廣東
智通財經(jīng)APP獲悉，中國銀河證券發(fā)布研報稱，6月社融增速連續(xù)4個月回落，融資結構調(diào)整已成為長期趨勢，以債替貸和票據(jù)沖量現(xiàn)象依舊存在。居民和企業(yè)貸款需求均弱于去年同期，M1-M2剪刀差環(huán)比擴大，資金活化程度下降。該行繼續(xù)看好銀行板塊紅利價值和個股優(yōu)選機會，維持推薦評級。
中國銀河證券主要觀點如下：
社融增速放緩延續(xù)，結構調(diào)整是長期趨勢
6月新增社融3.36萬億元，同比少增8606億元;截至6月末，社融存量同比+7.40%，較上月下行0.26pct，增速連續(xù)4個月回落。本月社融主要依托政府債和企業(yè)債融資支撐，但信貸需求保持偏弱格局，企業(yè)債對信貸分流效應延續(xù)。依據(jù)國新辦發(fā)布會，融資結構變化可能是長期性、趨勢性的，反映了中國經(jīng)濟結構深度調(diào)整和經(jīng)濟增長動能新舊轉換，以及金融體系的動態(tài)適配和金融供給側結構性改革持續(xù)深化。
政府債繼續(xù)支撐社融，以債替貸和票據(jù)沖量現(xiàn)象依舊存在
6月，新增人民幣貸款1.77萬億元，同比少增5950億元;新增政府債7683億元，環(huán)比下降且同比少增5825億元，主要受高基數(shù)影響。但從實際發(fā)行情況來看，政府債6月總發(fā)行量2.49萬億元，仍保持較高水平。企業(yè)債增加4012億元，同比多增1590億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資增加628億元，同比多增425億元。表外融資減少1344億元，同比少減140億元，其中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少1084億元，同比少減816億元。更多票據(jù)貼現(xiàn)轉為表內(nèi)信貸增量。
居民和企業(yè)貸款需求均弱于去年同期
6月末，金融機構人民幣貸款余額同比+5.2%，較上月-0.3pct。6月單月，新增金融機構人民幣貸款1.61萬億元，高于5月但同比少增6300億元。居民信貸需求繼續(xù)受制于消費和購房需求疲軟，加杠桿意愿薄弱且不排除存款利率下行導致按揭早償?shù)那闆r。6月居民貸款增加2646億元，同比少增3330億元;其中，短期貸款增加1061億元，同比少增1560億元;中長期貸款增加1584億元，同比少增1769億元。企業(yè)貸款增加1.5萬億元，同比少增2700億元。票據(jù)融資仍為企業(yè)貸增量支撐，6月增加1144億元，同比多增5253億元，票據(jù)沖量顯示信貸需求偏弱，但力度已小于5月;中長貸增加5600億元，同比少增4500億元，新增短期貸款8200億元，同比少增3400億元。需求不足影響企業(yè)資本開支和擴產(chǎn)意愿。
資金活化程度環(huán)比下降，財政和非銀存款貢獻度下降
6月，M1和M2分別同比+4%、+8%，M1-M2剪刀差為-4%，環(huán)比擴大0.9pct。6月末，金融機構人民幣存款同比+8.2%，增速環(huán)比-0.5pct。6月單月，金融機構人民幣存款增加1.99萬億元，同比少增1.22萬億元。具體看，居民存款增加1.95萬億元，同比少增5200億元，預計受存款搬家或按揭早償因素影響。企業(yè)存款增加1.94萬億元，同比多增1627億元;財政存款減少9385億元，同比多減1185億元。同時，非銀存款減少9900億元，同比多減4700億元。
風險提示
經(jīng)濟不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險;利率下行，NIM承壓風險;關稅沖擊，需求走弱風險。
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