，信用利差多數收窄，全天總成交金額1028億元；“23山西文旅MTN004B”、“25陜建集團MTN002”、“24水發集團MTN011”收益率居前。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.11個基點報1.5194%；3年期收益率下行0.23個基點報1.6493%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.52個基點報1.5159%；3年期收益率下行0.28個基點報1.6493%。

漲幅超2%的信用債共1只，其中“25無錫城南PPN001”、“25淮安開發MTN005”、“26浦口交通MTN002”漲幅居前，分別漲2.22%、1.72%、1.61%，分別成交5112.27萬元、11269.84萬元、2041.7萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，23余干發展債02”、“23金鼎產融MTN002”、“25西咸新發PPN003”跌幅居前，分別跌2.58%、2.17%、1.59%，分別成交1004.38萬元、1010.68萬元、1990.82萬元。

高收益債：共76只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23山西文旅MTN004B”、“25陜建集團MTN002”、“24水發集團MTN011”收益率居前，分別為8.73%、6.95%、6.89%，分別成交1016.4萬元、596.76萬元、2042.16萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數下跌，英國10年期國債收益率跌1.5個基點報4.950%】

上周五，歐債收益率多數下跌，英國10年期國債收益率跌1.5個基點報4.950%，法國10年期國債收益率跌0.1個基點報3.925%，德國10年期國債收益率跌0.8個基點報3.123%，意大利10年期國債收益率漲0.5個基點報3.943%，西班牙10年期國債收益率跌0.5個基點報3.586%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲4.63個基點報4.1767%】

上周五，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲4.63個基點報4.1767%，3年期美債收益率漲2.53個基點報4.2091%，5年期美債收益率漲1.08個基點報4.2767%，10年期美債收益率跌0.19個基點報4.5495%，30年期美債收益率跌1.44個基點報5.068%。

（財聯社FICC）